Trong ba ngày giao dịch cuối cùng trước kỳ nghỉ Quốc khánh, thị trường giao ngay Hoa Nam duy trì trạng thái yếu: giá nhôm tiếp tục giảm nhẹ, cấu trúc bù hoãn bán của nhôm SHFE được củng cố, và mức chênh lệch giá so với hợp đồng tháng kế tiếp và tháng xa thực tế lại tăng cao. Trước kỳ nghỉ, tâm lý chốt lời ở mức chênh lệch giá cao rất mạnh, và trong bối cảnh tồn kho tiếp tục giảm, hàng giá chiết khấu vẫn chiếm ưu thế trong lưu thông giao ngay; nhu cầu phần lớn bị kìm hãm, chỉ có hoạt động mua bổ sung săn giá thấp mang tính cục bộ và hứng thú mua vào khá hạn chế. Tuy nhiên, nhìn chung, mức chênh lệch giá giao ngay cao của nhôm thỏi Hoa Nam về cơ bản vẫn được giữ vững. Tính đến ngày 30 tháng 9, mức chênh lệch giá giao ngay của nhôm SMM A00 (Phật Sơn) so với hợp đồng 2610 đạt 260 nhân dân tệ/tấn, vẫn nằm trong phạm vi cao của năm. Chênh lệch giá Quảng Đông–Thượng Hải và Quảng Đông–Hà Nam lần lượt là 220 nhân dân tệ/tấn và 320 nhân dân tệ/tấn.
Diễn biến mạnh mẽ của chênh lệch giá Hoa Nam trong đợt này là kết quả tổng hợp của sự thắt chặt về cơ cấu ở phía cung và hoạt động dự trữ tập trung trước kỳ nghỉ. Một mặt, khi công suất gia công nhôm ở khu vực Tây Nam dần đi vào vận hành và tỷ trọng nhôm lỏng do các lò điện phân cung cấp trực tiếp duy trì ở mức cao, sản lượng đúc thỏi liên tục bị cắt giảm, và tổng lượng thỏi có thể giao đến kho Hoa Nam cũng thu hẹp tương ứng. Dữ liệu SMM cho thấy tỷ lệ nhôm lỏng toàn quốc đạt 78,2% trong tháng 9, với sản lượng đúc thỏi giảm 6,2% so với cùng kỳ năm ngoái, khiến nguồn cung giao ngay ở trạng thái cân bằng chặt chẽ. Mặt khác, khi Tết Trung thu và kỳ nghỉ Quốc khánh đến gần, các nhà gia công hạ nguồn tập trung dự trữ trước kỳ nghỉ, hoạt động mua vào tăng theo từng giai đoạn, và việc rút hàng khỏi kho đã hỗ trợ trực tiếp cho mức chênh lệch giá cao. Với cung và cầu củng cố lẫn nhau, "phần bù thanh khoản" đã trở thành đặc điểm nổi bật của định giá nhôm thỏi Hoa Nam hiện tại.
Tồn kho là biến số cốt lõi quyết định quỹ đạo của chênh lệch giá giao ngay. Mức tồn kho tuyệt đối của nhôm thỏi Hoa Nam hiện đang ở mức thấp nhất nhiều năm so với cùng kỳ, và ngay cả khi có tích lũy trong kỳ nghỉ, nền tảng vẫn ở mức thấp. SMM dự kiến tồn kho Phật Sơn sẽ tăng khoảng 25.000–28.000 tấn trong kỳ nghỉ, mức tăng hạn chế sẽ tạo áp lực giảm tương đối khiêm tốn lên mức chênh lệch giá cao. Hai nguồn áp lực cần chú ý sau kỳ nghỉ: thứ nhất, một số nhà gia công hạ nguồn có khả năng nối lại hoạt động với tốc độ chậm, khiến quá trình phục hồi nhu cầu sau kỳ nghỉ có độ trễ; thứ hai, cửa sổ chuyển hàng liên vùng vẫn mở, và kỳ vọng về dòng hàng bên ngoài tiếp tục chảy vào sẽ gây áp lực gián đoạn lên mức chênh lệch giá cao của Hoa Nam, với việc các nhà giao dịch giao ngay-kỳ hạn chốt lời ở mức cao có khả năng kéo mức chênh lệch giá giảm nhẹ.
Nhìn chung, mức chênh lệch giá giao ngay của nhôm thỏi A00 Hoa Nam có khả năng giảm nhẹ từ mức cao sau kỳ nghỉ Quốc khánh. Tuy nhiên, được hỗ trợ bởi nền tảng cứng vững của tồn kho thấp và cấu trúc bù hoãn bán của nhôm SHFE, ngay cả khi mức chênh lệch giá so với hợp đồng tháng hiện tại giảm xuống, mức chênh lệch giá thực tế so với hợp đồng tháng kế tiếp sẽ không giảm đáng kể. Nhìn chung, mức chênh lệch giá dự kiến sẽ diễn biến theo mô hình "dao động ở mức cao với sự hội tụ dần dần," và khó có khả năng nhanh chóng quay trở lại cấu trúc chiết khấu sâu từng thấy ở Hoa Nam trong cùng kỳ các năm trước.
