ngày 5 tháng 6 năm 2026
Các quỹ ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra trong tháng 5 do nhà đầu tư chuyển sang các tài sản rủi ro và tạm dừng sau khởi đầu năm mạnh mẽ, trong khi phân tích mới từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất cuối cùng có thể hỗ trợ giá vàng.
Hội đồng Vàng Thế giới cho biết các quỹ ETF vàng được hỗ trợ vật chất ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 2 tỷ USD trong tháng 5, giảm mạnh so với dòng vốn chảy vào mạnh mẽ hồi đầu năm 2026.
Tổng tài sản quản lý toàn cầu giảm 2% so với tháng trước xuống còn 604 tỷ USD, trong khi lượng nắm giữ giảm 0,4% xuống 4.121 tấn, chỉ thấp hơn mức kỷ lục 4.176 tấn đạt được vào tháng 2.
Mặc dù nhu cầu của nhà đầu tư suy yếu trong tháng, dòng vốn vào các quỹ ETF vàng vẫn duy trì tích cực trong năm, thu hút gần 17 tỷ USD dòng vốn ròng chảy vào và bổ sung thêm hơn 91 tấn nhu cầu.
Sự chậm lại diễn ra khi giá vàng đi ngang sau đợt tăng trước đó. Kim loại quý này giảm 1% trong tháng 5, kết thúc tháng ở mức 4.546 USD/ounce và ghi nhận mức giảm khiêm tốn trên hầu hết các đồng tiền chủ chốt. Tâm lý nhà đầu tư được cải thiện, biến động thị trường thấp hơn và dòng vốn chảy ra khỏi các quỹ ETF từ châu Á và Mỹ đã góp phần vào hiệu suất yếu hơn.
Theo Mô hình phân bổ lợi nhuận vàng của Hội đồng Vàng Thế giới, không có yếu tố chính nào thúc đẩy hiệu suất của vàng trong tháng. Tâm lý ưa thích rủi ro đã kìm hãm lợi nhuận, trong khi đồng USD suy yếu và dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng châu Âu mang lại một số hỗ trợ.
Dòng vốn ETF theo khu vực cho thấy sự phân kỳ rõ rệt trong hành vi nhà đầu tư.
Các quỹ Bắc Mỹ ghi nhận dòng vốn chảy ra 1,1 tỷ USD trong tháng 5 khi nhà đầu tư đứng ngoài chờ đợi chất xúc tác rõ ràng hơn từ thị trường.
Hội đồng Vàng Thế giới cho biết chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng đã tăng do lãi suất cao hơn, đồng USD mạnh hơn và kỳ vọng thay đổi về lộ trình chính sách tiền tệ trong tương lai.
Đồng thời, lo ngại lạm phát liên quan đến xung đột giữa Iran và Mỹ đã tạo thêm bất ổn về triển vọng lãi suất, khiến một số nhà đầu tư ưa thích các loại tài sản khác.
Hội đồng cho biết nhiều nhà đầu tư dường như đã quay trở lại các lĩnh vực tăng trưởng sau khi bỏ lỡ các mức tăng trước đó.
“Khi một số giao dịch vĩ mô đồng thuận ‘dễ dàng’, bao gồm vàng, diễn ra trong quý 1, các nhà đầu tư bỏ lỡ đà tăng hoặc cần bắt kịp chỉ số chuẩn dường như đã quay trở lại các lĩnh vực chấp nhận rủi ro như công nghệ.”
Sự dịch chuyển này phản ánh trong dòng vốn ETF rộng hơn, với các ETF công nghệ toàn cầu ghi nhận dòng tiền vào hàng tháng lớn nhất kể từ đầu năm 2024. Bất chấp lo ngại kéo dài về định giá cổ phiếu bị kéo căng và nguy cơ bong bóng thị trường, nhà đầu tư tiếp tục ưa chuộng tài sản rủi ro hơn là phòng thủ.
Châu Âu nổi bật là khu vực duy nhất ghi nhận dòng tiền ETF vàng dương, thu hút 334 triệu USD trong tháng. Nhu cầu mạnh nhất ở Anh và Đức, nơi bất ổn chính trị, lo ngại tài khóa và lợi suất trái phiếu thấp khuyến khích nhà đầu tư tìm kiếm kênh trú ẩn an toàn.
Các quỹ châu Á ghi nhận dòng tiền ra hàng tháng đầu tiên kể từ tháng 8 năm 2025, rút ra 1,2 tỷ USD. Sự sụt giảm gần như hoàn toàn do Trung Quốc, nơi đồng nhân dân tệ mạnh hơn, giá vàng trong nước giảm nhẹ và tâm lý thị trường chứng khoán cải thiện gây áp lực lên nhu cầu của nhà đầu tư.
Các quỹ Ấn Độ cũng chứng kiến dòng tiền ra 61 triệu USD, chấm dứt chuỗi 12 tháng liên tiếp dòng tiền vào khi nhà đầu tư chốt lời sau khi giá vàng trong nước tăng.
Các ETF vàng Úc cũng ghi nhận dòng tiền ra khiêm tốn trong tháng, góp phần làm giảm 14 triệu USD trong danh mục “các khu vực khác”.
Bất chấp dòng vốn quỹ yếu hơn, hoạt động trên thị trường vàng rộng lớn vẫn sôi động. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tăng 3% so với tháng trước lên 424 tỷ USD mỗi ngày, cao hơn 15% so với mức trung bình năm 2025 và cho thấy sự gắn bó liên tục của nhà đầu tư với loại tài sản này.
Khối lượng giao dịch ngoài sàn vẫn cao hơn nhiều so với mức của năm ngoái, trong khi hoạt động giao dịch trên sàn cũng cải thiện.
Trong khi đó, vị thế trên hợp đồng tương lai vàng COMEX vẫn tương đối trung lập. Các nhà đầu tư quản lý quỹ tăng vị thế khiêm tốn trong phần lớn tháng 5, mặc dù việc bán ra bởi các thành viên thị trường lớn khác đã bù đắp những mức tăng đó.
Hội đồng Vàng Thế giới cho biết các nhà đầu tư phần lớn đang chờ đợi chất xúc tác trước khi tham gia các vị thế mạnh hơn.
Nhìn xa hơn, hội đồng lập luận rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục thắt chặt chính sách.
Sau chu kỳ cắt giảm lãi suất của Mỹ bắt đầu từ năm 2024, thị trường ngày càng chuyển sang khả năng áp lực lạm phát có thể buộc các nhà hoạch định chính sách tăng lãi suất vào cuối năm nay. Quan điểm thông thường cho rằng lãi suất cao hơn sẽ gây áp lực lên vàng thông qua lợi suất thực tế cao hơn và đồng USD mạnh hơn. Tuy nhiên, Hội đồng Vàng Thế giới cho biết bằng chứng lịch sử vẽ nên một bức tranh phức tạp hơn.
“Vàng đã gây bất ngờ tích cực trong hơn 50% số lần tăng lãi suất. Mức sinh lời trung vị một tháng (21 ngày) sau các đợt tăng lãi suất – sau khi điều chỉnh theo mức sinh lời trung bình dài hạn 21 ngày là 0,84% – vẫn là dương.”
Báo cáo chỉ ra một số ví dụ lịch sử, bao gồm các năm 2006, 2017, 2018, 2022 và 2023, khi vàng tăng giá sau các đợt tăng lãi suất do các nhà đầu tư coi việc thắt chặt chính sách là dấu hiệu của sự mong manh kinh tế, rủi ro sai lầm chính sách hoặc căng thẳng tài chính gia tăng thay vì sức mạnh kinh tế.
Hội đồng cho rằng đồng USD yếu hơn có thể trở thành động lực quan trọng hơn đối với vàng so với chính lãi suất, đặc biệt nếu các nhà đầu tư tiếp tục đa dạng hóa khỏi tài sản Mỹ trong bối cảnh lo ngại về tính bền vững tài khóa và lạm phát dài hạn. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương, Trung Quốc và Ấn Độ cũng có thể hỗ trợ liên tục cho giá vàng.
Tuy nhiên, Hội đồng Vàng Thế giới cảnh báo vẫn còn một số trở ngại trong ngắn hạn. Nhu cầu vật chất đã suy yếu ở một số thị trường, dòng vốn vào ETF giảm và căng thẳng leo thang xung quanh eo biển Hormuz có thể gây ra cú sốc lạm phát do năng lượng, đẩy lợi suất trái phiếu lên cao và làm mạnh đồng USD.
Kịch bản này có thể gây thêm áp lực lên vàng trước khi lợi ích trú ẩn an toàn dài hạn xuất hiện.
“Các mô hình chính của chúng tôi thường liên hệ việc tăng lãi suất với giá vàng giảm, trong đó tăng giá là ngoại lệ chứ không phải quy luật. Luận điểm ở đây chỉ đơn giản là nếu cuối cùng việc tăng lãi suất diễn ra, thì có cơ sở hợp lý để ngoại lệ xảy ra. Thay vì củng cố niềm tin, thị trường có thể coi đó là bằng chứng của sự mong manh tiềm ẩn.”
Nguồn：
