Futuros
LME: El estaño a tres meses en la LME cerró a 55.205 $/t el 30 de julio, disparándose un 2,46 % para liderar las ganancias entre los metales básicos de Londres (cobre +1,60 %, zinc +1,12 %, níquel +1,04 %). El rebote en forma de V que había cerrado a 53.850 $/t en la sesión previa (29 de julio) se confirmó con contundencia como una ruptura alcista el 30 de julio, superando de un solo golpe el nivel redondo de 55.000 $/t y alcanzando un máximo reciente.
China (sesión diurna del 30 de julio → sesión nocturna): el contrato 2609 de estaño en SHFE retrocedió tras un rápido ascenso en la sesión diurna, cerrando a 416.770 yuan/t, con una subida del 0,47 %, después de abrir al alza y avanzar más de un 2 % en los primeros compases para luego reducir las ganancias. En la sesión nocturna (22:02), el contrato 2609 se situaba a 423.540 yuan/t, con un incremento del 1,37 %, una apertura de 419.000, un mínimo de 417.700 y un máximo de 424.500, y un interés abierto de 54.390 contratos —completando un segundo impulso alcista intradiario desde «retroceso diurno → renovado ataque nocturno»—, convirtiendo el nivel de 420.000 de resistencia en una nueva zona de prueba de soporte.
Macro
(1) La Reserva Federal de EE. UU. mantuvo tipos el 29 de julio con un resultado de 9 a 3, una disidencia halcón históricamente amplia pero con expectativas replegándose. El FOMC dejó los tipos sin cambios en el 3,5 %–3,75 % por quinta reunión consecutiva; tres presidentes regionales de la Fed —Hammack, Kashkari y Logan— exigieron una subida de 25 pb, lo que supone la primera vez desde 2016 con tres votos disidentes en la misma dirección. En la conferencia de prensa, Warsh mantuvo un tono hawkish: «el problema de la inflación no se puede resolver en nueve semanas» y «no dudaremos en actuar cuando sea necesario y apropiado», aunque al mismo tiempo suavizó sustancialmente las previsiones prospectivas, subrayando que «el endurecimiento de las condiciones financieras logrado por los mercados por sí solos es un avance benigno».
Las expectativas del mercado cambiaron drásticamente: antes de la reunión, la probabilidad de una subida en julio había llegado hasta el 38 %, con 1,66 subidas descontadas para el año; tras la reunión, la valoración del CME se ajustó a 1,32 subidas en el año y una probabilidad del 57,4 % de subida en septiembre —«subida pospuesta, posiblemente sin más movimientos este año» se convirtió en la visión central de Huafu Macro—. La rentabilidad del Tesoro a 2 años cayó 8 pb hasta el 4,24 %, y el índice del dólar estadounidense bajó un 0,5 % hasta 100,9, proporcionando un soporte positivo a corto plazo para activos sin rendimiento como los metales básicos.
(2) Las acciones tecnológicas de EE. UU. se desplomaron; la narrativa de la IA, bajo presión a corto plazo pero intacta. Los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron a la baja tras la decisión de la Fed; Nvidia cayó más de un 3 %, Micron se desplomó cerca de un 10 %, Intel perdió más de un 5 %; el Índice de Semiconductores de Filadelfia cedió un 4,5 % en dos días. Las acciones A del sector tecnológico repuntaron por la tarde bajo presión pero con una fuerza limitada; el «alfa de soldadura para IA» del estaño se vio momentáneamente reprimido por el desapalancamiento tecnológico, aunque la lógica de ciclo largo permanece intacta.
(3) La escalada de la situación en Oriente Medio añade variables a la senda de la inflación. Irán busca reescribir las reglas de enfrentamiento con EE. UU., mientras que Washington presiona a los representantes regionales de Irán mediante ataques. Persiste el riesgo de que las primas en la cadena de suministro energético empujen la inflación al alza en una segunda ronda, reforzando la narrativa de Warsh de que «los choques de oferta impulsan la inflación».
Fundamentales
(1) Oferta: mineral escaso, lingotes limitados e inventarios bajos amplifican la elasticidad. La temporada de lluvias en Myanmar se extiende hasta finales de agosto, provocando acumulación de agua en las minas y trastornos logísticos. La producción de mineral de estaño del Estado Wa fue de solo 6.392 t de contenido físico en junio, y se espera que las importaciones chinas de mineral de estaño en julio se mantengan aproximadamente estables intermensualmente. El factor alcista de la lenta reanudación productiva en el Estado Wa ya está descontado, sin grandes paradas de producción en el corto plazo, pero las expectativas de contracción de la oferta debido a las lluvias aún no se han materializado por completo. Las importaciones indonesias de lingotes de estaño en julio se espera que se recuperen algo frente al mes anterior.
(2) Demanda: las operaciones de soldadura mejoraron, pero la aceptación de precios elevados está por confirmar. La tasa de operación de las empresas de soldadura en junio fue del 78,8 %, 4,6 puntos porcentuales por encima de mayo; sin embargo, tras el repunte de los precios al contado el 30 de julio, los usuarios intermedios se mostraron cautos y permanecieron al margen, y la absorción de carga al contado a precios altos aún necesita verificación. El acopio para los nuevos modelos de Apple/Huawei a finales de agosto será el próximo catalizador de demanda.
Mercado al contado
El 30 de julio, la sesión diurna subió siguiendo a los futuros, y el contrato 2609 de la sesión nocturna se disparó a 423.540. El 31 de julio, se espera que los precios spot abran entre 422.000 y 426.000 yuan/tm. Las primas de marca se mantuvieron estratificadas: marcas menores +500~+900, Yunzi +900~+1.200, y Yunnan Tin +1.200~+1.500.
Perspectiva de transacciones: La resistencia de las plantas de soldadura a precios superiores a 420.000 se intensificará aún más, y las órdenes de compra downstream serán cautelosas cerca del nivel de 418.000+. Sin embargo, si el máximo de la sesión nocturna del contrato 2609 en 424.500 puede mantenerse, los operadores pueden retenerse cada vez más de vender, lo que podría hacer que las primas spot se amplíen pasivamente. La clave es si la sesión matutina de hoy puede ver un alto volumen en el rango de 423.000–425.000, lo que determinará si esto marca el inicio de una nueva tendencia alcista importante o un repunte final dentro de la caja de 420.000-425.000.
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