[Phân tích SMM] Thị trường bản quyền lithium Mali: Sản xuất, hậu cần và giới hạn rủi ro bản quyền của Goulamina

Việc Lithium Royalty Corp mua lại tiền bản quyền 1,5% tại Goulamina cho phép các nhà đầu tư phương Tây tiếp cận với dự án spodumene hàng đầu của Mali mà không chịu rủi ro vận hành. Tuy nhiên, mức trần sản lượng hàng năm 500.000 tấn của tiền bản quyền này gần như trùng khớp với công suất Giai đoạn I hiện tại của Goulamina, đồng nghĩa với việc mọi lợi ích tăng thêm từ kế hoạch mở rộng Giai đoạn II của Ganfeng hầu như không mang lại lợi ích cho người nắm giữ tiền bản quyền. Lithium Royalty Corp (LRC) đã ký thỏa thuận chính thức để mua lại khoản tiền bản quyền Phí bán hàng sản phẩm theo dõi (TPSF) 1,5% đối với dự án Goulamina của Ganfeng Lithium tại Mali, được mua từ Leo Lithium với giá 40 triệu đô la Úc (khoảng 27 triệu đô la Mỹ). Thương vụ này mở rộng dấu ấn của LRC trong lĩnh vực kim loại pin ra ngoài phạm vi sở hữu mỏ trực tiếp, bổ sung vào khoản tiền bản quyền hiện có từ dự án nước muối Mariana của Ganfeng tại Argentina trong danh mục 37 tiền bản quyền rộng lớn hơn.

1. Cơ cấu tiền bản quyền giới hạn sản lượng, kéo dài thời hạn:Tiền bản quyền của LRC cho phép công ty nhận thanh toán hàng quý trong thời hạn 20 năm, với cửa sổ dòng tiền kéo dài đến tháng 8 năm 2045. Việc thu tiền sớm đã được xác nhận: Leo Lithium đã nhận khoản thanh toán quý đầu tiên trị giá 574.748 đô la Mỹ vào quý 3 năm 2025. Điều quan trọng là sản lượng được thanh toán bị giới hạn ở mức 500.000 tấn spodumene mỗi năm, một mức trần hạn chế khả năng hưởng lợi của LRC nếu sản lượng của Goulamina tăng đáng kể vượt quá công suất thiết kế hiện tại.

2. Sản lượng và tiến độ tăng công suất sát với mức trần: Công suất danh nghĩa Giai đoạn I của Goulamina là 506.000 tấn tinh quặng spodumene mỗi năm, chỉ cao hơn một chút so với mức trần thanh toán của LRC, nghĩa là tiền bản quyền hiện đã gần đạt mức tối đa thực tế ở sản lượng hiện tại. Ganfeng đã công khai ý định theo đuổi kế hoạch mở rộng Giai đoạn II, dự kiến sẽ vượt xa công suất hiện tại, mặc dù thời gian và công suất thiết kế cụ thể chưa được công bố. Bất kỳ kế hoạch mở rộng nào như vậy sẽ không làm thay đổi dòng tiền từ tiền bản quyền do mức trần cố định này.

4. Hậu cần tạo thêm một lớp rủi ro riêng biệt: Tinh quặng được vận chuyển bằng xe tải khoảng 1.000 km từ Goulamina đến cảng Abidjan, Côte d'Ivoire, hành lang xuất khẩu chính, với San Pedro và Dakar là các tuyến phụ. Cấu hình hậu cần đường bộ này khác biệt đáng kể so với các hành lang đường sắt Beira và Durban của Zimbabwe, tạo ra sự khác biệt về chi phí và thời gian đối với nguyên liệu có xuất xứ Mali.

5. Cơ cấu sở hữu gắn lợi nhuận với môi trường chính sách : Ganfeng nắm giữ 65% Goulamina, chính phủ Mali giữ 35% còn lại theo bộ luật khai khoáng sửa đổi của nước này. Tỷ lệ sở hữu này khiến hiệu quả tiền bản quyền không chỉ phụ thuộc vào kinh tế sản xuất mà còn vào lập trường tài khóa và quy định đang thay đổi của Mali đối với các tài sản khai thác do nước ngoài vận hành.

Quan điểm của SMM: Mức trần tiền bản quyền gần như nằm chính xác ở công suất Giai đoạn I là chi tiết cấu trúc đáng lưu ý đối với phạm vi bao phủ lithium châu Phi: LRC gần như tiếp xúc toàn bộ với sản lượng hiện tại nhưng hầu như không thu được lợi ích tăng thêm nào nếu và khi Giai đoạn II nâng công suất vượt mức thiết kế hiện tại. Điều này định vị thỏa thuận như một cách có kỷ luật, ít rủi ro để tiếp cận spodumen Mali, nhưng có biên lợi nhuận thực tế bị giới hạn thấp hơn nhiều so với quỹ đạo tăng trưởng tiềm năng của dự án. Đối với báo cáo theo dõi liên tục của SMM, các tín hiệu khả thi hơn là xác nhận về tiến độ và thông số kỹ thuật Giai đoạn II của Ganfeng, và liệu hậu cần hành lang Abidjan có gặp phải tình trạng tắc nghẽn vốn đã hạn chế dòng chảy tinh quặng Zimbabwe hay không - bất kỳ yếu tố nào cũng có thể định hình lại các giả định về khối lượng và biên lợi nhuận làm nền tảng cho thỏa thuận tiền bản quyền này và các thỏa thuận tương tự trong tương lai ở khu vực.