(Phân tích SMM) Jindal Steel ghi nhận lợi nhuận từ HRC bù đắp sản lượng sụt giảm do bảo trì trong quý 1 năm tài chính 2027.

Giá thép cuộn cán nóng (HRC) nội địa và xuất khẩu cao hơn, cùng cơ cấu sản phẩm giá trị gia tăng phong phú hơn đã giúp giảm bớt tác động từ sản lượng giảm liên tiếp và chi phí nguyên liệu thô tăng cao lên lợi nhuận của Jindal Steel Ltd trong quý 4-6. Các đợt bảo trì theo kế hoạch khiến sản lượng thép thô và doanh số bán hàng giảm so với quý trước, trong khi giá than cốc cao và mức hấp thụ chi phí cố định yếu hơn tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Công ty sản xuất 2,40 triệu tấn thép thô trong Q1FY27, tăng 14% so với 2,09 triệu tấn trong Q1FY26 nhưng giảm 10% so với 2,65 triệu tấn trong Q4FY26. Doanh số thép tăng 17% so với cùng kỳ năm trước lên 2,23 triệu tấn từ 1,90 triệu tấn, dù giảm 15% so với 2,62 triệu tấn trong quý trước do bảo trì tạm thời làm giảm sản lượng. Giá thép thực tế cao hơn và tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng tăng đã phần nào bù đắp tác động về khối lượng.

Giá HRC tăng giúp giảm bớt chi phí nguyên liệu thô cao

Giá thép dẹt nội địa tăng trong quý, tạo môi trường định giá thuận lợi hơn bất chấp áp lực dai dẳng từ than cốc nhập khẩu.

HRC nội địa Mumbai đạt trung bình 58.627 INR/tấn (682 USD/tấn) trong Q1FY27, tăng 6.896 INR/tấn (80 USD/tấn) so với cùng kỳ năm trước và tăng 4.869 INR/tấn (57 USD/tấn) so với quý trước. Giá HRC xuất khẩu cũng tăng, trung bình 55.213 INR/tấn (642 USD/tấn), tăng 7.028 INR/tấn (82 USD/tấn) so với Q1FY26 và tăng 6.578 INR/tấn (76 USD/tấn) so với Q4FY26.

Giá thép dài vẫn yếu hơn tương đối. TMT Mumbai đạt trung bình 57.115 INR/tấn (664 USD/tấn), tăng 1.754 INR/tấn (20 USD/tấn) so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm 92 INR/tấn (1 USD/tấn) so với Q4FY26 khi nhu cầu theo mùa hạ nhiệt vào cuối kỳ. Theo Jindal Steel, TMT giao dịch ở mức chiết khấu so với HRC trong quý.

Chi phí nguyên liệu thô tiếp tục đè nặng lên lợi nhuận. Than cốc cứng cao cấp đạt trung bình 261 USD/tấn, tăng 62 USD/tấn so với cùng kỳ năm trước và tăng 8 USD/tấn so với quý trước, phản ánh gián đoạn nguồn cung theo mùa tại Úc và hoạt động mua mạnh từ Trung Quốc. Giá quặng sắt nội địa giảm liên tiếp sau khi duy trì ở mức cao trong phần lớn quý. Odisha quặng vụn 62% Fe bình quân giá 5.354 INR/tấn (62 USD/tấn), giảm 519 INR/tấn (6 USD/tấn) so với quý 4 năm tài chính 26 nhưng vẫn cao hơn 235 INR/tấn (3 USD/tấn) so với cùng kỳ năm trước, trong khi quặng cục Odisha 63% Fe bình quân 7.412 INR/tấn (86 USD/tấn), giảm 546 INR/tấn (6 USD/tấn) so với quý trước và tăng 77 INR/tấn (1 USD/tấn) so với cùng kỳ.

Cơ cấu sản phẩm bán ra thay đổi giúp giá thép dẹt cải thiện, đặc biệt có lợi cho Jindal Steel. Thép dẹt chiếm 53% tổng doanh số quý 1 năm tài chính 27 so với 44% cùng kỳ năm trước, còn sản phẩm giá trị gia tăng tăng lên 66% tổng doanh số từ 61% quý liền trước. Cơ cấu sản phẩm phong phú hơn bù đắp cho lượng xuất hàng thấp và chi phí nguyên liệu cao, hạn chế tác động lên lợi nhuận dù quý sản xuất yếu.

Thép Ấn Độ vẫn bền sức dù nhập khẩu tăng

Thị trường thép Ấn Độ tiếp tục vượt trội phần lớn nền kinh tế lớn trong quý, tiêu thụ nội địa tăng nhanh hơn sản xuất. Nhưng nhập khẩu tăng khiến nước này nhập siêu thép thành phẩm quý thứ hai liên tiếp.

Ấn Độ sản xuất 42 triệu tấn thép thô quý 1 năm tài chính 27, tăng 3% từ 40,8 triệu tấn năm trước nhưng giảm 6% so với 44,7 triệu tấn quý 4 năm tài chính 26. Tiêu thụ thép thành phẩm tăng 8% đạt 41,5 triệu tấn, dù hạ nhiệt 7% so với quý 3 mạnh mẽ. Tính chung năm tài chính 26, sản lượng thép thô đạt 169,2 triệu tấn, tăng 11%, tiêu thụ thép thành phẩm tăng 8% lên 164,2 triệu tấn.

Xuất khẩu cải thiện, thép thành phẩm xuất khẩu tăng 31% đạt 1,6 triệu tấn quý 1 năm tài chính 27, dù giảm 12% so với quý 4. Nhập khẩu tăng nhanh hơn nhiều, tăng 49% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước lên 2,1 triệu tấn, khiến Ấn Độ nhập siêu khoảng 500.000 tấn thép thành phẩm trong quý.

Tăng trưởng nhu cầu và sản xuất phân kỳ làm nổi bật sức mạnh thị trường nội địa, nhưng cũng cho thấy thách thức từ nhập khẩu. Tiêu thụ quý này tăng nhanh hơn sản xuất—8% so với 3%—cho phép nhập khẩu tăng dù xuất khẩu mạnh hơn. Trong khi các yếu tố cơ bản về nhu cầu vẫn hỗ trợ, áp lực nhập khẩu kéo dài có thể hạn chế đà tăng giá trong nước khi các nhà máy thép mới được đưa vào vận hành trên khắp cả nước.

Ấn Độ dự kiến vẫn là thị trường thép có nhu cầu mạnh nhất thế giới

Jindal Steel kỳ vọng Ấn Độ vẫn là động lực chính của nhu cầu thép toàn cầu trong hai năm tới, tương phản rõ rệt với sự suy giảm tiếp diễn tại Trung Quốc.

Theo bài trình bày của công ty, nhu cầu thép toàn cầu dự báo duy trì ổn định ở mức 1.724 triệu tấn năm 2026 so với 1.718 triệu tấn năm 2025 trước khi tăng lên 1.762 triệu tấn năm 2027. Ấn Độ dự kiến sẽ chiếm phần lớn mức tăng trưởng đó, với nhu cầu thép biểu kiến được dự báo tăng từ 160 triệu tấn năm 2025 lên 172 triệu tấn năm 2026 và 187 triệu tấn năm 2027, tương ứng với mức tăng trưởng hàng năm lần lượt là 7% và 9%.

Trong khi đó, nhu cầu thép của Trung Quốc được dự báo giảm từ 796 triệu tấn năm 2025 xuống 784 triệu tấn năm 2026 trước khi giữ nguyên vào năm 2027. Nhu cầu tại Hoa Kỳ được dự báo tăng đều từ 91 triệu tấn lên 94 triệu tấn trong cùng kỳ, trong khi EU và Anh dự kiến phục hồi chậm hơn, đạt 151 triệu tấn vào năm 2027. Nhu cầu của Nhật Bản được dự báo nhìn chung đi ngang.

Triển vọng tương phản này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của Ấn Độ trong ngành thép toàn cầu. Trong giai đoạn 2025-2027, Ấn Độ dự kiến sẽ tăng thêm 27 triệu tấn nhu cầu thép, trong khi tiêu thụ của Trung Quốc được dự báo giảm 12 triệu tấn. Đối với các nhà sản xuất Ấn Độ, điều này tạo ra bối cảnh nhu cầu nội địa thuận lợi, dù giá cả vẫn sẽ chịu ảnh hưởng từ các dòng chảy thương mại khu vực.

Lượng thép xuất khẩu dư thừa của Trung Quốc tiếp tục kìm hãm giá thép khu vực

Trung Quốc vẫn là yếu tố bên ngoài chính ảnh hưởng đến giá thép trên khắp châu Á bất chấp thị trường nội địa suy yếu.

Sản lượng thép thô của Trung Quốc giảm xuống 950 triệu tấn năm 2025 từ 1.000 triệu tấn năm 2024, trong khi tiêu thụ thép biểu kiến giảm mạnh hơn xuống còn 796 triệu tấn, kéo dài đà suy giảm nhu cầu kéo dài nhiều năm của nước này. Cùng lúc đó, xuất khẩu tăng lên 119 triệu tấn, mức cao nhất được Jindal Steel trình bày, phản ánh việc tiếp tục chuyển hướng thép dư thừa sang các thị trường nước ngoài.

Giá xuất khẩu HRC của Trung Quốc đạt trung bình khoảng 501 đô la Mỹ/tấn vào tháng 6 năm 2026, vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh ghi nhận trong năm 2021. Jindal Steel cho rằng thị trường nội địa yếu kém là do áp lực liên tục từ lĩnh vực bất động sản Trung Quốc bất chấp kỷ luật cung ứng chặt chẽ hơn.

Đối với các nhà sản xuất thép châu Á, sự kết hợp giữa nhu cầu nội địa Trung Quốc suy giảm và khối lượng xuất khẩu tăng cao tiếp tục là rủi ro giảm giá chính đối với giá khu vực. Mặc dù triển vọng nhu cầu của Ấn Độ vẫn mạnh hơn đáng kể so với các nền kinh tế sản xuất thép lớn khác, xuất khẩu liên tục của Trung Quốc và nhập khẩu gia tăng vào Ấn Độ có thể kìm hãm đà tăng giá nội địa ngay cả khi các nhà sản xuất Ấn Độ đang mở rộng công suất mới.

Sản lượng phục hồi so với cùng kỳ năm trước bất chấp đợt bảo trì theo kế hoạch

Sản lượng thép thô của Jindal Steel đã tăng so với cùng kỳ năm ngoái bất chấp gián đoạn liên quan đến bảo trì trong quý. Công ty đã sản xuất 2,40 triệu tấn thép thô trong Q1FY27, tăng 14% so với 2,09 triệu tấn trong Q1FY26 nhưng giảm 10% so với 2,65 triệu tấn trong Q4FY26. Sản lượng cả năm đạt 9,25 triệu tấn trong FY26, tăng 14% so với 8,12 triệu tấn trong FY25.

Tổng doanh số thép tăng 17% so với cùng kỳ lên 2,23 triệu tấn, nhờ sản lượng cao hơn từ các cơ sở mới vận hành. Tuy nhiên, so với quý trước, doanh số đã giảm 15% từ 2,62 triệu tấn do sản lượng thấp hơn trong đợt bảo trì làm giảm lượng giao hàng.

Doanh số nội địa tăng 15% so với cùng kỳ lên 2,03 triệu tấn, chiếm khoảng 91% tổng lượng xuất hàng, mặc dù đã giảm 19% so với quý trước. Khối lượng xuất khẩu đã tăng lên 210.000 tấn, từ mức 140.000 tấn trong Q1FY26 và 130.000 tấn trong Q4FY26, nâng tỷ trọng xuất khẩu trong tổng doanh số lên 9% từ mức 7% cùng kỳ năm trước và 5% trong quý tháng Ba.

Mặc dù xuất khẩu đã hỗ trợ phần nào trong quý, Jindal Steel vẫn chủ yếu phụ thuộc vào thị trường nội địa Ấn Độ, với doanh số nội địa tiếp tục chiếm đại đa số lượng xuất hàng.

Cơ cấu sản phẩm giá trị gia tăng cao hơn hỗ trợ giá bán thực tế

Cơ cấu bán hàng của công ty tiếp tục chuyển dịch sang các sản phẩm giá trị cao hơn, giúp bù đắp áp lực từ sản lượng thấp hơn và chi phí nguyên liệu thô tăng.

Thép giá trị gia tăng chiếm 66% tổng doanh số trong Q1FY27 so với 61% trong Q4FY26, trong khi sản phẩm dẹt tăng thị phần lên 53% từ 44% trong Q1FY26. Cơ cấu sản phẩm phong phú hơn giúp công ty tận dụng giá HRC cao hơn trong quý và phần nào giảm thiểu tác động của chi phí than cốc tăng.

Cơ sở hạ tầng vẫn là phân khúc sử dụng cuối lớn nhất, chiếm 31% doanh số, tiếp theo là phân phối 29%, kỹ thuật và bao bì 19%, xây dựng 18%, và ô tô 3%. Phân khúc kỹ thuật và bao bì ghi nhận mức tăng đáng kể nhất, từ 11% trong cả Q1FY26 và Q4FY26 lên 19%, phản ánh đóng góp mạnh mẽ hơn từ các ứng dụng công nghiệp.

Doanh số TMT đạt 528.000 tấn trong quý, về cơ bản tương đương cùng kỳ năm trước nhưng thấp hơn 621.000 tấn trong Q4FY26 do yếu tố mùa vụ. Bán lẻ chiếm 47% sản lượng TMT trong khi bán dự án chiếm 53%.

Mở rộng Angul chuyển trọng tâm từ xây dựng sang thực thi

Với việc hoàn thành mở rộng Angul, Jindal Steel bước vào giai đoạn mới, nơi thực thi và hiệu suất sử dụng công suất trở nên quan trọng hơn xây dựng cơ bản.

Tổng công suất thép thô của công ty đã tăng lên 15,60 triệu tấn/năm từ 9,60 triệu tấn, bao gồm việc đưa vào vận hành nhà máy thép tích hợp Angul 12 triệu tấn/năm. Công suất thép thành phẩm hiện ở mức 13,25 triệu tấn/năm, trong khi công suất luyện gang đạt 15,02 triệu tấn/năm. Công suất DRI đã mở rộng lên 5,12 triệu tấn/năm từ 3,12 triệu tấn, cùng với sự gia tăng công suất lò cao, nhà máy cán và chế biến hạ nguồn.

Việc mở rộng giúp công ty hưởng lợi từ dự báo nhu cầu thép của Ấn Độ tăng trong những năm tới. Tuy nhiên, trọng tâm hiện chuyển sang tăng cường sử dụng công suất trong khi duy trì lợi nhuận. Nguồn cung nội địa bổ sung sẽ gia nhập thị trường nơi nhu cầu vẫn mạnh nhưng cạnh tranh nhập khẩu và xuất khẩu từ Trung Quốc tiếp tục ảnh hưởng đến giá. Do đó, thực thi thành công sẽ không chỉ phụ thuộc vào sản lượng cao hơn mà còn vào việc duy trì biên lợi nhuận khi các tài sản mới ổn định.

Nguyên liệu thô tự khai thác tăng cường tích hợp

Jindal Steel tiếp tục mở rộng tích hợp nguyên liệu thô trong quý này với việc bắt đầu vận chuyển than từ mỏ Utkal B1.

Danh mục than của công ty hiện bao gồm mỏ Gare Palma IV/6 công suất 4 triệu tấn/năm đã đi vào hoạt động, mỏ than Utkal C công suất 3,37 triệu tấn/năm, và các khối Utkal B1 và B2 kết hợp công suất 8 triệu tấn/năm. Tài sản than ở nước ngoài bao gồm 5 triệu tấn/năm tại Mozambique và 1,2 triệu tấn/năm tại Nam Phi.

Danh mục quặng sắt bao gồm mỏ Tensa công suất 3,11 triệu tấn/năm, mỏ Kasia công suất 7,5 triệu tấn/năm và mỏ Roida-I công suất 3 triệu tấn/năm, mang lại sự đảm bảo lớn hơn về nguồn cung nguyên liệu. Mặc dù các nguồn tài nguyên nội bộ sẽ giảm dần sự phụ thuộc vào than và quặng sắt mua ngoài, than cốc luyện kim cứng nhập khẩu cao cấp vẫn là một yếu tố chi phí đáng kể đối với hoạt động lò cao.

Giá bán cao hơn bù đắp cho sản lượng thấp hơn, nhưng lợi nhuận vẫn chịu áp lực

Giá thép cao hơn và cơ cấu sản phẩm được cải thiện đã bù đắp phần lớn cho sản lượng xuất hàng thấp hơn trong quý, giúp thu nhập duy trì ổn định về cơ bản so với quý trước bất chấp sự gián đoạn sản xuất.

EBITDA điều chỉnh đạt 26,67 tỷ INR (310 triệu USD), so với 26,47 tỷ INR (308 triệu USD) trong quý 4 năm tài chính 2026 nhưng thấp hơn 29,84 tỷ INR (347 triệu USD) trong quý 1 năm tài chính 2026. EBITDA trên mỗi tấn cải thiện theo quý lên 11.937 INR/tấn (139 USD/tấn) từ 10.093 INR/tấn (117 USD/tấn), phản ánh giá thép thực tế cao hơn, mặc dù vẫn thấp hơn mức 15.680 INR/tấn (182 USD/tấn) ghi nhận cùng kỳ năm trước.

Doanh thu gộp tăng 24% so với cùng kỳ lên 178,34 tỷ INR (2,07 tỷ USD), trong khi doanh thu thuần tăng 26% lên 155,01 tỷ INR (1,80 tỷ USD). Tuy nhiên, so với quý trước, doanh thu gộp và doanh thu thuần lần lượt giảm 8% và 6% do sản lượng xuất hàng thấp hơn sau đợt bảo trì ngừng hoạt động.

Cây cầu EBITDA của công ty cho thấy giá bán ròng thực tế cao hơn đóng góp thêm 13,43 tỷ INR (156 triệu USD) so với quý trước, trong khi các công ty con bổ sung thêm 800 triệu INR (9 triệu USD). Những lợi ích này bị bù đắp bởi tác động 3,93 tỷ INR (46 triệu USD) từ sản lượng thấp hơn và 10,10 tỷ INR (117 triệu USD) từ chi phí cao hơn, chủ yếu phản ánh chi phí nguyên liệu thô tăng và mức hấp thụ chi phí cố định thấp hơn.

Chi phí khấu hao và tài chính tăng sau khi các tài sản mới được đưa vào vận hành, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 19% so với quý trước và 44% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 8,44 tỷ INR (98 triệu USD). Theo công ty, thu nhập khác thấp hơn và thay đổi cơ cấu thuế giữa các đơn vị hoạt động cũng ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng.

Mặc dù giá HRC tăng giúp ổn định EBITDA trong quý, khả năng sinh lời vẫn bị hạn chế bởi giá than cốc nhập khẩu cao, chi phí khấu hao cao hơn liên quan đến các nhà máy mới vận hành, và tình trạng tạm thời chưa tận dụng hết công suất mở rộng. Khi tỷ lệ sử dụng cải thiện, khả năng hấp thụ chi phí cố định sẽ tăng lên, cho phép một phần lớn hơn giá trị thép gia tăng thực tế chuyển thành lợi nhuận.

Triển vọng

Thị trường thép Ấn Độ tiếp tục là một trong những thị trường có môi trường nhu cầu mạnh nhất toàn cầu, với tiêu dùng nội địa dự kiến tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các khu vực sản xuất chính trong hai năm tới. Đối với Jindal Steel, việc hoàn thành mở rộng Angul tạo nền tảng để tận dụng đà tăng trưởng đó, nhưng giai đoạn hiệu suất tiếp theo sẽ phụ thuộc vào khả năng đẩy mạnh sản xuất thành công trong khi duy trì biên lợi nhuận.

Triển vọng lợi nhuận ngắn hạn của công ty sẽ tiếp tục được định hình bởi ba yếu tố: giá HRC nội địa, chi phí than cốc luyện kim cao cấp nhập khẩu và tốc độ tận dụng công suất. Các sản phẩm giá trị cao hơn và giá thép dẹt mạnh hơn đã hỗ trợ lợi nhuận trong quý 1 năm tài chính 2027 bất chấp gián đoạn liên quan đến bảo trì, cho thấy lợi ích của cơ cấu sản phẩm đang chuyển đổi của công ty.

Tuy nhiên, môi trường thị trường tổng thể vẫn còn nhiều trái chiều. Triển vọng nhu cầu nội địa của Ấn Độ vẫn mạnh mẽ, nhưng nhập khẩu thép thành phẩm gia tăng và lượng xuất khẩu cao liên tục của Trung Quốc có thể hạn chế đà tăng giá thép nội địa khi nhiều công suất mới của Ấn Độ gia nhập thị trường. Trong bối cảnh đó, việc thực hiện thành công mở rộng Angul, tăng trưởng liên tục của các sản phẩm giá trị gia tăng, và nguồn cung nguyên liệu thô tự chủ ngày càng tăng có khả năng quyết định quỹ đạo lợi nhuận của công ty trong các quý tới.

($1=INR86)