[Bajista para los metales preciosos]
La Fed mantuvo las tasas sin cambios, pero las divisiones internas se profundizaron, sin que el tono hawkish flaqueara.
El 30 de julio, la Fed anunció que mantendría la tasa de fondos federales sin cambios en el 3,50 %–3,75 %, lo que supuso la quinta pausa consecutiva en las subidas de tipos. Sin embargo, la votación fue de 9 a 3, y tres presidentes regionales de la Fed apoyaron una subida de tipos, la primera vez desde 2016 que aparecieron tres votos en disidencia, lo que pone de relieve el fortalecimiento del ala hawkish internamente. En la conferencia de prensa, el presidente de la Fed, Warsh, reiteró el objetivo de inflación del 2 % sin fisuras y subrayó que se adoptarían medidas decisivas si empeoraban las condiciones de inflación. Aumentaron las expectativas del mercado de una subida de tipos en septiembre, y el prolongado periodo de tipos elevados siguió lastrando las valoraciones de los metales preciosos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzaron máximos de varios años, y los elevados tipos reales incrementaron los costes de tenencia.
Impulsados por la postura hawkish de la Fed y las presiones de oferta fiscal, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantuvo elevado por encima del 4,6 %, mientras que el rendimiento a 30 años superó brevemente el 5,2 %, su nivel más alto desde 2007. El coste de oportunidad de mantener metales preciosos como activos sin rendimiento siguió siendo elevado, lo que redujo su atractivo para los inversores.
El índice del dólar estadounidense continuó consolidándose en máximos, mientras que el repunte de los precios del petróleo reforzó la cadena inflación-subidas de tipos.
El índice del dólar se consolidó en máximos esta semana dentro del rango 101-101,5. Aunque retrocedió ligeramente tras la decisión de la Fed, su tendencia alcista general se mantuvo intacta, lo que presionó directamente los precios de los metales preciosos denominados en dólares. Mientras tanto, la escalada de los conflictos en Oriente Medio impulsó un fuerte repunte de los precios internacionales del petróleo, con el crudo Brent de nuevo por encima de los 90 dólares por barril. El aumento de los precios de la energía aumentó el riesgo de un efecto de segunda ronda sobre la inflación, lo que a su vez reforzó la lógica de que la Fed mantuviera los tipos elevados e incluso los subiera más.
La resistencia del mercado laboral superó las expectativas, lo que respalda unos tipos altos prolongados.
En Estados Unidos, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo para la semana que finalizó el 18 de julio cayeron a 187.000, el nivel más bajo desde 1969 y un mínimo de casi 50 años, lo que demuestra la notable resistencia del mercado laboral. Los sólidos datos de empleo redujeron la probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Fed y proporcionaron un apoyo fundamental para nuevas subidas de tipos. El período de tipos reales elevados se prolongó aún más, lo que siguió pesando sobre la valoración de los metales preciosos que no rinden intereses.
[Alcista para los metales preciosos]
La decisión de la Fed se materializó según lo esperado y, dado que la noticia bajista ya estaba totalmente descontada, el sentimiento se recuperó.
El resultado de que la Fed mantuviera estables los tipos ya había sido totalmente descontado por el mercado de antemano. Aunque las señales fueron de línea dura, no se materializó ninguna subida de tipos real. Esto permitió que el sentimiento alcista, previamente reprimido, se liberara de forma escalonada, impulsando un modesto repunte de los futuros de metales preciosos.
La volatilidad del mercado bursátil se intensificó, y la demanda de cobertura aumentó marginalmente.
Esta semana, la presión correctora del mercado bursátil estadounidense se intensificó, y el Nasdaq 100 entró en una zona de corrección técnica. Las expectativas de ganancias y las elevadas valoraciones de las acciones tecnológicas se vieron presionadas en el entorno de altos tipos de interés. El aumento de la volatilidad bursátil llevó a algunos fondos a incrementar su asignación al oro como instrumento de cobertura de riesgos, proporcionando un apoyo adicional a las compras a corto plazo.
Las fricciones comerciales mundiales se intensificaron en todos los frentes, y la incertidumbre política impulsó la demanda de cobertura.
El 24 de julio, Estados Unidos impuso formalmente aranceles del 10%–12,5% a 60 socios comerciales globales, abarcando más del 99% del comercio total de EE. UU., reemplazando los aranceles de emergencia previamente declarados inconstitucionales por el Tribunal Supremo por la Sección 301, lo que mejoró significativamente el cumplimiento legal. Entre ellos, 14 economías estuvieron sujetas a un tipo del 10% y 46 a un tipo del 12,5%, y solo la energía, el gas natural y algunas otras categorías quedaron exentas. Las barreras comerciales elevaron el riesgo de una recesión económica mundial, y la incertidumbre política llevó a los fondos a buscar cobertura en activos crediticios no soberanos como el oro, en sintonía con la aversión al riesgo geopolítico.
Los ETF de oro de China registraron entradas netas sostenidas, y la demanda física constituyó un soporte mínimo.
Los ETF de oro de China registraron entradas netas de capital durante varios días consecutivos, atrayendo más de 300 millones de yuanes en los últimos 8 días, lo que refleja que la demanda de asignación de oro por parte de los inversores nacionales siguió aumentando. Junto con la tendencia a largo plazo de compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales, la demanda física impuso limitaciones tangibles al margen de caída de los metales preciosos.
[Resumen macroeconómico]
Esta semana, el mercado de metales preciosos experimentó intensas batallas entre alcistas y bajistas, y en general se movió lateralmente en un rango estrecho. Por un lado, los repetidos conflictos geopolíticos en Oriente Medio y la escalada de las fricciones comerciales globales proporcionaron un apoyo intermitente mediante compras de refugio seguro; por otro lado, la postura más restrictiva de la Reserva Federal, los rendimientos persistentemente altos de los bonos del Tesoro estadounidense y el índice del dólar, así como el repunte de los precios del petróleo que impulsó al alza las expectativas de subidas de tipos, ejercieron colectivamente una presión sostenida. Aún no ha surgido una tendencia direccional clara. En adelante, se deberá prestar especial atención a los cambios en las expectativas de subidas de tipos para septiembre, la evolución de la situación en Oriente Medio y el impacto marginal de una mayor escalada de las fricciones comerciales.
