Futuros
LME: El estaño a tres meses en la LME cerró a $55.205/mt el 30 de julio, disparándose un 2,46% para liderar las ganancias entre los metales básicos de Londres (cobre +1,60%, zinc +1,12%, níquel +1,04%). El rebote en V que cerró a $53.850/mt en la sesión anterior (29 de julio) se confirmó decisivamente como una ruptura al alza el 30 de julio, alcanzando el nivel redondo de $55.000/mt de un solo golpe y tocando un máximo reciente.
China (sesión diurna del 30 de julio → sesión nocturna): El estaño SHFE 2609 retrocedió tras un rápido ascenso en la sesión diurna, cerrando a 416.770 yuan/t, un 0,47% al alza, después de abrir al alza y subir más del 2% al inicio para luego reducir ganancias. En la sesión nocturna (22:02), el contrato 2609 cotizaba a 423.540 yuan/t, +1,37%, con una apertura de 419.000, un mínimo de 417.700, un máximo de 424.500, y un interés abierto de 54.390 lotes – completando un segundo impulso alcista intradía desde "retroceso diurno → ataque renovado nocturno", convirtiendo el nivel de 420.000 de resistencia en una nueva zona de prueba de soporte.
Macro
(1) La Fed de EE.UU. mantuvo las tasas el 29 de julio con 9 votos a favor y 3 en contra, con un disenso halcón históricamente amplio pero con expectativas retrocediendo. El FOMC mantuvo las tasas sin cambios en el 3,5%–3,75% por quinta reunión consecutiva; tres presidentes regionales de la Fed – Hammack, Kashkari y Logan – exigieron una subida de 25 puntos básicos, marcando la primera vez desde 2016 con tres votos disidentes en la misma dirección. En la conferencia de prensa, Warsh mantuvo un tono halcón: "el problema de la inflación no se puede resolver en nueve semanas" y "no dudaremos en actuar según sea necesario y apropiado", pero al mismo tiempo suavizó sustancialmente las orientaciones futuras, enfatizando que "el endurecimiento de las condiciones financieras logrado por los mercados por sí mismos es un desarrollo benigno".
Las expectativas del mercado cambiaron drásticamente: antes de la reunión, la probabilidad de una subida en julio había llegado a ser del 38%, con 1,66 subidas descontadas para el año; después de la reunión, la fijación de precios del CME se ajustó a 1,32 subidas para el año y una probabilidad del 57,4% de una subida en septiembre – "subida pospuesta, posiblemente sin más movimientos este año" se convirtió en la opinión central de Huafu Macro. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años cayó 8 puntos básicos hasta el 4,24%, y el índice del dólar estadounidense bajó un 0,5% hasta 100,9, proporcionando un soporte positivo a corto plazo para activos no rentables como los metales básicos.
(2) Las acciones tecnológicas de EE.UU. se desplomaron, la narrativa de la IA bajo presión a corto plazo pero intacta. Los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja tras la decisión de la Fed; Nvidia cayó más del 3%, Micron se desplomó casi un 10%, Intel perdió más del 5%; el índice Philadelphia Semiconductor perdió un 4,5% en dos días. Las acciones A de China repuntaron en el sector tecnológico por la tarde bajo presión pero con fuerza limitada; el "alfa de soldadura de IA" del estaño fue suprimido brevemente por el desapalancamiento tecnológico, pero la lógica del ciclo largo permanece intacta.
(3) La escalada de la situación en Oriente Medio añade variables a la trayectoria de la inflación. Irán busca reescribir las reglas de enfrentamiento con EE.UU., mientras que EE.UU. presiona a los representantes regionales de Irán mediante ataques. El riesgo de que las primas en las cadenas de suministro energético empujen la inflación al alza en una segunda ronda persiste, reforzando la narrativa de Warsh de que "los choques de oferta impulsan la inflación".
Fundamentos
(1) Oferta: Mineral escaso, lingotes limitados e inventarios bajos amplifican la elasticidad. La temporada de lluvias en Myanmar se extiende hasta finales de agosto, provocando acumulación de agua en las minas e interrupciones logísticas. La producción de mineral de estaño del estado de Wa fue de solo 6.392 t de contenido físico en junio, y se espera que las importaciones chinas de mineral de estaño en julio se mantengan aproximadamente planas respecto al mes anterior. El factor alcista de la lenta reanudación de la producción en el estado de Wa ya ha sido descontado, sin grandes eventos de paralización en el corto plazo, pero las expectativas de contracción de la oferta debido a la temporada de lluvias no se han materializado completamente. Se espera que las importaciones de lingotes de estaño de Indonesia en julio se recuperen algo respecto al mes anterior.
(2) Demanda: Las operaciones de soldadura mejoraron, pero la aceptación de precios altos está pendiente de verificación. La tasa de operación de las empresas de soldadura en junio fue del 78,8%, un aumento de 4,6 puntos porcentuales respecto a mayo; sin embargo, después de que los precios al contado se dispararan el 30 de julio, los usuarios intermedios se mostraron cautelosos y se mantuvieron al margen, y la absorción de cargamentos a precios altos todavía necesita verificación. El aprovisionamiento para los nuevos modelos de Apple/Huawei a finales de agosto será el próximo catalizador de la demanda.
Mercado Spot
El 30 de julio, la sesión diurna subió siguiendo a los futuros, y el contrato 2609 de la sesión nocturna se disparó a 423.540. El 31 de julio, se espera que los precios spot abran entre 422.000 y 426.000 yuan/tm. Las primas de marca se mantuvieron estratificadas: marcas menores +500~+900, Yunzi +900~+1.200, y Yunnan Tin +1.200~+1.500.
Perspectiva de transacciones: La resistencia de las plantas de soldadura a precios superiores a 420.000 se intensificará aún más, y las órdenes de compra downstream serán cautelosas cerca del nivel de 418.000+. Sin embargo, si el máximo de la sesión nocturna del contrato 2609 en 424.500 puede mantenerse, los operadores pueden retenerse cada vez más de vender, lo que podría hacer que las primas spot se amplíen pasivamente. La clave es si la sesión matutina de hoy puede ver un alto volumen en el rango de 423.000–425.000, lo que determinará si esto marca el inicio de una nueva tendencia alcista importante o un repunte final dentro de la caja de 420.000-425.000.
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