Ngày 5 tháng 6 năm 2026
Mặc dù chiến tranh ở Iran, cuộc khủng hoảng năng lượng âm ỉ và lạm phát gia tăng lẽ ra phải tạo ra môi trường hoàn hảo cho các tài sản trú ẩn an toàn, nhưng vàng hiện đang giậm chân dưới mốc 4.500 USD một ounce troy. Đối với các nhà đầu tư hàng hóa, hành vi này có vẻ như một nghịch lý. Nhưng theo phân tích gần đây của Commerzbank, có một lý do rõ ràng: sự dịch chuyển trong kỳ vọng lãi suất của Mỹ. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn xa, điều này có nghĩa là: đợt tăng giá tiếp theo của vẫn chưa bị hủy bỏ - nó chỉ bị hoãn lại.
Cú sốc lãi suất: Thị trường đang định giá các đợt tăng bất ngờ
Lời giải thích cho sự chậm lại hiện tại của giá vàng nằm ở chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Ngay cả trước khi xung đột ở Trung Đông nổ ra, thị trường đã dự đoán việc cắt giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm nay. Tuy nhiên, sự tăng giá dầu do chiến tranh gây ra đã phá vỡ những kỳ vọng này.
Nhìn vào hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy sự đảo chiều: Thị trường hiện đang báo hiệu lãi suất chuẩn của Mỹ khoảng 3,8% vào cuối năm. Vì lãi suất hiệu quả của Fed hiện chỉ ở mức hơn 3,6%, những người tham gia thị trường thực sự đang định giá một đợt tăng lãi suất sắp xảy ra. Công cụ FedWatch của CME đưa ra xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là trên 50%. Chậm nhất là vào mùa xuân năm 2027, thị trường đã định giá đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản. Chi phí cơ hội cao hơn này đang đè nặng lên giá vàng trong ngắn hạn.
Kịch bản của Commerzbank: Tiềm năng tăng giá 8% vào cuối năm
Bất chấp những trở ngại này, Commerzbank vẫn nhìn thấy tiềm năng hấp dẫn nhưng đang điều chỉnh thời điểm. Mặc dù mục tiêu cuối năm của vàng đã được hạ từ 5.000 USD xuống 4.800 USD, điều này vẫn tương đương mức tăng khoảng 8% so với mức hiện tại.
Kịch bản cơ sở của các nhà phân tích giả định giai đoạn chuyển tiếp địa chính trị kéo dài hai tháng. Sau đó, ngân hàng kỳ vọng eo biển Hormuz sẽ mở cửa trở lại. Hệ quả hợp lý: giá dầu thô Brent giảm, áp lực lạm phát dịu bớt và sự rút lui khỏi kỳ vọng lãi suất quyết liệt hiện tại.
Điều đáng chú ý đối với các nhà đầu tư: Trái ngược với quan điểm hiện tại của thị trường, Commerzbank không tin rằng sẽ có một đợt tăng lãi suất cơ bản thực sự trong năm nay. Thay vào đó, các chuyên gia dự kiến lãi suất sẽ không đổi và cho rằng động thái chính sách tiền tệ thực sự tiếp theo sẽ là cắt giảm—nhưng sớm nhất phải đến quý II năm 2027.
Các động lực cơ bản vẫn mạnh mẽ (mục tiêu năm 2027: 5.200 USD)
Do bức tranh vĩ mô tổng thể vẫn ổn định, Commerzbank kiên định với dự báo dài hạn là 5.200 USD mỗi ounce troy vào cuối năm 2027. Độ trễ thời gian không làm thay đổi các động lực cơ cấu to lớn:
- Nợ quốc gia Hoa Kỳ tăng phi mã và nhanh chóng đang buộc chính sách tiền tệ phải quá lỏng lẻo so với lạm phát.
- Niềm tin suy giảm vào đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ tiếp tục thúc đẩy hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương.
- Mối quan tâm chiến lược của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đối với tài sản hữu hình vẫn luôn ở mức cao.
Bạc nối gót: Sự suy yếu công nghiệp đè nặng lên giá
Song song với vàng, ngân hàng cũng đã điều chỉnh kỳ vọng đối với bạc. Mục tiêu cuối năm đã được điều chỉnh xuống khoảng 80 USD mỗi ounce troy. Bên cạnh giá vàng yếu ớt, nhu cầu vật chất suy giảm là yếu tố chính đè nặng lên giá ở đây.
Viện Bạc dự kiến nhu cầu công nghiệp đối với bạc sẽ thu hẹp năm thứ hai liên tiếp và giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm. Tuy nhiên, cân bằng cung-cầu cơ bản trên thị trường bạc vẫn eo hẹp. Do đó, Commerzbank dự báo giá sẽ tăng trở lại trong năm tới và dự báo giá bạc khoảng 90 USD mỗi ounce troy vào cuối năm 2027 (trước đây là 95 USD).
Kết luận: Theo triển vọng của ngân hàng, các đợt tăng giá mạnh của cả vàng và bạc đang bị đẩy lùi về mặt thời gian. Tuy nhiên, vì các lập luận cơ bản dài hạn vẫn mạnh mẽ, giai đoạn củng cố hiện tại có thể mang đến cho các nhà đầu tư chiến lược cơ hội tham gia hấp dẫn trước khi sự đảo chiều lãi suất thực sự có hiệu lực.
Nguồn：
