Hợp đồng tương lai thép không gỉ chuẩn của Trung Quốc giảm điểm trong tuần này nhưng tìm thấy đáy vào giữa tuần. Hợp đồng SS2609 giao dịch sôi động nhất trên Sàn giao dịch kỳ hạn Thượng Hải (SHFE) đóng cửa thứ Sáu ở mức khoảng 2.169 đô la/tấn (14.635 NDT/tấn), giảm khoảng 20 đô la/tấn (135 NDT/tấn), tương đương 0,91%, so với mức đóng cửa thứ Sáu tuần trước khoảng 2.189 đô la/tấn (14.770 NDT/tấn). Giá dao động từ khoảng 2.151 đô la/tấn (14.515 NDT/tấn) đến 2.177 đô la/tấn (14.690 NDT/tấn) – biên độ chỉ 175 NDT/tấn, cho thấy đà giảm được hấp thụ chứ không phải bán tháo. Trong tuần không có sự chuyển giao hợp đồng.
Diễn biến đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong mối quan hệ giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay. Giá kỳ hạn chạm đáy vào thứ Tư và phục hồi trong ba phiên tiếp theo, trong khi giá giao ngay, bị kìm hãm bởi áp lực bán mùa thấp điểm, hầu như không theo kịp. Mức chênh lệch giữa giá giao ngay và giá kỳ hạn đối với thép 304/2B tại Vô Tích, Giang Tô – một trung tâm giao dịch thép không gỉ lớn ở miền đông Trung Quốc – thu hẹp từ 430-830 NDT/tấn (64-123 đô la/tấn) vào ngày 28 tháng 7 xuống còn 370-770 NDT/tấn (55-114 đô la/tấn) vào ngày 30 tháng 7, đây là sự nén thụ động do giá kỳ hạn phục hồi nhanh hơn thị trường giao ngay.
Lập trường diều hâu của Fed định hình xu hướng, sau đó tín hiệu chính sách từ Bắc Kinh làm dịu đà giảm.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tổ chức cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 và giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở 3,50%-3,75%. Quyết định này có sự chia rẽ bất thường 9-3, với ba thành viên ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản – được thị trường coi là một lần giữ nguyên mang tính diều hâu. Kỳ vọng tăng lãi suất vào cuối năm nay không hề suy giảm, gây áp lực lên hàng hóa neo theo đồng đô la và trực tiếp kích hoạt đợt trượt giá của hợp đồng vào thứ Ba-thứ Tư.
Chỉ số đô la Mỹ đã có sự bù đắp phần nào, tạm thời rơi xuống dưới 101 và đóng cửa giảm 0,59% ở mức 100,81 sau quyết định. Sự hỗ trợ đó không đủ để đảo ngược tín hiệu thắt chặt. Trong khi đó, căng thẳng Mỹ-Iran hạ nhiệt vào đầu tuần, đẩy giá dầu xuống thấp và làm dịu lo ngại lạm phát, trước khi rủi ro địa chính trị leo thang trở lại. Kết quả là biên độ giao dịch được mở rộng thay vì một xu hướng rõ ràng.
Ở trong nước, Bộ Chính trị Đảng Cộng sản Trung Quốc – cơ quan định hướng chính sách kinh tế cấp cao nhất – đã họp vào ngày 30 tháng 7. Cuộc họp kêu gọi chính sách vĩ mô mạnh mẽ và hiệu quả hơn, đẩy nhanh triển khai chi tiêu tài khóa và giải ngân trái phiếu, tăng tốc thực hiện các chương trình “hai trọng” (chiến lược quốc gia trọng đại và năng lực an ninh) và “hai mới” (nâng cấp thiết bị và đổi mới hàng tiêu dùng), ổn định thị trường bất động sản và cải cách sâu rộng thị trường vốn. Giọng điệu xây dựng này đã nâng đỡ nhóm hàng hóa vào thứ Năm và thứ Sáu, lý giải cho sự phục hồi của hợp đồng từ mức thấp.
Ảnh hưởng mùa thấp điểm đè nặng: tồn kho chuyển từ giảm sang tăng.
Số liệu tồn kho xã hội mới nhất của SMM tính đến ngày 23 tháng 7 là 929.900 tấn, bao gồm cả thị trường Vô Tích và Phật Sơn – Phật Sơn, Quảng Đông là trung tâm phân phối và chế biến thép không gỉ lớn nhất Trung Quốc. Con số này cao hơn 0,93% so với mức 921.300 tấn ghi nhận ngày 9 tháng 7 và đánh dấu lần tăng đầu tiên sau đợt giảm tồn kho liên tục. Số liệu ngày 30 tháng 7 chưa được công bố vào thời điểm viết bài; nhận định của SMM là mức tăng nhẹ này tiếp tục trong tuần.
Sự chuyển biến này diễn ra trong khung thời gian mùa thấp điểm truyền thống cuối tháng 7, đồng nghĩa với điều kiện tồn kho thấp vốn hỗ trợ giá giao ngay nay đang suy yếu. Ba yếu tố thúc đẩy việc tăng tồn kho. Gián đoạn do bão vốn kìm hãm hàng về nay đã qua, giải phóng một làn sóng hàng tồn đọng đổ vào kho. Các nhà máy từng tạm dừng sản xuất đã khởi động lại, và phân phối hàng bình thường vẫn tiếp tục, khiến nguồn cung trên thị trường dồi dào. Nhu cầu của người dùng cuối vẫn bị hạn chế do mùa thấp điểm, nên lượng tiêu thụ cứng không thể hấp thụ hết khối lượng tăng thêm, và thương lái sẵn sàng đẩy hàng hơn là bảo vệ giá.
Do đó, giá giao ngay đi ngang thay vì theo sát đà phục hồi của giá kỳ hạn. Giá trung bình của thép cuộn cán nguội mép nhà máy 304/2B tại Vô Tích và Phật Sơn giảm 50 NDT/tấn (khoảng 7 đô la/tấn) vào ngày 28 tháng 7, giảm thêm 25 NDT/tấn vào ngày 29 tháng 7 trước khi phục hồi 25 NDT/tấn vào ngày 30 tháng 7, để lại mức giảm ròng trong tuần. Thép cuộn cán nguội 201/2B tại Vô Tích giảm 50 NDT/tấn vào ngày 30 tháng 7, và thép cuộn cán nguội 316L/2B giảm 75 NDT/tấn vào ngày 28 tháng 7, cho thấy mác thép dòng 200 và mác có hàm lượng niken cao chịu áp lực nặng nề hơn. Khoảng cách giữa đà phục hồi của giá kỳ hạn và phản ứng yếu ớt của giá giao ngay khẳng định người mua vẫn kháng cự với hàng giá cao hơn.
Nguyên liệu thô phân hóa: niken đi lên trong khi crôm trượt dốc.
Gang niken (NPI) – loại hợp kim ferro-niken cấp thấp sản xuất tại Trung Quốc và Indonesia từ quặng laterit, cung cấp phần lớn đơn vị niken cho thép không gỉ Trung Quốc – diễn biến tăng. Giá xuất xưởng trung bình toàn quốc của SMM đối với NPI 8-12% tăng từ 1.123,5 NDT/điểm niken vào thứ Sáu tuần trước lên 1.129,5 NDT/điểm niken vào ngày 31 tháng 7, tăng 6 NDT/điểm niken (tương đương khoảng từ 166,5 đô la đến 167,4 đô la cho mỗi điểm phần trăm niken). Sự tăng giá này đến từ hoạt động tái dự trữ cuối tháng của một số nhà sản xuất thép không gỉ, được củng cố thêm bởi kỳ vọng dai dẳng rằng vòng cấp hạn ngạch khai thác bổ sung RKAB của Indonesia sẽ chỉ bổ sung khối lượng quặng hạn chế – quan điểm này đã tạo sàn cho niken.
Ferro-crôm cacbon cao đi theo hướng ngược lại. Giá trung bình toàn quốc của SMM giảm từ 8.141,67 xuống còn 8.075 NDT cho mỗi tấn cơ sở 50% trong tuần, giảm 66,67 NDT (tương đương khoảng từ 1.206,5 đô la/tấn đến 1.196,6 đô la/tấn trên cơ sở tấn 50%), khi các nhà máy tiếp tục gây sức ép giảm giá nhà cung cấp và thận trọng trong mua hàng. Với một nguyên liệu tăng và một nguyên liệu giảm, mức chênh lệch tổng hợp giữa thành phẩm và nguyên liệu thô về cơ bản ổn định, biên lợi nhuận luyện thép của nhà máy đi ngang so với tuần trước.
Biên lợi nhuận ổn định có nghĩa là không có yếu tố kinh tế nào kích hoạt cắt giảm sản lượng. Các nhà máy đã tạm dừng sản xuất nay khởi động lại trong tuần, bổ sung nguồn cung biên, bức tranh trung hạn về nguồn cung dồi dào không thay đổi. Nói cách khác, chi phí đang đóng vai trò là sàn đỡ cho thị trường hơn là động lực đẩy giá tăng.
Triển vọng
Hai lực tác động trong tuần này: một tín hiệu tiền tệ bên ngoài mang tính diều hâu đẩy hợp đồng xuống thấp vào giữa tuần, và hoạt động tái dự trữ cuối tháng cùng với sàn niken vững chắc đã nâng hợp đồng lên khỏi đáy vào thứ Năm và thứ Sáu. Kết quả ròng là sự phục hồi từ đáy trong vòng một tuần, nhưng vẫn đóng cửa thấp hơn.
Tháng 8 vẫn nằm trong nửa sau của mùa thấp điểm truyền thống, và biến số cần theo dõi là liệu đà tăng tồn kho có kéo dài hay không. Nếu lượng hàng về bình thường hóa sau khi gián đoạn bão tan và nhu cầu người dùng cuối không phục hồi, việc tồn kho tiếp tục tăng sẽ kìm hãm bất kỳ sự phục hồi nào của giá kỳ hạn. Nếu người mua tham gia tái dự trữ chiến thuật sau khi giá giảm, điểm ngoặt tồn kho có thể bị đẩy lùi. Về mặt chi phí, câu hỏi là liệu sự phân kỳ giữa NPI và ferro-crôm có thu hẹp hay không, và chính sách hạn ngạch quặng của Indonesia sẽ được thực thi ra sao từ đây.
Hợp đồng chuẩn có khả năng giữ biên độ trong ngắn hạn, kẹt giữa tâm lý vĩ mô và hỗ trợ chi phí, và sự phá vỡ xu hướng sẽ chờ đợi một tín hiệu cơ bản rõ ràng hơn. Các bên tham gia ngành nên đối xử với biến động do vĩ mô theo cách riêng, theo dõi tốc độ tích lũy tồn kho thực tế trong mùa thấp điểm và sức mạnh của nhu cầu tiêu thụ cuối cùng, và quản lý rủi ro một cách thận trọng.
![[Phân tích SMM] Tâm lý vĩ mô đã phục hồi trong tuần này, kết hợp với việc giảm hàng tồn kho ngoài Trung Quốc, giá niken tăng nhẹ](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
