Hợp đồng tương lai thép không gỉ trên Sàn Thượng Hải (hợp đồng tháng 9/2026, sau khi chuyển hợp đồng) giao dịch trong xu hướng yếu, dao động trong biên độ hẹp suốt tuần kết thúc ngày 22/05/2026, bị kẹp giữa các yếu tố vĩ mô bất lợi từ bên ngoài và nền tảng thị trường giao ngay vững chắc. Hợp đồng đóng cửa ở mức khoảng 2.176 USD/tấn (14.800 NDT/tấn) tính đến ngày 22/05.
Tuần qua cho thấy rõ sự phân kỳ mạnh giữa thị trường giấy và thị trường vật chất. Hợp đồng tương lai chịu áp lực giảm từ sự thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ nước ngoài, trong khi thị trường giao ngay cho thấy sức chống chịu đáng kể, được hỗ trợ bởi mức tồn kho thấp và nhu cầu hạ nguồn ổn định. Sự phân kỳ này chính là mâu thuẫn chủ đạo của tuần.
Tâm lý vĩ mô suy yếu; kỳ vọng chính sách được điều chỉnh lại
Nguyên nhân trực tiếp khiến hợp đồng tương lai suy yếu là sự thay đổi đáng chú ý trong truyền thông của Fed. Biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 4 cho thấy lập trường ít diều hâu hơn về việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn so với những gì thị trường đã định giá. Điều này kích hoạt sự đánh giá lại rộng rãi về triển vọng thanh khoản, khiến chỉ số đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc ổn định ở mức cao — tạo áp lực bất lợi cho tất cả hàng hóa định giá bằng đồng đô la.
Tuy nhiên, trong nước, một diễn biến tích cực đã phần nào bù đắp áp lực bên ngoài. Trung Quốc và Mỹ đã đồng ý về nguyên tắc thảo luận khung giảm thuế song song trong cơ cấu hội đồng thương mại song phương, với cả hai bên có thể cắt giảm thuế đối với hàng hóa trị giá 300 triệu USD trở lên. Tín hiệu từ sự hòa hoãn song phương này đã giúp hấp thụ một phần tâm lý bi quan vốn có thể gây áp lực nặng nề hơn lên hàng hóa trong nước.
Tồn kho tiếp tục giảm; nhu cầu duy trì ổn định
Sức chống chịu của thị trường giao ngay dựa trên hai yếu tố cơ bản cụ thể. Dữ liệu SMM cho thấy tồn kho xã hội tiếp tục giảm trong tuần này xuống 939.200 tấn, giảm 7.900 tấn so với tuần trước. Vào thời điểm ngành thép không gỉ đang bước vào giai đoạn nhu cầu truyền thống suy giảm cuối tháng 5, sự thu hẹp tồn kho ngược mùa này đã tạo lực mua cơ cấu cho thị trường giao ngay.
Ba yếu tố giải thích khả năng thị trường giao ngay chống lại đà giảm giá trên sàn tương lai. Thứ nhất, các nhà máy phân phối nguồn cung thận trọng hơn bình thường, giúp các nhà giao dịch giảm áp lực giao hàng ngắn hạn. Thứ hai, các công ty thương mại thận trọng trong việc tích lũy hàng tồn kho giá cao; vị thế tồn kho của họ vẫn ở mức thấp, ngăn chặn tình trạng bán tháo hoảng loạn vốn đôi khi gây áp lực lên giá vật chất. Thứ ba, và có lẽ quan trọng nhất, nhu cầu tiêu dùng cuối — dù thận trọng — vẫn chưa suy giảm. Người mua hạ nguồn tiếp tục lấy hàng đều đặn bất chấp triển vọng dài hạn còn dè dặt.
Nguyên liệu thô giảm nhẹ; sản xuất vẫn sôi động
Giá nguyên liệu đầu vào giảm nhẹ do hiệu ứng lan tỏa từ giá thép thành phẩm yếu hơn và biên lợi nhuận nhà máy bị thu hẹp. Ferrochrome carbon cao giảm xuống khoảng 1.224 USD/đơn vị 50 kg (8.325 NDT/đơn vị 50 kg), trong khi báo giá Gang Niken (NPI) giảm xuống 168 USD/điểm phần trăm niken (1.140,5 NDT/điểm phần trăm niken). Bất chấp biên lợi nhuận bị thu hẹp, các nhà máy thép không gỉ vẫn duy trì lợi nhuận đủ để duy trì tốc độ sản xuất cao, và công suất vận hành vẫn ở mức cao. Điều này cho thấy tình trạng dư cung dài hạn của ngành vẫn chưa đảo chiều.
Triển vọng: yếu nhưng có hỗ trợ
Khi cuối tháng 5 chuyển sang tháng 6, thép không gỉ đối mặt với động thái giằng co: bất ổn vĩ mô tiếp tục gây áp lực lên hợp đồng tương lai, trong khi tồn kho thấp và nhu cầu giao ngay vững chắc tạo mức sàn cho giá vật chất. Đặc điểm ngắn hạn của thị trường có thể phụ thuộc vào việc nhu cầu hạ nguồn có thể duy trì khi mùa hè trầm lắng truyền thống đến gần.
Trong ngắn hạn, hợp đồng chính dự kiến giao dịch trong biên độ yếu với các nỗ lực tìm đáy hỗ trợ không liên tục. Một đợt tăng bền vững sẽ cần sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng chính sách của Fed hoặc sự suy giảm rõ rệt trong tồn kho giao ngay — cả hai đều chưa có dấu hiệu xảy ra sớm. Các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho điều kiện giao dịch trong biên độ tiếp diễn, với chênh lệch cơ sở giao ngay-tương lai ngày càng trở thành tâm điểm.
Tác giả: Bruce Chew
Chuyên viên phân tích Niken & Thép không gỉ, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
ĐT: +601167087088
![[Phân tích SMM] Chênh lệch giá cung-cầu khó thu hẹp, giá biến động trong ngắn hạn](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
![[Phân tích SMM] Tổng quan thị trường thép không gỉ nước ngoài tuần qua: Chính sách kiểm soát xuất khẩu của Indonesia thổi bùng kỳ vọng thị trường](https://imgqn.smm.cn/usercenter/biBGl20251217171733.jpg)
