[SMM Analysis] Hợp đồng tương lai thép không gỉ Trung Quốc giảm do lo ngại về Fed và sức ép mùa thấp điểm, nhưng giá giao ngay vẫn vững.

Giá tương lai thép không gỉ Trung Quốc giảm nhẹ trong tuần này (22–26/6/2026) dưới sức ép từ dư âm quan điểm diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các yếu tố cơ bản suy yếu theo mùa, trước khi ổn định trong biên độ hẹp gần mức thấp. Hợp đồng chính trên SHFE đóng cửa ở mức 14.670 NDT/tấn (2.158 USD/tấn) vào lúc 10h15 sáng thứ Sáu, ngày 26/6 — giảm 390 NDT/tấn (57 USD/tấn) so với tuần trước. Đặc điểm nổi bật của tuần là sự phân hóa rõ rệt giữa thị trường giấy và vật chất: giá tương lai chịu tác động nặng từ gánh nặng vĩ mô và kỳ vọng mùa thấp điểm, trong khi giá giao ngay, được hỗ trợ bởi nguồn cung thắt chặt và kỷ luật định giá của nhà sản xuất, không giảm theo hợp đồng.

Vĩ mô: Lo ngại diều hâu giảm nhẹ ở biên, nhưng các quan chức Fed vẫn chia rẽ

Ở nước ngoài, lo ngại về việc Fed sớm tăng lãi suất đã giảm bớt sau khi dữ liệu PCE tháng 5 của Mỹ nhìn chung phù hợp với kỳ vọng — PCE tổng thể tăng 4,1% so với cùng kỳ năm trước và PCE lõi tăng 3,4% so với cùng kỳ. Chỉ số đô la Mỹ chấm dứt chuỗi tăng ba ngày, đóng cửa giảm 0,1%. Tuy nhiên, lạm phát tuyệt đối vẫn ở mức cao đáng lo ngại, và các quan chức Fed có sự chia rẽ rõ rệt về lộ trình phía trước: Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee duy trì lập trường diều hâu, cho rằng lạm phát cơ bản vẫn quá cao, trong khi Chủ tịch Fed New York John Williams lùi kỳ vọng đạt mục tiêu 2% sang năm 2028. Với định hướng chính sách tiền tệ chưa rõ ràng, cơn gió thuận vĩ mô cho các tài sản rủi ro là hạn chế.

Trong nước, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thực hiện nghiệp vụ cho vay trung hạn (MLF) kỳ hạn một năm trị giá 500 tỷ NDT (73,5 tỷ USD) — một đợt bơm thanh khoản định kỳ nhằm neo điều kiện tài trợ trung hạn trong hệ thống ngân hàng Trung Quốc. Nghiệp vụ này hỗ trợ tâm lý thị trường nhưng ít tác động trực tiếp đến thị trường tương lai. Sau khi cân nhắc cả hai yếu tố, các lực lượng vĩ mô chỉ hỗ trợ nhẹ cho hợp đồng trong tuần này, nhưng không đủ để lấn át xu hướng yếu chung.

Yếu tố cơ bản: tồn kho đi ngang, sức ép mùa thấp điểm gia tăng, giao dịch giao ngay ảm đạm

Tồn kho xã hội thép không gỉ — tổng khối lượng tại các trung tâm phân phối chính của Trung Quốc như Vô Tích (Giang Tô) và Phật Sơn (Quảng Đông) — chốt tuần ở mức 932.800 tấn, gần như không thay đổi so với tuần trước (+600 tấn). Với nhu cầu sử dụng cuối cùng của Trung Quốc đang trong mùa thấp điểm truyền thống mùa hè, tồn kho không giảm thêm cũng không tăng đáng kể; động lực giảm tồn kho rõ ràng đã suy yếu. Dù vậy, mức tồn kho tuyệt đối vẫn tương đối thấp theo tiêu chuẩn lịch sử, tạo ra một sàn giá mềm cho giá giao ngay.

Trên thị trường giao ngay, quyết tâm giữ giá của nhà sản xuất, kết hợp với việc cắt giảm nhẹ sản lượng nhà máy, đã giữ cho báo giá giao ngay không giảm theo giá tương lai. Chênh lệch giữa giá tương lai và giá giao ngay theo đó nới rộng. Tuy nhiên, hoạt động mua vào trong mùa thấp điểm vẫn yếu — người dùng cuối không muốn mua đuổi giá và chờ giảm thêm — khiến thanh khoản thị trường mỏng và sổ đơn hàng kỳ hạn yếu. Phía cầu đang ngày càng ít hỗ trợ hơn.

Chi phí và nguồn cung: nguyên liệu thô suy yếu trên cả hai mặt; nguồn cung dồi dào vẫn hạn chế đà tăng

Giá nguyên liệu thô giảm trên cả hai chân của cấu trúc chi phí thép không gỉ. Ferocrom cacbon cao — được định giá tại Trung Quốc trên cơ sở hàm lượng crom 50% — được báo giá ở mức 8.150 NDT/tấn 50-base (1.199 USD/tấn 50-base), giảm 75 NDT (11 USD) trong tuần, kéo dài xu hướng giảm với tốc độ nhanh hơn. Niken gang (NPI) — hợp kim feroniken cấp thấp có nguồn gốc từ quặng laterit, chiếm ưu thế làm nguyên liệu cho thép không gỉ tại Trung Quốc và Indonesia — được đánh giá ở mức 1.141 NDT/đơn vị niken (168 USD/đơn vị niken), giảm 8,5 NDT (1,25 USD) so với tuần trước, đảo ngược mức phục hồi trước đó. (Theo thông lệ thương mại Trung Quốc, NPI được định giá theo "đơn vị niken," nghĩa là mỗi điểm phần trăm niken chứa trong mỗi tấn.) Với việc cả ferocrom và NPI cùng suy yếu, hỗ trợ chi phí cho thép không gỉ đã suy giảm đáng kể so với tuần trước.

Về phía nguồn cung, bảo trì nhà máy theo kế hoạch và việc khởi động lại bị trì hoãn đã cắt giảm nhẹ sản lượng thép không gỉ Trung Quốc trong tháng này, hỗ trợ phần nào cho giá giao ngay. Tuy nhiên, mức cắt giảm có quy mô hạn chế. Giá nguyên liệu thô giảm cũng làm đệm cho biên lợi nhuận của nhà máy — khả năng sinh lời vẫn chấp nhận được, và động cơ duy trì sản xuất vẫn còn. Bức tranh cơ cấu về nguồn cung thép không gỉ dồi dào của Trung Quốc không thay đổi, và tình trạng dư cung đó vẫn là hạn chế chính đối với bất kỳ đợt tăng giá bền vững nào.

Triển vọng: dao động yếu quanh mức thấp; vĩ mô và nguyên liệu thô quyết định nhịp điệu

Trong thời gian tới, tình trạng lạm phát dai dẳng của Mỹ vẫn tiếp diễn, các quan chức Fed có sự chia rẽ rõ rệt, và lộ trình chính sách chưa rõ ràng. Phán quyết đang chờ xử trong vụ kiện Thống đốc Fed Lisa Cook — một vấn đề pháp lý được theo dõi sát sao với những hệ lụy đối với quản trị và tính độc lập của Fed — dự kiến sẽ có vào tuần tới và có thể tạo ra biến động mới. Các tín hiệu vĩ mô sẽ tiếp tục định hình xu hướng ngắn hạn cho hợp đồng.

Trong nước, với Trung Quốc đang trong mùa thấp điểm truyền thống, nhu cầu sử dụng cuối cùng yếu và giao dịch ít ỏi. Liệu giá giao ngay có thể duy trì sức chống đỡ hay không sẽ phụ thuộc vào độ bền của kỷ luật giá từ nhà máy và mức độ cắt giảm sản lượng hơn nữa. Sự suy yếu đồng thời của ferocrom và NPI đã làm giảm hỗ trợ chi phí, nhưng tình trạng dư cung cơ cấu trong thép không gỉ vẫn còn đó.

SMM kỳ vọng hợp đồng chính trên SHFE sẽ tiếp tục trong trạng thái yếu, dao động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn, với các đợt thăm dò lặp lại về mức thấp. Những thay đổi nhỏ trong tín hiệu vĩ mô và giá nguyên liệu thô sẽ quyết định nhịp điệu.

Bài viết bởi Bruce Chew
Chuyên gia phân tích niken & thép không gỉ, Thị trường Kim loại Thượng Hải
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088