Vào tháng 8 năm 2026, chênh lệch giá giữa kim loại nguyên sinh và phế liệu đã nới rộng từ 3.455 nhân dân tệ/tấn vào đầu tháng lên trên 5.000 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng, chạm mức cực đoan lịch sử. Ngày 17 tháng 8, mức chênh lệch này vọt lên 5.533 nhân dân tệ/tấn. Chênh lệch giá giữa thanh đồng cathode và thanh đồng thứ cấp cũng dao động ở mức cao trong khoảng 1.150-2.260 nhân dân tệ/tấn. Trên lý thuyết, lợi thế thay thế của phế liệu đồng so với đồng cathode đạt mức chưa từng có. Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với “mức chênh lệch vàng” này, giao dịch phế liệu đồng giao ngay không tăng về khối lượng trong suốt tháng. Thị trường thể hiện mô hình méo mó “chênh lệch cao, khối lượng giao dịch thấp và ràng buộc hóa đơn mạnh”. Mâu thuẫn cốt lõi đã chuyển hoàn toàn từ “mức giá đồng” hồi cuối tháng 7 sang sức ép kép của “chi phí hóa đơn bào mòn lợi ích chênh lệch và nhu cầu vật chất bị kìm hãm bởi giá đồng cao”.
Về phía nguồn cung, ràng buộc nền tảng trên thị trường phế liệu đồng vẫn là tác động tổng hợp của chính sách xuất hóa đơn ngược và sự khan hiếm hóa đơn đã bao gồm thuế. Dữ liệu SMM cho thấy thuế suất hóa đơn đã bao gồm thuế đối với nguyên liệu đồng thứ cấp tại các khu vực đã tăng từ 10,5% lên 11,5%-12%, trong đó Quảng Đông thậm chí đạt 12%. Nguồn cung phế liệu đồng nội địa đã bao gồm thuế khan hiếm, và các doanh nghiệp cạnh tranh giành hóa đơn đầu vào khiến nguồn cung hợp quy luôn eo hẹp. Sự nới rộng nhanh chóng của chênh lệch giá giữa kim loại nguyên sinh và phế liệu trong đợt này không phải do nhu cầu thúc đẩy, mà do chi phí thuế được chuyển ngược lên phía thượng nguồn theo chuỗi ngành đến các nhà cung cấp nguyên liệu phế liệu đồng. Với sự cạnh tranh gay gắt ở phân khúc thành phẩm thanh đồng thứ cấp khiến việc tăng giá là bất khả thi, các doanh nghiệp sử dụng phế liệu chỉ có thể chuyển chi phí tăng thêm từ thuế suất hóa đơn cao hơn lên thượng nguồn bằng cách ép giá mua phế liệu đồng chưa bao gồm thuế. Kết quả là giá phế liệu đồng chưa bao gồm thuế liên tục tụt hậu so với mức tăng của đồng cathode. Nhịp độ bán hàng của các nhà cung cấp trong bối cảnh giá đồng biến động dữ dội cho thấy mô hình điển hình “bán khi giá tăng và giữ hàng không bán khi giá giảm”.
Về phía nhập khẩu, nhập khẩu phế liệu đồng của Trung Quốc trong tháng 7 đạt 219.100 tấn, tăng 3,89% so với tháng trước. Mức tăng khiêm tốn chủ yếu do nguồn cung đồng cathode giao ngay nội địa eo hẹp, làm tăng sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào phế liệu đồng. Giá đồng tiếp tục tăng vọt trong tháng 7, hầu hết doanh nghiệp hạ nguồn vẫn mua hàng kịp thời và đơn hàng thực hiện ở mức khiêm tốn. Bước sang tháng 8, do ảnh hưởng của giá đồng duy trì ở mức cao và mùa thấp điểm, nhập khẩu phế liệu đồng dự kiến giảm nhẹ so với tháng trước. Về mặt giá cả, với tồn kho hiện tại eo hẹp và phí bảo hiểm giao ngay của đồng cathode duy trì ở mức cao, các chỉ số phải trả đối với phế liệu đồng ngoài Trung Quốc vẫn ở mức cao, và các nhà cung cấp giữ giá vững với tâm lý mạnh. Mặc dù nhu cầu sử dụng cuối cùng chưa cho thấy cải thiện rõ ràng, trong bối cảnh nguồn cung hóa đơn nội địa liên tục eo hẹp và hàng hóa đã bao gồm thuế hạn chế, giá phế liệu đồng đã bao gồm thuế dự kiến duy trì ở mức cao. Về phía nhu cầu, các doanh nghiệp thanh đồng thứ cấp ở phân khúc gia công cho biết với chênh lệch giá giữa thanh đồng cathode và thanh đồng thứ cấp nới rộng, các công ty dây và cáp sử dụng cuối đã đặt hàng tích cực và thương nhân đẩy nhanh việc lấy hàng. Với đơn hàng dồi dào, các doanh nghiệp thanh đồng thứ cấp cần gấp rút bổ sung tồn kho nguyên liệu, và hoạt động mua hàng tăng lên rõ rệt. Thị trường chuyển từ “nhà cung cấp bán trong khi doanh nghiệp thanh chờ đợi và quan sát” sang giao dịch tích cực đặc trưng bởi “nhà cung cấp bán trong khi doanh nghiệp thanh tranh giành hàng”. Về phía luyện kim, các doanh nghiệp sản xuất tấm anode từ phế liệu duy trì tỷ lệ vận hành thấp do thiếu hụt nguyên liệu đã bao gồm thuế. Phí tinh chế đồng thô dao động ở mức thấp nhất năm là 600-800 nhân dân tệ/tấn, và khối lượng giao hàng theo hợp đồng dài hạn dự kiến thu hẹp, càng xác nhận rằng sự thiếu hụt nguồn cung đã bao gồm thuế đang bóp nghẹt toàn bộ ngành sử dụng phế liệu.
Nhìn chung, sau khi thuế suất hóa đơn đối với phế liệu đồng đã bao gồm thuế tăng lên 12% vào tháng 8, chi phí hạ cánh thực tế của các doanh nghiệp sử dụng phế liệu không giảm tương ứng, và lợi ích chênh lệch giá bị chi phí thuế bào mòn. Trong khi đó, với kỳ vọng về mùa cao điểm truyền thống tháng 9-tháng 10, các doanh nghiệp dây và cáp sử dụng cuối vẫn ngần ngại mua hàng do giá đồng liên tục ở mức cao, và việc tích trữ trước mùa vụ chưa thực sự bắt đầu. Nhìn sang tháng 9, khi hoạt động ép bán khống giảm bớt và giá đồng rút lui khỏi mức cao, nếu thuế suất hóa đơn đã bao gồm thuế vẫn duy trì ở mức cao 12% và giá đồng tiếp tục giữ trên 107.000 nhân dân tệ/tấn, thị trường phế liệu đồng có khả năng vẫn trong trạng thái giằng co ở mức cao đặc trưng bởi “nhà cung cấp giữ giá vững trong khi nhu cầu đứng ngoài cuộc”. Sự phục hồi thực sự của tiêu thụ vật chất sẽ đòi hỏi giá đồng giảm về mức giá tâm lý của hạ nguồn, hoặc chi phí hóa đơn giảm đáng kể để tái thiết biên lợi nhuận hợp lý cho các doanh nghiệp thanh. Nếu không, chênh lệch giá “bị thổi phồng” giữa kim loại nguyên sinh và phế liệu sẽ kéo dài, và sự thay thế đồng cathode bằng phế liệu đồng sẽ vẫn bị hạn chế trong việc giải phóng.
![Chi phí hóa đơn làm xói mòn chênh lệch giá cổ tức; Kỳ vọng mùa cao điểm khó phá vỡ thế bế tắc cung cầu [Phân tích SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JnFuh20251217171711.jpg)
