Vì sao lượng nhập khẩu cao không thể giải quyết TC âm? Phân tích chi tiết về nhập khẩu tinh quặng đồng nửa đầu năm 2026 [Phân tích SMM]

I. Nhập khẩu cao và phí xử lý (TC) âm cùng tồn tại: Mất cân đối cung-cầu tinh quặng đồng của Trung Quốc khó cải thiện trong nửa cuối năm

       Trong nửa đầu năm 2026, nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc giảm nhẹ từ mức cao, nhưng tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay ngày càng trầm trọng hơn.

       Dữ liệu hải quan cho thấy, từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026, Trung Quốc nhập khẩu 14,6106 triệu tấn quặng và tinh quặng đồng, giảm 0,84% so với cùng kỳ. Trong đó, nhập khẩu tháng 6 đạt 2,3348 triệu tấn, giảm 1,10% so với tháng trước nhưng tăng 0,02% so với cùng kỳ. Xét theo quý, nhập khẩu quý 2 giảm khoảng 6,8% so với quý 1, thể hiện mô hình "cao trước, thấp sau" trong nửa đầu năm.

       Trong khi đó, phí xử lý (TC) tinh quặng đồng giao ngay liên tục chạm đáy mới. Vào ngày 24 tháng 7, Chỉ số tinh quặng đồng nhập khẩu SMM (hàng tuần) ở mức -154,76 USD/tấn khô, giảm so với -146,15 USD/tấn khô vào ngày 17 tháng 7. Khi các công suất luyện kim mới và mở rộng trong nước dần đi vào hoạt động, nhu cầu nhập khẩu tinh quặng đồng về lý thuyết được kỳ vọng sẽ tăng tương ứng, song nhập khẩu nửa đầu năm không thể hiện mức tăng trưởng đáng kể như dự đoán. Tăng trưởng nguồn cung không theo kịp đà mở rộng nhu cầu luyện kim, càng làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay.

II. Nhập khẩu quý 2 hạ nhiệt, các nhà cung cấp chính diễn biến trái chiều

       Theo dữ liệu hàng tháng, nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc giảm xuống 2,3516 triệu tấn vào tháng 4, giảm 10,59% so với tháng trước; hồi phục nhẹ lên khoảng 2,361 triệu tấn vào tháng 5, rồi lại giảm xuống 2,3348 triệu tấn vào tháng 6. Mặc dù nhập khẩu hàng tháng từ tháng 4 đến tháng 6 vẫn duy trì trên 2,3 triệu tấn, nhưng nhịp độ chung đã hạ nhiệt so với quý 1.

       Theo quốc gia nguồn, Peru và Chile vẫn là hai nhà cung cấp tinh quặng đồng hàng đầu của Trung Quốc, nhưng diễn biến trong tháng 6 lại trái ngược rõ rệt.

       Trong tháng 6, Trung Quốc nhập khẩu 638.200 tấn tinh quặng đồng từ Peru, tăng 22,05% so với cùng kỳ; và 516.800 tấn từ Chile, giảm 23,29% so với cùng kỳ. Cùng kỳ, nhập khẩu từ Mông Cổ đạt 214.200 tấn, tăng 12,79%; từ Nga 133.700 tấn, tăng 80,40%; và từ Serbia 110.100 tấn, tăng 73,45%. Điều này cho thấy lượng hàng tăng từ Peru, Mông Cổ, Nga và Serbia đã phần nào bù đắp cho sự sụt giảm nguồn cung từ Chile. Các nguồn cung truyền thống từ Nam Mỹ vẫn là nền tảng nhập khẩu của Trung Quốc, nhưng số liệu tháng 6 đã cho thấy mức tăng trưởng nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc đang phân tán sang Mông Cổ, Nga và một số nguồn cung từ Trung Á và châu Âu. Tuy nhiên, biến động nhập khẩu hàng tháng còn chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như lịch trình vận chuyển, xếp hàng tại cảng, tốc độ thông quan và lượng hàng về dồn dập theo hợp đồng dài hạn. Không nên chỉ dựa vào thay đổi của một tháng ở từng quốc gia để suy diễn xu hướng cung cả năm của các mỏ.

3. Nhập khẩu vẫn ở mức cao, vì sao TC giao ngay liên tục giảm

       Dữ liệu nhập khẩu hải quan bao gồm quặng theo hợp đồng dài hạn, quặng cổ phần, quặng giao ngay, quặng tồn kho của thương nhân và tài nguyên đã cam kết cho người dùng cuối, trong khi TC giao ngay phản ánh rõ nét hơn mức độ khan hiếm của tinh quặng đồng biên có thể mua được. Kể cả khi hơn 2,3 triệu tấn tinh quặng đồng cập cảng Trung Quốc mỗi tháng, chỉ cần phần lớn khối lượng đó bị khóa bởi hợp đồng dài hạn hoặc các lò luyện cụ thể, nguồn cung thực sự sẵn có để lưu thông tự do trên thị trường giao ngay và đáp ứng yêu cầu về hàm lượng lẫn tạp chất của các lò luyện vẫn có thể rất hạn chế.

       Bảng cân bằng cung-cầu tinh quặng đồng toàn cầu của SMM cho thấy sản lượng tinh quặng đồng toàn cầu năm 2026 dự kiến đạt 19,113 triệu tấn Cu, trong khi nhu cầu thực tế về tinh quặng đồng vào khoảng 19,743 triệu tấn Cu. Sau khi tính đến các điều chỉnh tồn kho, năm nay vẫn phải đối mặt với mức “thâm hụt cứng” khoảng 606 nghìn tấn Cu – năm thâm hụt sâu nhất trong giai đoạn dự báo 2025–2030. Điều này cho thấy thị trường hiện tại không hoàn toàn thiếu tăng trưởng nguồn cung mỏ; đúng hơn, nguồn cung đang được giải phóng chậm hơn so với tốc độ mở rộng nhu cầu luyện kim, trong khi một số tài nguyên mới bị công suất luyện kim địa phương tại mỏ hấp thụ, không tạo ra dòng chảy thương mại phục vụ hoạt động mua sắm của Trung Quốc.

4. Ba dự án luyện kim mới sẽ gia tăng nhu cầu mua sắm cứng trong nửa cuối năm

       Xét từ góc độ nhu cầu trong nước, ba dự án luyện kim mới dự kiến bắt đầu sản xuất vào nửa cuối năm sẽ trở thành biến số mới đáng kể đối với nhu cầu nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc. Tác động của các dự án luyện kim mới lên thị trường tinh quặng đồng không thể chỉ đo bằng công suất thiết kế hàng năm. Các dự án thường trải qua giai đoạn chạy thử và tăng dần sản lượng từ nạp liệu ban đầu đến sản lượng ổn định, vì vậy sản lượng thực tế được giải phóng có thể chậm hơn so với tiến độ khởi động danh nghĩa; tuy nhiên, việc mua sắm nguyên liệu và tồn trữ an toàn thường bắt đầu trước khi sản phẩm kim loại đầu tiên ra đời, nghĩa là nhu cầu nhập khẩu có thể hiện hữu sớm hơn. Đặc biệt, các dự án dự kiến nạp liệu trong quý 3 thường cần xây dựng một lượng tồn kho tinh quặng đồng nhất định trước và quanh thời điểm khởi động. Kể cả khi những dự án này chỉ giải phóng một phần công suất hiệu quả trong năm nay, nhu cầu mua sắm và hàng về của chúng vẫn có thể hỗ trợ nhập khẩu từ cuối quý 3 sang quý 4. Môi trường TC âm có thể khiến các lò luyện hiện hữu cắt giảm mua giao ngay, tăng cường bảo dưỡng hoặc thay đổi hỗn hợp nguyên liệu, nhưng các dự án mới có yêu cầu cao hơn về nạp liệu liên tục trong giai đoạn tăng sản lượng ban đầu và không thể đưa ra quyết định mua sắm hoàn toàn dựa trên biên lợi nhuận gia công ngắn hạn. Đồng thời, giao hàng theo hợp đồng dài hạn, axit sulfuric và khoản tín dụng phụ phẩm từ vàng, bạc vẫn có thể bù đắp một phần áp lực TC âm, nghĩa là mức cắt giảm sản lượng luyện kim thực tế có thể nhỏ hơn so với khoản lỗ lý thuyết do TC hàm ý.

       Do đó, nhu cầu tinh quặng đồng nội địa trong nửa cuối năm rất có thể sẽ vẫn duy trì sức chống chịu cao. Thời điểm đưa vào vận hành thực tế, tốc độ tăng sản lượng và quy mô dự trữ nguyên liệu thô của ba dự án mới sẽ quyết định trực tiếp liệu nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc phục hồi chủ yếu trong quý 3 hay bị đẩy lùi sang quý 4 hoặc thậm chí đầu năm 2027.

V. Nguồn cung mỏ ở nước ngoài phục hồi phần nào, nhưng sản lượng mới không đồng nghĩa với nguồn cung nhập khẩu mới

       Về nguồn cung quặng đồng ở nước ngoài, có một số kỳ vọng phục hồi trong nửa cuối năm, nhưng tác động đến nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc khác biệt đáng kể giữa các dự án.

       Mỏ Oyu Tolgoi của Mông Cổ là nguồn tăng trưởng cung tương đối rõ ràng. Rio Tinto tiết lộ rằng sản lượng đồng của Oyu Tolgoi tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm 2026, và quá trình tăng sản lượng của mỏ ngầm đang tiến triển theo kế hoạch. Với khoảng cách vận chuyển đường bộ ngắn từ tinh quặng đồng Mông Cổ đến thị trường Trung Quốc, sản lượng gia tăng dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ trực tiếp cho nhập khẩu của Trung Quốc. Tuy nhiên, vận tải đường bộ, thông quan biên giới và các thay đổi trong chính sách khai thác nội địa của Mông Cổ vẫn có thể gây ra gián đoạn định kỳ.

       Một số mỏ Nam Mỹ cũng có xu hướng giải phóng sản lượng nhiều hơn trong nửa cuối năm. Anglo American dự kiến các hoạt động khai thác tại Peru sẽ sản xuất 310.000–340.000 tấn đồng trong năm 2026, trong khi ở Chile sẽ sản xuất 390.000–420.000 tấn. Cả hai hoạt động đều tập trung phần lớn sản lượng năm vào nửa cuối năm, với sản lượng của Chile vẫn bị ảnh hưởng bởi nguồn cung nước và sản lượng của Peru phụ thuộc vào việc bố trí cấp quặng.

       Sản lượng đồng nửa đầu năm của Antofagasta là 285.000 tấn, giảm khoảng 9% so với cùng kỳ, nhưng công ty kỳ vọng sản lượng hàng quý sẽ tăng liên tục trong phần còn lại của năm. Khoảng 7.000 tấn sản lượng đồng đã chế biến nhưng chưa được ghi nhận tại Los Pelambres cũng dự kiến sẽ được phản ánh trong nửa cuối năm. Những diễn biến này có lợi cho những cải thiện biên về sản lượng và xuất khẩu mỏ đồng Chile, nhưng các thách thức mà các mỏ lâu năm phải đối mặt—như cấp quặng suy giảm, bảo trì thiết bị và hạn chế về nước—vẫn có thể hạn chế tính linh hoạt của nguồn cung.

       Ngược lại, Grasberg của Indonesia vẫn là một trong những bất trắc lớn nhất về nguồn cung trong nửa cuối năm. Vào ngày 23 tháng 7, Freeport-McMoRan tiết lộ trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 rằng việc khôi phục sản xuất tại dự án Block Cave ngầm ở mỏ Grasberg của Indonesia đang tiến triển phù hợp với kỳ vọng của quý 1, và quá trình tăng sản lượng của Khối sản xuất 2 và 3 hiện đang được triển khai theo kế hoạch đã lập vào tháng 4. Trước đó, do sự cố nước tràn vào quặng ướt vào tháng 9 năm 2025 tại mỏ hầm lò, một phần sản lượng của Grasberg đã bị đình chỉ, và công ty sau đó đã tiến hành vệ sinh, sửa chữa và từng bước khôi phục sản xuất. Theo Freeport, mỏ Grasberg Block Cave đã hoàn thành sửa chữa trong quý I năm 2026 và bắt đầu tăng sản lượng vào tháng 3, đạt mức hoạt động theo kế hoạch trong quý II. Công ty hiện dự kiến công suất của Grasberg sẽ phục hồi lên khoảng 65% trong nửa cuối năm 2026, tiếp tục cải thiện lên khoảng 80% vào giữa năm 2027, và có kế hoạch đạt gần hoạt động tối đa vào cuối năm 2027. Quan trọng hơn, Grasberg đã thiết lập một chuỗi công nghiệp địa phương tích hợp từ khai thác đến luyện kim. Ngay cả khi sản lượng mỏ dần phục hồi, nhiều tinh quặng đồng đang được chế biến trong nước tại Indonesia, đồng nghĩa với việc mức tăng sản lượng của mỏ sẽ không chuyển thành lượng tinh quặng đồng nhập khẩu gia tăng tương ứng cho Trung Quốc.

        Tương tự, dự án Kamoa-Kakula của CHDC Congo cũng đang trải qua tình huống tương tự. Ivanhoe Mines duy trì dự báo sản lượng đồng năm 2026 cho dự án ở mức 29-33 vạn tấn, và kỳ vọng sản lượng nửa cuối năm sẽ cao hơn nửa đầu năm khi tốc độ khai thác tăng và hàng tồn kho được giải phóng. Tuy nhiên, phạm vi sản xuất của dự án bao gồm cực dương đồng, đồng thô (blister copper) và tinh quặng đồng thương phẩm, không phải tất cả đều là tinh quặng có thể xuất khẩu.

        Trong khi đó, nhà máy luyện kim liên hợp công suất 50 vạn tấn/năm tại Kamoa-Kakula đang vận hành ở khoảng 60% công suất thiết kế, và việc tăng sản lượng hơn nữa đang bị hạn chế bởi nguồn cung nguyên liệu tinh quặng. Do đó, sản lượng tăng từ dự án này sẽ có lợi cho nguồn cung sản phẩm đồng toàn cầu, nhưng có thể không làm tăng tương ứng lượng tinh quặng đồng mà Trung Quốc có thể nhập khẩu.

6. Nhập khẩu nửa cuối năm có khả năng phục hồi so với nửa đầu năm; Phí gia công (TCs) khó có khả năng phục hồi hình chữ V

        Tập hợp các yếu tố trong và ngoài Trung Quốc, dự kiến nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc trong nửa cuối năm 2026 sẽ phục hồi so với nửa đầu năm, nhưng quy mô tăng sẽ vẫn bị hạn chế bởi mức độ các mỏ ở nước ngoài đạt mục tiêu.

        Về phía cầu, việc dự trữ, nạp liệu và tăng công suất của ba dự án luyện kim mới sẽ làm tăng nhu cầu mua nguyên liệu. Về phía cung, Oyu Tolgoi tiếp tục mở rộng sản xuất, sản lượng mỏ từ Peru và một số mỏ Chile sẽ nghiêng về nửa cuối năm, Zambia sẽ tạm thời nới lỏng xuất khẩu tinh quặng, và việc chế biến quặng dự trữ tại Cobre Panamá cũng có thể đóng góp một lượng nhỏ.

        Nhưng mặt khác, tốc độ phục hồi của Grasberg chậm hơn dự kiến trước đó, năng lực luyện kim địa phương tại Indonesia và châu Phi đang hấp thụ nhiều tinh quặng tự khai thác hơn, Cobre Panamá vẫn chưa khai thác trở lại bình thường, và các mỏ lâu năm ở Chile tiếp tục đối mặt với hạn chế về hàm lượng quặng, nguồn nước và vận hành thiết bị. Sản lượng quặng đồng toàn cầu tăng lên không đồng nghĩa với lượng tinh quặng đồng có thể giao dịch tương đương sẽ vào thị trường Trung Quốc.

        Theo kịch bản cơ sở, nhập khẩu tinh quặng đồng vào Trung Quốc trong nửa cuối năm dự kiến duy trì ở mức cao và có khả năng tăng so với nửa đầu năm; tuy nhiên, nhập khẩu cả năm có tăng trưởng so với cùng kỳ hay không vẫn phụ thuộc vào tiến độ nạp liệu thực tế của ba dự án luyện kim mới và sản lượng thực tế tại các dự án lớn như Oyu Tolgoi, các mỏ Nam Mỹ và Grasberg. Nhập khẩu nhiều khả năng sẽ biến động ở mức cao hơn là tăng trưởng một chiều liên tục và nhanh chóng.

        Về tiến độ, nhập khẩu quý 3 có thể được hỗ trợ bởi việc tích trữ cho các dự án mới, cửa sổ xuất khẩu của Zambia và lượng hàng gửi đi từ Nam Mỹ cải thiện; quý 4 sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc các dự án luyện kim mới trong nước có thể tăng công suất thành công hay không và sự phục hồi nguồn cung tại các mỏ nước ngoài có đáp ứng kỳ vọng hay không. Tuy nhiên, phí gia công tinh quặng giao ngay (spot TC) sẽ phục hồi chậm ngay cả khi nhập khẩu tăng. Chừng nào tình trạng “thâm hụt cứng” tinh quặng đồng toàn cầu còn tiếp diễn, ngành luyện kim không thực hiện cắt giảm sản lượng quy mô lớn và kéo dài, và các khu vực khai thác tiếp tục tăng tỷ trọng luyện kim tại chỗ, thì nguồn tinh quặng có sẵn cho mua tự do trên thị trường sẽ vẫn khan hiếm. SMM dự báo từ nửa cuối năm 2026 đến năm 2027, phí gia công giao ngay nhiều khả năng sẽ thể hiện trạng thái “vận hành ở mức thấp hình chữ L với các đợt phục hồi định kỳ” hơn là phục hồi nhanh hình chữ V.

       Giá đồng cao có thể cải thiện dòng tiền của mỏ và ý chí phát triển dự án, song rất khó để rút ngắn đáng kể chu kỳ phục hồi của các mỏ hầm lò, thời gian xây dựng mỏ mới và tiến trình tăng sản lượng của hệ thống tuyển khoáng trong vòng nửa năm. Tính đến ngày 20 tháng 7, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên LME xấp xỉ 13.633 USD/tấn. Đối với nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc trong nửa cuối năm, sản lượng thực tế từ các mỏ nước ngoài, dòng tài nguyên có thể giao dịch, tiến độ vận hành thử các dự án luyện kim mới và phí gia công giao ngay vẫn là những yếu tố trực tiếp hơn so với mức giá đồng tuyệt đối.

       Nhìn chung, thị trường tinh quặng đồng nửa cuối năm không thiếu nguồn cung tăng trưởng; thay vào đó, vẫn còn sự không phù hợp rõ ràng giữa thời điểm, dạng sản phẩm và điểm đến của các lô hàng nguồn cung mới với sự mở rộng nhu cầu luyện kim của Trung Quốc. Nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc có thể duy trì ở mức cao và tăng so với tháng trước, nhưng nhập khẩu tăng và phí xử lý giao ngay âm sâu vẫn có thể cùng tồn tại trong một thời gian dài.