[SMM Analysis] Giá thép không gỉ tương lai phá đáy chín tháng khi chi phí đầu vào lao dốc mở lại xu hướng giảm

Giá thép không gỉ tương lai của Trung Quốc đã trải qua tuần giao dịch trọn vẹn đầu tiên sau kỳ nghỉ Quốc khánh trong xu hướng giảm dần, và khác với đợt giảm hồi tháng 9, lần này không có lớp đệm nào bên dưới. Hợp đồng chuẩn trên Sở Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải (SHFE) đóng cửa ở mức 13.220 NDT/tấn (khoảng 1.976 USD/tấn) vào thứ Sáu, giảm 395 NDT/tấn (khoảng 59 USD/tấn), tương đương 2,90%, so với thứ Sáu tuần trước — mức đóng cửa thấp nhất kể từ ngày 6 tháng 1 và chỉ cao hơn 95 NDT/tấn so với mức thấp nhất năm là 13.125 NDT/tấn. Mức 13.700 NDT/tấn giành lại được vào cuối tháng 9 đã không còn.

Tuần mà sàn chi phí không còn là sàn đỡ

Trong sáu tuần, lập luận ủng hộ thép không gỉ là giá nguyên liệu đầu vào giảm nhanh hơn thành phẩm, giúp tái thiết biên lợi nhuận vốn đã âm vào cuối tháng 8. Tuần này, điều đó đã đảo ngược. Hợp đồng mất 2,90% trong khi giá niken gang (NPI) Indonesia 10-12% chỉ giảm 1,68%, xuống 1.022,5 NDT/điểm niken (khoảng 153 USD), và khoảng cách chỉ số thành phẩm-nguyên liệu — đo từ ngày 28 tháng 8, thời điểm ngành bước vào trạng thái đảo ngược chi phí — thu hẹp từ 5,0 điểm phần trăm xuống 3,7.

Các nhà máy vẫn có lãi; điều đó không phải bàn cãi. Nhưng cơ chế đã chuyển từ việc giảm chi phí hỗ trợ giá ổn định sang việc chi phí giảm cho phép giá xuống thấp hơn. Với giá trung bình tuần của ferrochrome carbon cao Nội Mông (số liệu mới nhất, tuần ngày 9 tháng 10) giảm 91,67 NDT xuống 7.675 NDT/tấn cơ sở 50mt (khoảng 1.147 USD) sau một tháng gần như đi ngang, cả hai loại nguyên liệu chứa niken và chrome hiện đều đang nhượng bộ, và quan điểm của thị trường về vị trí đáy đã hạ xuống theo.

Lạm phát Mỹ làm nốt phần còn lại

CPI tháng 9 đạt 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự kiến 3,6%, với CPI lõi tăng 0,6% so với tháng trước, mức tăng lớn nhất trong năm tháng; PPI sau đó in ở mức 6,3% so với cùng kỳ, cao nhất kể từ tháng 5, so với kỳ vọng 5,3%. Xác suất thị trường ngầm định về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 10 tăng lên 33%, và Hammack, Daly cùng Bowman đều để ngỏ khả năng thắt chặt thêm. Đồng đô la mạnh hơn gây áp lực lên toàn bộ nhóm kim loại cơ bản, và niken trên SHFE giảm 4.960 NDT/tấn (khoảng 741 USD/tấn), tương đương 4,14%, xuống 114.810 NDT/tấn (khoảng 17.161 USD/tấn).

Chính sách trong nước vẫn duy trì tính hỗ trợ — 550 tỷ NDT hạn ngạch nợ chính quyền địa phương được triển khai, một nghiệp vụ mua lại đảo ngược hoàn toàn trị giá 700 tỷ NDT, M2 tăng 7,2% so với cùng kỳ và thương mại hàng hóa tháng 9 lần đầu vượt 5 nghìn tỷ NDT — nhưng vẫn không đủ để bù đắp biến động từ bên ngoài. Thép không gỉ vẫn chỉ giảm khoảng bảy phần mười mức giảm của niken, kéo dài mức vượt trội kể từ ngày 1 tháng 9 lên 5,8 điểm phần trăm.

Việc bổ sung tồn kho đến rồi đi trong vòng một tuần

Tồn kho xã hội dòng 300 giảm xuống 572.000 tấn trong tuần tính đến ngày 15 tháng 10, giảm 21.000 tấn, tương đương 3,54%, từ mức 593.000 tấn một tuần trước đó. Điều này về cơ bản xóa sạch toàn bộ lượng tích lũy trong kỳ nghỉ, dù vẫn để tồn kho cao hơn đôi chút so với mức thấp ngày 24 tháng 9 là 570.000 tấn.

Việc giảm tồn kho nên được hiểu là vấn đề thời điểm hơn là nhu cầu. Người mua hạ nguồn đã bổ sung nhu cầu sản xuất sau kỳ nghỉ, việc bổ sung hoàn tất trong vài ngày, và các yêu cầu báo giá cùng giao dịch xác nhận ngay lập tức thưa thớt dần. Các nhà máy làm tăng thêm áp lực: các nhà sản xuất lớn cắt giá hướng dẫn vào đầu tuần và đẩy mạnh khối lượng bán ra, báo giá giao ngay theo sau, và thương nhân chiết khấu để giải phóng hàng. Thép cán nguội 304/2B giảm nhẹ 75 NDT/tấn ở cả Vô Tích và Phật Sơn, cán nguội 316L/2B giảm 200 NDT/tấn và cán nóng 316L/NO.1 giảm 150 NDT/tấn tại Vô Tích, trong khi 201/2B và 430/2B giữ nguyên. Mức chênh lệch giá 304/2B Vô Tích so với giá tương lai nới rộng lên 525-1.050 NDT/tấn khi giá trên sàn giảm nhanh hơn giá vật chất.

Triển vọng

Cần ba điều thay đổi để xu hướng này dừng lại. Giá nguyên liệu đầu vào phải ổn định, điều này phụ thuộc phần lớn vào niken và do đó phụ thuộc vào đồng đô la và Trung Đông. Việc cắt giảm sản lượng của các nhà máy phải đủ sâu để tương ứng với khoảng trống nhu cầu vốn chưa thu hẹp trong suốt quý. Và nhu cầu tháng 10 phải tạo ra bằng chứng mà đến nay vẫn chưa xuất hiện — nửa sau của “tháng 9 vàng, tháng 10 bạc” giờ đã trôi qua một nửa mà không có gì đáng kể.

Không điều nào trong số đó có vẻ sắp xảy ra, và với lịch kinh tế vĩ mô hướng tới cuộc họp Fed cuối tháng 10, con đường ít kháng cự nhất vẫn là đi xuống. Mức thấp nhất năm 13.125 NDT/tấn là điểm tham chiếu rõ ràng; các nhà máy vẫn có lãi, điều này phản bác khả năng đầu hàng, nhưng lợi nhuận đến từ giá nguyên liệu giảm chính là thứ đang kéo giá xuống. Người tham gia thị trường được khuyến nghị xử lý thận trọng việc định giá lại theo chi phí và theo dõi giao dịch giao ngay cùng lịch sản xuất của nhà máy thay vì chỉ nhìn vào bảng giá.