27 de julio de 2026
El posible proceso de formación de un suelo en el mercado del oro en torno a los 4.000 dólares sigue siendo muy volátil. Tras superar la línea de tendencia bajista que limitaba los precios desde finales de mayo, el oro subió rápidamente hasta los 4.165 dólares, para luego ceder ayer casi todas esas ganancias al recrudecerse las tensiones en torno al conflicto de Irán y la escalada de los precios del petróleo.
La acción del precio en torno al nivel psicológicamente importante de los 4.000 dólares sigue siendo, por tanto, frágil y extremadamente volátil. Un día, el oro gana 100 dólares; al siguiente, los pierde. No obstante, las perspectivas de una exitosa formación de suelo, seguidas de un cambio de tendencia y una recuperación más amplia —o incluso un repunte estival— permanecen intactas.
El oro refleja la reconfiguración de los mercados globales
Los mercados financieros continúan impulsados por una combinación inusualmente densa de incertidumbre geopolítica y cambios estructurales en el sistema monetario mundial, algo que se manifiesta con especial claridad en el mercado del oro.
Tras su máximo histórico de aproximadamente 5.600 dólares por onza en enero, el oro retrocedió con fuerza hasta situarse justo por debajo de los 4.000 dólares, presionado por la recogida de beneficios, la guerra de Irán, el aumento de las expectativas de tipos de interés y una modesta fortaleza del dólar estadounidense.
Solo en el segundo trimestre, el oro cayó alrededor de un 14%, mientras que la plata perdió aproximadamente un 22%. Sin embargo, interpretar esta corrección como el fin del mercado alcista de largo plazo del oro sería confundir un retroceso cíclico con un cambio estructural del mercado. Los fundamentos subyacentes siguen respaldando la opinión de que el máximo histórico de enero no marcó el final del mercado alcista secular.
Los bancos centrales siguen siendo el principal motor
La columna vertebral del mercado alcista del oro sigue siendo la demanda de los bancos centrales. Durante los últimos cuatro años, los bancos centrales de todo el mundo han comprado un promedio de 1.000 toneladas de oro anuales, aproximadamente el doble del ritmo observado en la década anterior.
Según la última encuesta del Consejo Mundial del Oro, el 45% de los gestores de reservas prevé aumentar sus tenencias de oro en los próximos doce meses. Esta tendencia no es una simple cobertura a corto plazo frente a la volatilidad del mercado, sino que refleja una estrategia a largo plazo de diversificación para dejar de depender del dólar estadounidense como único ancla del sistema monetario mundial.
La desdolarización sigue cobrando impulso
El panorama geopolítico más amplio refuerza la tendencia actual hacia la desdolarización. Mientras Estados Unidos continúa su agresiva—pero estratégicamente desenfocada y, según el derecho internacional, ilegal—campaña militar y guerra aérea contra Irán usando armas del siglo XX, Teherán ha respondido con una estrategia asimétrica.
Una instalación militar estadounidense tras otra en todo Oriente Medio está siendo atacada con notable precisión utilizando misiles, drones y misiles de crucero. Dentro de poco, Estados Unidos podría verse no solo con escasez de municiones de precisión y sistemas de defensa aérea—incluyendo interceptores aire-aire, tierra-aire y de defensa antimisiles—sino también de bases operativas viables. Sin pistas en funcionamiento y suministros adecuados de combustible, el cambio de paradigma en la guerra moderna que se desarrolla sobre el Golfo Pérsico podría volverse imposible de ignorar, incluso para Occidente. La precisión de los ataques de Irán, por supuesto, está siendo significativamente apoyada por China y Rusia, ya que ninguno de los dos países está dispuesto a permitir el colapso de Irán.
En este contexto, uno de los acontecimientos más destacados de las últimas semanas ha recibido relativamente poca atención. A partir del 24 de julio, los mayores bancos de China—incluido el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC)—suspenderán la negociación minorista de oro papel a través de la Bolsa de Oro de Shanghái.
Oficialmente, la medida está concebida como una medida de gestión de riesgos tras un período de elevada volatilidad durante el cual los inversores minoristas sufrieron pérdidas significativas en productos apalancados. Se está restringiendo la negociación especulativa de oro papel, mientras que la posesión de oro físico, los planes de ahorro en oro, los ETF de oro y la estrategia de reservas del Banco Popular de China no se ven afectados.
Independientemente de la justificación oficial, la medida también puede interpretarse como otro paso para alejarse de un sistema financiero en el que los mercados de papel occidentales, como COMEX y la Asociación del Mercado de Lingotes de Londres (LBMA), facilitan el descubrimiento de precios mediante un amplio apalancamiento, permitiendo que existan múltiples reclamaciones en papel por cada onza física de oro.
Al alentar a los inversores chinos a optar por la posesión física, China está cambiando gradualmente el equilibrio de poder entre los mercados de oro papel y físico. Este acontecimiento recuerda a precedentes históricos como el colapso del London Gold Pool en 1968, aunque esta vez la transición probablemente sea gradual, ordenada y en gran medida desapercibida.
La geopolítica se encuentra con la estanflación
Esta realineación monetaria se está desarrollando en un contexto geopolítico que se ha vuelto cada vez más preocupante incluso para los observadores del mercado más experimentados.
Según las Perspectivas de la economía mundial del Fondo Monetario Internacional, el conflicto en Oriente Medio ya está lastrando de forma mensurable el crecimiento económico mundial, que se prevé que alcance solo alrededor del 3,1 % en 2026.
Al mismo tiempo, las advertencias de exmandos militares estadounidenses sobre la estrategia asimétrica de Irán contra las fuerzas aéreas de Estados Unidos e Israel que operan en el Golfo subrayan lo frágil que se ha vuelto la arquitectura de seguridad regional.
Para el oro, tradicionalmente considerado una cobertura frente a crisis y reserva de valor, este entorno representa un viento de cola estructural, aun cuando el aumento de los tipos de interés y la persistente demanda de liquidez en dólares estadounidenses hayan presionado los precios a corto plazo.
Mientras tanto, la fuerte subida de los precios del petróleo en las últimas tres semanas ha vuelto a poner en el punto de mira el escenario de estanflación que hemos descrito reiteradamente.
La estanflación —la combinación tóxica de débil crecimiento económico, alta inflación y aumento del desempleo— crea un entorno especialmente difícil para los inversores, ya que las herramientas convencionales de política monetaria a menudo resultan ineficaces o incluso contraproducentes.
Durante estos períodos, los activos financieros y las inversiones en renta fija tienden a perder poder adquisitivo en términos reales, mientras que los activos tangibles como las materias primas, las acciones defensivas de alta calidad y, en particular, el oro han servido históricamente como reservas de valor fiables.
El oro, valor refugio destacado durante la estanflación
Cada régimen económico favorece a distintas clases de activos. © VanEck
El oro tiende a comportarse especialmente bien durante los períodos de estanflación porque su valor no depende de la solvencia de un emisor y no puede verse erosionado por tipos de interés reales negativos. Cuando la inflación se mantiene persistentemente alta, el crecimiento económico se debilita y la confianza en las monedas fiduciarias, los bonos públicos y los responsables políticos sigue deteriorándose, el oro recupera su papel tradicional como reserva de valor escasa, líquida y reconocida a nivel mundial.
La experiencia de la década de 1970 ilustra esta dinámica especialmente bien. Durante el entorno de estanflación de esa década, el oro no solo sirvió como cobertura eficaz, sino que también se convirtió en una de las pocas clases de activos capaces de preservar el poder adquisitivo en términos reales.
El oro lucha en torno al nivel de los 4.000 dólares – El proceso de formación de suelo se mantiene intacto
Oro en dólares estadounidenses, gráfico diario al 24 de julio de 2026. © Gold.de
Desde que el último fuerte descenso terminó en los 4.023 dólares el 11 de junio, el oro ha intentado establecer un suelo en torno al nivel psicológicamente importante de los 4.000 dólares. Tras seis semanas, este proceso ha generado un nervioso vaivén de operaciones y un mínimo más bajo en los 3.942 dólares. Sin embargo, al mismo tiempo, los bajistas no han logrado avances decisivos en las últimas seis semanas. El gráfico semanal sigue claramente sobrevendido, mientras que el diario continúa mostrando divergencias positivas, lo que sugiere al menos el potencial de un rebote técnico.
Algunos días, los compradores retoman el control e impulsan el oro entre 100 y 200 dólares al alza en cuestión de horas. Unos días después, los bajistas regresan y recuperan rápidamente la mayor parte de esas ganancias con un elevado volumen de negociación. Es una batalla muy volátil en un entorno de mercado excepcionalmente desafiante, con los mercados bursátiles bajo presión recurrente, los rendimientos de los bonos al alza y la subida del precio del petróleo dominando nuevamente el flujo de noticias.
Un movimiento por encima de los 4.100 dólares podría desencadenar el próximo repunte
No obstante, los alcistas del oro lograron una importante victoria técnica el martes, cuando los precios rompieron por encima de una línea de tendencia bajista que se mantenía desde finales de mayo. Aunque casi todas esas ganancias se cedieron de nuevo el jueves, la estructura general del mercado ha mejorado modestamente.
Si el oro logra ahora recuperar y mantenerse por encima del nivel de los 4.100 dólares, se eliminaría otra línea de tendencia bajista clave. Tal ruptura podría abrir el camino hacia la banda de Bollinger superior en el gráfico diario, situada actualmente en torno a los 4.181 dólares, seguida de la media móvil de 50 días en descenso, cerca de los 4.231 dólares.
Si el actual proceso de formación de suelo se convierte finalmente en un cambio de tendencia confirmado, el oro podría, en condiciones favorables, avanzar hacia la media móvil de 200 días, situada ahora en torno a los 4.494 dólares. Esta media actualmente coincide estrechamente con la tendencia bajista más amplia vigente desde el pico de enero y, por lo tanto, sigue siendo la referencia técnica clave para las perspectivas a medio plazo.
En general, nuestras expectativas se mantienen sin cambios. Seguimos creyendo que es probable que el proceso de formación de suelo tenga éxito y aún vemos una recuperación hacia los 4.200 y 4.300 dólares, con un movimiento posterior hacia aproximadamente los 4.500 dólares como una posibilidad realista. Sin embargo, aún no estamos preparados para declarar que la corrección más amplia ha llegado a su fin.
Conclusión: Nerviosismo, pero el proceso de tocar fondo sigue intacto
Si bien el mercado del oro sigue siendo impulsado a corto plazo por los acontecimientos geopolíticos, las expectativas de tipos de interés, los movimientos del dólar estadounidense y los precios del petróleo, el panorama general sigue siendo favorable para los metales preciosos.
El hecho de que el oro haya logrado hasta ahora defender la zona de los 4.000 US$ a pesar de las recientes fuertes oscilaciones, es menos una señal de debilidad que una prueba de que el mercado atrae a compradores orientados al valor tras una corrección significativa. Mientras los bancos centrales sigan acumulando oro, los riesgos geopolíticos se mantengan elevados y los tipos de interés reales no ofrezcan una alternativa convincente, la estructura del mercado a más largo plazo seguirá siendo constructiva.
La combinación de una desaceleración del crecimiento económico, una inflación persistente y una creciente incertidumbre mundial sigue respaldando el papel del oro como refugio monetario seguro. La estanflación no es un entorno en el que los inversores suelen buscar activos de alto crecimiento. Más bien, es uno en el que la escasez, la liquidez y la preservación del capital recuperan importancia. Históricamente, estas han sido precisamente las condiciones bajo las cuales el oro ha demostrado su mayor fortaleza, no como un predictor perfecto de la próxima sesión de negociación, sino como una cobertura estratégica en un panorama económico y monetario cada vez más frágil.
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