[Phân tích SMM] Giá kỳ hạn tiếp tục giảm mạnh trong bối cảnh tác động thay thế; Thị trường NPI yếu, trì trệ và giao dịch ảm đạm

Giá trung bình NPI cao cấp 10-12% của SMM tăng 0,87 nhân dân tệ/đơn vị niken so với tuần trước lên 1.147 nhân dân tệ/đơn vị niken (giá xuất xưởng, đã bao gồm thuế), trong khi giá trung bình chỉ số FOB NPI Indonesia giảm 0,06 USD/đơn vị niken so với tuần trước xuống 147 USD/đơn vị niken. Tuần này, thị trường NPI cao cấp nhìn chung ảm đạm. Giá tương lai tiếp tục suy yếu, kéo tâm lý thị trường đi xuống, trong khi khả năng chống giảm của giá giao ngay dần suy giảm. Cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán diễn ra gay gắt, chênh lệch giữa giá chào mua và giá chào bán mở rộng, khiến giao dịch tổng thể cực kỳ chậm chạp. 

Đầu tuần, giá giao ngay thể hiện khả năng chống giảm nhờ nguồn cung thắt chặt, có sự phân kỳ đáng kể so với giá tương lai. Tuy nhiên, trong tuần, các yếu tố giảm giá đồng loạt xuất hiện, làm suy yếu sự hỗ trợ từ logic nguồn cung giao ngay thắt chặt. Mặt bằng giá từ từ đi xuống. Phía hạ nguồn, mong muốn ép giá rất mạnh, ý định mua hàng của các nhà máy thép chủ chốt suy giảm, khiến chênh lệch giá cung-cầu khó thu hẹp trong thời gian dài. Về phía cung, các nhà cung cấp nhìn chung giữ giá vững, ít sẵn lòng bán ở mức giá thấp, và chi phí cao hạn chế dư địa giảm sâu của giá giao ngay. Nhưng sự sụt giảm mạnh của giá tương lai khuếch đại tâm lý chờ đợi, một số thương nhân tạm dừng chào giá, thanh khoản thị trường tiếp tục sụt giảm. Về phía cầu, yếu tố giảm giá cốt lõi tuần này là đà giảm mạnh hơn dự kiến của niken tinh luyện và hiệu quả chi phí của thép phế liệu ngày càng tăng, tạo hiệu ứng thay thế kép, làm chuyển hướng đáng kể nhu cầu cứng đối với NPI. Cùng với thị trường thép không gỉ suy yếu và lợi nhuận nhà máy thép bị thu hẹp, các nhà máy có kế hoạch bảo trì từ tháng 6 đến tháng 7. Nhu cầu bổ sung nguyên liệu vẫn ảm đạm, chỉ có vài đơn hàng nhỏ lẻ được ký kết. Đồng thời, kỳ vọng tăng nguồn cung dài hạn từ việc nới lỏng hạn ngạch quặng niken tiếp tục lan rộng, gieo rắc tâm lý bi quan. Nhìn chung, logic suy yếu của NPI chưa đến bước ngoặt. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ tiếp tục củng cố trong trạng thái ảm đạm, đặc trưng bởi thế bế tắc không có giao dịch thực chất. Mặt bằng giá còn dư địa đi xuống. Để thị trường phục hồi, giá tương lai cần ổn định, hạ nguồn bắt đầu bổ sung hàng tồn kho, hoặc lợi thế từ nguyên liệu thay thế giảm bớt.

Xét từ góc độ chuyển đổi NPI thành niken matte cao cấp, mức chiết khấu của NPI cao cấp so với niken tinh luyện gần đây tiếp tục thu hẹp. Về vĩ mô, kỳ vọng Fed Mỹ tăng lãi suất đẩy đồng USD lên, cùng tin đồn nới lỏng hạn ngạch khai thác quặng niken của Indonesia mang đến kỳ vọng tăng nguồn cung quặng niken dài hạn. Hai yếu tố giảm giá này liên tục gây sức ép lên giá niken tinh luyện, khiến giá tương lai giảm mạnh. Ngược lại, NPI cao cấp được hỗ trợ bởi nguồn cung giao ngay trong nước thắt chặt, các nhà cung cấp hạn chế bán ra và giữ giá vững. Đà giảm của giá giao ngay chậm hơn rõ rệt so với niken tinh luyện, khiến chênh lệch giá tiếp tục co hẹp. Mức chiết khấu trung bình của NPI cao cấp so với niken tinh luyện thu hẹp xuống 164,7 nhân dân tệ/đơn vị niken. Dự kiến tuần tới, các yếu tố giảm giá ở cấp vĩ mô và nguồn cung sẽ không nhanh chóng tan biến. Yếu tố cơ bản về nguồn cung giao ngay thắt chặt của NPI cao cấp không cải thiện, và niken tinh luyện thiếu động lực mạnh để phục hồi. Chênh lệch giá khó có thể mở rộng trở lại đáng kể, và không có động lực cho việc chuyển đổi NPI cao cấp thành niken matte cao cấp.

Tuần này, chi phí sản xuất NPI tại Trung Quốc và ngoài Trung Quốc tiếp tục phân kỳ. Tại Trung Quốc, giá quặng niken Philippines giảm nhẹ so với tháng trước, trong khi giá than ổn định, lợi thế chi phí từ quặng càng được củng cố, giúp các lò luyện trong nước duy trì lợi nhuận. Tại Indonesia, giá quặng niken giảm nhẹ, các nhà máy địa phương cũng tăng tỷ trọng mua quặng niken Philippines, càng hạ chi phí thu mua quặng. Tuy nhiên, Indonesia chịu áp lực tăng chi phí từ hai phía: giá than và giá điện tăng làm xói mòn lợi ích chi phí từ quặng rẻ hơn, khi những lợi ích này bị gia tăng chi phí năng lượng và vật liệu phụ bù đắp. Kết quả là, áp lực chi phí sản xuất tổng thể vẫn khó hạ nhiệt, biên lợi nhuận doanh nghiệp duy trì ở mức hạn hẹp.