Tóm tắt tổng quan

Sáng ngày 4 tháng 9, một sự cố thiết bị đã xảy ra tại lò gió nóng số 3 của lò cao số 1 tại Formosa Hà Tĩnh Steel (FHS), nhà sản xuất thép liên hợp lớn nhất Việt Nam. Theo kịch bản cơ sở của SMM—giả định lò cao số 1 vận hành với công suất giảm 20%–25% trong 1–2 tháng—sản lượng gang lỏng bị ảnh hưởng hàng tháng ước tính khoảng 50.000–75.000 tấn, chỉ chiếm 3%–5% tổng nguồn cung thép cuộn cán nóng (HRC) hàng tháng của Việt Nam.

SMM đánh giá sự kiện này là một "cú sốc nguồn cung tổng thể có giới hạn đi kèm với sự tái phân bổ thương mại mang tính cơ cấu đáng kể". Thông qua việc sử dụng tồn kho phôi tấm/phôi thanh trung gian hiện có và chủ động đẩy sớm lịch bảo trì định kỳ, FHS có thể làm phẳng mức sụt giảm sản lượng ngắn hạn mà không ảnh hưởng đến các mục tiêu vận hành năm đã đề ra.

Về giá cả và phân bổ thương mại, quyền định giá thị trường nội địa đang chuyển dịch rõ rệt về phía Hòa Phát, đẩy giá nhập khẩu CFR lên mức 530–545 USD/tấn. FHS dự kiến sẽ ưu tiên giao hàng thép dẹt nội địa bằng cách cắt giảm xuất khẩu phôi thanh và phôi tấm thương mại, trực tiếp thử thách sự ổn định nguồn cung của các nước ASEAN-4 đang trong giai đoạn phát triển nhanh. Nguồn cung từ Ấn Độ sẽ đóng vai trò là trần giá chiến lược thay vì nguồn thay thế khối lượng tức thời, trong khi nguồn cung từ Trung Quốc sẽ nắm bắt nhu cầu lan tỏa gián tiếp. Trong trung và dài hạn, mặc dù các yêu cầu của Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) của EU và các quy tắc truy xuất nguồn gốc nghiêm ngặt làm tăng chi phí tuân thủ ở hạ nguồn, các yếu tố cơ bản về xuất khẩu của các tài sản lò cao–lò thổi oxy (BF-BOF) tại Đông Nam Á vẫn vững chắc.

I. Công bố chính thức và tái lập dòng thời gian: Bảo trì dồn trước bù đắp tổn thất sản xuất

Theo báo cáo của VnExpress, Báo Hà Tĩnh, và các thông báo chính thức mà FHS gửi đến chính quyền tỉnh Hà Tĩnh, sự cố thiết bị đã xảy ra tại lò gió nóng số 3 của lò cao số 1 vào khoảng 08:10 ngày 4 tháng 9. Việc bắn ra các tia lửa và vật liệu chịu lửa nhiệt độ cao đã làm cháy thảm thực vật liền kề. Đến 08:30, lò cao số 1 đã hoàn tất việc giảm gió khẩn cấp (ngừng cấp liệu) và đám cháy được dập tắt, không có thương vong.

Các cuộc điều tra kỹ thuật sau đó cho thấy sự hư hỏng hoặc xuống cấp cấu trúc của lớp lót chịu lửa bên trong buồng đốt đã khiến dòng khí ở nhiệt độ khoảng 1.200°C và áp suất 4,2 kg/cm² tác động trực tiếp vào tấm thép vỏ lò, gây bong tách và bắn tung cục bộ. Đến 02:00 ngày 8 tháng 9, lò cao số 1 đã nạp gió trở lại thành công và ra gang lỏng. Lò hiện đang vận hành với ba lò gió nóng (lò số 1, 2 và 4) ở mức công suất ban đầu khoảng 50%, tăng dần theo lộ trình.

Đánh giá của SMM giải quyết sự mâu thuẫn rõ ràng giữa hướng dẫn của công ty ("sự cố không ảnh hưởng đến kế hoạch sản xuất năm 2026") và các dự báo thị trường về việc cắt giảm kéo dài:

Dừng lò phòng ngừa so với hư hỏng cấu trúc: Việc giảm gió khẩn cấp là biện pháp an toàn phòng ngừa; cấu trúc lõi lò cao không chịu hư hỏng cơ học.
Tận dụng bảo trì: FHS đã đẩy sớm lịch bảo trì định kỳ (dự kiến ban đầu vào ngày 8–9 tháng 9) lên bắt đầu từ trưa ngày 4 tháng 9, giúp vô hiệu hóa thời gian ngừng hoạt động.
Điều tiết tồn kho: Bất kỳ sự sụt giảm ngắn hạn nào về sản lượng gang lỏng đều được bù đắp bằng lượng tồn kho nội bộ gồm phôi tấm và phôi thanh bán thành phẩm, giữ nguyên cân đối sản lượng lũy kế cả năm.

II. Kịch bản tổn thất sản xuất: Tác động gang lỏng kịch bản cơ sở 50.000–75.000 tấn/tháng với bộ đệm dồi dào

FHS vận hành hai lò cao 4.350 m³ (mỗi lò 3,5 triệu tấn gang lỏng/năm), một lò quay đáy (RHF) công suất 250.000 tấn/năm và ba lò chuyển oxy kiềm 300 tấn (công suất thép thô 7,5 triệu tấn/năm). Công đoạn hoàn thiện hạ nguồn gồm dây chuyền cán nóng cuộn 5,2 triệu tấn/năm và nhà máy cán dây thép/thép thanh 1,2 triệu tấn/năm, để lại khoảng 1,1 triệu tấn thép thô dư thừa mỗi năm được phân phối dưới dạng phôi thanh và phôi tấm thương mại.

SMM đã đánh giá ba kịch bản vận hành riêng biệt so với tổng nguồn cung HRC hàng tháng của Việt Nam là 1,57 triệu tấn (gồm FHS 420.000 tấn, Hòa Phát 580.000 tấn và nhập khẩu 570.000 tấn):

Hai bộ đệm cấu trúc bảo vệ thị trường thép cán phẳng trong kịch bản cơ sở:

Chuyển hướng bán thành phẩm: FHS bán 90.000 tấn phôi thanh và phôi tấm thương mại mỗi tháng. Việc cắt giảm phân bổ bán thành phẩm ra bên ngoài giúp bảo toàn nguồn thép lỏng cho hoạt động cán nội bộ, đảm bảo khối lượng hợp đồng HRC loại 1.
Tồn kho người mua: Sau các đợt cắt giảm giá niêm yết liên tiếp đến tháng 8, các nhà chế biến Việt Nam đã tích lũy tồn kho phòng ngừa, tạo ra lớp đệm cung ứng tức thời.

III. Diễn biến giá và tác động lan tỏa kinh tế vĩ mô: Cửa sổ củng cố thuận lợi và ma sát ngoại hối

Sự cố xảy ra trong giai đoạn ổn định khu vực rộng hơn nhờ áp lực chi phí than luyện kim, nhu cầu bổ sung sau mùa mưa và hạn ngạch châu Âu thắt chặt. Giá HRC CFR Việt Nam đã phục hồi từ mức thấp 515 USD/tấn hồi đầu tháng 8 lên 525 USD/tấn vào đầu tháng 9. Đồng thời, giá khu vực cho thấy mức hỗ trợ rõ ràng: Indonesia FOB tăng lên 525 USD/tấn, Ấn Độ FOB ổn định ở mức 530 USD/tấn, và SAE1006 Trung Quốc FOB đứng ở mức 495 USD/tấn.

1. Sức mạnh định giá nội địa nghiêng về Hòa Phát

Trước sự cố, Hòa Phát công bố giá niêm yết giao tháng 10 ở mức 14.210–14.240 VND/kg EXW (539–540 USD/tấn), đánh dấu lần tăng giá đầu tiên sau ba tháng giảm liên tiếp. Khi sự ổn định sản xuất của FHS tạm thời bị nghi ngờ, đòn bẩy định giá của Hòa Phát được củng cố, tạo dư địa tăng thêm 5–15 USD/tấn. Việc công bố giá hàng tháng bị trì hoãn của FHS sẽ đi theo xu hướng tăng này và có khả năng thu hẹp chiết khấu khối lượng cho đơn hàng lớn.

2. Giá neo nhập khẩu tăng cao hơn

Các nhà máy nội địa mạnh lên đã nâng giá chào mua nguyên liệu nhập khẩu, đưa giá CFR Việt Nam lên mức thử nghiệm 530–545 USD/tấn.

3. Biến động tiền tệ và sức ép biên lợi nhuận

Đánh giá giá xuyên biên giới qua các mô hình chênh lệch tiền tệ cho thấy biến động ngoại hối gần đây tại các trung tâm xuất khẩu chính tạo ra ngưỡng ma sát ngầm. Biến động tiền tệ có thể bào mòn biên lợi nhuận ròng thực nhận của nhà xuất khẩu hoặc làm tăng chi phí hạ cánh hiệu quả tính theo đồng nội tệ cho người mua Việt Nam. Trong phạm vi CFR 530–545 USD/tấn, các nhà máy nước ngoài đối mặt biên lợi nhuận bị nén sau khi tính đến tỷ giá, ngăn cản việc chiết khấu mạnh từ người bán Ấn Độ và Indonesia.

IV. Tái cấu trúc dòng chảy thương mại: Ấn Độ chặn trần, nhu cầu ASEAN-4 bị thử thách

Việt Nam trong lịch sử là nước nhập khẩu ròng thép dẹt lớn nhất Đông Á, nhập khẩu 7,98 triệu tấn HRC (trung bình 665.000 tấn/tháng) trong năm 2025.

Sau sự cố, dòng chảy thương mại dự kiến sẽ dịch chuyển theo các cơ chế sau:

1. Ấn Độ như một mức trần giá chiến lược

Được hưởng lợi từ thuế suất 0% theo Hiệp định Thương mại Tự do ASEAN-Ấn Độ và được miễn thuế chống bán phá giá của Việt Nam đối với hàng xuất xứ Trung Quốc, Ấn Độ có vẻ là ứng cử viên chính cho nguồn cung thay thế. Tuy nhiên, giá nội địa Ấn Độ vững chắc (giá xuất xưởng Mumbai giao dịch ở mức 628–649 USD/tấn) và các cam kết với hạn ngạch châu Âu hạn chế nhu cầu giao ngay tức thời. Chào giá FOB của Ấn Độ ở mức 530 USD/tấn tương đương khoảng 550 USD/tấn CFR Việt Nam. Theo kịch bản giá nhập khẩu cơ sở của SMM (530–545 USD/tấn), thép Ấn Độ không thể tạo ra biên độ chênh lệch đáng kể. Do đó, Ấn Độ chủ yếu hoạt động như một mức trần giá chiến lược; khối lượng thay thế có ý nghĩa sẽ chỉ xuất hiện trong Kịch bản 3, khi mức CFR vượt ngưỡng 550–570 USD/tấn.

2. Vật liệu Trung Quốc: Những bên hưởng lợi gián tiếp

Các biện pháp chống bán phá giá của Việt Nam đối với HRC SAE1006 Trung Quốc (thuế 23,1%–27,83%) duy trì rào cản gia nhập cao, với chi phí đã nộp thuế cập cảng gần 640 USD/tấn. Sự tăng vọt khối lượng trực tiếp của HRC tiêu chuẩn sẽ vẫn bị hạn chế. Thay vào đó, các nhà xuất khẩu Trung Quốc sẽ thấy nhu cầu cải thiện ở các loại thép cuộn rộng được miễn thuế (>1.880 mm), dòng chảy phôi thương mại và đòn bẩy định giá rộng hơn tại các điểm đến ASEAN lân cận.

3. Căng thẳng nguồn cung tại các trung tâm cán lại ASEAN-4

Việc FHS ưu tiên khách hàng thép dẹt nội địa đòi hỏi phải cắt giảm phân bổ phôi vuông và phôi dẹt thương mại. Các nền kinh tế ASEAN-4 (Indonesia, Thái Lan, Malaysia và Philippines) đang ở trong giai đoạn phát triển nhanh, đặc trưng bởi sự mở rộng cơ sở hạ tầng mang tính cấu trúc và tiêu thụ bền bỉ các sản phẩm bán thành phẩm dài và dẹt. Hoạt động cán lại trên khắp Philippines, Indonesia và Thái Lan sẽ đối mặt với tình trạng khan hiếm nguồn cung ngay lập tức, buộc người mua phải tìm kiếm phôi thay thế từ Trung Quốc, Indonesia và Malaysia với mức phí thay thế cao hơn.

4. Rào cản thương mại châu Âu và độ bền của tài sản BF-BOF

Khi các nhà sản xuất thép cuộn mạ kẽm Việt Nam gặp phải chi phí nguyên liệu nền cao hơn, các kênh xuất khẩu sang châu Âu của họ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn theo các quy tắc xuất xứ "nấu chảy và rót khuôn" của EU và các tính toán CBAM. Tuy nhiên, động lực thương mại dài hạn xác nhận rằng CBAM sẽ không buộc các tài sản BF-BOF cạnh tranh của Đông Nam Á phải đóng cửa. Được hỗ trợ bởi đường cong chi phí sâu, lợi thế hậu cần ven biển và hội nhập khu vực, ngành luyện gang sơ cấp Đông Nam Á vẫn là nền tảng cơ bản của chuỗi cung ứng khu vực.

V. Triển vọng chiến lược và các yếu tố kích hoạt xác minh của SMM

SMM duy trì quan điểm rằng sự cố lò gió nóng FHS là một gián đoạn thiết bị cục bộ với tác động hạn chế đến tổng cung. Các điều chỉnh vận hành thượng nguồn và việc phân bổ bán thành phẩm thương mại sẽ bảo vệ cán cân HRC trực tiếp. Các tác động chủ đạo mang tính cấu trúc: tư thế định giá nội địa được nâng cao cho Hòa Phát, đà tăng của giá chào nhập khẩu khu vực và cạnh tranh tồn kho trên các thị trường thép bán thành phẩm ASEAN.

Các bên tham gia thị trường nên theo dõi bốn chỉ số vận hành chính để đánh giá các chuyển đổi tiềm năng giữa kịch bản cơ sở và kịch bản giảm giá:

Tiến độ sửa chữa chính thức: Các đánh giá kỹ thuật chính thức xác nhận liệu thời gian sửa chữa lò số 3 có được giới hạn trong vòng 1–3 tháng hay không.
Hành động thương mại của FHS: Ngày công bố, mức tăng giá cơ sở và các điều chỉnh chính sách chiết khấu của các thông báo giá nội địa bị trì hoãn của FHS.
Ngưỡng kháng cự giao dịch: Liệu các giao dịch giao ngay thực tế đối với SAE1006 nhập khẩu có liên tục vượt ngưỡng 535 USD/tấn CFR Việt Nam hay không.
Việc nối lại chào giá của Ấn Độ: Quy mô và mức giá của các chào hàng mới từ các nhà máy Ấn Độ, cụ thể là liệu giá chào CFR có được duy trì trên 550 USD/tấn hay không.

(Tuyên bố miễn trừ dữ liệu: Trừ khi được quy kết rõ ràng cho các tuyên bố hoặc công bố công khai, dữ liệu thị trường và số liệu thống kê thương mại được xử lý thông qua cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM, các đánh giá giá và mô hình tham vấn ngành. Tài liệu này được cung cấp để tham khảo phân tích và không cấu thành lời khuyên về hoạt động hay đầu tư.)