El 28 de enero de 2026, impulsado por múltiples factores, los precios nacionales del aluminio experimentaron una nueva ronda de alza. Ese día, el interés abierto ponderado del aluminio en la SHFE se disparó en 93.000 lotes en un solo día, con una explosión de actividad comercial. Las razones principales del aumento de precio fueron el conflicto geopolítico entre Estados Unidos e Irán que perturbó el comercio, la desviación de capitales por límites de posición en metales preciosos y el aumento de las expectativas de recortes en la producción de alúmina. Esto representa una típica rally impulsada por eventos y capital, en marcado contraste con los débiles fundamentos actuales en los sectores downstream. El contrato continuo principal de aluminio en la SHFE subió un 5,75% en un solo día, cerrando a 25.640 yuanes por tonelada métrica, estableciendo otro máximo histórico. Simultáneamente, la SHFE introdujo dos medidas principales—agregar dos nuevas marcas de lingotes de aluminio para entrega y aumentar los parámetros de control de riesgo para múltiples variedades—implementando un paquete de políticas de "expandir la oferta y fortalecer el control de riesgo" para abordar con precisión anomalías del mercado y riesgos potenciales, equilibrando el panorama de oferta y demanda industrial y la especulación financiera.
Expansión de Marcas de Entrega: Aliviando la Presión de Oferta Entregable y Optimizando la Estructura de Oferta del Mercado
Ese día, la SHFE anunció la adición de la marca "QY" de Xinjiang Qiya Aluminum & Power y la marca de lingotes de aluminio "Geely Baimao" del Grupo Geely Baimao como marcas para entrega, involucrando una capacidad combinada de 1,3 millones de toneladas métricas en tres plantas de aluminio, marcando una expansión significativa en el mercado de entrega de futuros de aluminio para el año. Según estimaciones de datos de SMM, en ausencia de nuevas empresas de procesamiento de aluminio primario que comiencen operaciones, se espera que el nuevo volumen entregable real de lingotes de aluminio de China en 2026 supere el millón de toneladas métricas.
Simultáneamente a la expansión de la entrega, la SHFE anunció que, a partir del cierre de operaciones del 30 de enero, aumentará los límites de fluctuación de precios y los ratios de margen para productos como la alúmina, el plomo y el zinc. Entre estos, el límite de fluctuación de precio para los futuros de alúmina se ajustará al 9%, y los ratios de margen para cobertura e interés abierto general se aumentarán al 10% y 11%, respectivamente. Aunque este ajuste no se dirige específicamente al contrato principal de futuros de aluminio, la alúmina, como materia prima upstream central para el aluminio, verá sus parámetros de control de riesgo ajustados transmitidos indirectamente a la cadena industrial del aluminio, frenando las vinculaciones especulativas entre productos.
Esta medida se alinea precisamente con el actual desequilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado chino de lingotes de aluminio. En el lado de la demanda, el mercado enfrenta actualmente múltiples restricciones: la temporada baja tradicional combinada con los altos precios del aluminio suprime significativamente la voluntad de compra de los usuarios finales, las empresas de perfiles downstream ya han entrado en su ritmo vacacional anticipadamente, y las tarifas de procesamiento de palanquillas de aluminio continúan operando en niveles bajos, incluso alcanzando "tarifas de procesamiento cero" o "tarifas de procesamiento negativas". En este contexto, las plantas de perfiles mantienen mayormente una actitud de espera con altos niveles de inventario, y el ánimo de acumulación se vuelve cada vez más cauteloso. Afectadas por esto, más plantas de palanquillas iniciaron mantenimiento anual e implementaron recortes o suspensiones de producción en la segunda mitad de enero, evidenciando aún más la debilidad de la demanda downstream.
Bajo la transmisión de la demanda débil a principios de año, en el lado de la oferta y el inventario, los últimos datos de SMM muestran que el 26 de enero, el inventario de lingotes de aluminio en las principales áreas de consumo de China alcanzó 777.000 toneladas, un aumento de 117.000 toneladas desde finales de diciembre, un 18% más en términos mensuales, alcanzando un máximo para el mismo período en los últimos tres años. SMM predice temporalmente que el pico de inventario en 2026 podría acercarse o incluso superar el pico histórico de 1,269 millones de toneladas registrado en 2023. Mientras tanto, la disminución en la proporción de aluminio líquido ha amplificado aún más la presión de oferta sobre los lingotes de aluminio: la proporción de aluminio líquido en las empresas nacionales de aluminio cayó 2,25 puntos porcentuales mensuales a 72,64% a finales de enero, una disminución de 3 puntos porcentuales interanual desde finales de diciembre. Esto se traduce en un aumento teórico semanal en el volumen de lingotes de colada de 25.000 toneladas, con un aumento mensual estimado de alrededor de 100.000 toneladas, más del 10% mensual respecto al mes anterior.
La expansión de las marcas de entrega absorberá efectivamente la nueva oferta de lingotes de colada, aliviando la presión de acumulación de inventario en el mercado spot. SMM considera que la complementación de recursos de entrega de las regiones productoras de Xinjiang y Guangxi no solo optimiza la distribución regional de las entregas de lingotes de aluminio en SHFE, reduciendo los costos logísticos de entrega interregional, sino que también mejora la eficiencia de descubrimiento de precios del mercado de futuros al aumentar los objetivos entregables, reduciendo el riesgo de divergencia entre futuros y spot en el contexto de alto inventario. Para los clientes industriales, las nuevas marcas de entrega ofrecen más opciones de cobertura, ayudando a fortalecer las capacidades de gestión de riesgos. En un contexto de demanda débil y alto inventario, los fuertes aumentos de precios impulsados por el capital ocultan el riesgo de correcciones. Simultáneamente, el aumento de los parámetros de control de riesgo por parte de la SHFE tiene como objetivo esencial prevenir la especulación excesiva en el mercado y guiar las condiciones del mercado para que vuelvan en cierta medida a los fundamentos de oferta y demanda, mediante el aumento de los costes de transacción y la limitación de los rangos de fluctuación de precios.
Perspectiva: Condiciones macroeconómicas sólidas pero fundamentos débiles; los precios del aluminio buscan un nuevo equilibrio bajo la guía de las políticas
En general, las dos principales medidas de la SHFE forman una combinación de políticas de "flexibilización y restricción": la expansión de las marcas de entrega aumenta la oferta y mejora la eficiencia en el mercado, aliviando la tensión entre el alto inventario y los escasos recursos de entrega; la actualización de los parámetros de control de riesgo enfría el mercado sobrecalentado, frena la propagación del sentimiento especulativo y contrarresta precisamente la divergencia actual en el mercado del aluminio de "rendimiento sólido pero fundamentos débiles".
A corto plazo, los conflictos geopolíticos en el frente macroeconómico y la rotación sectorial en los flujos de capital continuarán dominando las fluctuaciones de los precios del aluminio. Sin embargo, con la implementación de medidas de control de riesgo, el comportamiento especulativo se verá parcialmente restringido, limitando el espacio alcista de los precios. De cara al futuro, la contradicción central en los fundamentos del aluminio sigue centrada en la reducción de inventarios y la recuperación de la demanda. Si la reanudación de las actividades posteriores al Año Nuevo Chino en la cadena de valor no cumple con las expectativas y el inventario continúa acumulándose, superando los máximos históricos, ejercerá una fuerte presión sobre los precios del aluminio. Mientras tanto, la implementación gradual de nuevas marcas de entrega mejorará aún más el efecto de anclaje del mercado de futuros sobre el aluminio spot, impulsando a los precios a volver parcialmente a los fundamentos de oferta y demanda y a buscar un nuevo equilibrio.
SMM advierte que la fuerte subida reciente de los precios del aluminio en la SHFE ha sido impulsada por factores relacionados con eventos y entradas de capital, con el sentimiento del mercado alcanzando una fase de euforia. En el período subsiguiente, se justifica la vigilancia contra el enfriamiento del sentimiento y las correcciones de precios provocadas por múltiples factores. Los participantes del mercado deben utilizar racionalmente las herramientas de futuros para cubrirse contra la volatilidad de precios, gestionar las posiciones con prudencia y evitar perseguir las subidas. El SMM continuará monitoreando el desempeño de la liquidez macroeconómica, la evolución del conflicto entre Estados Unidos e Irán, la implementación de recortes en la producción de alúmina, y el ritmo de acumulación de inventarios antes del Año Nuevo Chino y la reanudación posterior a las vacaciones. Estos factores determinarán colectivamente la dirección futura del mercado del aluminio.
![[Los futuros del aluminio extienden su rebote con el centro moviéndose al alza; el aluminio al contado se mantiene estable en todos los ámbitos; el crecimiento de la oferta sigue presionando los precios - Comentario matutino de alúmina de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/kxYyQ20251217171651.jpg)
