Bảng lương phi nông nghiệp + CPI là hai chất xúc tác, và giá hợp đồng tương lai kim loại quý đóng cửa tăng mạnh trong tuần này [Phân tích vĩ mô kim loại quý SMM]

[Tích cực cho kim loại quý]

Bất ngờ từ bảng lương phi nông nghiệp kích hoạt giao dịch suy thoái, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt mạnh

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ công bố ngày 7/8 thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Số việc làm phi nông nghiệp bất ngờ giảm 23.000, thấp xa so với mức tăng 80.000 theo kỳ vọng của thị trường, trong khi số liệu tháng 5-6 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,1%. Sự suy yếu rõ rệt của thị trường lao động trực tiếp thúc đẩy logic giao dịch của thị trường chuyển từ “lạm phát dai dẳng” sang “giao dịch suy thoái”. Kỳ vọng thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 hạ nhiệt mạnh. Sau khi công bố, chỉ số USD lao dốc, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh, và giá vàng giao ngay tăng hơn 3% trong ngày, leo từ 4.240 USD/oz lên trên 4.370 USD/oz.

CPI giảm nhẹ xác nhận xu hướng lạm phát giảm, áp lực thắt chặt chính sách giảm nhẹ ở biên

Dữ liệu CPI tháng 7 của Mỹ công bố ngày 12/8 khớp hoàn toàn với kỳ vọng: CPI tăng 3,4% so với cùng kỳ (kỳ trước: 3,5%), mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 3; tăng 0,1% so với tháng trước, trở lại mức tăng dương; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ (kỳ trước: 2,6%) và tăng 0,2% so với tháng trước. Dữ liệu lạm phát tiếp tục giảm nhẹ, càng làm suy yếu khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9, và thị trường giảm nhẹ đặt cược vào việc tăng lãi suất. Sau khi dữ liệu được công bố, giá vàng giao ngay tăng vọt trong thời gian ngắn, tiệm cận mốc 4.450 USD/oz và chạm mức cao nhất hai tháng.

Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương tăng tốc, lượng mua hàng tháng của PBOC lập mức cao mới trong chu kỳ này

Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mạnh lên, hỗ trợ mang tính cấu trúc cho giá vàng. Số liệu của PBOC công bố ngày 7/8 cho thấy dự trữ vàng đạt 76,08 triệu oz vào cuối tháng 7, tăng 640.000 oz so với tháng trước (khoảng 19,9 tấn), đánh dấu tháng tăng thứ 21 liên tiếp và là khối lượng mua hàng tháng cao nhất kể từ khi hoạt động mua vàng nối lại vào tháng 11/2024; tốc độ mua vàng tiếp tục tăng tốc. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 289 tấn vàng trong quý II/2026, tăng 62% so với cùng kỳ, mức cao kỷ lục trong cùng giai đoạn. Hoạt động mua vào bền bỉ từ khu vực công đã củng cố luận điểm đa dạng hóa dự trữ bằng vàng, và dư địa giảm giá được hạn chế hiệu quả.

Đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cùng hạ nhiệt, áp lực lãi suất thực dịu bớt

Chịu sức ép từ cả bất ngờ của bảng lương phi nông nghiệp lẫn mức hạ nhiệt nhẹ của CPI, chỉ số USD tuần này giảm từ khoảng 99,8 xuống dao động trong vùng 99,5-100, yếu hơn đáng kể so với các mức đỉnh trước đó. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,70% xuống khoảng 4,67%, và lãi suất thực thấp hơn làm giảm chi phí nắm giữ các kim loại quý không sinh lãi. Đồng USD yếu hơn cũng khiến vàng định giá bằng USD hấp dẫn hơn đối với phân bổ danh mục toàn cầu, thu hút lực mua từ dòng tiền đứng ngoài thị trường.

[Yếu tố giảm giá đối với kim loại quý]

Dữ liệu CPI trung tính và không hạ nhiệt nhiều hơn kỳ vọng, trong khi lạm phát dịch vụ lõi vẫn dai dẳng.

Mặc dù CPI tháng 7 tiếp tục hạ nhiệt so với cùng kỳ năm trước, dữ liệu hoàn toàn khớp với kỳ vọng và không cho thấy mức hạ nhiệt mạnh hơn dự kiến. CPI lõi tăng trở lại 0,2% so với tháng trước, và lạm phát dịch vụ lõi không bao gồm nhà ở tăng lên về tổng thể, cho thấy áp lực lạm phát ngoài giá năng lượng vẫn dai dẳng. Kỳ vọng Fed Mỹ tăng lãi suất vào tháng 9 đã hạ nhiệt đáng kể nhưng chưa hoàn toàn đảo chiều; thị trường vẫn định giá xác suất tăng lãi suất khoảng 45%, và bất ổn chính sách tiếp tục kìm hãm dư địa tăng của kim loại quý.

Đà phục hồi của giá dầu làm tăng rủi ro lạm phát vòng hai, và triển vọng tăng lãi suất có thể trở nên bấp bênh.

Sự bế tắc trong đàm phán Mỹ-Iran và vụ tấn công ở eo biển Hormuz đẩy giá dầu thô Brent từ 83 USD lên 89-90 USD/thùng. Đà phục hồi của giá năng lượng có thể làm chậm tốc độ hạ nhiệt của lạm phát. Nếu giá dầu tiếp tục tăng, chúng có thể đẩy kỳ vọng lạm phát tăng trở lại, qua đó củng cố logic Fed giữ lãi suất cao và tăng lãi suất thêm, tạo thành chuỗi tác động tiêu cực: "giá dầu tăng - kỳ vọng lạm phát tăng - kỳ vọng tăng lãi suất mạnh hơn - vàng chịu áp lực."

Giá vàng ghi nhận mức tăng ngắn hạn lớn, khi áp lực điều chỉnh kỹ thuật và chốt lời gia tăng.

Giá vàng giao ngay đã tăng gần 10% cộng dồn kể từ tháng 8, nhanh chóng tăng từ dưới 4.000 USD lên trên 4.400 USD. Đợt tăng ngắn hạn có biên độ lớn và tốc độ nhanh. Về mặt kỹ thuật, cần xả bớt trạng thái quá mua, và khi một số phe mua chốt lời, giá vàng có thể đối mặt áp lực điều chỉnh theo từng đợt. Sau khi dữ liệu CPI được công bố, giá vàng có lúc lao dốc 50 USD, phản ánh cuộc giằng co gay gắt giữa phe mua và phe bán cùng mức biến động tăng rõ rệt.

Chỉ số USD ổn định và phục hồi, tạo một số áp lực trong ngắn hạn.

Sau khi dữ liệu CPI đúng như kỳ vọng, chỉ số USD ổn định và nhích tăng, đóng cửa ở mức 100,014 vào ngày 12/8 và phục hồi phần nào từ mức thấp sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp. Đồng USD tìm được hỗ trợ gần mốc 100. Nếu dữ liệu Mỹ mạnh trở lại hoặc các đồng tiền ngoài USD suy yếu, đồng USD có thể mạnh trở lại, gián tiếp gây áp lực lên các kim loại quý định giá bằng USD.

[Tóm tắt vĩ mô]

Tuần này, nhờ cả báo cáo bảng lương phi nông nghiệp yếu bất ngờ lẫn mức hạ nhiệt nhẹ của CPI, giá vàng giao ngay tăng từ khoảng 4.240 USD/oz lên trên 4.440 USD/oz, chạm mức cao nhất hai tháng và ghi nhận mức tăng hằng tuần khoảng 4%. Mặt vĩ mô nhìn chung khá tích cực. Sự suy yếu đáng chú ý của thị trường lao động, cùng với đà hạ nhiệt nhẹ của lạm phát, đã khiến kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 giảm mạnh. Đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đều giảm. Cùng với hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương tăng tốc và căng thẳng địa chính trị tái diễn, các yếu tố này đã đẩy giá kim loại quý tăng. Tuy nhiên, cần thận trọng trước rủi ro lạm phát vòng hai từ giá dầu phục hồi, áp lực nguồn cung tài khóa của trái phiếu chính phủ Mỹ và áp lực điều chỉnh kỹ thuật sau mức tăng ngắn hạn quá lớn. Sắp tới, theo dõi sát dữ liệu PPI tháng 8, phát biểu của quan chức Fed và diễn biến tình hình Mỹ-Iran.