Áp lực nguồn cung, nhu cầu cứng nhắc: Mất cân bằng cung cầu trên thị trường đồng thô khó đảo ngược trong ngắn hạn [Phân tích SMM]

Tin tức SMM, ngày 7 tháng 9:

    Vào tháng 8 năm 2026, trung tâm giá đồng tăng mạnh, chênh lệch giá giữa đồng cathode và đồng phế liệu theo đó nới rộng. Theo logic truyền thống, chênh lệch giá giữa đồng cathode và đồng phế liệu nới rộng sẽ thúc đẩy nguyên liệu đồng thứ cấp chảy tập trung hơn về phía luyện kim, từ đó thúc đẩy tăng trưởng nguồn cung đồng thô thứ cấp và anode đồng. Tuy nhiên, chuỗi truyền dẫn trên thực tế rõ ràng bị cản trở. Việc giám sát hóa đơn của Trung Quốc được thực thi nghiêm ngặt, sự phân kỳ giữa nguyên liệu đã bao thuế và chưa bao thuế vẫn tồn tại: hàng chưa bao thuế khó vào hệ thống luyện kim tuân thủ một cách suôn sẻ, trong khi hàng đã bao thuế tương đối khan hiếm. Nguồn cung hiệu quả của đồng phế liệu bị hạn chế, và nguồn cung tăng thêm của anode đồng tại Trung Quốc có hạn.

    Dữ liệu hải quan cho thấy trong tháng 7 năm 2026, Trung Quốc nhập khẩu 76.600 tấn anode đồng (mã HS: 74020000), tăng 4,83% so với tháng trước và giảm 9,07% so với cùng kỳ năm trước; nhập khẩu lũy kế từ tháng 1 đến tháng 7 đạt 481.500 tấn, tăng 3,97% so với cùng kỳ năm trước theo lũy kế. Trong cùng kỳ, nhập khẩu phế liệu thỏi đồng (thỏi đồng đỏ/tím, mã HS: 74031900) là 34.500 tấn, giảm 29% so với tháng trước và giảm 6% so với cùng kỳ năm trước; nhập khẩu lũy kế từ tháng 1 đến tháng 7 đạt 304.600 tấn, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước theo lũy kế. Mặc dù nguồn cung nhập khẩu anode đồng được bổ sung trong năm, mức tăng thực tế có hạn.

    Trong khi phía cung bị hạn chế, áp lực phía cầu cũng xuất hiện. Để đối phó với đợt bảo trì tập trung trong quý 4, các nhà luyện kim đã dự trữ trước, với ý chí mua nguyên liệu rõ ràng được đẩy sớm; nhu cầu mua sắm biên được khuếch đại, càng làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng cung cầu trên thị trường anode đồng.

    Với cả cung và cầu đều thắt chặt theo cùng một hướng, RC tiếp tục giảm. Dữ liệu hàng tháng của SMM cho thấy vào tháng 8 năm 2026, RC đồng thô trung bình ở miền nam Trung Quốc là 750 nhân dân tệ/tấn, và 700 nhân dân tệ/tấn ở miền bắc Trung Quốc, cả hai đều giảm xuống mức thấp nhất trong năm , phản ánh trực tiếp sự thắt chặt cung cầu trên thị trường giao ngay.

    Về phía cung, SMM dự kiến các yếu tố kìm hãm sẽ tiếp tục kéo dài sang tháng 9:

    việc giám sát hóa đơn vẫn nghiêm ngặt. Tháng 9, môi trường giám sát hóa đơn tại Trung Quốc dự kiến vẫn nghiêm ngặt, và các vấn đề liên quan đến hóa đơn vẫn là trở ngại lớn nhất đối với nguồn cung cực dương đồng thứ cấp; tỷ giá SHFE/LME bất lợi, và tắc nghẽn cảng làm chậm trễ hàng đến. Tháng 8, cấu trúc kỳ hạn-giao ngay bất lợi và biên lợi nhuận nhập khẩu âm đáng kể; cộng với tắc nghẽn kéo dài tại các cảng nội địa Trung Quốc do bão vào cuối tháng 8, lượng phế liệu đồng và cực dương đồng nhập khẩu có thể bị trì hoãn đến một mức độ nào đó.

    Về phía cầu, các yếu tố hỗ trợ cũng vững chắc : phí gia công tinh quặng đồng giao ngay tiếp tục chạm đáy mới, thua lỗ của nhà luyện kim mở rộng, và sự phụ thuộc vào nguyên liệu thay thế như đồng thô/cực dương đồng tăng lên; hơn nữa, khi giai đoạn bảo trì tập trung của các nhà luyện kim trong quý 4 đến gần, nhu cầu tích trữ của thị trường vẫn cao, và tốc độ mua hàng khó có khả năng chậm lại đáng kể.

    Nhìn chung, các hạn chế về nguồn cung khó có thể giảm bớt trong ngắn hạn, trong khi nhu cầu mua tích trữ vẫn rất cứng nhắc, khiến sự đảo chiều trong mô hình cung-cầu ngắn hạn của thị trường đồng thô khó xảy ra. SMM dự kiến thị trường đồng thô sẽ vẫn thắt chặt vào tháng 9 năm 2026, với sự mất cân bằng cung-cầu kéo dài và dư địa tăng của phí tinh chế bị hạn chế.