I. Nhập khẩu cao và TC âm cùng tồn tại: Mất cân đối cung-cầu tinh quặng đồng của Trung Quốc khó hạ nhiệt trong nửa cuối năm
Trong nửa đầu năm 2026, nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc giảm nhẹ so với mức cao, nhưng tình trạng thắt chặt trên thị trường giao ngay càng trầm trọng hơn.
Số liệu hải quan cho thấy, trong tháng 1-6/2026, Trung Quốc nhập khẩu 14,6106 triệu tấn quặng và tinh quặng đồng, giảm 0,84% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, nhập khẩu tháng 6 đạt 2,3348 triệu tấn, giảm 1,10% so với tháng trước nhưng tăng 0,02% so với cùng kỳ. Tính theo quý, nhập khẩu quý 2 giảm khoảng 6,8% so với quý 1, tạo nên xu hướng “cao rồi thấp” trong nửa đầu năm.
Trong khi đó, TC tinh quặng đồng giao ngay tiếp tục lập đáy mới. Vào ngày 24/7, Chỉ số Tinh quặng Đồng Nhập khẩu SMM (hàng tuần) ở mức -154,76 USD/tấn khô, giảm sâu hơn từ -146,15 USD/tấn khô ngày 17/7. Khi các công suất luyện kim mới và mở rộng trong nước dần đi vào hoạt động, yêu cầu nhập khẩu tinh quặng đồng về mặt lý thuyết được kỳ vọng sẽ tăng tương ứng, nhưng nhập khẩu nửa đầu năm không cho thấy mức tăng trưởng đáng kể như dự đoán. Nguồn cung tăng không theo kịp sự mở rộng nhu cầu luyện kim, càng làm trầm trọng thêm tình trạng thắt chặt trên thị trường giao ngay.
II. Nhập khẩu quý 2 hạ nhiệt, các nhà cung cấp lớn có diễn biến trái chiều
Theo số liệu hàng tháng, nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc giảm xuống 2,3516 triệu tấn trong tháng 4, giảm 10,59% so với tháng trước; hồi phục nhẹ lên khoảng 2,361 triệu tấn trong tháng 5, và lại giảm xuống 2,3348 triệu tấn trong tháng 6. Mặc dù nhập khẩu hàng tháng từ tháng 4 đến tháng 6 vẫn trên 2,3 triệu tấn, nhưng tốc độ chung đã hạ nhiệt so với quý 1.
Xét theo quốc gia xuất xứ, Peru và Chile vẫn là các nhà cung cấp tinh quặng đồng hàng đầu của Trung Quốc, nhưng diễn biến của họ có sự phân hóa rõ rệt trong tháng 6.
Trong tháng 6, Trung Quốc nhập khẩu 638.200 tấn tinh quặng đồng từ Peru, tăng 22,05% so với cùng kỳ; và 516.800 tấn từ Chile, giảm 23,29% so với cùng kỳ. Cùng kỳ, nhập khẩu từ Mông Cổ đạt 214.200 tấn, tăng 12,79% so với cùng kỳ; từ Nga 133.700 tấn, tăng 80,40% so với cùng kỳ; và từ Serbia 110.100 tấn, tăng 73,45% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy lượng hàng tăng từ Peru, Mông Cổ, Nga và Serbia đã phần nào bù đắp cho sự sụt giảm lượng hàng đến từ Chile. Các nguồn cung truyền thống Nam Mỹ vẫn là nền tảng nhập khẩu của Trung Quốc, nhưng số liệu tháng 6 đã cho thấy tăng trưởng tăng thêm của nhập khẩu tinh quặng đồng đang phân tán sang Mông Cổ, Nga và một số nguồn Trung Á và châu Âu. Tuy nhiên, biến động nhập khẩu hàng tháng cũng chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như lịch tàu, xếp hàng tại cảng, tiến độ thông quan và lượng hàng đến tập trung theo các hợp đồng dài hạn. Không nên đơn giản coi sự thay đổi theo quốc gia trong một tháng là xu hướng cung cấp cả năm của mỏ.
3. Nhập khẩu vẫn cao, vậy tại sao TC giao ngay liên tục giảm
Dữ liệu nhập khẩu hải quan bao gồm quặng hợp đồng dài hạn, quặng góp vốn cổ phần, quặng giao ngay, quặng tồn kho thương nhân và nguồn lực đã cam kết cho người dùng cuối, trong khi phí gia công giao ngay phản ánh chặt chẽ hơn mức độ khan hiếm của tinh quặng đồng cận biên sẵn có để thu mua. Ngay cả khi hơn 2,3 triệu tấn tinh quặng đồng cập cảng Trung Quốc mỗi tháng, nhưng chỉ cần phần lớn khối lượng này bị khóa bởi hợp đồng dài hạn hoặc dành cho các lò luyện cụ thể, thì nguồn cung thực sự sẵn có để lưu thông tự do trên thị trường giao ngay và đáp ứng yêu cầu của lò luyện về hàm lượng và tạp chất có thể vẫn rất hạn chế.
Bảng cân đối cung cầu tinh quặng đồng toàn cầu của SMM cho thấy sản lượng tinh quặng đồng toàn cầu năm 2026 dự kiến đạt 19,113 triệu tấn Cu, trong khi nhu cầu tinh quặng đồng thực tế vào khoảng 19,743 triệu tấn Cu. Sau khi tính đến điều chỉnh tồn kho, năm nay vẫn đối mặt với mức “thâm hụt cứng” khoảng 606.000 tấn Cu—năm thâm hụt sâu nhất trong giai đoạn dự báo 2025–2030. Điều này cho thấy thị trường hiện tại không hoàn toàn thiếu vắng tăng trưởng nguồn cung mỏ; đúng hơn, nguồn cung đang được giải phóng chậm hơn so với tốc độ mở rộng nhu cầu luyện kim, trong khi một số nguồn tài nguyên mới đang bị hấp thụ bởi công suất luyện kim tại chỗ ngay tại mỏ, không tạo ra dòng chảy thương mại sẵn có cho hoạt động thu mua của Trung Quốc.
4. Ba Dự Án Luyện Kim Mới Sẽ Làm Tăng Nhu Cầu Thu Mua Cứng Nhắc Trong Nửa Cuối Năm
Từ góc độ nhu cầu nội địa, ba dự án luyện kim mới dự kiến đi vào sản xuất trong nửa cuối năm sẽ trở thành một biến số mới đáng kể đối với nhu cầu nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc. Tác động của các dự án luyện kim mới lên thị trường tinh quặng đồng không thể chỉ được đo lường bằng công suất thiết kế hàng năm. Các dự án thường trải qua các giai đoạn chạy thử và tăng tốc sản xuất từ nạp liệu ban đầu đến sản lượng ổn định, vì vậy sản lượng thực tế có thể chậm hơn so với tiến độ khởi động danh nghĩa; tuy nhiên, hoạt động thu mua nguyên liệu và dự trữ an toàn thường bắt đầu trước khi kim loại đầu tiên được sản xuất, nghĩa là nhu cầu nhập khẩu có thể hiện hữu sớm hơn. Đặc biệt, các dự án dự kiến nạp liệu trong quý 3 thường cần xây dựng một lượng tồn kho tinh quặng đồng nhất định trước và xung quanh thời điểm khởi động. Ngay cả khi các dự án này chỉ giải phóng một phần công suất hiệu quả trong năm nay, nhu cầu thu mua và lượng hàng đến của họ vẫn có thể hỗ trợ nhập khẩu từ cuối quý 3 đến hết quý 4. Môi trường phí gia công âm có thể khiến các lò luyện hiện hữu cắt giảm mua giao ngay, tăng cường bảo trì hoặc thay đổi hỗn hợp nguyên liệu, nhưng các dự án mới có yêu cầu cao hơn về việc nạp liệu không gián đoạn trong giai đoạn tăng tốc ban đầu và không thể đưa ra quyết định thu mua hoàn toàn dựa trên biên lợi nhuận gia công ngắn hạn. Đồng thời, việc giao hàng theo hợp đồng dài hạn, axit sulfuric và các khoản tín dụng từ sản phẩm phụ như vàng, bạc vẫn có thể bù đắp một phần áp lực phí gia công âm, nghĩa là mức cắt giảm sản xuất luyện kim thực tế có thể nhỏ hơn so với mức lỗ lý thuyết mà phí gia công cho thấy.
Do đó, nhu cầu tinh quặng đồng nội địa trong nửa cuối năm nhiều khả năng sẽ duy trì mức phục hồi cao. Thời điểm bắt đầu cấp liệu thực tế, tốc độ gia tăng sản lượng và quy mô dự trữ nguyên liệu thô của ba dự án mới sẽ quyết định trực tiếp việc nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc phục hồi chủ yếu trong quý 3 hay bị đẩy lùi sang quý 4, thậm chí đầu năm 2027.
V. Nguồn cung mỏ ở nước ngoài phục hồi phần nào, nhưng sản lượng mới không đồng nghĩa với nguồn cung nhập khẩu mới
Về nguồn cung quặng đồng ở nước ngoài, có một số kỳ vọng phục hồi trong nửa cuối năm, nhưng tác động đến nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc khác biệt đáng kể giữa các dự án.
Mỏ Oyu Tolgoi của Mông Cổ đại diện cho mức tăng trưởng nguồn cung tương đối rõ ràng. Rio Tinto tiết lộ sản lượng đồng của Oyu Tolgoi tăng 31% so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2026, và quá trình gia tăng sản lượng của mỏ hầm lò đang tiến triển theo kế hoạch. Với khoảng cách vận chuyển đường bộ ngắn giữa tinh quặng đồng của Mông Cổ và thị trường Trung Quốc, mức tăng sản lượng dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ trực tiếp cho nhập khẩu của Trung Quốc. Tuy nhiên, vận tải đường bộ, thông quan biên giới và những thay đổi trong chính sách khai khoáng nội địa của Mông Cổ vẫn có thể gây ra gián đoạn định kỳ.
Một số mỏ ở Nam Mỹ cũng có xu hướng giải phóng sản lượng nhiều hơn trong nửa cuối năm. Anglo American dự kiến các hoạt động khai thác mỏ của họ tại Peru sẽ sản xuất 310.000–340.000 tấn đồng trong năm 2026, trong khi các mỏ tại Chile sẽ sản xuất 390.000–420.000 tấn. Cả hai hoạt động đều tập trung nhiều hơn vào nửa cuối năm để đạt sản lượng hàng năm, với sản lượng của Chile vẫn bị ảnh hưởng bởi nguồn nước sẵn có và sản lượng của Peru phụ thuộc vào việc sắp xếp hàm lượng quặng.
Sản lượng đồng nửa đầu năm của Antofagasta là 285.000 tấn, giảm khoảng 9% so với cùng kỳ năm trước, nhưng công ty kỳ vọng sản lượng hàng quý sẽ tăng dần trong phần còn lại của năm. Khoảng 7.000 tấn sản lượng đồng đã qua chế biến nhưng chưa được ghi nhận tại Los Pelambres cũng dự kiến sẽ được phản ánh trong nửa cuối năm. Những diễn biến này có lợi cho sự cải thiện biên về sản lượng và xuất xưởng quặng đồng của Chile, nhưng các thách thức mà các mỏ lâu năm phải đối mặt—như hàm lượng quặng giảm, bảo trì thiết bị và hạn chế về nước—vẫn có thể hạn chế tính linh hoạt của nguồn cung.
Ngược lại, mỏ Grasberg của Indonesia vẫn là một trong những điểm bất định lớn nhất về nguồn cung trong nửa cuối năm. Vào ngày 23 tháng 7, Freeport-McMoRan tiết lộ trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 rằng việc khôi phục sản xuất tại dự án hầm lò Block Cave tại mỏ Grasberg ở Indonesia đang tiến triển phù hợp với kỳ vọng của quý 1, và việc gia tăng sản lượng của Khối Sản xuất 2 và 3 hiện đang tiến hành theo kế hoạch được xây dựng vào tháng Tư. Trước đó, do sự cố quặng ướt xâm nhập vào tháng 9/2025 tại mỏ ngầm, một phần sản lượng của Grasberg đã bị đình chỉ và sau đó công ty đã triển khai công tác vệ sinh, sửa chữa và khôi phục sản xuất theo từng giai đoạn. Theo Freeport, mỏ Grasberg Block Cave đã hoàn tất sửa chữa trong quý I/2026 và bắt đầu tăng tốc sản xuất từ tháng 3, đạt mức vận hành theo kế hoạch trong quý II. Hiện công ty kỳ vọng công suất của Grasberg sẽ phục hồi lên khoảng 65% trong nửa cuối năm 2026, cải thiện thêm lên khoảng 80% vào giữa năm 2027 và dự kiến tiến gần vận hành toàn công suất vào cuối năm 2027. Quan trọng hơn, Grasberg đã xây dựng chuỗi công nghiệp nội địa tích hợp từ khai thác đến luyện kim. Ngay cả khi sản lượng mỏ dần phục hồi, nhiều tinh quặng đồng hơn đang được chế biến trong nước tại Indonesia, đồng nghĩa mức tăng sản lượng của mỏ sẽ không chuyển hóa thành mức tăng nhập khẩu tinh quặng đồng vào Trung Quốc theo tỷ lệ tương ứng.
Tương tự, dự án Kamoa-Kakula tại CHDC Congo cũng đang gặp tình huống tương tự. Ivanhoe Mines giữ nguyên hướng dẫn sản lượng đồng năm 2026 cho dự án ở mức 290.000–330.000 tấn và kỳ vọng sản lượng nửa cuối năm cao hơn nửa đầu năm khi tốc độ khai thác tăng và hàng tồn kho được giải phóng. Tuy nhiên, phạm vi sản phẩm của dự án bao gồm anốt đồng, đồng thô (blister) và tinh quặng đồng thương mại, không phải tất cả đều là tinh quặng có thể xuất khẩu.
Trong khi đó, nhà máy luyện kim công suất 500.000 tấn/năm đi kèm tại Kamoa-Kakula đang vận hành khoảng 60% công suất thiết kế, và việc tăng tốc sản xuất tiếp tục bị hạn chế bởi nguồn cung nguyên liệu tinh quặng. Do đó, sản lượng tăng tại dự án này sẽ có lợi cho nguồn cung sản phẩm đồng toàn cầu, nhưng có thể không làm tăng tương ứng lượng tinh quặng đồng mà Trung Quốc có thể nhập khẩu.
6. Nhập khẩu nửa cuối năm có khả năng phục hồi so với nửa đầu năm; TCs khó có thể phục hồi hình chữ V
Tổng hợp các yếu tố trong và ngoài Trung Quốc, dự kiến nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc trong nửa cuối năm 2026 nhiều khả năng sẽ phục hồi so với nửa đầu năm, nhưng quy mô tăng vẫn bị giới hạn bởi mức độ các mỏ ở nước ngoài đạt mục tiêu.
Về phía nhu cầu, việc tích trữ, cấp liệu và tăng tốc của ba dự án luyện kim mới sẽ làm tăng nhu cầu thu mua nguyên liệu. Về phía cung, Oyu Tolgoi tiếp tục mở rộng sản xuất; sản lượng mỏ từ Peru và một số mỏ tại Chile sẽ nghiêng về nửa cuối năm; Zambia sẽ tạm thời nới lỏng xuất khẩu tinh quặng; và việc xử lý quặng tồn kho tại Cobre Panamá cũng có thể đóng góp một phần tăng thêm nhỏ
Nhưng mặt khác, tốc độ phục hồi của Grasberg chậm hơn dự kiến trước đây, năng lực luyện kim địa phương tại Indonesia và châu Phi đang hấp thụ nhiều tinh quặng tự khai thác của các mỏ, Cobre Panamá vẫn chưa khôi phục khai thác bình thường, và các mỏ đồng lâu năm ở Chile tiếp tục đối mặt với các hạn chế về hàm lượng quặng, nguồn nước và vận hành thiết bị. Sản lượng quặng đồng toàn cầu tăng không đồng nghĩa với lượng tinh quặng đồng có thể thương mại tương đương sẽ vào thị trường Trung Quốc.
Theo kịch bản cơ sở, nhập khẩu tinh quặng đồng vào Trung Quốc trong nửa cuối năm dự kiến duy trì ở mức cao và có thể tăng so với nửa đầu năm; tuy nhiên, liệu cả năm có đạt tăng trưởng so với cùng kỳ hay không vẫn phụ thuộc vào tiến độ cấp liệu thực tế của ba dự án luyện kim mới và sản lượng thực tế tại các dự án lớn như Oyu Tolgoi, các mỏ Nam Mỹ và Grasberg. Nhập khẩu có nhiều khả năng dao động ở mức cao hơn là tăng trưởng một chiều nhanh và bền vững.
Về tiến độ, nhập khẩu quý 3 có thể được hỗ trợ bởi tích trữ cho các dự án mới, cửa sổ xuất khẩu của Zambia và lượng hàng từ Nam Mỹ được cải thiện; quý 4 sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu các dự án luyện kim mới trong nước có thể tăng công suất thành công hay không và sự phục hồi nguồn cung tại các mỏ nước ngoài có đáp ứng kỳ vọng hay không. Tuy nhiên, TC giao ngay sẽ phục hồi chậm ngay cả khi nhập khẩu tăng. Chừng nào “thâm hụt cứng” về tinh quặng đồng toàn cầu còn tồn tại, ngành luyện kim không thực hiện cắt giảm sản lượng quy mô lớn và kéo dài, và các khu vực khai thác tiếp tục gia tăng tỷ lệ luyện kim tại chỗ, thì nguồn lực sẵn có cho mua sắm tự do trên thị trường sẽ vẫn eo hẹp. SMM dự báo từ nửa cuối năm 2026 đến 2027, TC giao ngay có nhiều khả năng thể hiện trạng thái “vận hành ở mức thấp hình chữ L với các đợt phục hồi định kỳ” hơn là phục hồi nhanh hình chữ V.
Giá đồng cao có thể cải thiện dòng tiền của mỏ và ý chí phát triển dự án, nhưng khó có thể rút ngắn đáng kể chu kỳ phục hồi của các mỏ ngầm, thời gian xây dựng mỏ mới và quá trình tăng công suất của hệ thống tuyển khoáng trong vòng nửa năm. Tính đến ngày 20 tháng 7, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên sàn LME khoảng 13.633 USD/tấn. Đối với nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc trong nửa cuối năm, sản lượng thực tế từ các mỏ nước ngoài, dòng chảy nguồn lực có thể thương mại, tiến độ vận hành các dự án luyện kim mới và TC giao ngay vẫn là các yếu tố trực tiếp hơn so với mức giá đồng tuyệt đối.
Nhìn chung, thị trường tinh quặng đồng nửa cuối năm không thiếu tăng trưởng nguồn cung; thay vào đó, vẫn còn sự không khớp rõ rệt giữa thời điểm, dạng sản phẩm và điểm đến của nguồn cung mới so với sự mở rộng nhu cầu luyện kim của Trung Quốc. Nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc có thể duy trì ở mức cao và tăng so với tháng trước, nhưng nhập khẩu tăng cùng phí xử lý giao ngay âm sâu vẫn có thể song hành trong thời gian dài.
