Ngày 4 tháng 8 năm 2026
Giá bạc giao dịch quanh mức 58 USD, thấp hơn khoảng 52% so với mức kỷ lục hồi tháng 1. Cùng lúc đó, thị trường đang hướng tới năm thâm hụt nguồn cung thứ sáu liên tiếp. Hai sự thật có vẻ không khớp với nhau – và một con số thâm hụt hiện đang được báo chí tài chính lan truyền dưới hai phiên bản hoàn toàn khác nhau. Đã đến lúc cần một đánh giá tỉnh táo.
Thị trường bạc đã trải qua một trong những biến động mạnh nhất lịch sử gần đây vào năm 2026. Vào ngày 29 tháng 1, giá chạm mức chưa từng có 121,62 USD một ounce. Kể từ đó, kim loại này đã mất hơn một nửa và hiện dao động quanh 58 USD. Với nhiều nhà đầu tư, điều đó giống như một đợt tăng giá đã thất bại.
Song song đó, trong những tuần gần đây, hàng loạt báo cáo xuất hiện cho thấy thâm hụt nguồn cung ngày càng nới rộng – nhưng với những con số khác biệt rõ rệt. Một số trích dẫn 67 triệu ounce, số khác là 46,3 triệu ounce. Bất kỳ ai muốn biết luận điểm đầu tư có thể thực sự dựa trên cơ sở nào trước tiên cần xác định con số nào là đúng.
Khảo sát Bạc Thế giới Thực sự Cho thấy Điều gì
Nguồn chính thức là , do Viện Bạc cùng với tổ chức nghiên cứu Metals Focus tại London thực hiện. Ấn bản năm 2026 được công bố vào ngày 15 tháng 4 – và đưa ra mức thâm hụt năm nay là 46,3 triệu ounce.
Con số này tăng khoảng 15% so với mức thâm hụt 40,3 triệu ounce được ghi nhận năm 2025, và đánh dấu năm thâm hụt thứ sáu liên tiếp. Con số thực sự đang tăng lên – nhưng tăng từ mức cơ sở thấp hơn so với những gì các tiêu đề gần đây ám chỉ.
Con số thường được trích dẫn 67 triệu ounce đến từ một dự báo trước đây của Viện Bạc công bố trước khi có khảo sát đầy đủ. Dữ liệu gần đây hơn về sản lượng khai thác, tái chế và sử dụng cuối cùng đã thay thế ước tính đó. Bất kỳ ai lập luận dựa trên con số 67 triệu ounce ngày nay đơn giản là đang dùng số liệu lỗi thời.
Đây không phải là chuyện câu nệ tiểu tiết. Khoảng cách giữa hai con số lên tới khoảng một phần ba mức thâm hụt. Xây dựng luận điểm đầu tư bạc trên con số cao hơn đáng kể sẽ thổi phồng mức độ khan hiếm.
Con số Thực sự Liên quan Nằm ở Chỗ Khác
Dù sao đi nữa, mức thâm hụt hàng năm không phải là thước đo có ý nghĩa nhất. So với nhu cầu toàn cầu hàng năm khoảng 1,11 tỷ ounce, 46,3 triệu ounce chỉ chiếm khoảng bốn phần trăm – một khoảng cách không mấy đáng kể nếu xét riêng lẻ.
Con số lũy kế mang tính chỉ dẫn rõ hơn. Kể từ khi thị trường chuyển từ thặng dư sang thâm hụt vào năm 2021, tổng cộng đã rút khoảng 762 triệu ounce từ tồn kho trên mặt đất để bù đắp chênh lệch cung cầu, gần bằng sản lượng khai thác toàn cầu của cả một năm.
Đây mới là cốt lõi của câu chuyện về nguồn cung. Không phải mức thâm hụt hàng năm riêng lẻ gây áp lực lên thị trường, mà là thực tế rằng tồn kho khả dụng đã liên tục bị bào mòn trong sáu năm qua. Hậu quả đã nhiều lần thể hiện dưới dạng thanh khoản mỏng, lãi suất cho thuê tăng cao và những biến động giá dữ dội bất thường.
Cơ cấu nhu cầu đang dịch chuyển rõ rệt
Đáng chú ý là thâm hụt năm 2026 mở rộng ngay cả khi tổng cầu sụt giảm. Metals Focus dự báo nhu cầu giảm khoảng 2% xuống 1.112,6 triệu ounce, cùng với nguồn cung sụt khoảng 2% xuống 1.066,4 triệu ounce.
Trong nội bộ nhu cầu, một sự phân bổ lại rõ ràng đang diễn ra:
- Nhu cầu công nghiệp:giảm 3% xuống 639,6 triệu ounce, là năm sụt giảm thứ hai liên tiếp. Dù vậy, chiếm khoảng 57% tổng cầu, phân khúc này vẫn là trụ cột lớn nhất và duy trì ở mức cao lịch sử.
- Gia công trang sức:giảm xuống 159,4 triệu ounce, mức thấp nhất trong 5 năm. Mức giảm đặc biệt rõ nét tại Ấn Độ, khoảng 18%, khi giá cao thúc đẩy việc chế tác các món đồ nhẹ hơn và nhu cầu nông thôn suy yếu.
- Tiền xu và thỏi:tăng 18%, mức mạnh nhất kể từ năm 2022.
Mô hình này không thể nhầm lẫn. Các nhà sản xuất đang thiết kế để loại bạc ra khỏi quy trình bất cứ nơi nào mức giá cao khiến việc đó khả thi, trong khi nhà đầu tư cá nhân mua vào kim loại vật chất. Do đó, thị trường ngày càng bị chi phối bởi dòng vốn đầu tư hơn là nhu cầu gia công chế tạo.
Tỷ lệ vàng-bạc như một mỏ neo định giá
Một góc nhìn khác đến từ mối quan hệ giữa hai kim loại quý. Với vàng ở mức khoảng 4.050 USD và bạc khoảng 58 USD, tỷ lệ vàng-bạc hiện ở mức chỉ dưới 70.
Để so sánh: vào tháng 12, tỷ lệ này có lúc giảm xuống dưới 55:1, mức thấp nhất kể từ năm 2013. Do đó, bạc đã sụt giảm nhiều hơn đáng kể so với vàng trong đợt điều chỉnh – điều không bất ngờ nếu xét đến mối liên kết công nghiệp mạnh hơn của kim loại này. Trong thời kỳ suy thoái, vai trò kép đó như một lực cản; trong thời kỳ phục hồi, nó như đòn bẩy.
Trong lịch sử, tỷ lệ khoảng 70 không quá cao cũng không đặc biệt rẻ – nó nằm ở giữa phạm vi của hai thập kỷ qua. Do đó, với tư cách tín hiệu mua, nó ít có giá trị. Như một dấu hiệu cho thấy bạc chưa theo kịp diễn biến gần đây của vàng, nó lại mang nhiều ý nghĩa hơn.
Điều Nhà Đầu Tư Nên Rút Ra Từ Đây
Phía cung vẫn là yếu tố mạnh nhất trong lập luận về bạc, và có tính cấu trúc vững chắc. Khoảng 70% bạc được sản xuất dưới dạng sản phẩm phụ của khai thác chì, kẽm, đồng và vàng. Giá bạc tăng do đó không tự động dẫn đến sản lượng cao hơn, vì quyết định sản xuất phụ thuộc vào tính kinh tế của các kim loại chính. Metals Focus dự kiến sản lượng khai thác mỏ gần như đi ngang trong năm 2026.
Đồng thời, không nên gạt bỏ các rủi ro. Chính Metals Focus chỉ ra rằng căng thẳng địa chính trị dai dẳng và bất ổn ở Trung Đông có thể đè nặng lên nhu cầu công nghiệp. Những trở ngại tiền tệ càng làm trầm trọng thêm: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hiện đang tranh luận về việc tăng lãi suất thay vì cắt giảm, điều về cơ bản là bất lợi cho các tài sản không sinh lời như kim loại quý. Và trong một thị trường ngày càng được dẫn dắt bởi dòng vốn đầu tư, những đợt bán tháo mạnh vẫn có thể xảy ra bất cứ lúc nào nếu nhà đầu tư tài chính rút lui với quy mô lớn.
Vậy, kết luận tỉnh táo là thế này. Thâm hụt cấu trúc là có thật, đang ngày càng nới rộng, và sáu năm sụt giảm tồn kho đã khiến thị trường dễ bị tổn thương. Nhưng đó không phải là lý lẽ cho bất kỳ lộ trình giá cụ thể nào trong những tháng tới – và chắc chắn không phải lộ trình được hưởng lợi từ việc củng cố bằng những con số thâm hụt bị thổi phồng. Bất kỳ ai đầu tư vào bạc nên coi sự biến động là một đặc điểm thường trực thay vì là một sự bất thường.
Nguồn：
