Đánh giá thị trường nhôm Trung Quốc nửa đầu năm 2026 và triển vọng nửa cuối năm [Phân tích SMM]

Trong nửa đầu năm 2026, giá nhôm SHFE diễn biến theo hình chữ “cao trước, thấp sau”. Quý I, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và các xung đột địa chính trị tại Trung Đông đan xen, đẩy giá nhôm tăng vọt lên mức cao lịch sử. Sang quý II, lập trường đồng đô la mạnh được xác nhận, gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông tạm lắng, trong khi tiêu thụ nội địa Trung Quốc bước vào mùa thấp điểm, trung tâm giá nhôm tiếp tục dịch chuyển xuống thấp.

Nhìn tới nửa cuối năm, các cản trở vĩ mô từ đồng đô la mạnh và lo ngại thanh khoản toàn cầu sẽ tiếp tục gây áp lực lên định giá kim loại màu. Về phía cung, giá nhôm cao kích thích các cơ sở khai thác công suất; công suất vận hành của Trung Quốc dự kiến tiếp tục tăng so với tháng trước, trong khi các dự án mới đi vào hoạt động ở Trung Đông và Indonesia (ngoài Trung Quốc) dần gia tăng sản lượng. Về phía cầu, đà phục hồi nhu cầu trong nước vẫn còn yếu; dù các đơn hàng xuất khẩu bán thành phẩm nhôm hiện có vẫn tạo sàn, kỳ vọng về đơn hàng mới đang suy yếu. Nhìn chung, trung tâm giá nhôm SHFE dự kiến tiếp tục đi xuống trong nửa cuối năm, cả năm thể hiện mô hình “cao trước, thấp sau”.

I. Tổng quan thị trường nhôm SHFE nửa đầu năm 2026 (theo giai đoạn)

1.1 Quý I: Yếu tố vĩ mô và địa chính trị chi phối, giá nhôm tăng nhanh rồi hạ nhiệt

Trong quý I/2026, biến động giá nhôm SHFE chủ yếu được dẫn dắt bởi các nhân tố vĩ mô và gián đoạn nguồn cung nước ngoài, các yếu tố cơ bản yếu theo mùa trở thành mối quan tâm thứ yếu.

Tháng 1: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất và dòng vốn đổ vào đẩy giá nhôm lên cao

Yếu tố cơ bản: Kỳ nghỉ Tết Nguyên đán trùng với chân không nhu cầu khiến tồn kho xã hội phôi nhôm liên tục tăng. Cuối tháng 1, tồn kho phôi nhôm xã hội theo SMM tăng lên 782.000 tấn, mức cao nhất cùng kỳ trong gần ba năm. Giá nhôm cao siết chặt biên lợi nhuận hạ nguồn, khiến một số doanh nghiệp gia công giảm ý chí vận hành, nhu cầu thu mua nhôm nguyên sinh suy yếu.
Mặt trận vĩ mô: Fed trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, chỉ số đô la Mỹ suy yếu rõ rệt, dòng vốn khổng lồ chảy vào thị trường hàng hóa tương lai. Cùng với các chính sách kích cầu tiêu dùng nội địa, các yếu tố này cùng nâng đỡ giá nhôm. Tháng 1, giá nhôm A00 trung bình SMM vào khoảng 24.086 nhân dân tệ/tấn, mức bình quân tháng cao nhất trong nửa đầu năm.

Tháng 2: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất hạ nhiệt, giá nhôm dao động trong xu hướng yếu

Yếu tố cơ bản: Kỳ nghỉ Tết Nguyên đán khiến nhu cầu thu mua từ các doanh nghiệp gia công hạ nguồn sụt giảm mạnh, trong khi các nhà máy luyện nhôm tăng rót phôi, làm tồn kho xã hội nhôm tiếp tục tăng. Sau Tết, tồn kho phôi nhôm xã hội SMM tăng lên 1.108.000 tấn, mức tồn kho cao khó có thể hỗ trợ tăng giá hiệu quả.

Mặt trận vĩ mô: Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tại Mỹ hạ nhiệt đẩy chỉ số đô la tăng, dòng vốn rút lợi nhuận kích hoạt giá nhôm giảm, củng cố xu hướng dao động yếu. Tháng 2, giá nhôm A00 trung bình SMM giảm còn 23.385 nhân dân tệ/tấn, giảm khoảng 700 nhân dân tệ/tấn so với tháng trước.

Tháng 3: Cuộc giằng co giữa gián đoạn nguồn cung Trung Đông và sự kiềm chế từ phía cầu

Trong tháng 3, câu chuyện giao dịch cốt lõi liên tục đảo chiều giữa gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông và sự kìm hãm từ phía cầu, làm tăng cường giằng co giữa phe mua và phe bán, đẩy giá nhôm vào mô hình dao động “tăng vọt – giảm – hồi phục”.

Phía cung: Các sự kiện cắt giảm sản lượng diễn ra thường xuyên ở nước ngoài. Mozal chuyển sang chế độ bảo trì; Qatar Aluminium duy trì tỷ lệ vận hành 60% và dừng cắt giảm thêm; Aluminium Bahrain cho dừng dây chuyền 1, 2 và 3, có khả năng cắt giảm thêm; cơ sở luyện nhôm của EGA bị hư hại nặng, thị trường kỳ vọng cắt giảm sản lượng quy mô lớn. Theo ước tính của SMM, tính cả cắt giảm tại nhà máy Mozambique, gần 4 triệu tấn công suất nhôm ngoài Trung Quốc đã ngừng hoạt động. Lo ngại dai dẳng về thắt chặt nguồn cung bên ngoài trở thành động lực cốt lõi cho các đợt tăng giá định kỳ.
Rủi ro địa chính trị: Xung đột Trung Đông tiếp diễn leo thang, an toàn vận tải biển qua eo Hormuz thu hút sự chú ý rộng rãi, bơm vào giá nhôm mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị dai dẳng.
Phía cầu: Lo ngại lạm phát đình trệ gia tăng, tâm lý ngại rủi ro nổi lên; giá nhôm cao đè nén hoạt động thu mua hạ nguồn, trong khi chi phí năng lượng và vận tải leo cao siết chặt lợi nhuận doanh nghiệp gia công, gián tiếp kiềm chế sự giải phóng nhu cầu.

Tháng 3, giá nhôm A00 trung bình SMM hồi lên 24.386 nhân dân tệ/tấn, mức bình quân tháng cao thứ hai trong nửa đầu năm, nhưng biên độ dao động rộng hơn rõ rệt.

1.2 Quý II: Nguồn cung mở rộng, nhu cầu yếu đi đẩy trung tâm giá nhôm xuống thấp hơn

Quý II, khi giá nhôm cao thúc đẩy tỷ lệ sử dụng công suất tại Trung Quốc tăng và tác động của cắt giảm sản lượng nước ngoài dần được hấp thụ, sự chú ý của thị trường quay trở lại yếu tố cơ bản nội địa. Trung tâm giá nhôm SHFE giảm từ khoảng 24.665 nhân dân tệ/tấn trong tháng 4 xuống khoảng 23.769 nhân dân tệ/tấn vào tháng 6, có lúc thoáng chạm mức 22.665 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng 6, mức thấp nhất từ đầu năm.

Phía cung: Giá cao khiến các doanh nghiệp nhôm nâng tỷ lệ sử dụng công suất, thúc đẩy sản lượng Trung Quốc; tác động cắt giảm sản lượng tại Mozambique và Trung Đông dần hiện thực, làm yếu tỷ giá SHFE/LME. Từ tháng 6 đến tháng 7, kỳ vọng khôi phục công suất bị cắt giảm tại Trung Đông xuất hiện, và các dự án mới tại Indonesia bắt đầu được cấp điện và tăng tải, nâng cao kỳ vọng về nguồn cung nhôm bên ngoài Trung Quốc gia tăng. Trong nước, theo trao đổi thị trường, sản lượng nhôm Trung Quốc tăng khoảng 3,5% so với cùng kỳ trong tháng 1-5.
Phía cầu: Giá cao đè nặng lên nhu cầu sử dụng cuối cùng trong nước, nhưng với LME vượt trội hơn SHFE, xuất khẩu bán thành phẩm nhôm tăng, hỗ trợ nhu cầu nhôm nguyên sinh nội địa. Theo số liệu Tổng cục Hải quan, tổng xuất khẩu nhôm chưa gia công và bán thành phẩm nhôm lũy kế từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 2.685.000 tấn, tăng 10,4% so với cùng kỳ. Riêng tháng 4, xuất khẩu đạt 598.000 tấn, mức cao nhất trong hơn một năm; tháng 5 xuất khẩu 632.000 tấn, tăng 15,5% so với cùng kỳ. Hiệu suất xuất khẩu bán thành phẩm nhôm mạnh mẽ đã lấp đầy khoảng trống tiêu thụ trong nước.
Tồn kho: Quý II chứng kiến quá trình giảm tồn kho đáng kể. Tồn kho xã hội chạm đỉnh 1.465.000 tấn vào đầu tháng 5 và giảm xuống 1.165.000 tấn vào cuối tháng 6, tổng mức giảm tích lũy khoảng 300.000 tấn. Tốc độ giảm tồn kho dốc hẳn, có tuần lượng xuất kho đạt 170.000 tấn, mức xuất kho đơn tuần cao nhất trong gần bốn năm.

2. Phân tích yếu tố cơ bản cung – cầu

2.1 Phía cung: Biên lợi nhuận cao đẩy tỷ lệ vận hành, dự án mới tăng tải, giữ nguồn cung nhôm dồi dào trong nửa đầu năm

Trong nửa đầu năm 2026, biên lợi nhuận luyện kim ngành duy trì ở mức cao làm tăng đáng kể độ co giãn của sản lượng, là động lực cốt lõi cho nguồn cung dồi dào trong nửa đầu năm. Một mặt, giá nhôm tăng giữ lợi nhuận trên mỗi tấn trong vùng lành mạnh, thúc đẩy doanh nghiệp nhôm vận hành ở tỷ lệ tối đa. Mặt khác, các dự án mới khởi công từ cuối 2025 đến nửa đầu 2026 dần tăng tải, đóng góp sản lượng gia tăng đều đặn mỗi tháng. Sản lượng gia tăng liên tục từ các công suất mới càng hỗ trợ sản lượng nhôm nguyên sinh nội địa. Được thúc đẩy bởi hai yếu tố này, tổng sản lượng nhôm Trung Quốc tăng đều trong nửa đầu năm, giữ nguồn cung nguyên liệu thô nhìn chung dồi dào.

2.2 Phía cầu: Nhu cầu nội địa yếu, xuất khẩu đóng vai trò hỗ trợ chính

Trong nửa đầu 2026, nhu cầu nhôm Trung Quốc thể hiện sự phân hóa cơ cấu giữa “nội yếu, ngoại mạnh”. Giá nhôm cao liên tục kìm hãm hoạt động thu mua hạ nguồn, trong khi xuất khẩu bán thành phẩm nhôm được hưởng lợi từ tỷ giá SHFE/LME hồi phục và thể hiện mạnh mẽ. Theo số liệu Hải quan Trung Quốc, 5 tháng đầu năm 2026 xuất khẩu 1.435.000 tấn bán thành phẩm nhôm, tăng 13,7% so với cùng kỳ; riêng tháng 5 đạt 320.000 tấn, tăng 14,7%. Xuất khẩu bán thành phẩm nhôm duy trì cao trong năm tháng đầu năm, bổ sung hiệu quả cho kênh tiêu thụ nhôm nguyên sinh trong nước. Đằng sau tăng trưởng xuất khẩu cao, động lực cốt lõi là tương quan giá “LME vượt trội SHFE”: kỳ vọng thắt chặt nguồn cung nước ngoài do các yếu tố như cắt giảm sản lượng Trung Đông, trong khi Trung Quốc chịu áp lực tồn kho cao khiến tỷ giá SHFE/LME suy yếu, tạo ra cửa sổ lợi nhuận đáng kể cho xuất khẩu bán thành phẩm nhôm.

2.3 Tồn kho: Nửa đầu năm tích lũy lên mức cao nhiều năm, quý II bắt đầu giảm tồn nhanh

Trong nửa đầu 2026, tồn kho xã hội nhôm Trung Quốc trải qua ba giai đoạn: “tăng nhanh – giằng co ở mức cao – giảm dốc”. Đầu năm, tồn kho tích tụ trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán và do giá cao kìm hãm nhu cầu, chạm đỉnh nhiều năm gần đây ở 1.465.000 tấn vào đầu tháng 5. Sau đó, khi hạ nguồn khôi phục sản xuất và khối lượng xuất khẩu leo thang, tồn kho bắt đầu giảm nhanh. Độ dốc giảm tồn kho trở nên rõ rệt trong quý II. Nguyên nhân cốt lõi đằng sau tốc độ giảm tồn nhanh là sự giải phóng tập trung của xuất khẩu bán thành phẩm nhôm cộng với nhu cầu tích trữ bổ sung của hạ nguồn sau khi khôi phục sản xuất.

III. Triển vọng nửa cuối năm

3.1 Mặt vĩ mô: Đồng USD mạnh đè nén định giá

Mỹ duy trì lập trường chính sách đồng USD mạnh, chỉ số USD dao động ở mức cao sẽ tiếp tục đè nén định giá kim loại màu.
Phần bù rủi ro địa chính trị tại Trung Đông đang phai nhạt dần, kỳ vọng vận tải tại eo biển Hormuz được cải thiện, và lo ngại về thanh khoản bên ngoài Trung Quốc giảm bớt, yếu tố này sẽ tạo áp lực giảm giá đối với nhôm trong trung và dài hạn.

3.2 Phía cung: Đầu tư mới và khôi phục sản xuất ngoài Trung Quốc cùng gia tăng

Ở các thị trường ngoài Trung Quốc, một số dự án tại Trung Đông đang dần khôi phục sản xuất, nhịp độ chạy thử công suất mới và gia tăng công suất ngoài Trung Quốc đã tăng tốc.

3.3 Phía cầu: Hỗ trợ từ đơn hàng xuất khẩu suy yếu

Trong ngắn hạn, đơn hàng hiện có vẫn có thể hỗ trợ xuất khẩu bán thành phẩm nhôm. Tuy nhiên, khi chênh lệch giá giữa thị trường trong và ngoài nước thu hẹp, kỳ vọng về đơn hàng xuất khẩu mới của một số bán thành phẩm nhôm bắt đầu suy yếu. Tăng trưởng xuất khẩu trung và dài hạn đối mặt rủi ro giảm. Cần tập trung chú ý vào tiêu thụ mùa cao điểm tại Trung Quốc và biến động đơn hàng xuất khẩu.

IV. Đánh giá tổng thể

Nhìn chung, thị trường nhôm SHFE nửa cuối năm 2026 sẽ đối mặt áp lực kép từ “trở ngại vĩ mô và giải phóng nguồn cung”.

[Tuyên bố nguồn dữ liệu: Tất cả dữ liệu không phải thông tin công khai đều được SMM xử lý dựa trên thông tin công khai, trao đổi thị trường và các mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM. Chúng chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.]

Nguồn dữ liệu: SMM