Giá thép không gỉ kỳ hạn của Trung Quốc tiếp tục giảm trong tuần này, phá vỡ mức thấp mới chỉ một tuần sau khi mất mốc 14.000 NDT/tấn. Hợp đồng chuẩn trên Sở Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải (SHFE) được niêm yết ở mức 13.870 NDT/tấn (khoảng 2.064 USD/tấn) vào lúc đóng cửa phiên sáng thứ Sáu lúc 10:15, giảm 115 NDT/tấn (khoảng 17 USD/tấn), tương đương 0,82% so với thứ Sáu tuần trước, với mức thấp trong tuần có lúc phá vỡ dưới 13.700 NDT/tấn (khoảng 2.039 USD/tấn). Thời điểm mới là điều đáng chú ý: mùa nhu cầu “Tháng Chín vàng” truyền thống của Trung Quốc đã chính thức bắt đầu, nhưng hoạt động bổ sung hàng tồn kho thường đi kèm đã hoàn toàn không xuất hiện.
Một tuần hai lần đánh mất mức tăng
Hợp đồng mở cửa thứ Hai ở mức 13.865 NDT/tấn (khoảng 2.063 USD/tấn), nhích lên 13.895 NDT/tấn (khoảng 2.068 USD/tấn) vào thứ Ba trước khi quay đầu, sau đó giảm xuống 13.755 NDT/tấn (khoảng 2.047 USD/tấn) vào thứ Tư — mức thấp nhất trong tuần. Thứ Năm phục hồi nhẹ lên 13.830 NDT/tấn (khoảng 2.058 USD/tấn), và thứ Sáu tăng thêm 40 NDT/tấn. Tâm lý thị trường đã chuyển sang bi quan rõ rệt, và trung tâm định giá của thị trường tiếp tục trượt dốc.
Giá giao ngay trông có vẻ ổn định một cách đánh lừa. Phần bù giá 304/2B tại Vô Tích, Giang Tô — một trung tâm giao dịch thép không gỉ lớn ở miền đông Trung Quốc — giữ trong khoảng 450–800 NDT/tấn (67–119 USD/tấn). Thép cuộn cán nguội 201/2B tại Vô Tích không đổi; thép cuộn cán nguội mép cán 304/2B đi ngang tại cả Vô Tích và Phật Sơn, Quảng Đông (trung tâm chế biến và phân phối thép không gỉ lớn nhất Trung Quốc); thép cuộn cán nguội 316L/2B và cán nóng 316L/NO.1 tại Vô Tích đi ngang, cũng như thép cuộn cán nguội 430/2B tại cả hai thành phố. Nhưng giá hướng dẫn và báo giá của thương nhân-đại lý liên tục bị cắt giảm trong tuần, khiến mức giao dịch thực tế tiếp tục trôi xuống thấp hơn.
Phát ngôn diều hâu của Fed va chạm với dữ liệu việc làm yếu
Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho biết dữ liệu lạm phát không cho thấy cải thiện đáng kể về xu hướng, rằng ổn định giá cả nên là trọng tâm trung tâm, và rất khó để mô tả điều kiện tài chính hiện tại là thắt chặt. Beth Hammack của Cleveland lập luận Fed nên tăng lãi suất và việc chờ đợi chỉ mang lại thêm đau đớn. Thống đốc Michael Barr cho biết một đợt tăng lãi suất dứt khoát là cần thiết nếu lạm phát không hạ nhiệt, và Thống đốc Christopher Waller phát tín hiệu ông sẽ cân nhắc tăng lãi suất nếu lạm phát tháng Tám bất ngờ tăng cao. Định giá thị trường hiện đặt khả năng tăng lãi suất vào tháng Chín cao hơn khả năng giữ nguyên.
Dữ liệu lao động lại chỉ theo hướng ngược lại. Bản điều chỉnh chuẩn sơ bộ đối với bảng lương phi nông nghiệp Mỹ năm 2026 đạt -79.000, so với kỳ vọng +183.000. Bảng lương tư nhân ADP tháng Tám chỉ tăng thêm 38.000, cũng thấp hơn dự báo, và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần ở mức 206.000 vượt kỳ vọng. Sự phân kỳ đó — phát ngôn diều hâu đối lập với thị trường lao động đang suy yếu rõ rệt — làm gia tăng bất định xung quanh lộ trình chính sách và gây áp lực lên định giá kim loại cơ bản nói chung.
Hormuz lại leo thang
Lực lượng Mỹ tấn công các sân bay Iran và nhiều địa điểm dọc eo biển, với các vụ nổ được báo cáo tại Assaluyeh, một trung tâm năng lượng lớn; Washington cho biết mục tiêu là các năng lực radar và tên lửa mà Iran đang cố tái thiết. Vệ binh Cách mạng Iran phóng tên lửa vào các căn cứ Mỹ và tuyên bố ưu tiên hiện tại của họ là răn đe thay vì chiến tranh. Rủi ro vận tải biển vẫn tồn tại: hai siêu tàu chở dầu bị trúng đạn pháo tại eo biển, và một tàu chở dầu Saudi Arabia bị chặn ở luồng phía nam.
Ngoại giao thụt lùi. Oman bác bỏ đề xuất phí quá cảnh eo biển của Iran, các quan chức Iran cho biết “khóa” Hormuz sẽ không mở nếu không có sự đồng ý của họ, và chủ tịch quốc hội Iran tuyên bố tuyến đường thủy sẽ chỉ mở lại khi Washington tôn trọng các cam kết của mình. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent cho biết eo biển sẽ bị “bỏ qua” trong vòng hai năm và các lệnh trừng phạt Iran sẽ tiếp tục mở rộng.
Riêng đối với các nhà sản xuất thép không gỉ châu Âu, bức tranh năng lượng đáng chú ý: lạm phát khu vực đồng euro tăng trở lại trên 3%, củng cố kỳ vọng ECB tăng lãi suất, giá khí đốt kỳ hạn châu Âu đạt mức cao nhất kể từ năm 2023, và giá dầu diesel Mỹ đang tiến gần mức kỷ lục.
Chính sách hỗ trợ của Trung Quốc đã đến, nhưng cần thời gian lan truyền
PMI sản xuất tháng Tám của Trung Quốc đạt 49,8%, tăng so với tháng Bảy. Chỉ số vẫn dưới ngưỡng mở rộng 50, nhưng sự cải thiện ở biên độ mang lại một số dư địa để kỳ vọng nhu cầu phục hồi.
Chính sách bất động sản được ban hành hàng loạt. Ba bộ ban hành quy định thúc đẩy bán nhà hoàn thiện — nghĩa là người mua mua căn hộ đã hoàn thành thay vì mua trước khi xây dựng, “thấy gì mua nấy.” Hai bộ kéo dài thời hạn vay thế chấp cá nhân tối đa từ 30 lên 40 năm. Cục Quản lý Giám sát Tài chính Quốc gia ban hành năm biện pháp quản lý cải cách tài chính lĩnh vực bất động sản. Riêng biệt, bảy bộ do Bộ Thương mại dẫn đầu công bố hướng dẫn về mở rộng và nâng cấp tiêu dùng hàng hóa, đặt mục tiêu tổng doanh số bán lẻ khoảng 60 nghìn tỷ NDT (khoảng 8,9 nghìn tỷ USD) vào năm 2030.
Bất động sản và tiêu dùng là hai lĩnh vực sử dụng cuối có trọng số lớn nhất đối với nhu cầu thép không gỉ Trung Quốc, vì vậy các biện pháp này có ý nghĩa — nhưng việc lan truyền thành đơn hàng thực tế vẫn còn phải chờ xem. Về phía chi phí, giá trần bán lẻ xăng và dầu diesel trong nước tăng lần lượt 375 NDT/tấn và 360 NDT/tấn (khoảng 56 và 54 USD) có hiệu lực từ ngày 28 tháng Tám, làm tăng chi phí logistics.
Thương nhân lùi bước khi hoạt động mua vào mùa cao điểm không khởi động
Thị trường đã bước vào cửa sổ nhu cầu theo mùa mà không có hành vi tương ứng. Người dùng hạ nguồn không có động thái bổ sung hàng tập trung, nhu cầu cứng vẫn yếu, và giao dịch mỏng trong suốt cả tuần.
Thương nhân hạ nhiệt mạnh đối với việc mua vào và chuyển sang thận trọng, đồng thời đẩy mạnh bán hàng tồn kho hiện có và cắt giảm tồn trữ. Sự kết hợp đó làm tăng khối lượng hàng lưu thông trên thị trường và gia tăng áp lực lên phân bổ của nhà máy. Khi tâm lý bi quan lan rộng, giá hướng dẫn và báo giá đại lý liên tiếp bị cắt giảm, kéo mức giá giao ngay xuống cùng với thị trường kỳ hạn.
Tồn kho giảm — nhưng vì lý do sai
Dữ liệu hàng tuần của SMM cho thấy tồn kho xã hội dòng 300 đạt 582.000 tấn vào ngày 3 tháng Chín, giảm 6.000 tấn từ 588.000 tấn của tuần trước, mức giảm 1,02% chấm dứt hai tuần tăng liên tiếp.
Cơ cấu quan trọng hơn hướng biến động. Mức giảm này đến từ dòng chảy chứng chỉ kho — giá kỳ hạn liên tục ở mức thấp kéo hàng ra khỏi kho giao dịch — chứ không phải từ tiêu thụ của người dùng cuối. Áp lực nền tảng chưa giảm bớt: cắt giảm sản lượng nhà máy vẫn hạn chế, tỷ lệ sử dụng công suất duy trì ở mức cao, và khi nhu cầu cứng vẫn vắng bóng, hàng hóa được giải phóng chậm. Tồn kho vẫn ở mức cao và trạng thái cung-cầu lỏng lẻo vẫn nguyên vẹn.
Biên lợi nhuận đảo ngược, và các nhà máy đang đẩy chi phí sang nhà cung cấp
Cả thành phẩm và nguyên liệu thô đều giảm trong tuần này, và ngành hiện đã chính thức bước vào trạng thái đảo ngược chi phí — các nhà máy Trung Quốc đang vận hành thua lỗ.
NPI trượt từ 1.122 NDT/điểm niken (khoảng 167 USD) hôm thứ Hai xuống 1.114 NDT/điểm niken (khoảng 166 USD) hôm thứ Sáu. Trên cơ sở so sánh tuần nhất quán, mức giảm là 1,07%, so với mức giảm 0,82% của hợp đồng thành phẩm — tuần đầu tiên trong bảy tuần mà nguyên liệu thô giảm nhanh hơn thành phẩm. Giá trung bình tuần của ferrochrome carbon cao, công bố lần cuối cho tuần kết thúc ngày 28 tháng Tám, là 7.910 NDT/tấn cơ sở 50% (khoảng 1.177 USD), giảm 15 NDT từ 7.925 NDT (khoảng 1.179 USD).
Sự giao cắt đó là tín hiệu đáng chú ý nhất trong tuần. Với biên lợi nhuận đảo ngược, các nhà máy đã chuyển từ hấp thụ áp lực sang truyền tải áp lực, gây sức ép mạnh hơn lên giá đầu vào niken — một vòng lặp tự củng cố trong đó giá thành phẩm giảm làm đảo ngược biên lợi nhuận, và biên lợi nhuận đảo ngược thúc đẩy các nhà máy tiếp tục đẩy chi phí đầu vào xuống thấp hơn.
Triển vọng
Thị trường tuần này kết hợp một mùa cao điểm không đến, nhu cầu cứng yếu, thị trường kỳ hạn phá vỡ, giá giao ngay đi theo, một đợt giảm tồn kho gây hiểu lầm về mặt cơ cấu, và các nhà máy vận hành dưới giá thành. Mức giảm tồn kho không nên được đọc là cải thiện cơ bản — động lực là dòng chảy chứng chỉ kho, không phải nhu cầu.
Trong ngắn hạn, sự vắng bóng của nhu cầu theo mùa, tâm lý bi quan lan rộng, sản lượng nhà máy ở mức cao, và sự kiểm soát giảm giá trên thị trường kỳ hạn là các yếu tố chi phối, và sự suy yếu có vẻ sẽ tiếp diễn. Đảo ngược chi phí về lý thuyết là một mức sàn, nhưng các nhà máy đang chọn truyền áp lực sang nhà cung cấp nguyên liệu thô thay vì cắt giảm sản xuất, khiến mức sàn đó kém tin cậy hơn so với các chu kỳ trước. Đáng theo dõi: tốc độ ổn định của thị trường kỳ hạn, liệu hoạt động mua vào mùa cao điểm cuối cùng có xuất hiện hay không, các điều chỉnh lịch sản xuất của nhà máy, biến động của chênh lệch thành phẩm-nguyên liệu thô, tốc độ giải phóng tồn kho, và kết quả FOMC tháng Chín cùng với tác động truyền dẫn từ Trung Đông vào chi phí.
![[Phân tích SMM] Kỳ vọng tăng lãi suất biến động trong tuần này, giá niken dao động mạnh với mức trung tâm giảm nhẹ](https://imgqn.smm.cn/usercenter/PFIti20251217171734.jpg)
