Kim loại quý tiếp tục đà tăng; vàng SHFE và bạc SHFE tăng 6 phiên liên tiếp; giao dịch giao ngay bạch kim và bạc tương đối yếu. Các tổ chức nhìn nhận triển vọng thị trường ra sao? [Tin nhanh SMM]

Tin tức SMM, ngày 11 tháng 8:

Dữ liệu ADP và bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, thị trường lao động Mỹ suy yếu, khiến thị trường hạ kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất. Trước đó, thị trường kim loại quý đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu, tích lũy một lượng nhất định vị thế bán khống; sau khi thị trường chạm điểm ngoặt, đã kích hoạt hoạt động mua bù bán khống tập trung. Đồng thời, dòng vốn quay trở lại các ETF vàng, và lực mua đầu tư trên thị trường kỳ hạn Trung Quốc tương đối sôi động. Đợt tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi yếu tố tài chính và dòng vốn liên quan đến phái sinh, trong khi mảng vật chất không ghi nhận mức cải thiện đồng bộ. Ngoài ra, nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới tiếp tục phân bổ tài sản vàng, và PBOC tăng dự trữ vàng liên tiếp 21 tháng, tạo hỗ trợ đáy trung và dài hạn cho giá vàng. Sự cộng hưởng của nhiều yếu tố đã đẩy giá hợp đồng tương lai kim loại quý tăng. Tính đến khoảng 13:27 ngày 11 tháng 8, vàng COMEX nối dài đà tăng của hai phiên trước, tăng 0,89% lên 4.459 USD/oz; hợp đồng vàng SHFE giao dịch nhiều nhất nối dài đà tăng, tăng 1,88% lên 961,86 nhân dân tệ/g; bạc COMEX nối dài đà tăng của hai phiên trước, tăng 0,39% lên 65,525 USD/oz; hợp đồng bạc SHFE giao dịch nhiều nhất nối dài đà tăng của năm phiên trước, tăng 3,08% lên 16.069 nhân dân tệ/kg; và bạc T+D nối dài đà tăng của năm phiên trước, tăng 1,98% lên 15.860 nhân dân tệ/kg. Ngoài ra, hợp đồng bạch kim giao dịch nhiều nhất nối dài đà tăng của phiên trước, tăng 0,59% lên 437 nhân dân tệ/g, trong khi hợp đồng palladium giao dịch nhiều nhất nối dài đà tăng của bốn phiên trước, tăng 1,92% lên 331,05 nhân dân tệ/g.

Hiện thị trường tập trung vào dữ liệu CPI tháng 7 của Mỹ, và sự bất định trên thị trường kim loại quý vẫn còn. Trước đà tăng liên tục của hợp đồng tương lai kim loại quý, các tổ chức nhìn nhận xu hướng tiếp theo ra sao?

Thị trường giao ngay

Bạc

Ngày 11 tháng 8, giá tham chiếu bình quân xuất xưởng buổi sáng của bạc SMM 1# là 16.123,5 nhân dân tệ/kg, giá bình quân tăng 4,63% so với phiên trước. Giá bạc tiếp tục tăng đã liên tục kìm hãm nhu cầu công nghiệp hạ nguồn, bên mua chủ yếu đứng ngoài quan sát. Chênh lệch giá hôm nay thu hẹp, các thương nhân hạ giá chào ở mức nhất định, và một số nhà cung cấp chọn bán với biên lợi nhuận giảm để giao hàngTại Thượng Hải, báo giá phiên sớm chủ yếu tập trung ở mức TD -5 đến +5 nhân dân tệ/kg. Việc các ngân hàng giảm mua làm suy yếu lực đỡ ở vùng đáy; chỉ chốt được một phần nhu cầu cứng đối với hối phiếu chấp nhận, và nhìn chung thị trường nghiêng về ngang giá hoặc chiết khấu nhẹ. Tại Thâm Quyến, một số lô hàng đạt chuẩn quốc gia tập trung quanh mức chiết khấu nhẹ, cả bên mua lẫn bên bán đều thận trọng. Hôm nay, báo giá chênh lệch so với hợp đồng giao dịch nhiều nhất trên SHFE 2610 ở mức chiết khấu 65–55 nhân dân tệ/kg.

Nhìn chung, kim loại quý tăng nhẹ hôm nay, được hỗ trợ bởi các yếu tố tích cực và lực mua. Trên thị trường giao ngay, áp lực bán tăng sau khi giá bạc đi lên, và giao dịch dần chuyển sang mức chiết khấu.

Bạch kim

Ngày 11/8, giá giao ngay bình quân của bạch kim được ghi nhận ở mức 432 nhân dân tệ/g, tăng 0,23% so với phiên trước. Báo giá chủ đạo của bạch kim ở mức chiết khấu 3,5 nhân dân tệ/g đến chiết khấu 2,5 nhân dân tệ/g so với hợp đồng PT2610, chênh lệch giữa các báo giá khá lớn. Tiêu thụ hạ nguồn vẫn yếu, mua theo nhu cầu tức thời là chủ đạo. Mức chiết khấu trong báo giá chủ đạo nhìn chung đi ngang so với hôm qua. Khi giá kỳ hạn tăng liên tiếp vài phiên, một số lô hàng chưa phòng hộ trên thị trường được chào ở mức thấp hơn. Nhìn chung, tiêu thụ trên thị trường bạch kim giao ngay hôm nay vẫn trầm lắng.

Quan điểm thị trường

Về xu hướng tiếp theo của kim loại quý, một số tổ chức tương đối lạc quan trong khi các tổ chức khác thận trọng hơn. Quan điểm của một số tổ chức như sau:

Chaos Ternary Futures cho rằng kim loại quý trong ngày thứ Hai tăng cùng nhịp với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, chỉ số USD và giá dầu, qua đó càng cho thấy thị trường đang dần định giá rủi ro tín dụng nợ dài hạn, trong khi xác suất “lạm phát đình trệ” tăng lên tiếp tục hỗ trợ thị trường. Các động lực dài hạn ghi nhận sự gia tăng lo ngại về tín dụng Kho bạc Mỹ: tuần trước, quy mô trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục vượt 40 nghìn tỷ USD, và tỷ lệ thâm hụt tài khóa trong tháng 7 xấu đi; lo ngại gia tăng về cả nợ và thâm hụt đã thúc đẩy kim loại quý. Tuần này, khi “logic tiền tệ hàng hóa” tái xuất, kim loại quý một lần nữa thể hiện sức mạnh tương đối, trong khi trái phiếu Kho bạc Mỹ xuất hiện một phần “bán ra” — lợi suất Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lại bật lên 4,7%, và kim loại quý cũng tăng cùng với đà tăng của lợi suất Kho bạc MỹTừ góc độ cộng hưởng giữa dòng vốn và các yếu tố cơ bản, tâm lý vị thế mở của thị trường và lực đỡ đáy từ hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn còn. Logic nền tảng của việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng một cách bền bỉ, bình thường hóa không thay đổi. PBOC đã tăng dự trữ vàng 21 tháng liên tiếp, riêng một tháng bổ sung khoảng 20 tấn, tạo ra cộng hưởng tâm lý trên thị trường. “Logic đình lạm” mạnh lên phần nào, tiếp tục nâng đỡ kim loại quý. Tuần trước, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ cho thấy tăng trưởng âm; cùng với việc câu chuyện AI vẫn chịu tác động tiêu cực, tin tức hôm thứ Hai cho biết Nvidia hợp tác với các “ông lớn” Phố Wall để thúc đẩy một kế hoạch hạ tầng AI quy mô 500 tỷ USD. Điều này tiếp tục kích hoạt việc thị trường ngoại suy logic AI và lo ngại rủi ro nợ. Chứng khoán Mỹ giảm, kỳ vọng kinh tế suy yếu so với giai đoạn trước. Địa chính trị vẫn biến động. Iran công bố “kế hoạch sơ bộ quản lý Eo biển Hormuz” với các điều kiện rất nghiêm ngặt, bao gồm hạn chế tàu thuyền của Mỹ và Israel, hạn chế vận chuyển đối với một số quốc gia và có thể áp dụng chế tài với các hành vi vi phạm quy định. Giá dầu phục hồi đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ bật tăng, rủi ro lạm phát gia tăng. Tuần trước, kim loại quý chứng kiến nhịp hồi mạnh do tâm lý sau khi bị đè nén đáng kể trước đó, và đến thứ Hai tiếp tục nhích lên theo logic dài hạn. Thời gian tới, cần theo dõi biến động tỷ giá USD/JPY, thay đổi trong cục diện địa chính trị và liệu dữ liệu CPI của Mỹ công bố cuối tuần này có cho thấy xu hướng bứt phá tăng hay không. Tương đối mà nói, lực hỗ trợ của vàng ổn định hơn bạc, trong khi bạc có độ co giãn lớn hơn.

Scott Rubner, chiến lược gia tại Citadel Securities, lần đầu tiên kể từ đầu năm 2026 khuyến nghị nhà đầu tư phân bổ vị thế cấu trúc vào vàng, cho rằng thị trường kim loại quý đang hình thành “một trong những cơ hội tăng giá hấp dẫn nhất trong nhiều tháng”. Rubner tin rằng vàng và bạc đang đồng thời hưởng lợi từ nhiều lực đẩy, bao gồm sự dịch chuyển trong kỳ vọng chính sách của Fed, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, các quỹ định lượng vẫn đang ở vị thế bán, thị trường quyền chọn phát tín hiệu tăng giá, và dòng vốn bán lẻ trước đây bị hút theo làn sóng giao dịch AI có thể quay trở lạiTheo quan điểm của ông, nhiều yếu tố đang tạo ra một sự cộng hưởng hiếm có và thị trường kim loại quý có thể bước vào một giai đoạn tăng giá mới.

Tập đoàn UBS: Giá vàng được kỳ vọng tăng lên 5.000 USD/oz trong nửa đầu năm 2027. Diễn biến giá vàng gần đây có thể vẫn tương đối biến động.

Matt Simpson, nhà phân tích cấp cao tại StoneX, cho biết triển vọng hòa bình ở Trung Đông được cải thiện đã làm giảm kỳ vọng lạm phát của thị trường, qua đó đẩy giá vàng tăng cao hơn từ vùng tích lũy kéo dài nhiều tuần trên 4.000 USD. Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tối nay. Simpson nói thêm: “Bất kể dữ liệu việc làm phi nông nghiệp ra sao, mốc 4.000 USD đã chứng tỏ là vùng hỗ trợ vững chắc—tôi nghi ngờ phe mua đang chờ một nhịp điều chỉnh để nắm cơ hội và đưa giá vàng bật lại lên 4.600 USD. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp có thể gây dao động ngắn hạn, nhưng diễn biến giá đã cho thấy hướng đi; vàng dường như muốn tăng.”

Hội đồng Vàng Thế giới: Trong tháng 7, các yếu tố động lực tích cực đã bù đắp các yếu tố rủi ro tiêu cực, khiến giá vàng đi ngang trong tháng 7. Nhìn về phía trước, không thể loại trừ làn sóng lạm phát cao lần hai tương tự cuối thập niên 1970. Nhưng điều đó tự thân không có nghĩa vàng sẽ tăng vọt mạnh; điều này sẽ phụ thuộc vào lãi suất thực, đồng USD, kỳ vọng tăng trưởng, nhu cầu của nhà đầu tư châu Á và cách các ngân hàng trung ương phản ứng.

Kelvin Wong, Chuyên gia phân tích thị trường cấp cao tại OANDA, cho biết: “Mối liên hệ giữa vàng và giá dầu vẫn tồn tại, vì giá dầu có tác động rất lớn đến áp lực lạm phát trong nền kinh tế toàn cầu. Nếu chúng ta có thể thấy một lộ trình rõ ràng cho việc tiếp tục hạ nhiệt tình hình (Trung Đông), giá vàng có thể tiếp tục tăng.” (Jin10 Data APP)

Một báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán CITIC cho biết, từ đầu năm đến nay, giá vàng tăng vọt rồi giảm nhanh, nhưng chúng tôi tin rằng vàng vẫn đang trong một thị trường giá lên lớn, do thâm hụt tài khóa của Mỹ mở rộng nhanh hơn, các rạn nứt địa chính trị khó hàn gắn trong bối cảnh phi toàn cầu hóa, và việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng tạo nền hỗ trợ. Vì vậy, chúng tôi cho rằng đợt giảm giá vàng lần này chỉ là một nhịp điều chỉnh tạm thời trong thị trường giá lên. Mức sụt giảm hiện tại đã tiến gần các cực trị lịch sử, và quanh 4.000 USD/oz nhiều khả năng là vùng đáy của chu kỳ này. Nhìn về phía trước, tình hình Eo biển Hormuz được kỳ vọng sẽ chuyển từ gây sức ép lên giá vàng sang tạo lực hỗ trợ; chính sách tiền tệ của Fed có thể ôn hòa hơn kỳ vọng của thị trường và, cùng với việc chi tiêu quân sự của Mỹ tăng vọt làm nới rộng thâm hụt, giá vàng được kỳ vọng sẽ quay lại kênh tăng trong năm nay.

Everbright Futures, nhìn về tháng 8, cho biết xu hướng ngắn hạn của giá vàng sẽ phụ thuộc vào diễn biến tình hình Mỹ–Iran. Nếu xung đột kéo dài hoặc lan rộng, tâm lý thị trường có thể lại suy yếu và trong bối cảnh kỳ vọng rủi ro thanh khoản, giá vàng có thể tiếp tục kém tích cực; tuy nhiên, nếu đàm phán đạt đột phá thực chất, giá vàng có thể ổn định trong ngắn hạn và phục hồi theo nhịp “sửa chữa” do bật tăng, điều này có thể được củng cố thêm nếu thị trường tài chính trong và ngoài Trung Quốc cùng phục hồi. Dù vậy, có thể kỳ vọng rằng nhờ lực mua cứng từ các ngân hàng trung ương và nhu cầu phân bổ, ngay cả khi xuất hiện một nhịp điều chỉnh nữa, dư địa giảm sẽ tương đối hạn chế. Ngoài ra, Hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole vào cuối tháng 8 có thể chứng kiến Waller phác thảo khuôn khổ chính sách trung hạn; trước đó, dữ liệu CPI của Mỹ công bố ngày 12 sẽ là chỉ báo kiểm chứng then chốt. Nhìn chung, vàng có thể đang ở giai đoạn củng cố đáy và phục hồi tâm lý, nên được nhìn nhận với sự lạc quan thận trọng. Rủi ro cốt lõi là xung đột Mỹ–Iran lại đẩy giá dầu tăng vượt 90 USD/thùng, dữ liệu lạm phát Mỹ bật tăng cao hơn nhiều so với kỳ vọng, và xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 tiếp tục đi lên, qua đó có thể tiếp tục đè nặng lên tâm lý thị trường; tuy nhiên, xét theo diễn biến thị trường tài chính ngoài Trung Quốc và giá dầu, cả hai đều không ủng hộ mạnh mẽ kịch bản xung đột Mỹ–Iran leo thang toàn diện.

Một khảo sát của Reuters cho thấy sau khi giá vàng điều chỉnh mạnh từ mức đỉnh kỷ lục trong tháng 1, các nhà phân tích đã lần đầu tiên kể từ cuối năm 2023 hạ dự báo giá vàng, dù đa số vẫn kỳ vọng lực mua của ngân hàng trung ương và lo ngại về tính bền vững tài khóa sẽ hỗ trợ. Trong khảo sát 29 nhà phân tích và nhà giao dịch trong ba tuần qua, dự báo trung vị cho giá vàng năm 2026 là 4.509 USD/ounce. Mức này thấp hơn 4.916 USD ba tháng trước và là lần điều chỉnh giảm đầu tiên trong 11 quý. Giá dự báo bình quân cho năm 2027 là 4.610 USD, so với 5.100 USD trong khảo sát trước. Giá vàng đạt mức cao kỷ lục 5.595 USD/ounce trong tháng 1, nhưng sang quý II, khi chiến sự Iran làm lạm phát năng lượng gia tăng và đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên cao, giá đã giảm mạnh, ghi nhận hiệu suất theo quý tệ nhất kể từ năm 2013. Kể từ khi chiến sự bùng phát, vàng giao ngay đã giảm khoảng 22%. (Jinshi Data APP)

Các nhà phân tích của ING, Warren Patterson và Ewa Manthey, cho biết giá vàng tăng vào thứ Hai vì giá dầu giảm mạnh đã làm dịu lo ngại lạm phát và gây áp lực lên đồng USD cũng như lợi suất trái phiếu Kho bạc MỹGiá dầu giảm mạnh vào thứ Hai đã làm dịu lo ngại lạm phát và triển vọng thắt chặt tiền tệ thêm nữa. Động thái này diễn ra sau khi Mỹ và Iran tạm dừng các hành động thù địch. Giá dầu thấp hơn cũng gây áp lực lên đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, cải thiện triển vọng cho các tài sản không sinh lãi trước cuộc họp của Fed Mỹ trong tuần này. Thị trường hiện tập trung vào Fed Mỹ và dữ liệu lạm phát Mỹ sắp công bố để có thêm định hướng về triển vọng lãi suất. Nếu lợi suất vẫn ở mức thấp, giá vàng nhiều khả năng tiếp tục được hỗ trợ quanh các mức hiện tại. Tuy nhiên, bất kỳ bất ngờ theo hướng “diều hâu” nào từ Fed Mỹ có thể hạn chế dư địa tăng thêm trong ngắn hạn.

Commerzbank: Hạ dự báo giá vàng cuối năm xuống 4.500 USD/ounce troy. Bạch kim được kỳ vọng đạt 2.000 USD/ounce troy vào cuối năm, so với dự báo trước đó là 2.100 USD.

Citi cho biết kịch bản cơ sở của họ cho thấy, dù quý III theo lịch sử thường là giai đoạn cao điểm theo mùa của hoạt động tích trữ, nhập khẩu vàng của Ấn Độ vẫn được dự báo duy trì yếu trong Q3. Nguyên nhân là nguồn cung vàng phế liệu dồi dào, tâm lý người tiêu dùng thận trọng và mức chiết khấu giá nội địa, khiến nhu cầu nhập khẩu mới bị kìm hãm. Tuy vậy, Citi vẫn đặt mục tiêu vàng ngắn hạn 0–3 tháng ở mức 4.500 USD. Ngân hàng cho biết mục tiêu này giả định căng thẳng tại Eo biển Hormuz hạ nhiệt và Fed Mỹ bớt “diều hâu”; trong ngắn hạn, nhiều rủi ro vẫn có thể khiến giá vàng kiểm định lại các mức thấp hơn, gồm leo thang trở lại quy mô lớn, giảm rủi ro do AI thúc đẩy và lập trường “diều hâu” kéo dài của Fed Mỹ.

Các nhà phân tích của ANZ Research cho biết trong một báo cáo rằng nhu cầu vật chất đối với kim loại và hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương đang hỗ trợ thị trường vàng. Họ bổ sung rằng dù vàng đối mặt với lực cản ngắn hạn từ kỳ vọng Fed Mỹ thắt chặt và đồng USD mạnh, sau nhiều tháng các quỹ ETF rút vốn, vị thế đầu tư vào vàng trông rất mỏng, cho thấy dư địa giảm thêm là hạn chế. Môi trường lãi suất cao thường gây bất lợi cho các tài sản không sinh lợi suất như vàng. (Zhitong Finance)

Goldman Sachs cho biết, dù chịu áp lực từ kỳ vọng Fed Mỹ duy trì tương đối thắt chặt, hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương được dự báo sẽ tạo “sàn” cho vàng. Nhu cầu vẫn mạnh; ngân hàng ước tính các ngân hàng trung ương đã mua 81 tấn vàng trong tháng 5, với mức mua bình quân 3 tháng là 67 tấn/tháng, cao hơn nhiều so với mức bình quân trước năm 2022 là 17 tấn/thángCác nhà phân tích của Goldman Sachs cho biết: “Chúng tôi tin rằng khi các ngân hàng trung ương phòng ngừa rủi ro địa chính trị và tài chính thông qua đa dạng hóa dự trữ, xu hướng gia tăng nắm giữ vàng sẽ tiếp tục trong nhiều năm.” Ngân hàng dự báo lượng mua bình quân hằng tháng lần lượt là 50 tấn trong năm nay và 40 tấn vào năm sau. (Jinshi Data APP)

Nhà phân tích Kim Soojin của Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ cho biết: “Diễn biến giá gần đây cho thấy thị trường đang nhấn mạnh nhiều hơn vào khả năng lãi suất Mỹ sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn, thay vì nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống của vàng. Điều này khiến vàng dễ chịu áp lực, trừ khi rủi ro địa chính trị tiếp tục chuyển hóa thành sự xấu đi trên diện rộng của tâm lý thị trường tài chính.” (Jin10 Data APP)

Công ty quản lý tài sản Fidelity International cho biết họ có kế hoạch tái xây dựng các vị thế vàng đã giảm trước đó trong năm nay vào thời điểm phù hợp trong tương lai, cho rằng động lực tăng trưởng dài hạn của vàng vẫn mạnh. Ian Samson, nhà quản lý danh mục đa tài sản tại Fidelity International, gần đây nói: “Chúng tôi dự định sẽ tăng mức tiếp xúc với vàng trở lại; chỉ là vấn đề thời điểm.” Ông cho biết đã hạ phân bổ vàng xuống mức trung lập trong giai đoạn tháng 1–tháng 2 năm nay, khi thị trường giá lên kéo dài nhiều năm của vàng đột ngột kết thúc. Samson kỳ vọng thị trường vàng sẽ quay lại xu hướng giá lên vào một thời điểm nào đó trong năm 2027. Lập luận cho sự trở lại của thị trường giá lên chỉ bị suy yếu nếu “các chính phủ quay lại kỷ luật tài khóa và các ngân hàng trung ương thực sự cam kết kéo lạm phát xuống,” “nhưng tôi không nghĩ chúng ta đang ở trong thế giới đó lúc này.” Samson cũng cho biết việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng (động lực then chốt của thị trường giá lên trước đó) sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng.

Một báo cáo nghiên cứu của Guoxin Securities cho thấy sau nhịp điều chỉnh sâu trong nửa đầu năm, đặc điểm tạo đáy của giá vàng quanh 4.000 USD đã dần xuất hiện; phần còn lại là chờ các chất xúc tác sự kiện thúc đẩy đà tăng. Báo cáo khuyến nghị xây dựng vị thế theo từng đợt khi điều chỉnh quanh 4.000 USD và tránh mua đuổi ở vùng cao. Logic phân bổ cốt lõi: Thứ nhất, định giá đang ở mức thấp trong lịch sử, với biên an toàn nổi bật. Sau nhịp điều chỉnh sâu trong nửa đầu năm, mức định giá hiện tại của các công ty khai thác vàng đã giảm mạnh so với đầu năm xuống vùng thấp, mang lại xác suất tương đối thuận lợi. Về phía trước, ngoài nhịp hồi phục do sửa chữa định giá, nhóm này được kỳ vọng còn hưởng lợi thêm từ độ co giãn giá do giá vàng tăng. Thứ hai, lợi thế về độ co giãn lợi nhuận là đáng kểCổ phiếu vàng là một “bộ khuếch đại” của giá vàng—chi phí khai thác vàng có tính cứng nhắc, và khi giá vàng tăng sẽ chuyển hóa trực tiếp thành tăng trưởng lợi nhuận, với độ co giãn hiệu quả vượt xa mức tăng của chính giá vàng.

Một báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Huayuan chỉ ra rằng, xét trên góc độ trung hạn, logic giao dịch cốt lõi của thị trường đã được neo vào chuỗi định giá “độ dai dẳng và khả năng chống chịu của lạm phát vượt kỳ vọng → Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao trong thời gian kéo dài → kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất trong năm liên tục nóng lên”. Trung tâm định giá của vàng vẫn chủ yếu bị chi phối bởi lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Mỹ và chỉ số USD, và toàn thị trường có thể tiếp tục đi ngang trong trạng thái trầm lắng. Các cuộc đàm phán ngừng bắn ở Trung Đông hiện rơi vào vòng mặc cả lặp lại, với khác biệt lớn giữa hai bên về các yêu cầu cốt lõi như sắp xếp rút quân, cơ chế kiểm tra cơ sở hạt nhân, kiểm soát tuyến vận tải tại Eo biển Hormuz và quy tắc thu phí qua lại. Tính tái diễn của xung đột địa chính trị tiếp tục làm xáo trộn kỳ vọng về nguồn cung dầu thô toàn cầu; rủi ro tăng của giá năng lượng có thể càng củng cố tính dai dẳng của lạm phát, qua đó hỗ trợ lập trường thắt chặt của Fed. Đồng thời, việc chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cùng tăng đã tạo ra lực cản kép; cộng với việc thuộc tính trú ẩn của vàng tạm thời nhường chỗ cho logic định giá theo lãi suất, dư địa tăng của giá vàng có thể vẫn bị hạn chế. Các sự kiện quan trọng cần theo dõi trong hai tuần tới gồm: 1) diễn biến xung đột Trung Đông và điều kiện hàng hải tại Eo biển Hormuz; 2) quyết định lãi suất của Fed công bố ngày 30/7; 3) chỉ số PCE của Mỹ tháng 6 công bố ngày 30/7. Về dài hạn, cơ sở cho đà tăng của vàng không những không suy yếu mà còn được củng cố thêm trước những thay đổi của môi trường vĩ mô toàn cầu và cục diện địa chính trị. 1) Các ràng buộc từ thâm hụt tài khóa của Mỹ, mở rộng nợ, chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng và cạnh tranh giữa các cường quốc leo thang đang làm suy giảm tính ổn định của “neo” uy tín của đồng USD, thúc đẩy việc tái phân bổ đa dạng hóa tài sản dự trữ toàn cầu. Vàng đang dần trở thành tài sản chủ chốt để phòng hộ rủi ro tín dụng chủ quyền, rủi ro phân mảnh địa chính trị và rủi ro tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu2) Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng vẫn tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng, và việc PBOC tiếp tục tích lũy càng củng cố nhu cầu phân bổ dài hạn từ khu vực chính thức. 3) Ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế Mỹ, nền kinh tế đối mặt với nhiều ràng buộc từ lãi suất cao, thu hẹp tín dụng và tăng trưởng chậm lại. Thời gian tới, dù Fed cắt giảm lãi suất do kinh tế suy yếu hay buộc phải duy trì lãi suất cao lâu hơn vì lạm phát dai dẳng, vàng vẫn giữ giá trị phân bổ dài hạn mạnh: kịch bản thứ nhất hỗ trợ lãi suất thực giảm, còn kịch bản thứ hai củng cố nhu cầu trú ẩn an toàn và phòng hộ rủi ro tín dụng. Nhìn chung, vàng vẫn ở trong “cửa sổ” thuận lợi trong trung và dài hạn, và mặt bằng giá được kỳ vọng tiếp tục dịch chuyển lên khi môi trường vĩ mô toàn cầu và cục diện địa chính trị được tái định hình.

Đọc thêm khuyến nghị: