ISM 55,6 refuerza la subida de tipos de septiembre, el precio del estaño en la SHFE registra una pugna intensificada en máximos [Resumen matutino de estaño de SMM]

Futuros
LME: La sesión de negociación electrónica del estaño a 3 meses del LME del 3 de agosto cerró a 55.365 $/tm, con una subida del 0,18 %, un máximo de 55.650 y un mínimo de 54.900; mientras el níquel, el zinc y el plomo retrocedieron ampliamente, el estaño cerró al alza en solitario, continuando liderando los metales básicos.
China (sesión diurna del 3 de agosto → sesión nocturna): El contrato de estaño SHFE 2609 en la sesión diurna cerró a 426.750 yuanes/tm, con una subida del 0,63 %, un máximo intradía de 428.770 y un mínimo de 423.150, un volumen de 201.819 lotes y un interés abierto de 56.940 lotes (+270). La sesión diurna registró una entrada neta de capital de aproximadamente 167 millones de yuanes. En la sesión nocturna (4 de agosto, 01:00), el contrato 2609 cerró a 428.040 yuanes/tm, con una subida del 0,44 %, un máximo de 429.150 y un mínimo de 422.500, y el interés abierto subió a 58.378 lotes. La sesión nocturna abrió a la baja y luego repuntó rápidamente, volviendo a situarse por encima del cierre de la sesión diurna.
Referencia de apertura de la sesión matinal del 4 de agosto: Se espera que el contrato 2609 abra entre 427.500 y 429.500 yuanes/tm. 428.000 será una nueva resistencia a corto plazo, mientras que 423.000 (la zona de precio medio de la sesión nocturna) se convertirá en soporte en los retrocesos; si la sesión matinal no logra mantenerse por encima de 428.000, tenga cuidado con las tomas de beneficios en máximos.

Macro: El ISM de 55,6 alcanza un máximo de cuatro años; la probabilidad de subida de tipos en septiembre vuelve al 60 %-63 %
(1) El PMI manufacturero ISM de EE. UU. de julio se situó en 55,6, superando con creces el 53,9 esperado y el 53,8 anterior. La producción fue de 58,5, los nuevos pedidos de 56,7 y el empleo de 52,8 (la primera expansión desde septiembre de 2023), el nivel más alto desde mayo de 2022. Sin embargo, el índice de precios solo retrocedió ligeramente hasta 71,1, manteniéndose elevado durante 22 meses consecutivos, con casi tres cuartas partes de las empresas aún reportando aumentos de precios.
Repreciación del mercado: Tras la decisión de mantener tipos del FOMC de la semana pasada por 9 a 3, la probabilidad de subida de tipos en septiembre había retrocedido al 58 %, pero tras el ISM mejor de lo esperado, el CME FedWatch situó la probabilidad de subida de tipos en septiembre de nuevo en el rango del 60 %-63 %. La combinación de "economía fuerte + precios altos" proporciona un respaldo aún más firme a la postura restrictiva de Warsh, lo que supone un viento en contra a medio plazo para activos sin rendimiento como el estaño.
(2) El tira y afloja del "acuerdo de Ormuz" entre EE. UU. e Irán: Trump declaró que las negociaciones con Irán tendrían lugar el día 3 y que el estrecho se reabriría, pero Irán negó cualquier conversación directa e insistió en que "no habrá reapertura total mientras continúe la guerra". El estrecho permanece de facto semi-bloqueado: la prima de riesgo geopolítico ha disminuido desde la "tensión extrema" pero no se ha eliminado, y los precios del petróleo en torno a 91 $/barril dejan un riesgo de cola de un segundo impulso inflacionario.
(3) Las tecnológicas A-share bajo presión, divergencia en el rebote tecnológico de EE.UU.: El 3 de agosto, SK Hynix de Corea del Sur cayó un 8,73 % y Samsung un 9 %; el índice Shenwan Semiconductor de acciones A bajó un 5,84 % y GigaDevice tocó su límite inferior. Sin embargo, en la sesión nocturna de EE.UU., Nvidia subió un 2,93 % y Google ganó un 4,88 %, recuperando una capitalización bursátil de 5 billones de dólares. Esta brecha en tijera entre zonas horarias en la cadena de poder de cómputo de IA implica que el "alfa de soldadura" del estaño no está dictado por el sentimiento doméstico de semiconductores a corto plazo, y el capex de IA en el extranjero sigue siendo el ancla del crecimiento marginal.
Los fundamentos: minería y beneficio de Yinman totalmente detenidos + lenta reanudación de la producción en el Estado Wa, la elasticidad de la oferta continúa recortándose.
(1) Nueva reducción forzada en China: la minería y el beneficio de Yinman Mining se detuvieron por completo. El 26 de julio, un accidente subterráneo en Yinman Mining causó una víctima mortal; el 28 de julio, la zona minera fue suspendida, y el 30 de julio, la Oficina de Gestión de Emergencias de la Bandera Xiwuzhumuqin emitió una “Carta de Decisión” adicional exigiendo la suspensión simultánea de los sistemas de beneficio y relaves, paralizando todas las operaciones mineras y de beneficio.
(2) Fundición y demanda: el cargo de tratamiento (TC) para concentrados de estaño al 40 % en Yunnan se mantiene en mínimos históricos; las tasas de operación de estaño refinado en Yunnan rondan el 80 %, y en Jiangxi un bajo 32–35 %. La producción de estaño refinado en China cayó intermensualmente en julio, y tras la paralización de Yinman, la producción de agosto tiene margen para una nueva revisión a la baja. En cuanto a la demanda, el aprovisionamiento para los nuevos modelos de Apple/Huawei a finales de agosto aún no ha comenzado; los servidores de IA + el envasado avanzado aportan un incremento marginal anual de 12.000–15.000 toneladas, lo que representa entre el 3 % y el 4 % del consumo mundial, actuando como amplificador para un metal de “pequeña variedad y alta elasticidad”.

Mercado al contado (resumen del 3 de agosto)
Las transacciones: la negociación a niveles altos fue moderada. La fortaleza de los futuros llevó a los operadores a mantener precios firmes, con primas para marcas principales como Yunnan Tin manteniéndose altas; sin embargo, las empresas de soldadura y aleaciones solo realizaron compras de pequeño volumen para cubrir necesidades inmediatas, mostrando poca disposición a pagar precios más altos. Las transacciones se concentraron en la rotación de intermediarios, con un fuerte sentimiento de espera y observación entre los actores de la cadena.
Estimación matutina del 4 de agosto: Apertura en 427.500–430.000 yuan/t. Si el contrato 2609 se estabiliza por encima de 428.000 en las primeras operaciones, la reticencia de los operadores a vender empujará las primas al alza desde el nivel central actual de aproximadamente +1.300 yuan/t. Por encima de 429.000, las plantas de soldadura prácticamente no realizan pedidos; el rango de 413.000–415.000 es donde los compradores aguas abajo están dispuestos a fijar precios de manera retrospectiva — continúa el patrón de estancamiento en niveles altos de «los futuros registran nuevos máximos, el contado los sigue pero la operativa es reducida».

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