(Phân tích SMM) Tata Steel nêu bật mức giá cao hơn ngày càng tăng cho thép giá trị gia tăng

Kết quả quý II của Tata Steel cho thấy cơ cấu sản phẩm cải thiện và tích hợp hạ nguồn ngày càng mở rộng, giúp nhà sản xuất thép lớn nhất Ấn Độ gia tăng biên lợi nhuận dù sản lượng và giao hàng sụt giảm so với quý trước.

Công ty báo cáo giá thép ròng tại Ấn Độ tăng 5.991 rupee/tấn so với quý trước, đẩy EBITDA mỗi tấn lên 19.162 rupee, bất chấp các đợt bảo dưỡng định kỳ tại Meramandali và Kalinganagar ảnh hưởng đến sản lượng thép trong quý. Kết quả này củng cố xu hướng chung trong ngành thép Ấn Độ: lợi nhuận ngày càng được định hình bởi sản phẩm giá trị gia tăng và chiến lược thương mại, thay vì chỉ phụ thuộc vào biến động giá thép cuộn cán nóng (HRC) chuẩn.

Thị trường thép toàn cầu vẫn phân mảnh mạnh trong giai đoạn tháng 4-6. Tata Steel lưu ý giá HRC nội địa Mỹ vọt lên trên 1.200 USD/tấn, mức cao nhất trong ba năm, trong khi HRC Anh tiếp tục giao dịch với mức phí trung bình khoảng 100 USD/tấn so với giá châu Âu lục địa. Trái lại, giá HRC Trung Quốc phần lớn dao động trong biên độ hẹp 480-500 USD/tấn, phản ánh tình trạng dư cung kéo dài và nhu cầu nội địa yếu. Sự phân hóa giá khu vực ngày càng nới rộng khiến chênh lệch giá thép toàn cầu không đồng nhất, khi giá thép thành phẩm cao hơn tại thị trường phương Tây bị chi phí nguyên liệu, năng lượng và carbon tăng cao bù đắp.

Ấn Độ tiếp tục nổi bật là một trong những thị trường thép kiên cường hơn. Giá HRC chuẩn nội địa nhìn chung ổn định trong quý, chỉ điều chỉnh giảm nhẹ so với mức tháng 4 nhưng vẫn cao hơn cùng kỳ năm trước. Trong bối cảnh đó, mức cải thiện gần 6.000 rupee/tấn về giá thực tế của Tata Steel vượt xa biến động thị trường chuẩn, cho thấy công ty hưởng lợi từ cơ cấu bán hàng phong phú, triển khai thương mại chặt chẽ và đóng góp cao hơn từ sản phẩm thép cao cấp, thay vì chỉ thuần túy nhờ giá hàng hóa mạnh hơn.

Ấn Độ vẫn là động lực thu nhập của tập đoàn, tạo ra doanh thu 369,89 tỷ rupee (4,31 tỷ USD) và EBITDA 99,08 tỷ rupee (1,15 tỷ USD) trong quý. Mảng kinh doanh nội địa chiếm phần lớn lợi nhuận tập đoàn, bù đắp vượt trội cho sự yếu kém kéo dài tại các hoạt động châu Âu. Trên cơ sở hợp nhất, Tata Steel báo cáo doanh thu 531,78 tỷ rupee (6,19 tỷ USD), EBITDA 93,70 tỷ rupee (1,09 tỷ USD) và lợi nhuận sau thuế 20,78 tỷ rupee (242 triệu USD), nhấn mạnh vai trò ngày càng quan trọng của các hoạt động Ấn Độ trong hỗ trợ thu nhập chung.

Về hoạt động, công ty sản xuất 5,76 triệu tấn thép thô tại Ấn Độ, cao hơn nhẹ so với cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn quý III do bảo dưỡng định kỳ tại Meramandali và Kalinganagar. Lượng giao hàng đạt 5,17 triệu tấn, giảm so với quý trước do sản xuất tạm thời bị hạn chế. Tuy nhiên, giao hàng nội địa tăng 11% so với cùng kỳ lên 4,85 triệu tấn, chứng tỏ nhu cầu thép cơ bản tại Ấn Độ vẫn lành mạnh và cho phép công ty ưu tiên thị trường nội địa hơn xuất khẩu.

Từ góc nhìn thị trường, mối quan hệ giữa lượng xuất hàng và lợi nhuận đặc biệt đáng chú ý. Sản lượng và giao hàng giảm so với quý trước thường sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận, nhưng Tata Steel ghi nhận mức cải thiện đáng kể về lợi nhuận mỗi tấn. Kết quả cho thấy kỷ luật định giá và gia tăng giá trị đã bù đắp dư dả cho khối lượng thấp hơn, củng cố tầm quan trọng ngày càng lớn của tích hợp hạ nguồn trong bảo toàn thu nhập qua các giai đoạn khác nhau của chu kỳ thép.

Chiến lược đó thể hiện trong cả cơ cấu bán hàng và phân bổ vốn của Tata Steel. Thay vì tiếp tục phụ thuộc chính vào HRC thô, công ty đang vươn lên những nấc cao hơn trong chuỗi giá trị thép. Bài thuyết trình với nhà đầu tư xếp thép cuộn cán nóng ở đáy thang giá trị nội bộ, kế đến là thép cán nguội, ống, sản phẩm phủ, thép phủ màu và tấm thiếc, minh họa cách chế biến sâu dần gia tăng khả năng nắm bắt giá trị.

Danh mục đầu tư phản ánh chiến lược trên. Tata Steel đang phát triển tổ hợp cán nguội công suất 2,2 triệu tấn/năm tại Kalinganagar, bao gồm một dây chuyền ủ liên tục 0,9 triệu tấn/năm và hai dây chuyền mạ kẽm mỗi dây chuyền khoảng 0,5 triệu tấn/năm. Công ty cũng tiến hành một dây chuyền cán nóng và mạ kẽm 0,7 triệu tấn/năm tại Maharashtra, mở rộng công suất tấm thiếc từ 0,4 triệu tấn lên 1 triệu tấn, tăng công suất dây lên 1 triệu tấn, và đặt mục tiêu mở rộng công suất ống từ 1,7 triệu tấn lên 4 triệu tấn. Thay vì chỉ bổ sung năng lực sản xuất thép thô, những khoản đầu tư này nhằm chuyển đổi tỷ trọng lớn hơn phôi cán nóng thành sản phẩm giá trị cao phục vụ ngành ô tô, hạ tầng, kỹ thuật và tiêu dùng.

Lợi ích từ quá trình chuyển đổi này đang ngày càng hiện rõ trên các phân khúc khách hàng. Mảng ô tô và sản phẩm đặc biệt đạt hiệu suất quý đầu tiên cao nhất từ trước đến nay, với doanh số thép ô tô cao cấp tăng 21% so với cùng kỳ. Sản phẩm thương hiệu cũng tiếp tục vượt trội, khi Tata Tiscon và Tata Steelium đạt tăng trưởng sản lượng trên 30%, còn lượng giao hàng sản phẩm thương hiệu và bán lẻ đạt khoảng 1,7 triệu tấn trong quý. Nền tảng số của công ty, Tata Steel Aashiyana và DigECA, tạo ra tổng giá trị hàng hóa khoảng 22 tỷ rupee, tăng trưởng 61% so với cùng kỳ, củng cố thêm hệ sinh thái phân phối hạ nguồn.

Những xu hướng này phản ánh các thay đổi cấu trúc rộng hơn trong thị trường thép Ấn Độ. Tăng trưởng nhu cầu ngày càng tập trung vào ô tô, năng lượng tái tạo, thiết bị điện, kỹ thuật, hạ tầng và giải pháp xây dựng thương hiệu, nơi khách hàng đòi hỏi các loại thép đặc chủng thay vì sản phẩm dẹt thô. Do đó, những nhà sản xuất có năng lực hạ nguồn tích hợp đang ít phụ thuộc hơn vào giá HRC chuẩn, mà dựa nhiều hơn vào khả năng chuyển hóa thép thành sản phẩm cao cấp mang biên lợi nhuận cao hơn.

Sự tương phản giữa hoạt động Ấn Độ và châu Âu của Tata Steel tiếp tục rõ rệt trong quý. Tại Hà Lan, công ty báo cáo doanh thu 1,45 tỷ euro và EBITDA 4 triệu euro, cùng sản lượng thép lỏng 1,55 triệu tấn và giao hàng 1,40 triệu tấn. Sự cố tại Nhà máy tấm trực tiếp đã bù trừ lợi ích từ giá thép châu Âu vững hơn. Trong khi đó, mảng kinh doanh Anh ghi nhận doanh thu 484 triệu bảng Anh và lỗ EBITDA 27 triệu bảng Anh, khi tiếp tục quá trình chuyển đổi sau đóng cửa lò cao.

Bất chấp những thách thức này, Tata Steel vẫn tập trung vào Ấn Độ, nơi tiêu thụ thép nội địa tăng từ 91 triệu tấn trong năm tài chính 2018 lên 164 triệu tấn năm 2026, được hỗ trợ bởi chi tiêu hạ tầng, sản xuất và đô thị hóa. Công ty đang tiến hành bổ sung năng lực, bao gồm lò hồ quang điện 0,75 triệu tấn/năm tại Ludhiana và máy đúc phôi mỏng cùng máy cán 2,5 triệu tấn/năm tại Meramandali, như một phần kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất thép Ấn Độ lên 40 triệu tấn mỗi năm và xa hơn nữa.

Quý này nhấn mạnh một dịch chuyển ngày càng quan trọng trong ngành thép. Dù giá HRC chuẩn vẫn là tham chiếu thị trường, lợi nhuận đang phụ thuộc nhiều hơn vào gia tăng giá trị, tích hợp hạ nguồn và độ phủ các ứng dụng thép cao cấp. Kết quả quý II của Tata Steel cho thấy những nhà sản xuất có danh mục sản phẩm đa dạng và vị thế mạnh tại thị trường nội địa nhiều khả năng sẽ duy trì vị thế tốt hơn, khi nhu cầu thép Ấn Độ tiếp tục vượt xa phần lớn thị trường toàn cầu chủ chốt.