Nhập khẩu thỏi bạc tăng vọt trong tháng 2 năm 2026 lên mức cao nhất trong nhiều năm, tái định hình cục diện cung - cầu của thị trường

Dữ liệu hải quan mới nhất cho thấy, trong tháng 2/2026, lượng bạc thỏi chưa gia công có độ tinh khiết không dưới 99,99% mà Trung Quốc nhập khẩu đạt 206,76 tấn, tăng 499% so với tháng trước và vọt 5.910% so với cùng kỳ năm trước, lên mức cao nhất trong nhiều năm. Việc cửa sổ nhập khẩu hiếm hoi mở ra đã thúc đẩy những thay đổi đáng kể trong cục diện cung - cầu của thị trường bạc thỏi nội địa.

I. Động lực đằng sau đợt tăng mạnh nhập khẩu

Mức tăng mạnh nhập khẩu bạc thỏi trong tháng 2 là kết quả của tác động tổng hợp từ nhiều yếu tố:

Cửa sổ kinh doanh chênh lệch giá được mở ra. Nhu cầu công nghiệp cứng đối với bạc thỏi vật chất và giá giao ngay trong và ngoài Trung Quốc có chênh lệch đáng kể, trong khi cửa sổ nhập khẩu duy trì trạng thái mở ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động arbitrage.

Dòng bạc thỏi quay trở lại theo hình thức thương mại gia công. Bạc thỏi giao ngay do các nhà máy luyện kim trong nước xuất khẩu theo giấy phép thương mại gia công đã được chuyển thành hàng tồn kho tại thị trường Hồng Kông và thay vì được vận chuyển sang châu Âu và Mỹ, lại được các thương nhân tái nhập trực tiếp vào thị trường Thâm Quyến.

Nút thắt về công suất chế biến bạc thô. Giai đoạn đầu, hàng nhập khẩu chủ yếu là bạc thô và nguyên liệu chứa bạc, nhưng công suất của các dây chuyền chế biến bạc thô nhàn rỗi trong nước còn hạn chế. Các nhà máy luyện kim ưu tiên kế hoạch sản xuất ban đầu, trong khi các đơn hàng gia công thuê mới đối với bạc thô bị lùi lại, khiến bạc tinh luyện được chế biến từ bạc thô nhập khẩu chỉ có thể vào thị trường từ cuối tháng 2 hoặc thậm chí sang tháng 3.

II. Những thay đổi mang tính cơ cấu trên thị trường giao ngay

Lượng lớn bạc thỏi nhập khẩu đổ vào đã tác động sâu sắc đến thị trường giao ngay của Trung Quốc. Theo dữ liệu SMM, giá bạc T+D trên Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) biến động mạnh trong quý I/2026, đồng thời mức premium giao ngay cũng dao động dữ dội:

III. Triển vọng xu hướng nhập khẩu trong tháng 3-4

Nhập khẩu vẫn duy trì ở mức cao trong tháng 3. Theo khảo sát thị trường của SMM, được hỗ trợ bởi chênh lệch giá giữa thị trường trong nước và nước ngoài cùng mức premium giao ngay cao tại Trung Quốc, cửa sổ nhập khẩu vẫn mở. Đầu tháng 3, các thương nhân vẫn đang đặt lượng lớn đơn hàng kỳ hạn đối với bạc thỏi nhập khẩu, và nhập khẩu trong tháng 3 được dự báo sẽ tiếp tục duy trì ở mức tương đối cao.

Nhập khẩu được dự báo sẽ giảm trong tháng 4. Các yếu tố thúc đẩy gồm:

Sự hỗ trợ từ nhu cầu công nghiệp suy yếu. Các đơn hàng liên quan đến làn sóng đẩy mạnh xuất khẩu quang điện sắp kết thúc, và các nhà sản xuất bột bạc, hồ bạc quang điện tập trung vào xuất khẩu đã giảm đơn hàng. Cuối tháng 3, nhu cầu cứng về thu mua nguyên liệu của các doanh nghiệp bạc nitrat suy giảm, và tiêu thụ công nghiệp tạm thời bước vào mùa thấp điểm. Premium thu hẹp làm co hẹp lợi nhuận. Nhu cầu đầu tư và nhu cầu công nghiệp cùng hạ nhiệt trong ngắn hạn, mức premium giao ngay cao tại Trung Quốc chấm dứt, và lợi nhuận nhập khẩu giảm mạnh. Đến cuối tháng 3, thị trường đã chuyển từ "khó kiếm được hàng" sang "hoàn toàn không có người mua", buộc bên bán phải hạ premium để xả hàng, đưa báo giá premium giao ngay trở lại mức hợp lý.
Tốc độ xuất khẩu theo hình thức thương mại gia công đã được điều chỉnh. Khi bạc thỏi nhập khẩu và nguyên liệu thô chứa bạc tiếp tục chảy vào, tình trạng khan hiếm nguồn cung giao ngay tại Trung Quốc đã dịu bớt, và mức premium cũng thu hẹp. Các nhà máy luyện kim đã giảm tốc xuất khẩu từ tháng 1 đến tháng 2 và ưu tiên nguồn cung trong nước, đồng thời đã chuẩn bị thực hiện hồ sơ thương mại gia công sau khi cửa sổ nhập khẩu khép lại. Mặc dù giá hiện tại trên Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) vẫn cao hơn giá giao ngay LBMA, một số nhà máy luyện kim vẫn thận trọng đứng ngoài quan sát, và việc điều chỉnh tiến độ xuất khẩu có thể bị lùi đến tháng 5.
IV. Triển vọng thị trường
Phân tích của SMM cho thấy cơ sở cho rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất hỗ trợ giá kim loại quý đã thay đổi, và việc khó sớm chấm dứt xung đột Mỹ-Iran trong ngắn hạn có thể tiếp tục gây áp lực lên kim loại quý, khiến nhu cầu đầu tư hạ nhiệt rõ rệt, trong khi thị trường giao ngay được dự báo sẽ sớm quay lại trạng thái được dẫn dắt bởi nhu cầu công nghiệp. Ngoài ra, cả Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE) và CME ngoài Trung Quốc đều đã nhiều lần nâng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng bạc để phòng ngừa rủi ro, và hiện chưa có kỳ vọng nới lỏng. Các biện pháp giám sát chặt chẽ hơn đã nâng ngưỡng tham gia của dòng vốn đầu cơ, và biến động giá bạc được dự báo sẽ ổn định hơn.