Indonesia chủ yếu là nhà sản xuất than nhiệt phục vụ phát điện và lò hơi công nghiệp; than luyện kim chỉ chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong cơ cấu sản xuất và xuất khẩu của quốc gia này. Indonesia bước vào năm 2026 với kỳ vọng thị trường than về một đợt điều chỉnh do chính phủ dẫn dắt sau hai năm sản lượng cao bất thường. Các nhà hoạch định chính sách đã phát tín hiệu thắt chặt phê duyệt RKAB để kiểm soát dư cung, hỗ trợ giá, bảo toàn trữ lượng và ưu tiên nhu cầu trong nước. Kết quả là giá than nhiệt lượng thấp và trung bình cốt lõi của nước này phục hồi mạnh, mặc dù sản lượng khai thác không giảm nhanh như tâm lý thị trường ban đầu ngụ ý.

Bức tranh toàn cảnh nửa đầu năm do đó phức tạp hơn câu chuyện cắt giảm nguồn cung đơn thuần. Indonesia vẫn duy trì năng lực khai thác dồi dào và sản lượng tổng thể lớn, nhưng bất ổn chính sách, nghĩa vụ trong nước, chênh lệch chất lượng than và hoạt động tiếp thị chọn lọc đã làm giảm lượng than sẵn có ngay lập tức cho khách hàng xuất khẩu. Cùng lúc, gián đoạn LNG trong quý II đã khuyến khích đốt than nhiều hơn ở châu Á và tạo thêm yếu tố cầu thực tế cho đà phục hồi giá.

1. Nền tảng than đá của Indonesia: quy mô, chi phí và vị trí gần châu Á

Lợi thế cạnh tranh của Indonesia không chỉ đơn giản là quy mô trữ lượng than. Đó là sự kết hợp giữa khai thác quy mô lớn với chi phí tương đối thấp, khoảng cách vận chuyển ngắn đến các khách hàng lớn châu Á và khả năng cung cấp nhiều loại than nhiệt khác nhau. Điều này giúp Indonesia trở thành nhà cung cấp số lượng lớn chiếm ưu thế trên thị trường than nhiệt lượng thấp và trung bình đường biển, đặc biệt đến Trung Quốc, Ấn Độ, Philippines, Malaysia và Hàn Quốc.

Indonesia có khoảng 97,96 tỷ tấn tài nguyên than vào cuối năm 2024. Biểu đồ trữ lượng năm 2025 được cung cấp cho thấy 33,25 tỷ tấn (33.250 triệu tấn) trữ lượng than đã được chứng minh và có thể xảy ra. Kalimantan nắm giữ 69,3% và Sumatra 30,7%, trong đó Đông Kalimantan và Nam Sumatra là hai khu vực có trữ lượng lớn nhất. Khoảng 69% tài nguyên đã xác định là than nhiệt lượng thấp, có giá trị 4.200 kcal/kg GAR hoặc thấp hơn.

 
Indonesia báo cáo trữ lượng than quốc gia vào khoảng 33,25 tỷ tấn. Chỉ riêng Đông Kalimantan đã chiếm 47,2%, tiếp theo là Nam Sumatra 23,5%; các đảo khác cộng lại chỉ đóng góp khoảng 0,05%. Cơ cấu này thể hiện rõ qua phân bố giấy phép khai thác của Indonesia. Kalimantan là cơ sở xuất khẩu cốt lõi, được hỗ trợ bởi hệ thống hậu cần đường sông, sà lan và đường biển đã được thiết lập. Sumatra có vai trò liên quan nội địa lớn hơn thông qua nguồn cung cho PLN, các nhà máy nhiệt điện gần mỏ và tiêu thụ than có nhiệt trị thấp. Than có nhiệt trị cao hơn cũng tồn tại, nhưng không phải là khối lượng cơ bản chiếm ưu thế trong hệ thống của Indonesia.

Đặc điểm chất lượng đó tạo ra cả lợi thế lẫn điểm dễ bị tổn thương. Than nhiệt trị thấp có giá rẻ trên cơ sở mỗi tấn, nhưng không phải lúc nào cũng rẻ sau khi điều chỉnh theo hàm lượng năng lượng. Do đó, khả năng cạnh tranh xuất khẩu có thể thay đổi nhanh chóng khi giá cước vận tải tăng hoặc người mua chuyển sang sử dụng than đặc hơn về năng lượng từ Úc, Nam Phi hoặc các nguồn gốc khác.

2. Phân loại chất lượng than: vị trí của nguồn cung Indonesia

Than nhiệt của Indonesia thường được phân loại theo nhiệt trị trên cơ sở tổng nhiệt trị nhận được. GAR phản ánh giá trị năng lượng của than bao gồm cả độ ẩm nhận được và liên quan mật thiết đến độ ẩm, tro, lưu huỳnh điển hình, đặc tính cháy và mục đích sử dụng cuối cùng của mỗi lô hàng. Bản sắc thương mại của Indonesia tập trung ở phân khúc nhiệt trị thấp và trung bình của phổ này, thường nằm trong phạm vi từ ICI 3 đến ICI 5.

Các nhãn chất lượng là những mô tả thương mại rộng. Giá trị hàng hóa thực tế cũng phụ thuộc vào độ ẩm, lưu huỳnh, tro, vị trí mỏ và hậu cần.

Cả hệ thống đánh giá thương mại ICI và hệ thống hành chính HBA đều được cấu trúc xoay quanh các phẩm chất mà Indonesia thực sự khai thác và bán ra, mặc dù chúng sử dụng các quy cách tham chiếu khác nhau và phục vụ các mục đích khác nhau. ICI có năm cấp; khuôn khổ HBA hiện tại có bốn cấp.

3. Sản lượng đã mở rộng nhanh chóng trước bước ngoặt chính sách năm 2026

Sản lượng than của Indonesia minh họa cho một thập kỷ tăng trưởng sản lượng ổn định bị gián đoạn bởi đợt sụt giảm đầu tiên vào năm 2025. Sản lượng đã tăng từ 563,7 triệu tấn năm 2020 lên đỉnh 836 triệu tấn năm 2024, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 10,4%, một tốc độ được thúc đẩy phần lớn bởi nhu cầu xuất khẩu mở rộng từ Trung Quốc và Ấn Độ cùng với mức tiêu thụ công nghiệp nội địa gia tăng. Sự tăng trưởng đó đã đảo ngược vào năm 2025, với sản lượng giảm xuống còn khoảng 817 triệu tấn, mức giảm khoảng 2,3% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu lần suy giảm đầu tiên trong chuỗi và là tín hiệu ban đầu về kỷ luật sản xuất chặt chẽ hơn sẽ được chuyển sang chu kỳ RKAB năm 2026.

Một điểm đáng chú ý trong dữ liệu cơ bản là Nghĩa vụ Thị trường Nội địa (DMO) của Indonesia đã được đáp ứng, và thường là vượt mức, trong từng năm được thống kê. Phân bổ nội địa thực tế liên tục duy trì trong khoảng 25% đến 30% tổng sản lượng, cao hơn rõ rệt so với yêu cầu tối thiểu theo quy định, chứ không chỉ ngang mức sàn luật định. Điều này cho thấy các cam kết cung ứng nội địa không phải là ràng buộc cứng đối với các nhà sản xuất trong giai đoạn này; thay vào đó, việc thắt chặt phân bổ nội địa gần đây phản ánh một chủ trương chính sách có chủ đích nhằm nâng cao hơn nữa tỷ trọng đó, chứ không phải là phản ứng trước những thiếu hụt trước kia. Xuất khẩu vẫn luôn là kênh chủ đạo, nhưng tỷ trọng của kênh này trong tổng sản lượng đã dần thu hẹp khi phân bổ nội địa tăng lên, phù hợp với xu hướng chuyển dịch rộng hơn sang ưu tiên nhu cầu điện và luyện kim của Indonesia.

 

Sau giai đoạn sản lượng cao này, ban đầu chính phủ đã tìm cách cắt giảm mạnh hơn nhiều cho năm 2026, với tham vọng đưa sản lượng về mức khoảng 600 triệu tấn. Nhiều công ty được cho là đã nhận được hạn ngạch RKAB ban đầu thấp hơn 40–70% so với mức của năm 2025. Các mục tiêu chính sách còn rộng hơn cả việc hỗ trợ giá: bao gồm kiểm soát tình trạng dư cung, bảo tồn trữ lượng và đảm bảo các ngành điện và công nghiệp chiến lược trong nước được ưu tiên.

4. Tại sao Indonesia vận hành hai tiêu chuẩn giá than

4.1 HBA: giá tham chiếu hành chính của chính phủ

Harga Batubara Acuan (HBA) do Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản công bố hàng tháng. Vai trò chính của HBA là hành chính: HBA là cơ sở để xác định giá bán tham chiếu Harga Patokan Batubara (HPB), tính toán tiền bản quyền và thu ngoài ngân sách nhà nước (PNBP), và đánh giá sự tuân thủ giá DMO. Việc điều chỉnh cho hàng hóa thực tế phản ánh nhiệt trị, độ ẩm, hàm lượng lưu huỳnh và tro so với bốn quy cách tham chiếu: HBA ở mức 6.322 kcal/kg GAR, HBA-I ở mức 5.300, HBA-II ở mức 4.100 và HBA-III ở mức 3.400.

Dòng thời gian Lịch sử HBA

Trước năm 2023, HBA sử dụng một rổ giá có trọng số bao gồm Chỉ số Than Indonesia (ICI), Chỉ số Xuất khẩu Newcastle (NEX), Chỉ số GlobalCoal Newcastle và Platts 5900 cùng với các đánh giá trong nước. Vì một số cấu thành phản ánh than cao cấp có nhiệt trị cao từ bên ngoài Indonesia, HBA có thể tách biệt đáng kể khỏi giá trị thực tế mà các nhà bán hàng Indonesia thu được từ những lô hàng có nhiệt trị thấp. Ví dụ, vào tháng 10 năm 2022, HBA đạt khoảng 330 USD/tấn trong khi ICI 4, đại diện cho loại than mà nhiều nhà sản xuất Indonesia thực sự đang xuất khẩu, chỉ ở mức khoảng 91–95 USD/tấn. Các nhà sản xuất lập luận rằng khoảng chênh lệch này đã làm tăng nghĩa vụ tiền bản quyền đối với các công ty không bán than cao cấp.

Kepmen ESDM số 41/2023 đã thay thế rổ chỉ số quốc tế bằng một công thức dựa trên giá giao dịch FOB tàu thực tế được báo cáo qua hệ thống e-PNBP Minerba. Cách tính này gán trọng số 70% cho giá bán trung bình của tháng trước và 30% cho tháng trước đó nữa. Tài liệu được cung cấp xác định Kepmen ESDM số 72/2025 là quy định hiện hành và cho biết nó vẫn giữ cách tiếp cận dựa trên giao dịch và cấu trúc bốn bậc.

4.2 ICI: chuẩn thị trường thương mại

Chỉ số Than Indonesia là một chuỗi giá được định giá thị trường hàng tuần do Argus Media và PT Coalindo Energy cùng sản xuất. Nó bao gồm năm loại FOB, 6.500, 5.800, 5.000, 4.200 và 3.400 kcal/kg GAR, dựa trên thông tin đầu vào từ người mua, người bán và trung gian hoạt động trên thị trường vật chất. ICI được sử dụng phổ biến hơn trong đàm phán thương mại nhờ tần suất, tính độc lập, phân nhóm chi tiết theo chất lượng hàng hóa thực tế và khả năng so sánh với các chuẩn Newcastle và Richards Bay. HBA vẫn không thể thiếu, nhưng cho một chức năng tài khóa và hành chính hẹp hơn. Do HBA hiện được xác định từ các giao dịch trong nước vốn phản ánh điều kiện thị trường, hai chuỗi này diễn biến sát nhau hơn so với trước năm 2023, mặc dù HBA vẫn có xu hướng chậm hơn.

Phạm vi bao quát đó là phần lớn lý do khiến ICI đóng vai trò là chuẩn giá hàng đầu cho than Indonesia một cách rộng rãi hơn, được sử dụng cho cả hợp đồng trong nước và quốc tế, tính toán tiền bản quyền và thuế, tài chính doanh nghiệp và lập kế hoạch sản xuất, thay vì là một chuỗi giá hẹp hơn, cụ thể theo nguồn gốc. Nhịp độ hàng tuần của nó, so với cấu trúc hàng tháng và nhìn lại quá khứ của HBA, là một lý do then chốt khác khiến nó vẫn là chuẩn mà các bên thương mại thực tế dùng để đàm phán: nó phản ứng với điều kiện thị trường hiện tại thay vì chậm đến hai tháng, được xác định độc lập với cơ quan hành chính nhà nước, và được niêm yết cùng với Newcastle và Richards Bay để so sánh liên thị trường. HBA tiếp tục phục vụ một chức năng hẹp hơn nhưng thiết yếu, xác định nghĩa vụ tiền bản quyền và thanh toán giá DMO thay vì giá trị giao dịch thương mại.

5. Sản lượng đầu năm 2026: chính sách thắt chặt nhanh hơn sản lượng khai thác

Sản lượng than của Indonesia không sụp đổ vào đầu năm 2026. Thị trường trở nên hạn chế hơn vì sản xuất ngày càng được định hình bởi chính sách RKAB hơn là năng lực khai thác. Theo số liệu sơ bộ trong phân tích được cung cấp, sản lượng từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 302 triệu tấn, chỉ giảm 6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh số và hoạt động tiếp thị than giảm mạnh hơn nhiều, xuống còn 257,27 triệu tấn, giảm 17%.

Một ước tính chỉ dẫn cho nửa đầu năm khoảng 362,4 triệu tấn đã tương đương hơn 60% mục tiêu cả năm 600 triệu tấn và ngụ ý tốc độ sản xuất hàng năm trên 700 triệu tấn. Đây là mâu thuẫn cốt lõi của nửa đầu năm: chính sách cung ứng mang tính hỗ trợ giá, nhưng việc thực thi vẫn chưa hoàn thiện. Các doanh nghiệp khai thác vẫn sản xuất với tốc độ tương đối cao trong khi khả năng hấp thụ của thị trường, xuất khẩu và phân bổ trong nước trở nên chọn lọc hơn.

6. Xuất khẩu, nhu cầu châu Á và vị thế toàn cầu của Indonesia

Trong so sánh số liệu đối chiếu hải quan năm 2025, Indonesia vẫn là nước xuất khẩu than lớn nhất thế giới về khối lượng, đạt 531,15 triệu tấn, chiếm 41,9% tổng khai báo xuất khẩu. Úc đứng thứ hai với 356,45 triệu tấn. Hoa Kỳ, Nam Phi, Colombia, Nga và Canada có khối lượng thấp hơn đáng kể. Úc cạnh tranh trực tiếp nhất ở phân khúc than nhiệt và luyện kim có giá trị nhiệt cao; Indonesia dẫn đầu về tổng khối lượng xuất khẩu nhờ trữ lượng lớn than nhiệt có giá trị nhiệt thấp và trung bình.

Top 20 nước xuất khẩu than năm 2025 (triệu tấn; xếp hạng theo số liệu đối chiếu hải quan).

Về phía nhập khẩu, Trung Quốc là nước mua lớn nhất được báo cáo trong năm 2025 với 491,09 triệu tấn, chiếm 32,5% tổng khai báo nhập khẩu, tiếp theo là Ấn Độ với 253,46 triệu tấn, chiếm 16,8%. Nhật Bản, Hàn Quốc, Việt Nam và Đài Loan tạo thành nhóm tiếp theo. Do đó, nhu cầu than đường biển toàn cầu tập trung mạnh vào châu Á. Đối với Indonesia, Trung Quốc và Ấn Độ vẫn là các trung tâm nhu cầu bên ngoài chính nhờ quy mô và khả năng tiêu thụ than có giá trị nhiệt thấp và trung bình của Indonesia.

Top 20 nước nhập khẩu than năm 2025 (triệu tấn; xếp hạng theo số liệu đối chiếu hải quan).

6.1 Tỉ trọng nửa đầu năm 2026 được báo cáo và cơ cấu điểm đến tháng 6

Theo dữ liệu do SMM xử lý và thông tin hải quan hiện có, tổng khai báo xuất khẩu từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026 đạt 469,32 triệu tấn. Indonesia chiếm 195,58 triệu tấn, tương đương 41,7% tổng khai báo từ phía xuất khẩu, tiếp theo là Úc 29,8%, Hoa Kỳ 8,1% và Nam Phi 6,9%. Về phía nhập khẩu, tổng nhu cầu điểm đến từ tháng 1 đến tháng 6 do Trung Quốc dẫn đầu với 182,82 triệu tấn, chiếm 30,4% tổng báo cáo, tiếp theo là Ấn Độ 17,0%, Nhật Bản 11,0% và Hàn Quốc 9,5%.

Những tỷ lệ này mô tả cơ cấu nguồn gốc toàn cầu từ tháng 1 đến tháng 6 và nhu cầu của bên nhập khẩu; chúng không phải là ma trận song phương Indonesia-Trung Quốc. Do báo cáo hải quan cuối kỳ chưa đầy đủ, SMM coi đây là tỷ lệ tạm thời cho nửa đầu năm và có thể được điều chỉnh sau khi có thêm tờ khai.

7. DMO, “penugasan” và sự khác biệt giữa tổng cung và cung khả dụng

Nghĩa vụ Thị trường Nội địa (DMO) của Indonesia là quy định ưu tiên trong nước. Theo chuẩn chung, các nhà sản xuất than phải phân bổ 25% sản lượng hàng năm được phê duyệt cho người dùng trong nước. Việc tuân thủ gắn với phê duyệt RKAB và các phân bổ nội địa hàng năm, cùng các nghĩa vụ về báo cáo, chất lượng và giao hàng để bảo vệ PLN, nhà máy nhiệt điện than và các ngành chiến lược. Do đó, chuẩn 25% là một mức tham chiếu chính sách tối thiểu chứ không phải tỷ lệ đồng nhất thực tế với mọi đơn vị khai thác. Không tuân thủ có thể dẫn đến quỹ bồi thường, phạt tiền hoặc hạn chế bán than ra nước ngoài.

“Penugasan” chỉ định thực tế về cung cấp nội địa, xác định đơn vị khai thác nào cung cấp cho khách hàng nội địa nào, thường là PLN hoặc một đối tượng chiến lược khác. DMO là hạn ngạch rộng, còn penugasan là cơ chế phân bổ. Điều này khiến gánh nặng không đồng đều: những đơn vị có nhiệm vụ cung cấp lớn cho PLN hoặc các doanh nghiệp nhà nước có thể phải cung cấp nhiều hơn tỷ lệ phần trăm danh nghĩa.

Thách thức than trong nước của Indonesia nằm ở việc phân bổ than phù hợp cho từng đối tượng sử dụng cụ thể, thay vì khả năng cung ứng tổng thể quốc gia. DMO thiết lập nghĩa vụ bán nội địa rộng rãi cho các nhà sản xuất, trong khi chính phủ có thể chỉ định một số nhà sản xuất hoặc thương nhân cụ thể để giải quyết tình trạng thiếu hụt cung cấp khẩn cấp. Tuy nhiên, gánh nặng thực tế không thể suy ra chỉ từ tỷ trọng nhu cầu liên quan đến người dùng liên kết với nhà nước; cần có dữ liệu phân bổ và giao hàng ở cấp doanh nghiệp để xác định nhà cung cấp nào chịu nghĩa vụ lớn nhất.

PLN Group và các nhà sản xuất điện độc lập ước tính cần 152,51 triệu tấn trong năm 2026. Mức thâm hụt được báo cáo trong giai đoạn tháng 1-5 là khoảng 9,4 triệu tấn, bao gồm 5,67 triệu tấn than chất lượng trung bình và 3,76 triệu tấn than chất lượng thấp. Tuy nhiên, mức nhận trung bình được nêu là 10,7 triệu tấn mỗi tháng không hoàn toàn khớp với các con số này và cần được đối chiếu với lịch giao hàng thực tế hàng tháng của PLN. Dù vậy, tình trạng thiếu hụt này cho thấy sản lượng quốc gia dồi dào không đảm bảo sự sẵn có của than đúng chủng loại, địa điểm và thời gian giao hàng cho từng nhà máy điện.

Khung giá trần: Than cung cấp cho phát điện công cộng được đặt giá trần ở mức 70 đô la Mỹ/tấn FOB tàu tại mức thông số tham chiếu 6.322 kcal/kg GAR theo Nghị định MEMR số 139.K/HK.02/MEM.B/2021. Than cung cấp cho các ngành sử dụng trong nước, bao gồm xi măng, có giá trần 90 đô la Mỹ/tấn theo Nghị định số 58.K/HK.02/MEM.B/2022. Cả hai mức giá này đều được điều chỉnh theo nhiệt lượng thực tế, độ ẩm, lưu huỳnh và tro. Chế độ 90 đô la Mỹ/tấn không áp dụng cho chế biến và tinh luyện khoáng sản kim loại, do đó than dùng cho luyện kim không được tự động coi là bị khống chế bởi giá xi măng.

Căng thẳng thương mại trở nên rõ rệt khi giá xuất khẩu ròng vượt quá giá trần nội địa. Ví dụ, trong kỳ đầu tháng 5/2026, HBA chính thức 6.322 GAR là 106,57 đô la Mỹ/tấn, tạo ra chênh lệch chuẩn danh nghĩa là 36,57 đô la Mỹ/tấn so với giá trần PLN và 16,57 đô la Mỹ/tấn so với giá trần công nghiệp trước khi tính đến các yếu tố chất lượng, cước phí, hợp đồng và phí bản quyền. Do đó, một đơn vị khai thác có tỷ lệ DMO hoặc penugasan cao có thể kiếm được doanh thu và biên lợi nhuận thấp hơn so với bán hàng xuất khẩu cho loại than tương đương, tạo động lực hạn chế cung cấp nội địa ở mức sản lượng bắt buộc hoặc được phân bổ. Đây là vấn đề về lợi nhuận, không phải là lựa chọn pháp lý để trốn tránh DMO: không tuân thủ có thể dẫn đến tiền phạt, chi phí bồi thường và hạn chế xuất khẩu. Nếu giá xuất khẩu giảm xuống dưới giá trần, hoặc các điều chỉnh về chất lượng và hậu cần thu hẹp chênh lệch, thì mức lợi thế xuất khẩu có thể thu hẹp hoặc biến mất.

8. Xu hướng giá nửa đầu năm 2026: Quý 1 do chính sách dẫn dắt, Quý 2 do nhu cầu

Để phân tích giá năm 2026, các chỉ số ICI 3, ICI 4 và ICI 5 cung cấp cái nhìn rõ ràng nhất vì chúng đại diện cho thị trường than vật chất cỡ vừa và thấp của Indonesia. HBA vẫn có ý nghĩa về mặt hành chính và tài chính, nhưng bản chất tính toán nhìn lại hàng tháng khiến nó thường đi sau thị trường vật chất một độ trễ.

Quý 1: Kỳ vọng RKAB, thời tiết và nguồn cung giao ngay thắt chặt

Quý 1 ban đầu bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng Indonesia sẽ cắt giảm mục tiêu sản lượng than năm 2026 từ 790 triệu tấn năm 2025 xuống còn khoảng 600 triệu tấn. Trong khi phân bổ RKAB ở cấp doanh nghiệp vẫn đang được hoàn thiện, việc phê duyệt chậm trễ và sự không chắc chắn về hạn ngạch cá nhân khiến một số nhà khai thác thận trọng trong kế hoạch sản xuất và bán hàng kỳ hạn. Điều này làm thắt chặt nguồn cung giao ngay sẵn có, đặc biệt từ các nhà sản xuất vừa và nhỏ.

Mưa theo mùa càng củng cố lo ngại nguồn cung do chính sách dẫn dắt khi làm gián đoạn hoạt động khai thác lộ thiên, đường vận chuyển và hoạt động sà lan tại các khu vực của Kalimantan và Sumatra. Xuất khẩu tháng 1 giảm xuống còn 39,56 triệu tấn, giảm 22,7% so với tháng trước, trong khi BPS sau đó xác nhận sản lượng than quốc gia giảm trong quý 1. Tuy nhiên, tác động không đồng đều: một số nhà sản xuất đã đẩy mạnh sản xuất và giao hàng DMO trước khi có khả năng bị cắt giảm hạn ngạch, nghĩa là thị trường đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung biên thay vì cắt giảm sản lượng đồng loạt trên toàn quốc.

Từ ngày 2 tháng 1 đến ngày 27 tháng 3, ICI 3 tăng 23,0% từ 60,91 đô la/tấn lên 74,89 đô la/tấn, ICI 4 tăng 32,7% từ 45,46 đô la/tấn lên 60,31 đô la/tấn, và ICI 5 tăng 17,6% từ 30,97 đô la/tấn lên 36,41 đô la/tấn. ICI 4 ghi nhận mức tăng phần trăm mạnh nhất, phù hợp với tình trạng khan hiếm nguồn cung và cạnh tranh gay gắt hơn đối với loại than xuất khẩu chủ lực 4.200 kcal/kg GAR của Indonesia. Tuy nhiên, một phần sự vượt trội này phản ánh mức giá khởi điểm thấp hơn, trong khi sự gián đoạn LNG bắt đầu từ đầu tháng 3 cũng góp phần vào giai đoạn cuối của đà tăng quý 1.

Quý 2: Gián đoạn LNG và nhu cầu chuyển từ khí sang than

Trong quý 2, hỗ trợ thị trường chuyển hướng sang an ninh năng lượng khu vực. Gián đoạn dòng chảy dầu và LNG qua Eo biển Hormuz đã loại bỏ một phần đáng kể nguồn cung năng lượng toàn cầu, đẩy mạnh giá khí đốt châu Á và giá dầu quốc tế. Giá LNG cao hơn khuyến khích các nhà máy điện có đủ linh hoạt nhiên liệu và công suất than sẵn có giảm tiêu thụ khí giao ngay và tăng phát điện than.

Sự gián đoạn cũng ảnh hưởng đến chi phí cung cấp than. Giá Brent tăng từ khoảng 71 đô la/thùng vào ngày 27 tháng 2 lên 104 đô la/thùng vào ngày 9 tháng 3 và dao động mạnh trong quý 2, trong khi giá dầu diesel và các sản phẩm tinh chế khác tăng mạnh hơn. Do sản xuất than lộ thiên của Indonesia phụ thuộc nhiều vào thiết bị khai thác chạy diesel, xe tải, sà lan và tàu hỗ trợ, giá nhiên liệu cao hơn làm tăng chi phí sản xuất và hậu cần. Do đó, đà tăng giá than phản ánh cả nhu cầu chuyển đổi mạnh hơn từ khí sang than và mức chi phí cơ sở cao hơn trong toàn chuỗi cung ứng Indonesia.

Từ ngày 27 tháng 3 đến ngày 26 tháng 6, ICI 3 tăng thêm 13,3% lên 84,83 đô la/tấn, ICI 4 tăng 9,3% lên 65,92 đô la/tấn, và ICI 5 tăng 14,1% lên 41,54 đô la/tấn. Giá đạt đỉnh vào khoảng ngày 12 tháng 6 trước khi hạ nhiệt nhẹ vào cuối tháng. Trong nửa đầu năm, ICI 3 tăng 39,3%, ICI 4 tăng 45,0% và ICI 5 tăng 34,1%. Nhìn chung, đà tăng giá phản ánh tác động kết hợp của các kỳ vọng nguồn cung liên quan RKAB, hạn chế về thời tiết và vận hành, chuyển đổi nhiên liệu do yếu tố LNG và chi phí sản xuất, vận tải cao hơn do giá dầu.

9. Triển vọng nửa cuối năm 2026: tạm dừng trước khả năng phục hồi vào quý 4

Đà tăng giá nửa đầu năm đã chững lại. Người mua nước ngoài đang kháng cự các chào giá cao hơn, và lượng tồn kho dồi dào đã làm giảm nhu cầu bổ sung cấp bách. Nếu không có chất xúc tác mới, biến động giá bước vào nửa cuối năm có vẻ giống như giai đoạn tích lũy hơn là tiếp tục xu hướng tăng.

RKAB là biến số quyết định cho nửa cuối năm. Các nhà sản xuất đang tìm cách tối đa hóa lượng phê duyệt khả dụng về mặt kinh tế, và kịch bản chỉ định của SMM đặt tổng hạn ngạch năm 2026 ở mức khoảng 730-750 triệu tấn. Đây là một kịch bản phân tích, không phải là tổng số chính thức được công bố, và nó có điều kiện chủ yếu là đáp ứng yêu cầu than nội địa. Tuân thủ DMO, chất lượng hàng và năng lực giao hàng thực tế sẽ quyết định bao nhiêu khối lượng được phê duyệt có thể trở thành nguồn cung xuất khẩu.

Nhu cầu mùa đông tạo ra một số hỗ trợ, nhưng chỉ yếu tố mùa vụ thì không thể tạo ra tác động lớn. Một sự phục hồi thực sự cần nhiều hơn hiệu ứng lịch — kỷ luật RKAB chặt chẽ, gián đoạn thời tiết hoặc hậu cần, hoặc hoạt động tái bổ sung tồn kho vượt mức thông thường. Nếu phê duyệt gần mức cao nhất trong phạm vi của chúng tôi và được khai thác hết, lượng than tăng thêm đồng nghĩa với một đợt điều chỉnh kéo dài hơn, thay vì ngắn hơn.

SMM cho rằng quy mô RKAB là yếu tố quyết định hướng giá quý 4

Quy mô phê duyệt RKAB năm 2026 là biến số duy nhất quyết định giá nửa cuối năm sẽ diễn biến theo hướng nào.

• Nếu phê duyệt lớn,hạn ngạch được cấp gần mức cao nhất của phạm vi và phần lớn có thể sử dụng được, thì dự kiến đà điều chỉnh sẽ tiếp tục. Càng nhiều khối lượng được phê duyệt đồng nghĩa với càng nhiều than đủ điều kiện xuất khẩu, và lượng cung dư thừa đó sẽ kìm hãm bất kỳ sự phục hồi giá nào vào cuối năm.
• Nếu phê duyệt vẫn thắt chặt, và việc thực thi DMO giữ vững,lượng than có thể xuất khẩu sẽ thu hẹp. Kết hợp với nhu cầu tăng theo mùa thường đi kèm với gián đoạn sản xuất và hậu cần do mùa mưa quý 4, triển vọng chuyển sang hướng phục hồi giá vào cuối năm — nguồn cung thắt chặt gặp nhu cầu mùa vụ tăng cao, thay vì chỉ yếu tố mùa vụ tự thân tạo ra tác động.

Tóm lại:RKAB lớn → điều chỉnh tiếp tục. RKAB thắt chặt + DMO nghiêm ngặt → phục hồi giá cuối năm. Quyết định về hạn ngạch là ngã rẽ quyết định; các yếu tố còn lại (nhu cầu mùa đông, hậu cần mùa mưa) chỉ quyết định mức độ biến động một khi ngã rẽ đó đã được định đoạt.