[SMM Analysis] Tồn kho phôi nhôm Trung Quốc giảm nhẹ, phí gia công phục hồi khi giá giảm

SMM 17 tháng 9 ：
Theo thống kê của SMM, tính đến ngày 17 tháng 9, tồn kho phôi nhôm tại các khu vực tiêu thụ chính trong nước đạt 152.500 tấn, giảm 500 tấn so với thứ Năm tuần trước (10 tháng 9) và giảm 5.000 tấn so với thứ Hai tuần này (14 tháng 9). Xu hướng tăng liên tục của tồn kho kể từ giữa tháng 8 đã có sự thay đổi nhẹ, chuyển sang mức giảm nhẹ từ mức cao. So với cùng kỳ, tồn kho cao hơn khoảng 17.500 tấn so với năm 2025, cao hơn khoảng 31.000 tấn so với năm 2024 và cao hơn khoảng 61.000 tấn so với năm 2023, với tổng tồn kho vẫn ở mức cao nhất cùng kỳ trong bốn năm qua. Xét từ góc độ xuất kho, lượng xuất kho phôi nhôm trong giai đoạn 7–14 tháng 9 đạt 38.900 tấn, tăng 2.800 tấn so với tuần trước, chấm dứt đà giảm của kỳ trước và cho thấy hoạt động giao dịch thị trường cải thiện nhẹ. Theo khu vực, tồn kho Phật Sơn đạt 75.500 tấn, giảm 1.500 tấn so với thứ Năm tuần trước; Vô Tích đạt 22.000 tấn, không đổi so với tuần trước; Thường Châu ở mức 17.500 tấn và Nam Xương ở mức 11.500 tấn đều tăng nhẹ 500 tấn mỗi nơi; Hồ Châu đạt 26.000 tấn, không đổi so với tuần trước. Đợt suy yếu tồn kho này do cả yếu tố cung và cầu thúc đẩy: Về phía cầu, giá nhôm giảm từ mức cao tuần trước, khả năng chấp nhận giá nhôm cao của hạ nguồn phục hồi và ý định mua hàng cải thiện nhẹ, dẫn đến lượng xuất kho phục hồi và tạo áp lực giảm tồn kho. Về phía cung, các nhà sản xuất phôi nhôm tại Quảng Tây bắt đầu cắt giảm sản lượng bảo trì trong tuần này, làm tăng kỳ vọng thắt chặt nguồn cung và giảm áp lực hàng nhập kho, tiếp tục hỗ trợ việc nới lỏng mức tồn kho cao. Nhờ cắt giảm bảo trì phía cung và nhu cầu dự trữ trước kỳ nghỉ, đà giảm tồn kho phôi nhôm dự kiến sẽ mạnh hơn vào tuần tới, với tồn kho có khả năng tiếp tục giảm nhẹ. Cần chú ý đến quy mô thực tế của việc cắt giảm bảo trì tại Quảng Tây và tốc độ tiêu thụ hàng nhập kho tại Phật Sơn.

Giá nhôm tăng mạnh rồi giảm trong tuần, với giá giao ngay nhôm A00 của SMM giảm từ 24.560 nhân dân tệ/tấn thứ Năm tuần trước (10 tháng 9) xuống 24.180 nhân dân tệ/tấn thứ Năm tuần này (17 tháng 9), tổng mức giảm khoảng 380 nhân dân tệ/tấn, với trung tâm giá lùi về khoảng 24.200 nhân dân tệ/tấn. Việc giá nhôm giảm, kết hợp với kỳ vọng thắt chặt nguồn cung, đã đẩy phí gia công tại tất cả các khu vực phục hồi trên diện rộng. Theo khu vực, phí gia công phôi nhôm φ90 tại Phật Sơn được báo ở mức 160 nhân dân tệ/tấn và φ120 ở mức 110 nhân dân tệ/tấn, đều tăng 210 nhân dân tệ/tấn so với thứ Năm tuần trước, chuyển mạnh từ mức âm sang dương; phôi nhôm φ90 tại Vô Tích được báo ở mức 400 nhân dân tệ/tấn và φ120 ở mức 300 nhân dân tệ/tấn, tăng lần lượt 170 nhân dân tệ/tấn và 160 nhân dân tệ/tấn so với tuần trước; phôi nhôm φ90 tại Nam Xương được báo ở mức 280 nhân dân tệ/tấn và φ120 ở mức 200 nhân dân tệ/tấn, tăng lần lượt 260 nhân dân tệ/tấn và 230 nhân dân tệ/tấn so với tuần trước. Sự phục hồi trên diện rộng của phí gia công tuần này do hai yếu tố chính thúc đẩy: Thứ nhất, trung tâm giá nhôm dịch chuyển xuống đã cải thiện khả năng chấp nhận giá nhôm cao của hạ nguồn, làm nguội tâm lý chờ đợi, cải thiện đáng kể ý định mua hàng và thúc đẩy hoạt động giao dịch. Thứ hai, tín hiệu thắt chặt nguồn cung xuất hiện khi các nhà sản xuất phôi nhôm tại Quảng Tây bắt đầu cắt giảm sản lượng bảo trì, làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt nguồn cung trong tương lai. Điều này đã khắc phục tình trạng phí gia công tại Phật Sơn và Nam Xương trước đó rơi vào vùng âm với báo giá của nhà sản xuất thấp hơn mức chi phí chuẩn, củng cố đáng kể ý định giữ giá của nhà sản xuất, khiến phí gia công được nâng lên một cách bị động và chuyển từ âm sang dương. Đáng chú ý, mặc dù phí gia công phục hồi mạnh, phí gia công φ90/φ120 tại Phật Sơn và φ90/φ120 tại Nam Xương vẫn ở mức thấp lịch sử, phản ánh rằng cấu trúc cung cầu hiện tại chưa đảo ngược về cơ bản và áp lực tổng thể về khối lượng phía cung vẫn còn. Xu hướng phí gia công tuần tới dự kiến phụ thuộc vào cường độ cắt giảm bảo trì tại Quảng Tây và biến động giá nhôm. Nếu giá nhôm tiếp tục dao động ở mức cao và việc cắt giảm bảo trì không đạt kỳ vọng, dư địa phục hồi phí gia công sẽ hạn chế, cần chú ý đến cường độ bổ sung hàng của hạ nguồn và tốc độ hàng nhập kho tại Phật Sơn.