Đà tăng của kim loại quý tiếp tục; vàng và bạc SHFE tăng phiên thứ sáu liên tiếp; giao dịch giao ngay bạch kim và bạc vẫn yếu; các tổ chức nhìn nhận triển vọng thị trường như thế nào? [SMM Flash]

SMM ngày 11/8:

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp và ADP của Mỹ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, thị trường lao động Mỹ suy yếu, khiến thị trường hạ kỳ vọng tăng lãi suất của Fed. Sau đợt điều chỉnh sâu trước đó trên thị trường kim loại quý, một lượng vị thế bán nhất định đã tích lũy; khi thị trường đảo chiều, điều này đã kích hoạt hoạt động mua bù khống tập trung. Trong khi đó, các quỹ ETF vàng chứng kiến dòng tiền vào, và hoạt động mua đầu tư diễn ra sôi động trên thị trường kỳ hạn Trung Quốc. Đợt tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố tài chính và dòng tiền liên quan đến phái sinh, trong khi nhu cầu vật chất không tạo được lực đẩy đồng thời. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu tiếp tục phân bổ vào tài sản vàng, và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng lượng nắm giữ vàng tháng thứ 21 liên tiếp, tạo nền hỗ trợ trung và dài hạn cho giá vàng. Sự kết hợp của các yếu tố đã đẩy giá kỳ hạn kim loại quý tăng cao. Tính đến khoảng 13:27 ngày 11/8, vàng COMEX tăng phiên thứ ba liên tiếp, tăng 0,89% lên 4.459 USD/oz; hợp đồng vàng kỳ hạn SHFE giao dịch nhiều nhất cũng tăng thêm một phiên, tăng 1,887% lên 961,86 nhân dân tệ/g; bạc COMEX tăng phiên thứ ba liên tiếp, tăng 0,39% lên 65,525 USD/oz; hợp đồng bạc kỳ hạn SHFE giao dịch nhiều nhất tăng phiên thứ sáu liên tiếp, tăng 3,08% lên 16.069 nhân dân tệ/kg; bạc T+D tăng phiên thứ sáu liên tiếp, tăng 1,98% lên 15.860 nhân dân tệ/kg. Ngoài ra, hợp đồng bạch kim kỳ hạn giao dịch nhiều nhất tăng phiên thứ hai, tăng 0,59% lên 437 nhân dân tệ/g, và hợp đồng palladium kỳ hạn giao dịch nhiều nhất tăng phiên thứ năm liên tiếp, tăng 1,92% lên 331,05 nhân dân tệ/g.

Hiện tại, thị trường tập trung vào dữ liệu CPI tháng 7 của Mỹ, và triển vọng của kim loại quý vẫn còn bất định. Với việc giá kỳ hạn liên tục tăng, các tổ chức có quan điểm thế nào về triển vọng của kim loại quý?

Thị trường giao ngay

Bạc

Ngày 11/8, giá tham khảo bình quân xuất xưởng bạc SMM #1 buổi sáng ở mức 16.123,5 nhân dân tệ/kg, tăng 4,63% so với ngày giao dịch trước. Đà tăng liên tục của giá bạc tiếp tục đè nén nhu cầu công nghiệp hạ nguồn, người mua phần lớn giữ thái độ chờ đợi. Chênh lệch giá thu hẹp trong ngày, các nhà giao dịch hạ giá chào bán, và một số nhà cung cấp chọn bán chiết khấu để giảm hàng tồn. Báo giá sáng tại Thượng Hải chủ yếu tập trung trong khoảng TD-5 đến +5 nhân dân tệ/kg. Việc các tổ chức ngân hàng giảm mua vào làm suy yếu hỗ trợ sàn, chỉ một số nhu cầu chấp nhận dẫn đến giao dịch cần thiết, thị trường chung nghiêng về ngang giá hoặc chiết khấu nhẹ. Tại Thâm Quyến, một số nguồn cung tiêu chuẩn quốc gia tập trung quanh mức chiết khấu nhẹ, cả bên mua và bên bán đều thận trọng. Hôm nay, mức chênh lệch giá thị trường của hợp đồng SHFE 2610 được giao dịch nhiều nhất ở mức chiết khấu từ 65 đến 55 nhân dân tệ/kg.

Nhìn chung, kim loại quý tăng nhẹ hôm nay, được thúc đẩy bởi các yếu tố tăng giá và lực mua. Trên thị trường giao ngay, sau khi giá bạc tăng, áp lực bán gia tăng, và các giao dịch dần chuyển sang chiết khấu.

Bạch kim

Vào ngày 11 tháng 8, giá giao ngay trung bình của bạch kim là 432 nhân dân tệ/g, tăng 0,23% so với ngày giao dịch trước đó. Báo giá bạch kim chủ đạo ở mức chiết khấu từ 3,5 nhân dân tệ/g đến 2,5 nhân dân tệ/g so với hợp đồng PT2610, với sự chênh lệch lớn trong báo giá. Tiêu thụ hạ nguồn vẫn tương đối yếu, chủ yếu là mua sắm kịp thời. Mức chiết khấu trên báo giá chủ đạo về cơ bản không đổi so với ngày hôm qua. Do giá tương lai tăng liên tiếp, một số hàng hóa không phòng hộ được chào bán với giá thấp hơn trên thị trường. Hôm nay, tiêu thụ chung trên thị trường giao ngay bạch kim vẫn trì trệ.

Ý kiến

Về xu hướng tương lai của kim loại quý, một số tổ chức lạc quan hơn, trong khi những tổ chức khác thận trọng hơn. Quan điểm của một số tổ chức như sau:

Chaos Tiancheng Futures cho rằng: Kim loại quý di chuyển cùng chiều với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, chỉ số đô la Mỹ và giá dầu vào thứ Hai, phản ánh việc chúng đang dần định giá các động lực dài hạn như rủi ro tín dụng nợ, trong khi khả năng xảy ra “đình lạm” ngày càng tăng càng hỗ trợ thị trường. Động lực dài hạn, tín dụng trái phiếu kho bạc Mỹ, có phần gia tăng, khi quy mô nợ của Mỹ tiếp tục vượt 40 nghìn tỷ đô la vào tuần trước và tỷ lệ thâm hụt tháng 7 của Mỹ xấu đi, với những lo ngại kép về nợ và thâm hụt thúc đẩy kim loại quý tăng cao hơn. Tuần này, cùng với sự tái xuất hiện của “logic tiền tệ hàng hóa”, kim loại quý lại thể hiện sức mạnh tương đối, trong khi trái phiếu kho bạc Mỹ chứng kiến một số “bán tháo” – lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm leo lên trở lại mức 4,7%, và kim loại quý cũng tăng cao hơn theo cùng lợi suất trái phiếu. Từ góc độ cộng hưởng giữa dòng vốn và các yếu tố cơ bản, tâm lý định vị thị trường và việc mua vàng của các ngân hàng trung ương đã hỗ trợ nền tảng. Logic cơ bản về quá trình bình thường hóa mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn không đổi. PBOC đã tăng lượng nắm giữ vàng trong 21 tháng liên tiếp, với lượng mua hàng tháng khoảng 20 tấn, tạo ra sự cộng hưởng tâm lý trên thị trường. “Logic đình lạm” gia tăng, thúc đẩy giá kim loại quý. Tuần trước, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp Mỹ cho thấy tăng trưởng âm, và câu chuyện về AI vẫn chịu tác động tiêu cực. Tin tức thứ Hai cho thấy Nvidia hợp tác với các ông lớn Phố Wall để thúc đẩy kế hoạch cơ sở hạ tầng AI trị giá 500 tỷ USD. Điều này tiếp tục kích hoạt cách diễn giải của thị trường về logic AI và lo ngại về rủi ro nợ, khiến chứng khoán Mỹ giảm, và kỳ vọng kinh tế giảm so với giai đoạn trước. Tình hình địa chính trị tiếp tục bất ổn. Iran công bố “kế hoạch sơ bộ quản lý eo biển Hormuz” với các điều kiện rất nghiêm ngặt, hạn chế tàu Mỹ và Israel, áp đặt giới hạn vận tải đối với một số quốc gia, và có thể phạt nếu vi phạm. Giá dầu phục hồi thúc đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trở lại, và rủi ro lạm phát gia tăng. Tuần trước, kim loại quý phục hồi mạnh về mặt tâm lý sau một thời gian bị kìm nén đáng kể, và logic dài hạn về xu hướng tăng tiếp tục vào thứ Hai. Trong thời gian tới, cần chú ý đến biến động tỷ giá USD/JPY; diễn biến địa chính trị và liệu dữ liệu CPI của Mỹ tuần này có cho thấy động lực bứt phá tăng hay không. Nói một cách tương đối, vàng có hỗ trợ ổn định hơn bạc, trong khi bạc thể hiện độ co giãn lớn hơn.

Scott Rubner, chiến lược gia tại Citadel Securities, lần đầu tiên trong năm 2026 khuyến nghị nhà đầu tư phân bổ vào các vị thế vàng mang tính cấu trúc, và cho rằng thị trường kim loại quý đang hình thành “một trong những cơ hội tăng giá hấp dẫn nhất trong nhiều tháng.” Rubner tin rằng vàng và bạc đang đồng thời nhận được nhiều yếu tố thuận lợi, bao gồm sự thay đổi kỳ vọng chính sách của Fed, việc mua vàng tiếp tục của các ngân hàng trung ương, các quỹ định lượng vẫn duy trì vị thế bán ròng, tín hiệu tăng giá từ thị trường quyền chọn, và khả năng quay trở lại của dòng vốn bán lẻ trước đây bị thu hút vào cơn sốt giao dịch AI. Theo ông, một sự hội tụ hiếm có của nhiều yếu tố đang hình thành, và thị trường kim loại quý có thể bước vào một giai đoạn tăng giá mới.

UBS: dự báo giá vàng sẽ tăng lên 5.000 USD/oz trong nửa đầu năm 2027. Giá vàng có thể tiếp tục biến động tương đối trong ngắn hạn.

Matt Simpson, chuyên gia phân tích cấp cao tại StoneX, cho biết triển vọng cải thiện hòa bình ở Trung Đông đã hạ kỳ vọng lạm phát của thị trường, đẩy giá vàng tăng cao hơn nữa từ phạm vi tích lũy kéo dài nhiều tuần trên 4.000 USD. Tối nay, Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp. Simpson nói thêm: “Bất kể dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp ra sao, mức 4.000 USD đã chứng minh là ngưỡng hỗ trợ vững chắc – tôi nghi ngờ phe mua đang chờ đợi một đợt điều chỉnh để nắm bắt cơ hội và đẩy giá vàng trở lại 4.600 USD. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp có thể mang đến một số biến động ngắn hạn, nhưng hành động giá đã phát tín hiệu về hướng đi, và vàng dường như muốn di chuyển cao hơn.”

Hội đồng Vàng Thế giới: Vào tháng 7, các yếu tố động lượng tích cực đã bù đắp cho các yếu tố rủi ro tiêu cực, khiến giá vàng đi ngang trong tháng. Nhìn về phía trước, không thể loại trừ khả năng xảy ra làn sóng lạm phát cao thứ hai tương tự cuối những năm 1970. Tuy nhiên, điều này tự nó không có nghĩa là vàng sẽ tăng giá mạnh; còn phụ thuộc vào lãi suất thực, đồng USD, kỳ vọng tăng trưởng, nhu cầu của nhà đầu tư châu Á và cách các ngân hàng trung ương phản ứng.

Kelvin Wong, chuyên gia phân tích thị trường cấp cao tại OANDA, cho biết: “Mối liên hệ giữa giá vàng và giá dầu vẫn tồn tại, vì giá dầu có tác động lớn đến áp lực lạm phát trong nền kinh tế toàn cầu. Nếu chúng ta có thể thấy một lộ trình rõ ràng để giảm leo thang hơn nữa trong tình hình (Trung Đông), giá vàng có thể tiếp tục tăng.” (Jinshi Data APP)

Trích báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho biết, kể từ đầu năm nay, giá vàng tăng vọt rồi nhanh chóng giảm, nhưng ngân hàng này tin rằng vàng vẫn đang trong thị trường tăng giá lớn, với các lý do bao gồm thâm hụt tài khóa của Mỹ mở rộng nhanh chóng, rạn nứt địa chính trị khó hàn gắn trong bối cảnh phi toàn cầu hóa, và các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng tạo sàn. Do đó, chúng tôi tin rằng đợt giảm giá vàng hiện tại chỉ là điều chỉnh tạm thời trong thị trường tăng giá. Biên độ điều chỉnh hiện tại đã tiến gần đến mức cực đoan lịch sử, và khu vực quanh mức 4.000 USD/oz có thể là đáy của chu kỳ này. Nhìn về phía trước, tác động của tình hình eo biển Hormuz đối với giá vàng dự kiến sẽ chuyển từ kìm hãm sang thúc đẩy, chính sách tiền tệ của Fed có thể lạc quan hơn kỳ vọng của thị trường, và cùng với việc chi tiêu quân sự của Mỹ tăng vọt đẩy thâm hụt lên cao, giá vàng được kỳ vọng sẽ quay trở lại kênh tăng trong năm nay.

Triển vọng tháng 8 của Everbright Futures: Xu hướng ngắn hạn của vàng phụ thuộc vào diễn biến tình hình Mỹ-Iran. Nếu xung đột tiếp diễn hoặc lan rộng và mở rộng, tâm lý thị trường có thể suy yếu trở lại, và trong bối cảnh kỳ vọng rủi ro thanh khoản, giá vàng có thể tiếp tục kém hiệu quả; tuy nhiên, nếu có đột phá thực chất trong đàm phán, giá vàng có thể ổn định trong ngắn hạn và thiết lập xu hướng phục hồi-sửa chữa, khi đó nếu cả thị trường tài chính trong nước và quốc tế đều phục hồi đồng bộ, điều này có thể được xác nhận thêm. Tuy nhiên, có thể kỳ vọng rằng, với sự hỗ trợ từ nhu cầu mua cứng và phân bổ của các ngân hàng trung ương, ngay cả khi có một đợt giảm nữa, không gian giảm giá sẽ tương đối hạn chế. Ngoài ra, tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole của các ngân hàng trung ương toàn cầu vào cuối tháng 8, ông Warsh có thể phác thảo khung chính sách trung hạn, và trước đó, dữ liệu CPI Mỹ vào ngày 12 sẽ là một chỉ báo xác nhận quan trọng. Nhìn chung, vàng có thể trong giai đoạn củng cố đáy và phục hồi tâm lý, và chúng tôi lạc quan thận trọng. Rủi ro cốt lõi nằm ở việc xung đột Mỹ-Iran một lần nữa khiến giá dầu leo lên trên 90 USD/thùng, dữ liệu lạm phát Mỹ phục hồi mạnh vượt kỳ vọng, và xác suất tăng lãi suất tháng 9 tăng lên tiếp tục đè nén tâm lý thị trường. Tuy nhiên, xét từ diễn biến của các thị trường tài chính bên ngoài Trung Quốc và giá dầu, cả hai đều không ủng hộ một sự leo thang toàn diện của xung đột Mỹ-Iran.

Một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy sau khi giá vàng giảm mạnh từ mức cao kỷ lục hồi tháng 1, các nhà phân tích đã cắt giảm dự báo giá vàng lần đầu tiên kể từ cuối năm 2023, nhưng hầu hết vẫn kỳ vọng hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và lo ngại về bền vững tài khóa sẽ cung cấp hỗ trợ. Trong cuộc khảo sát với 29 nhà phân tích và giao dịch viên được thực hiện trong ba tuần qua, dự báo trung vị cho giá vàng năm 2026 là 4.509 USD/ounce. Con số này thấp hơn mức 4.916 USD cách đây ba tháng và đánh dấu lần điều chỉnh giảm đầu tiên trong 11 quý. Giá dự báo trung bình cho năm 2027 là 4.610 USD, so với mức 5.100 USD trong khảo sát trước. Giá vàng đạt mức cao nhất mọi thời đại 5.595 USD/ounce vào tháng 1, nhưng trong quý hai, khi chiến tranh Iran làm gia tăng lạm phát năng lượng và đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên cao, giá đã giảm mạnh, ghi nhận hiệu suất quý tệ nhất kể từ năm 2013. Kể từ khi chiến tranh bùng nổ, vàng giao ngay đã giảm khoảng 22%. (Dữ liệu từ Ứng dụng Jin10)

Các nhà phân tích của ING – Warren Patterson và Ewa Manthey – lưu ý rằng giá vàng tăng vào thứ Hai, do giá dầu giảm mạnh làm dịu lo ngại lạm phát và gây áp lực lên đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc. Giá dầu giảm mạnh vào thứ Hai, xoa dịu lo ngại lạm phát và triển vọng thắt chặt tiền tệ hơn nữa. Động thái này diễn ra sau khi căng thẳng Mỹ-Iran tạm lắng. Giá dầu giảm cũng gây áp lực lên đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, cải thiện triển vọng cho các tài sản không sinh lời trước thềm cuộc họp Fed tuần này. Thị trường hiện tập trung vào Fed và dữ liệu lạm phát sắp công bố của Mỹ để có thêm manh mối về triển vọng lãi suất. Nếu lợi suất tiếp tục bị kìm hãm, vàng sẽ vẫn được hỗ trợ quanh mức hiện tại. Tuy nhiên, bất kỳ bất ngờ diều hâu nào từ Fed cũng có thể hạn chế dư địa tăng giá trong ngắn hạn.

Commerzbank hạ dự báo giá vàng cuối năm xuống 4.500 đô la một ounce troy. Ngân hàng này hiện dự báo bạch kim ở mức 2.000 đô la một ounce vào cuối năm, giảm từ dự báo trước đó là 2.100 đô la.

Citi cho biết kịch bản cơ sở của họ cho thấy nhập khẩu vàng của Ấn Độ sẽ vẫn ảm đạm trong quý ba, dù quý ba trong lịch sử là mùa cao điểm tích trữ. Nguyên nhân là nguồn cung vàng phế liệu dồi dào, tâm lý tiêu dùng thận trọng và chiết khấu giá trong nước đang kìm hãm nhu cầu nhập khẩu mới. Dù vậy, Citi vẫn giữ mục tiêu vàng ngắn hạn 0–3 tháng ở mức 4.500 đô la. Ngân hàng cho biết mục tiêu này giả định căng thẳng ở eo biển Hormuz hạ nhiệt và Fed chuyển sang ít diều hâu hơn; nhiều rủi ro ngắn hạn vẫn có thể khiến vàng kiểm tra lại mức thấp hơn, bao gồm leo thang lớn trở lại, giảm rủi ro do AI thúc đẩy và Fed duy trì lập trường diều hâu.

Các nhà phân tích tại ANZ Research cho biết trong một báo cáo rằng nhu cầu vàng vật chất và hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương đang hỗ trợ thị trường vàng. Họ nói thêm rằng dù giá vàng đối mặt với trở ngại ngắn hạn từ kỳ vọng thắt chặt của Fed và đồng đô la mạnh, vị thế đầu tư vàng trông khá mỏng sau nhiều tháng dòng tiền rút khỏi các quỹ giao dịch hoán đổi, cho thấy đà giảm sâu hơn có thể bị hạn chế. Lãi suất cao thường gây áp lực lên các tài sản không sinh lời như vàng. (Zhith Finance)

Goldman Sachs cho biết bất chấp áp lực từ kỳ vọng Fed thắt chặt hơn, hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ tạo sàn cho giá vàng. Nhu cầu vẫn mạnh; ngân hàng ước tính các ngân hàng trung ương đã mua 81 tấn trong tháng Năm, với trung bình ba tháng là 67 tấn mỗi tháng, cao hơn nhiều so với mức trung bình 17 tấn trước năm 2022. “Chúng tôi tin rằng xu hướng các ngân hàng trung ương gia tăng dự trữ vàng sẽ tiếp diễn trong nhiều năm khi họ đa dạng hóa dự trữ để phòng ngừa rủi ro địa chính trị và tài chính,” các nhà phân tích của Goldman nhận định. Ngân hàng dự báo lượng mua vàng hàng tháng của các ngân hàng trung ương sẽ đạt trung bình 50 tấn trong năm nay và 40 tấn vào năm tới. (Ứng dụng Dữ liệu Jinshi)

Kim Soojin, nhà phân tích tại MUFG, cho biết: “Diễn biến giá gần đây cho thấy thị trường đang đặt nặng khả năng lãi suất Mỹ sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn so với nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống của vàng.”"Điều này khiến vàng dễ bị áp lực trừ khi rủi ro địa chính trị lan rộng thành sự suy giảm sâu rộng tâm lý thị trường tài chính.” (Ứng dụng Dữ liệu Jin10)

Công ty quản lý tài sản Fidelity International cho biết họ có kế hoạch tái thiết lập các vị thế vàng đã cắt giảm hồi đầu năm nay vào thời điểm thích hợp trong tương lai, vì tin rằng các động lực dài hạn của vàng vẫn mạnh mẽ. Ian Samson, nhà quản lý danh mục đầu tư đa tài sản tại Fidelity International, mới đây nói rằng: “Chúng tôi dự định xây dựng lại vị thế vàng; vấn đề chỉ là thời điểm.” Ông cho biết từ tháng 1 đến tháng 2 năm nay, ông đã giảm phân bổ vàng xuống mức trung lập, vào thời điểm thị trường tăng giá kéo dài nhiều năm của vàng đột ngột kết thúc. Samson dự kiến thị trường vàng sẽ tái bước vào thị trường tăng giá vào một thời điểm nào đó trong năm 2027. Chỉ khi nào “các chính phủ tái cam kết kỷ luật tài khóa và các ngân hàng trung ương thực sự nỗ lực đưa lạm phát xuống thấp trở lại” thì luận điểm quay trở lại thị trường tăng giá mới bị xói mòn, “nhưng tôi không nghĩ chúng ta đang ở trong thế giới đó ngay lúc này.” Samson cũng lưu ý rằng hoạt động mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương — động lực chính của thị trường tăng giá trước đây — sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng.

Một báo cáo nghiên cứu của Guoxin Securities cho thấy: Sau đợt thoái lui sâu trong nửa đầu năm, giá vàng gần mức 4.000 USD/ounce đang dần cho thấy dấu hiệu tạo đáy, chỉ chờ chất xúc tác sự kiện để kích hoạt đợt phục hồi. Báo cáo khuyến nghị xây dựng vị thế theo từng đợt khi giá giảm về gần 4.000 USD/ounce và tránh mua đuổi khi giá tăng mạnh. Logic phân bổ cốt lõi: Thứ nhất, định giá đang ở mức thấp lịch sử, mang lại biên an toàn đáng kể. Sau đợt thoái lui sâu nửa đầu năm, định giá của các công ty khai thác vàng đã giảm đáng kể từ đầu năm xuống mức thấp, mang lại tỷ lệ thắng cao. Trong thời gian tới, ngoài đợt phục hồi sửa chữa định giá, còn có tiềm năng nắm bắt được độ co giãn giá từ giá vàng tăng. Thứ hai, độ co giãn lợi nhuận là một lợi thế đáng kể. Cổ phiếu vàng hoạt động như một bộ khuếch đại giá vàng — chi phí khai thác cứng nhắc, nên giá vàng cao hơn trực tiếp chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận, và độ co giãn lợi nhuận vượt xa mức tăng của chính giá vàng.

Một báo cáo nghiên cứu của Huayuan Securities chỉ ra: Trong trung hạn, logic giao dịch cốt lõi của thị trường đã neo vào chuỗi định giá “lạm phát dai dẳng và khả năng phục hồi vượt kỳ vọng → giai đoạn lãi suất Fed cao kéo dài → kỳ vọng tăng lãi suất trong năm nhiều lần bùng phát trở lại.”Nền tảng định giá của vàng vẫn chịu sự chi phối chính từ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thực và chỉ số đô la Mỹ, và thị trường tổng thể có khả năng tiếp tục củng cố trong trạng thái trầm lắng. Hiện tại, các cuộc đàm phán ngừng bắn ở Trung Đông đang lâm vào bế tắc với những tranh cãi lặp đi lặp lại, khi hai bên còn bất đồng lớn về các yêu cầu cốt lõi như thỏa thuận rút quân, cơ chế xác minh cơ sở hạt nhân, quyền kiểm soát tuyến hàng hải eo biển Hormuz và các quy tắc phí trung chuyển. Tính chất tái diễn của các xung đột địa chính trị tiếp tục làm lung lay kỳ vọng về nguồn cung dầu thô toàn cầu, và rủi ro tăng giá năng lượng có thể khiến tình trạng lạm phát đình trệ càng thêm dai dẳng, qua đó củng cố lập trường thắt chặt của Fed. Trong khi đó, việc chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cùng lúc tăng đang tạo ra lực cản kép, và khi thuộc tính trú ẩn an toàn của vàng tạm thời nhường chỗ cho logic định giá theo lãi suất, dư địa tăng của giá vàng dự kiến vẫn bị hạn chế. Các sự kiện chính cần theo dõi trong hai tuần tới bao gồm: 1) diễn biến xung đột Trung Đông và tình hình hàng hải tại eo biển Hormuz; 2) quyết định lãi suất của Fed được công bố vào ngày 30 tháng 7; 3) chỉ số PCE tháng 6 của Mỹ được công bố vào ngày 30 tháng 7. Về dài hạn, lập luận tăng giá vàng không hề suy yếu mà còn mạnh thêm trong bối cảnh các thay đổi về địa chính trị và vĩ mô toàn cầu. 1) Những hạn chế từ thâm hụt tài khóa Mỹ, tình trạng mở rộng nợ, chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các cường quốc đang làm suy giảm tính ổn định của mỏ neo tín dụng đô la, thúc đẩy quá trình tái phân bổ tài sản dự trữ toàn cầu theo hướng đa dạng hóa. Vàng đang dần trở thành tài sản chủ chốt để phòng ngừa rủi ro tín dụng quốc gia, rủi ro phân mảnh địa chính trị và rủi ro từ quá trình tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. 2) Hoạt động mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn đang tạo ra lực đỡ vững chắc cho giá vàng, và việc PBOC tiếp tục mua vàng càng khẳng định nhu cầu phân bổ dài hạn của khu vực chính thức. 3) Giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế Mỹ đối mặt với nhiều ràng buộc từ lãi suất cao, thắt chặt tín dụng và tăng trưởng chậm lại. Nhìn về phía trước, bất kể Fed cắt giảm lãi suất do suy thoái kinh tế hay buộc phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn vì lạm phát đình trệ, vàng đều có giá trị phân bổ dài hạn mạnh mẽ: kịch bản trước hỗ trợ lợi suất thực giảm, trong khi kịch bản sau gia tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro trú ẩn và rủi ro tín dụng. Nhìn chung, vàng vẫn đang trong giai đoạn thuận lợi trong trung và dài hạn, với tâm giá dự kiến tiếp tục dịch chuyển lên cao trong bối cảnh các cục diện vĩ mô và địa chính trị toàn cầu đang được định hình lại.

Khuyến nghị đọc: