Tính đến thứ Năm, ngày 27 tháng 8, tồn kho đồng tại các khu vực lớn trên cả nước giảm xuống còn 109.500 tấn, giảm 24.900 tấn so với thứ Năm tuần trước và giảm 17.600 tấn so với cùng kỳ năm ngoái, khiến tồn kho tuyệt đối ở mức thấp. Trong tuần, quá trình giảm tồn kho tiếp tục diễn ra, chủ yếu do tác động kết hợp giữa nguồn cung thu hẹp và hoạt động bổ sung hàng cuối tháng.
1. Phân hóa theo khu vực: Do nhịp hàng về, không phải nhu cầu phục hồi trên diện rộng
Theo khu vực — tại Thượng Hải, lượng hàng nội địa về tăng lên, nên tồn kho tăng nhẹ; lượng hàng mới về chưa được hạ nguồn hấp thụ hết, cho thấy khả năng tiếp nhận nguồn cung của nhu cầu còn hạn chế. Tại Giang Tô, lượng hàng nội địa về giảm bớt và nguồn cung thắt chặt, thêm vào đó tiêu thụ có phần phục hồi, nên tồn kho tiếp tục giảm — nhưng động lực chính là hàng về giảm, không phải nhu cầu tăng vọt. Tại Quảng Đông, tiêu thụ vốn yếu kéo dài, nhưng khi giá đồng hạ nhiệt, chi phí mua giảm và tâm lý chờ đợi dịu bớt, nhu cầu đang phục hồi dần, lượng hàng xuất kho tăng và tồn kho tiếp tục giảm.
2. Theo dõi nhu cầu: Tỷ lệ vận hành “tốt hơn kỳ vọng” không hoàn toàn như vẻ bề ngoài
Là bộ phận chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nhu cầu hạ nguồn, tỷ lệ vận hành của các nhà sản xuất thanh đồng tinh luyện lớn trong nước đạt 62,44% vào tuần trước, tăng 1,24 điểm phần trăm so với tuần trước đó — tuần tăng thứ hai liên tiếp. Nhưng mức tăng này không phải là cú bật tự nhiên do nhu cầu thúc đẩy: giá đồng tuần này tiếp tục đi lên, khiến đơn hàng mới chậm lại rõ rệt, và các nhà máy chủ yếu chỉ xử lý các đơn hàng đã nhận từ tuần trước khi giá hạ nhiệt; thêm vào đó, một số nhà máy ngoài mẫu khảo sát đóng cửa và đơn hàng của họ chuyển vào mẫu khảo sát, nên tỷ lệ hàng tuần bị đẩy tăng một cách thụ động. Xét theo lĩnh vực sử dụng cuối, dây cáp và dây điện từ bị kìm hãm bởi giá đồng cao, khiến nhu cầu tổng thể vẫn yếu. Tồn kho cũng cho thấy điều tương tự — khi cuối tháng đến gần và hàng giao ngay khan hiếm, các nhà máy tích cực bổ sung hàng, nâng tồn kho nguyên liệu thêm 2,68 điểm phần trăm so với tuần trước, nhưng lượng hạ nguồn lấy hàng ổn định, không có làn sóng mua gom số lượng lớn, và tồn kho thành phẩm chỉ tăng 0,16 điểm phần trăm, nghĩa là hoạt động mua thực tế vẫn thận trọng.
3. Triển vọng: Cung cầu thắt chặt ở mức cận biên — Giảm tồn kho tiếp tục, nhưng với tốc độ chậm lại
Về phía nguồn cung, lượng đồng tinh luyện nội địa về trong ngắn hạn đang giảm trong khi nhập khẩu giữ ổn định, nên nguồn cung tổng thể đang thắt chặt hơn đôi chút ở mức cận biên. Về phía cầu, các đơn hàng tồn đọng được xả dồn vào cuối tháng và nhu cầu bổ sung kho tăng lên — nhưng chủ yếu là bổ sung cho nhu cầu thiết yếu, hàng có sẵn giao ngay nhìn chung ổn định, và tâm lý giao dịch đang ấm dần. Nhìn chung, SMM kỳ vọng tồn kho đồng xã hội toàn quốc sẽ tiếp tục giảm nhẹ vào tuần tới. Dù vậy, sự phục hồi của nhu cầu vẫn phụ thuộc nhiều vào hiệu ứng cuối tháng và nhu cầu bổ sung thiết yếu — thực tế là người dùng cuối không mua nhiều khi giá đồng cao về bản chất vẫn chưa thay đổi, và việc giảm tồn kho có kéo dài được hay không còn tùy thuộc vào việc giá điều chỉnh giảm có thể kích hoạt các đơn hàng thực hay không. Tuần tới, các nhà máy cán đồng trong mẫu khảo sát trước đó dừng để bảo trì hoặc cắt giảm sản lượng sẽ trở lại sản xuất bình thường, vì vậy SMM kỳ vọng tỷ lệ vận hành của nhà máy cán đồng sẽ tăng 0,95 điểm phần trăm so với tuần trước. Mức tăng này quả thực có hỗ trợ phần nào cho tiêu thụ đồng cathode, nhưng khi hoạt động lấy hàng ở hạ nguồn ổn định và nhu cầu cuối còn hạn chế, mức hỗ trợ thực sự vẫn còn phải chờ xem — và nếu tồn kho thành phẩm đồng cán tăng lên trong quá trình đó, điều đó ngược lại sẽ kìm hãm hoạt động mua vào trong tương lai.
![[SMM Analysis] Dữ liệu chi tiết về sản lượng axit sunfuric của Trung Quốc tháng 8](https://imgqn.smm.cn/usercenter/Fxolk20251217171712.jpg)
