29 tháng 5, 2026
Nền tảng tăng trưởng của Mỹ đang lung lay, cùng với lạm phát dai dẳng và căng thẳng tái bùng phát tại Eo biển Hormuz, đang làm trầm trọng thêm thế tiến thoái lưỡng nan về kinh tế vĩ mô của Cục Dự trữ Liên bang. Đối với các nhà đầu tư vào tài sản thực, sự kết hợp các dữ liệu này gần đây đã phát đi tín hiệu rõ ràng: trong khi thị trường chứng khoán đang chật vật tiêu hóa sự bất định về chính sách tiền tệ, kim loại quý đã ghi nhận mức tăng đáng kể. Vàng giao ngay phục hồi rõ rệt, và bạc – vốn được thúc đẩy bởi nhu cầu công nghiệp – còn tăng mạnh hơn.
Tăng trưởng Mỹ chững lại – lạm phát vẫn nóng
Nền kinh tế Mỹ đang mất đà nhanh hơn dự kiến. Tăng trưởng kinh tế quý I được điều chỉnh giảm đáng kể từ mức 2,0% công bố trước đó xuống còn 1,6% theo năm hóa. Sự giảm tốc này tạm thời giảm bớt áp lực lên lợi suất trái phiếu. Ngược lại, lạm phát vẫn neo ở mức cao một cách dai dẳng, gây đau đầu cho Cục Dự trữ Liên bang:
- Chỉ số giá PCE tháng 4 tăng 0,4% so với tháng trước và vẫn ở mức cao 3,8% so với cùng kỳ năm trước.
- Chỉ số PCE lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng), yếu tố then chốt đối với chính sách tiền tệ, tăng 0,2% so với tháng trước và 3,3% so với cùng kỳ năm trước.
Cả hai chỉ số đều vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu ổn định chính thức 2%. Đối với giá vàng, chính sự tương tác giữa các yếu tố này đã tạo nên bước ngoặt vào thứ Năm: Sự kết hợp giữa tăng trưởng yếu hơn và chỉ số PCE lõi hàng tháng hạ nhiệt nhẹ đã xoa dịu lo ngại về việc tiếp tục tăng lãi suất, khiến chỉ số đô la (-0,1% xuống 99,16) và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ. Do kim loại quý vật chất không sinh lãi, sức hấp dẫn tương đối của chúng tăng lên nhờ sự ổn định này.
Thùng thuốc súng địa chính trị tại Eo biển Hormuz
Ngoài chính sách tiền tệ của Mỹ, rủi ro địa chính trị tại Eo biển Hormuz đang đẩy phần bù rủi ro trên thị trường lên cao. Tuyến đường thủy trọng yếu này, nơi phần lớn lượng dầu thô xuất khẩu toàn cầu đi qua, vẫn là điểm tranh chấp gay gắt. Trong 48 giờ qua, các cuộc đụng độ liên tục trong khu vực đã duy trì mức biến động cao. Mặc dù một kế hoạch khung sơ bộ 60 ngày đang được đàm phán – bao gồm gia hạn lệnh ngừng bắn, mở lại các tuyến hàng hải không thu phí và nối lại đàm phán hạt nhân – nhưng thỏa thuận cuối cùng vẫn chưa đạt được.
Đối với lĩnh vực tài sản thực, điều này dẫn đến hai tác động trái ngược: Một giải pháp ngoại giao sẽ làm giảm giá dầu và xoa dịu lo ngại lạm phát, có thể làm suy yếu đồng đô la và hỗ trợ kim loại quý. Mặt khác, leo thang quân sự sẽ tiếp tục đẩy giá năng lượng tăng (WTI hiện ở mức 88,90 USD, Brent ở mức 92,72 USD) và do đó làm tăng lạm phát toàn cầu, buộc Fed phải áp dụng lập trường thắt chặt.
Kết luận: Trong ngắn hạn, giá vàng vẫn bị kẹt giữa dữ liệu kinh tế Mỹ suy yếu và rủi ro lạm phát do địa chính trị thúc đẩy. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản cho tài sản cứng có vẻ cực kỳ vững chắc trong môi trường lạm phát đình trệ này.
Nguồn：
