Hợp đồng tương lai
LME: Thiếc kỳ hạn ba tháng trên LME giữ vững qua đêm. Tồn kho thiếc LME ngày 20/8 ở mức 1.715 tấn, tăng 85 tấn trong ngày, giảm lũy kế 90 tấn trong tuần qua và tăng lũy kế 25 tấn trong tháng qua — 1.715 tấn là mức thấp nhất mọi thời đại (kể từ tháng 8/2022, trung bình là 4.333 tấn, hiện thấp hơn ~60% so với trung bình). Sự gián đoạn nguồn cung quặng thiếc ở Đông Nam Á và tồn kho thấp đang củng cố tình trạng "nguồn cung giao ngay thắt chặt".
Trung Quốc (phiên ban ngày 19/8 → phiên đêm 20/8, 01:02): Thiếc SHFE 2609 kết thúc phiên ban ngày quanh mức 419.500 nhân dân tệ/tấn (-1,35%, giảm mạnh 5.760 nhân dân tệ trong ngày) (báo giá từ Yangtze Tin Network/CCMN lúc 11:30); trong phiên đêm (20/8, 01:02), hợp đồng 2609 đóng cửa tại 424.300 nhân dân tệ/tấn, tăng 3.880 nhân dân tệ tương đương 0,92%, mở cửa tại 422.340, cao nhất 426.400, thấp nhất 422.260, khối lượng giao dịch 72.000 lô, vị thế mở 32.100 lô (thay đổi trong ngày -2.106 lô), dòng vốn chảy ra 175 triệu nhân dân tệ — phiên đêm phục hồi giành lại mốc 424.000, cuộc chiến phòng thủ mốc 420.000 thu được thành công bước đầu.
Tham khảo mở cửa phiên sáng 20/8: Hợp đồng 2609 có khả năng mở cửa trong khoảng 422.300–425.000 nhân dân tệ/tấn (xoay quanh mức đóng cửa phiên đêm 424.300). Mốc 422.000 (trên mức thấp phiên đêm 422.260) là hỗ trợ hồi quy đầu tiên, và mốc 426.400 (mức cao phiên đêm) là kháng cự đầu tiên. Nếu phiên sáng giành lại được mốc 425.000, có thể kỳ vọng kiểm tra lại vùng 428.000–430.000 (vùng cao từ phiên ban ngày 12/8); nếu không, hợp đồng có khả năng đi ngang trong biên độ 422.000–426.000 trong ngày.
Tồn kho:
•
Tồn kho thiếc LME ngày 20/8 là 1.715 tấn, tăng 85 tấn trong ngày, duy trì ở mức thấp tuyệt đối và giữ nguyên trạng thái nguồn cung giao ngay thắt chặt;
•
Tồn kho thiếc SHFE khoảng 5.485 tấn, tổng tồn kho thiếc trên sàn (LME+SHFE) quanh 7.200 tấn;
Vĩ mô: Xác suất tăng lãi suất tháng 9 vào khoảng 33%, Goldman Sachs đánh giá điều này "rất khó xảy ra". Biên bản họp FOMC tháng 7, công bố vào đầu giờ sáng, tập trung vào "sự chia rẽ 9-3".
(1) CPI, PPI và doanh số bán lẻ đều yếu, kéo xác suất tăng lãi suất tháng 9 xuống khoảng 33%. CPI tháng 7 của Mỹ tăng 3,4% so với cùng kỳ (thấp nhất kể từ tháng 3, kỳ trước 3,5%), CPI lõi tăng 2,5% (kỳ trước 2,6%); PPI tháng 7 tăng 4,7% (kỳ trước 5,5%) và đi ngang so với tháng trước (dự báo +0,2%); doanh số bán lẻ tháng 7 giảm 0,6% so với tháng trước, mức giảm hàng tháng lớn nhất hơn một năm. Nhiều nguồn, bao gồm CME FedWatch/CEB International/Cfi.cn/Securities Times, đồng thuận: xác suất tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã giảm xuống khoảng 33% (từ 75% cuối tháng 7), trong khi xác suất giữ lãi suất ở mức 3,5%–3,75% tăng lên khoảng 67%. Xác suất trên Polymarket giảm xuống khoảng 25%. Chuyên gia kinh tế trưởng Goldman Sachs Hatzius: Việc tăng lãi suất tháng 9 “đã trở nên rất khó xảy ra”, và định giá lãi suất quỹ liên bang của thị trường vẫn quá diều hâu (Wallstreetcn/Penguin account).
(2) Biên bản họp FOMC tháng 7 được công bố lúc 2:00 sáng giờ Bắc Kinh ngày 20/8. Đây là biên bản cuộc họp ngày 29/7, đánh dấu lần giữ nguyên lãi suất thứ năm liên tiếp với ba ý kiến phản đối theo hướng diều hâu (Hammack, Kashkari, Logan) ủng hộ tăng lãi suất. Ian Lyngen của BMO đánh giá “ủy ban có những người diều hâu lớn tiếng, nhưng đa số nghiêng về đồng thuận với Warsh và duy trì lập trường ít nhất cho đến tháng 9”; biên bản cung cấp một “khuôn khổ để hiểu, không phải công cụ dự báo”—sự tập trung của thị trường vào ngôn ngữ chi tiết của tỷ lệ bỏ phiếu 9:3 và tác động của nó đến định giá cho cuộc họp FOMC ngày 16/9 là mỏ neo vĩ mô chính cho phiên sáng nay.
(3) Jackson Hole 2026 sẽ diễn ra từ ngày 27 đến 29 tháng 8, với bài phát biểu quan trọng của Warsh vào sáng thứ Sáu, ngày 28/8. Đây là lần đầu tiên Warsh xuất hiện tại Jackson Hole kể từ khi nhậm chức chủ tịch vào ngày 22/5, với chủ đề “Đổi mới tài chính: Thanh toán và Hàm ý chính sách”. Nhiều phân tích (Regards of Wall Street, WealthFargo, Taishin Securities) đồng tình: Warsh đã phát tín hiệu vào tháng 6 rằng sẽ không công bố biểu đồ dot plot, rút ngắn hướng dẫn định hướng và ưu tiên “để thị trường tự đoán”; gần đây ông nói Jackson Hole sẽ tập trung vào “các vấn đề cấu trúc dài hạn thay vì dữ liệu ngắn hạn”—dự kiến Warsh sẽ không phát tín hiệu lãi suất rõ ràng lần này, nhưng với bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 ở mức -23.000 và lạm phát vẫn ở 3,4%, bài phát biểu dài 20 phút này đóng vai trò như “câu quyết định” trước tháng 9. Các yếu tố thực sự định hình cuộc họp FOMC ngày 16/9 vẫn là PCE tháng 7 vào ngày 26/8, bài phát biểu của Warsh ngày 28/8, bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 vào ngày 4/9 và CPI tháng 8 vào ngày 11/9.
(4) Địa chính trị và chuỗi cung ứng AI: Tình hình eo biển Hormuz tiếp tục bất ổn (Iran phủ nhận mở cửa hoàn toàn, quan hệ Mỹ-Iran vẫn là biến số với giá dầu); tồn kho dầu thô Mỹ tăng 17,4 triệu thùng chỉ trong một tuần (mức tăng lớn nhất kể từ tháng 1/2023), kìm giá dầu về khoảng 82 đô la và xoa dịu lo ngại lạm phát; lợi nhuận ròng nửa đầu năm của Foxconn Industrial Internet tăng 96%, capex máy chủ AI duy trì ở mức cao, và “solder alpha” của thiếc hỗ trợ trung và dài hạn mà không bị phá vỡ.
Yếu tố cơ bản: Việc tạm dừng toàn bộ tại Yinman và trần sản lượng 50% ở bang Wa khiến nguồn cung quặng tiếp tục thắt chặt.
(1) Hoạt động khai thác, chế biến và quặng đuôi tại Yinman tạm dừng toàn bộ, thời gian ngừng hoạt động chưa chắc chắn. Xingye Silver&Tin công bố ngày 31/7 (Thông báo số 2026-62, 257, 260): tai nạn ngày 26/7 khiến một người tử vong, dẫn đến tạm dừng khu vực khai thác ngầm từ ngày 28/7 và đồng thời tạm dừng hệ thống tuyển quặng và quặng đuôi vào ngày 30/7; tính đến ngày ra thông báo, cả hệ thống khai thác lẫn hệ thống tuyển/quặng đuôi đều đã tạm dừng, nguyên nhân tai nạn và cái chết vẫn đang điều tra, thời gian tạm dừng chưa thể xác định, tác động đến kết quả quý hiện tại và cả năm chưa ước tính chính xác được. Mỏ thiếc-bạc cốt lõi này, công suất 1,65 triệu tấn mỗi năm, dự kiến nếu ngừng ngắn hạn 1–2 tháng sẽ mất khoảng 1.000 tấn hàm lượng kim loại thiếc (chiếm 3%–4% tinh quặng thiếc Trung Quốc); nếu thời gian điều tra/khắc phục kéo sang quý 4, thâm hụt nguồn cung quặng trong nước sẽ nới rộng thêm.
(2) “Trần sản lượng 50%” của bang Wa vẫn giữ nguyên: trần phục hồi sản lượng năm bị khóa ở 40%–50% so với mức trước lệnh cấm, phục hồi toàn phần dời sang năm 2027 (theo ITA ước tính). Tháng 2, việc chia sẻ chi phí bơm nước (thuế xuất khẩu 5% cộng với thuế hiện vật gốc 30%, tổng thành 35%) đã đẩy chi phí khai thác tăng. Tháng 4, vụ nổ tại nhà máy thuốc nổ Bangkang làm gián đoạn chuỗi cung ứng thuốc nổ. Tháng 7, lượng xuất khẩu quặng thiếc hằng tháng từ Myanmar sang Trung Quốc trở lại trên 6.000 tấn, nhưng vẫn chỉ bằng 40%–50% mức bình thường.
Thị trường giao ngay
Phí chênh lệch: Thiếc thương hiệu nhỏ ngang giá đến cộng 500 NDT/tấn so với hợp đồng tương lai tháng 9, thiếc hiệu Yun cộng 500–1.000 NDT/tấn, Thiếc Vân Nam cộng 1.000–1.500 NDT/tấn. Cấu trúc cơ bản về nguồn cung sẵn có thắt chặt từ các nhà sản xuất lớn vẫn nguyên vẹn, nhưng nỗ lực giữ giá của thương nhân suy yếu rõ rệt dưới áp lực giá cao.
Giao dịch: “Giao dịch chủ yếu do nhu cầu cứng, không có sự mở rộng về khối lượng tổng.” Về phía tương lai, phiên ngày giảm từ trên 425.000 xuống 419.530, thấp nhất trong phiên là 416.860. Khách hàng hạ nguồn và người dùng cuối thăm dò và sẵn sàng chốt giá ở vùng 416.000–420.000 nhiều hơn trước. Một số nhà máy hàn và doanh nghiệp điện tử hoàn tất giao dịch khối lượng nhỏ vào buổi sáng. Tuy nhiên, trên 420.000, nhà máy hàn gần như không đặt đơn, ít muốn đuổi giá. Cả ngày là trường hợp “nhu cầu cứng được giải phóng sau khi giá rời đỉnh, thay vì bắt đầu bổ sung hàng chủ động.” Điện tử tiêu dùng thông thường và hàn thông thường vẫn trong trạng thái chờ xem mùa thấp điểm; nhu cầu hàn cao cấp liên quan đến máy chủ AI và đóng gói tiên tiến có sức chống chịu nhưng chưa đủ để thúc đẩy tăng trưởng khối lượng trên thị trường giao ngay trong ngắn hạn.
[Tuyên bố nguồn dữ liệu: Ngoại trừ thông tin công khai, các dữ liệu khác được SMM xử lý dựa trên thông tin công khai, trao đổi thị trường và mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ. Chỉ dùng để tham khảo, không cấu thành lời khuyên quyết định. Thông tin cung cấp chỉ mang tính tham khảo. Tài liệu này không phải lời khuyên trực tiếp cho quyết định đầu tư hay nghiên cứu. Khách hàng nên tự quyết định thận trọng, không thay thế đánh giá độc lập. Mọi quyết định của khách hàng không liên quan đến Shanghai Metals Market.]
![Sau khi tin tức tăng giá PPI thành hiện thực, phe mua ồ ạt chốt lời; Ngưỡng hỗ trợ mạnh 420.000 đang bị thử thách [Bản tin sáng về thiếc của SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nyMyJ20251217171751.jpg)
