La probabilidad de subida de tipos en septiembre se desploma al 22%, resurgen los dos motores: inventarios bajos y distensión comercial [SMM Informe matutino del estaño]

Mercado de futuros
LME: El contrato de estaño a tres meses en la LME cerró el viernes 7 de agosto a 55.245 USD/t, con una baja del 1,52%, un máximo intradía de 56.000 y un mínimo de 54.900. Tras la publicación de los datos de nóminas no agrícolas a las 20:30, el dólar y los bonos del Tesoro se desplomaron mientras los metales preciosos y básicos se fortalecieron colectivamente. Sin embargo, el estaño LME aún terminó a la baja en la sesión electrónica del viernes, ya que el viento de cola impulsado por las nóminas aún no se había materializado por completo durante la sesión nocturna.
China (sesión diurna del 7 de agosto): El contrato de estaño SHFE 2609 se liquidó a 434.910 yuanes/t durante la sesión diurna, con una baja de 440 yuanes o 0,10%. Retrocedió tras un rápido aumento intradía pero mostró resistencia a las caídas.

Macro: Las nóminas no agrícolas se desplomaron en 23.000, muy por debajo de lo esperado; la probabilidad de una subida de tipos en septiembre se derrumbó del 54% al 22%, reavivando la operativa de flexibilización.
(1) Las nóminas no agrícolas de EE. UU. de julio fueron un gran fiasco. Las nóminas no agrícolas añadidas en julio cayeron en 23.000 intermensual, muy por debajo de las expectativas generales del mercado de un aumento de 80.000–100.000. La tasa de desempleo retrocedió al 4,1% (anterior: 4,2%). Las cifras de mayo (129.000 → 63.000) y junio (57.000 → 20.000) se revisaron a la baja en un total de 103.000. En los últimos 12 meses, la ganancia mensual promedio fue de solo 34.000, lo que indica un debilitamiento persistente en el impulso de contratación.
(2) La menor tasa de desempleo provino de una contracción en la oferta laboral más que de una expansión del empleo. En julio, la fuerza laboral total se contrajo en 264.000 intermensual, con la tasa de participación cayendo al 61,4% (0,1 puntos porcentuales menos intermensual), ya que un gran número de personas en edad de trabajar abandonó el mercado de búsqueda de empleo. La relación empleo-población se deslizó al 58,9%: la combinación de una baja tasa de desempleo y nóminas negativas refleja un "equilibrio frágil" en el mercado laboral, no fortaleza.
(3) CME FedWatch: La probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos en septiembre se desplomó de alrededor del 54% antes de los datos de nóminas a aproximadamente el 22%, mientras que las probabilidades de ningún cambio saltaron a alrededor del 78%. El índice del dólar estadounidense se desplomó durante la sesión nocturna del viernes, el rendimiento del Tesoro a 10 años se deslizó rápidamente y el oro COMEX se disparó un 2,32% en un solo día a un nuevo máximo anual: el "retorno de la operativa de flexibilización" fue el catalizador central del repunte colectivo en los metales básicos durante la sesión nocturna y la sesión asiática del 10 de agosto, con el estaño mostrando la mayor elasticidad gracias a su temática de bajos inventarios.
(4) Pero las voces restrictivas no se han replegado del todo: la postura de Kashkari de que “tres subidas este año no son imposibles” y la de Cook de “dispuesto a subir si la inflación no se enfría” siguen presentes. Además, la debilidad de las nóminas procede en parte de factores estructurales como la educación pública (-50.000), el comercio minorista (-19.000) y las actividades financieras (-14.000), que pueden no restar de forma persistente en el futuro. El IPC del 12 de agosto será el próximo período clave para verificar si la inflación se está enfriando realmente.

Fundamentos: Yinman sigue totalmente suspendida y el Estado Wa está limitado al 50 % de utilización; la elasticidad de la oferta sigue firmemente estancada en un nivel bajo.
(1) Los sistemas de minería, beneficio y relaves de Yinman Mining están completamente paralizados, y la duración del cierre sigue siendo incierta. Xingye Silver&Tin anunció el 30 de julio que tanto el sistema minero como el de beneficio/relaves han sido detenidos, y el colchón de existencias superficial de 350.000 t de mineral ha dejado de ser efectivo. La mina principal de estaño y plata, con una capacidad de minería y beneficio de 1,65 millones de t/año, perderá aproximadamente 1.000 t de estaño metálico si la paralización dura entre 1 y 2 meses (lo que representa alrededor del 3 %–4 % del suministro nacional de concentrados de estaño, un endurecimiento marginal regional más que una interrupción del suministro a escala nacional).
(2) La temporada de lluvias en el Estado Wa está en su recta final, todavía “limitada al 50 %”: en agosto la temporada va remitiendo, con una ligera mejora en el drenaje de minas y el transporte, pero el techo de reanudación de la producción para todo el año está fijado en el 40 %–50 % del nivel previo a la prohibición, y la reanudación total se retrasa hasta 2027.
(3) Fundición y demanda: En junio, la producción nacional de estaño refinado fue de 15.430 t (+1,71 % intermensual, +11,73 % interanual). La tasa de operación del estaño refinado de Yunnan rondó el 80 %, mientras que la de Jiangxi se mantuvo baja, entre el 32 % y el 35 %. El TC para concentrados de estaño al 40 % se situó en torno a 17.500–18.000 yuan/t, todavía en un nivel bajo: mineral escaso → fundición débil → crecimiento limitado de lingotes, con la cadena de transmisión intacta.

 Mercado al contado
Negociación: persiste la parálisis en niveles altos. Por encima de 435.000 yuan, las plantas de soldadura apenas realizan pedidos. Las operaciones se concentran en el rango 430.000–433.000, impulsadas por la circulación intermedia y una demanda rígida esporádica.

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