Ngày 29 tháng 9 năm 2026
đã giảm khoảng 8% chỉ trong vòng một tuần và hiện đang giao dịch ngay dưới mốc 61 USD/ounce. Sự suy yếu về giá này đang tạo ra hiệu ứng lan tỏa: Cổ phiếu của các nhà sản xuất bạc hàng đầu như Pan American Silver, Hecla Mining, Coeur Mining và First Majestic Silver đồng loạt chịu áp lực bán. Công ty kim loại quý Heraeus hiện nhận định bạc, đang giao dịch quanh mốc 60 USD, đang đối mặt với một bài kiểm tra kỹ thuật quan trọng. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là: Tại sao các công ty khai thác mỏ lại phản ứng mạnh mẽ đến vậy trước đà giảm giá này?
Đòn bẩy hoạt động: Vì sao giá giảm 1% lại ảnh hưởng không tương xứng đến biên lợi nhuận
Khi nhiều ông lớn trong ngành đồng loạt lao dốc—và không có bất kỳ tin tức tiêu cực riêng lẻ nào của từng công ty (như gián đoạn sản xuất hay hạ dự báo)—đó là tín hiệu kinh điển của ngành: Thị trường đang phản ánh mức giảm của giá hàng hóa. Việc giá cổ phiếu thường giảm mạnh hơn nhiều so với giá bạc là do cấu trúc chi phí cơ bản của các công ty khai thác mỏ.
Cái gọi là đòn bẩy hoạt động này hoạt động như sau: Một phần đáng kể chi phí của mỏ—chẳng hạn như chi phí nhân sự, bảo trì, năng lượng và quản lý—là chi phí cố định. Nếu giá bạc giảm, các chi phí này (“Chi phí duy trì toàn diện”, viết tắt là AISC) vẫn giữ nguyên ở mức cao. Kết quả là biên lợi nhuận bị thu hẹp theo tỷ lệ mạnh hơn nhiều so với mức giảm của riêng giá kim loại.
Một ví dụ tính toán đơn giản:
Kịch bản ban đầu: ở mức 40 USD/ounce. Giá bạc giảm từ 66 USD xuống 61 USD (-8%).
Hiệu ứng biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận thu hẹp từ 26 USD xuống 21 USD. Điều này tương ứng với mức giảm biên lợi nhuận khoảng 19%.
Đòn bẩy này là con dao hai lưỡi đối với các nhà đầu tư hàng hóa: Trong thị trường tăng giá, nó đẩy cổ phiếu khai thác mỏ tăng không tương xứng; trong các giai đoạn điều chỉnh như hiện tại, nó kích hoạt làn sóng bán tháo mạnh hơn. Động lực này càng trở nên trầm trọng hơn bởi thực tế là bạc vốn có biến động mạnh hơn vàng, do phần lớn nhu cầu đến từ ngành công nghiệp và do đó nhạy cảm với chu kỳ kinh tế.
Heraeus: Mốc 60 USD sẽ quyết định xu hướng tăng
Các nhà phân tích tại Heraeus xem mức giá hiện tại là ngưỡng quan trọng. Mốc gần 60 USD được coi là phép thử then chốt cho xu hướng tăng trung hạn. Với mức giá quanh 61 USD, bạc hiện đang ở rất gần vùng này.
Nhìn sang châu Á cũng giúp hiểu rõ khẩu vị rủi ro chung trong lĩnh vực kim loại quý. Heraeus chỉ ra nhu cầu vật chất mạnh mẽ: Trung Quốc đang trên đà nhập khẩu tới 1.700 tấn vàng vào năm 2026. Trong lịch sử, nhu cầu cơ bản mạnh mẽ như vậy ở khu vực châu Á cũng đã hỗ trợ tâm lý cho bạc, “người em” của vàng.
Bất chấp đợt sụt giảm giá trên toàn ngành, các nhà đầu tư hiện không nên trừng phạt một cách bừa bãi các cổ phiếu bị ảnh hưởng. Đòn bẩy hoạt động rất khác nhau giữa các công ty. Các yếu tố sau đây rất quan trọng đối với khả năng phục hồi của một mỏ:
- Tỷ lệ sản phẩm phụ cao (vàng, chì, kẽm), giúp giảm sự phụ thuộc vào riêng giá bạc.
- Bảng cân đối kế toán vững mạnh và các chiến lược phòng hộ thông minh.
- Chất lượng của chính quặng (các mỏ hàm lượng cao giúp giảm thiểu tác động của việc giá giảm tốt hơn).
Liệu mốc 61 USD có còn cho phép từng nhà sản xuất hoạt động thoải mái hay một số mỏ đang bắt đầu chạm điểm hòa vốn sẽ chỉ rõ ràng trong các báo cáo quý sắp tới, vốn sẽ bao gồm số liệu dòng tiền mới nhất. Hiện tại, đợt bán tháo trên diện rộng chỉ báo hiệu một điều: thị trường tôn trọng đòn bẩy hoạt động.
Nguồn:
