[Phân tích SMM] Sự gián đoạn trong việc điều hướng ở eo biển Hormuz: Sự ngắt quãng chuỗi cung ứng lưu huỳnh toàn cầu và tác động chi phí đối với MHP

Theo Tân Hoa Xã, khi xung đột Mỹ - Iran leo thang, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran đã thông báo đóng cửa Eo biển Hormuz vào tối ngày 28 tháng 2. Nhiều chủ tàu và thương nhân đã tạm ngừng vận chuyển qua eo biển này. Đây là lần đầu tiên trong những năm gần đây, kênh vận chuyển năng lượng và hóa chất quan trọng của toàn cầu phải đối mặt với việc tạm ngừng vận chuyển thực chất. Là "cổ họng" của thương mại lưu huỳnh toàn cầu, sự gián đoạn này sẽ trực tiếp cắt đứt các kênh xuất khẩu lưu huỳnh của Trung Đông và có tác động dây chuyền đến sản xuất MHP của Indonesia và ngành công nghiệp phân lân của Trung Quốc, vốn phụ thuộc nhiều vào các nguồn Trung Đông.

I. Eo biển Hormuz: "Kênh huyết mạch" cho xuất khẩu lưu huỳnh Trung Đông bị cắt đứt, công suất tuyến đường thay thế hạn chế

Eo biển Hormuz là tuyến đường quan trọng nhất của thương mại lưu huỳnh toàn cầu, việc đóng cửa sẽ gây ảnh hưởng "cấp độ lớn" đến xuất khẩu lưu huỳnh của Trung Đông.

1. Thương mại lưu huỳnh toàn cầu phụ thuộc cao vào tuyến đường này

Trong thương mại lưu huỳnh hàng hải toàn cầu, 50% hàng hóa (khoảng 20 triệu tấn/năm) có nguồn gốc từ khu vực Vịnh Ba Tư, và phải được vận chuyển qua Eo biển Hormuz đến thị trường toàn cầu. Các nước xuất khẩu chính bao gồm Ả Rập Xê Út, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Qatar, Kuwait và Iran.

2. Tất cả các cảng xuất khẩu chính đều bị chặn

Các cảng xuất khẩu lưu huỳnh quan trọng ở Trung Đông - Ruwais của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Jubail và Ras al-Khair của Ả Rập Xê Út, Ras Laffan của Qatar, Al Zour và Shuaiba của Kuwait, và Bandar Imam Khomeini của Iran - tất cả đều cần phải đi qua Vịnh Ba Tư và sau đó là Eo biển Hormuz để vào Ấn Độ Dương. Việc đóng cửa eo biển có nghĩa là lưu huỳnh từ các cảng này hoàn toàn không thể được bốc lên và xuất khẩu.

3. Công suất tuyến đường thay thế cực kỳ hạn chế

Mặc dù có các lựa chọn vòng qua Eo biển Hormuz, nhưng chúng rất khó vận hành trên quy mô lớn:

Cảng Fujairah, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất: Nằm bên ngoài eo biển ở Vịnh Oman, nhưng cách xa các khu vực sản xuất chính ở Vịnh Ba Tư, với chi phí vận chuyển đường bộ cao và công suất hạn chế, và rất khó ưu tiên vận chuyển lưu huỳnh số lượng lớn trong thời kỳ khủng hoảng.

Các cảng Biển Đỏ của Ả Rập Saudi: Có thể vận chuyển bằng đường bộ đến Cảng Jeddah, nhưng việc vận chuyển đường bộ xa xôi đối mặt với những thách thức kinh tế và hoạt động đáng kể.

II. Indonesia MHP: Lưu huỳnh từ Trung Đông là nguồn nguyên liệu phụ trợ chính, sự gián đoạn về logistics sẽ trực tiếp làm tăng chi phí sản xuất

Là trung tâm sản xuất quan trọng cho các vật liệu nickel-cobalt mới năng lượng toàn cầu (MHP), các dự án HPAL của Indonesia rất phụ thuộc vào lưu huỳnh từ Trung Đông. Sự gián đoạn này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến chi phí sản xuất và ổn định cung cấp của MHP.

1. Nồng độ cao của nhập khẩu lưu huỳnh ở Indonesia

Theo dữ liệu hải quan Indonesia, hơn 75% lưu huỳnh nhập khẩu của Indonesia vào năm 2025 đến từ Trung Đông. Cấu trúc cung cấp tập trung cao này có nghĩa là sau khi eo biển Hormuz đóng cửa, nguồn nguyên liệu chính cho các dự án MHP của Indonesia bị cắt đứt hoàn toàn.

2. Nhu cầu cứng nhắc cho sản xuất MHP

Theo mức trung bình ngành, sản xuất 1 tấn MHP cần khoảng 11,7 tấn lưu huỳnh. Mặc dù gần đây đã xảy ra sạt lở đất tại một khu công nghiệp Indonesia, gây gián đoạn một số dự án, dẫn đến hoạt động tải thấp và nhu cầu hạ nguồn không chắc chắn, nhưng các dự án MHP hiện có và mới vẫn có nhu cầu cứng nhắc đáng kể đối với lưu huỳnh.

3. Cơ chế truyền tải chi phí được tăng cường

Tác động chi phí trực tiếp: SMM ước tính tỷ lệ lưu huỳnh trong chi phí MHP đạt 41% vào tháng 1/2026. Nếu giá lưu huỳnh tiếp tục tăng do gián đoạn cung cấp, chi phí lưu huỳnh trong MHP cũng sẽ tăng, thu hẹp biên lợi nhuận của dự án.

Chi phí tìm nguồn tăng vọt: Người mua Indonesia sẽ buộc phải cạnh tranh với người mua toàn cầu để giành nguồn cung hạn chế không phải từ Trung Đông. Đồng thời, phí bảo hiểm tăng và chi phí vận chuyển tăng do đi vòng cũng sẽ đẩy mạnh chi phí đến bờ.

III. Tác động mở rộng về giá: Việc hao hụt nhanh chóng kho lưu trữ lưu huỳnh của Trung Quốc sẽ đẩy giá lên thêm

Là nước nhập khẩu lưu huỳnh lớn nhất thế giới, Trung Quốc có sự phụ thuộc cấu trúc vào nguồn cung từ Trung Đông. Sự gián đoạn này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến nguồn cung lưu huỳnh trong nước và sản xuất phân bón photphat hạ nguồn, đẩy giá lưu huỳnh lên thêm.

1. Phụ thuộc cao vào nhập khẩu

Tỷ lệ phụ thuộc của Trung Quốc vào lưu huỳnh từ bên ngoài đã duy trì ở mức 50%-53% trong thời gian dài. Dữ liệu hải quan cho thấy vào năm 2025, Trung Đông chiếm 56,2% lượng lưu huỳnh nhập khẩu của Trung Quốc, có nghĩa là hơn một nửa lượng lưu huỳnh nhập khẩu sẽ bị gián đoạn.

2. Nhu cầu cứng về chuẩn bị canh tác vụ xuân

Hiện nay, đang là thời điểm quan trọng chuẩn bị canh tác vụ xuân, có nhu cầu cứng về lưu huỳnh trong sản xuất phân lân. Tỷ lệ hoạt động của các doanh nghiệp sản xuất phân lân superphosphate vẫn ở mức cao, nhu cầu bổ sung hàng tồn kho được phát hành tập thể. Đấu thầu thường kết thúc với mức giá cao hơn, và các nhà buôn có xu hướng mạnh mẽ giữ giá ổn định.

3. Hàng tồn kho giảm nhanh, bổ sung thay thế hạn chế

Theo Tonghuashun Finance, tính đến ngày 28 tháng 2, tổng lượng lưu huỳnh tồn kho tại cảng của Trung Quốc là 1,7398 triệu tấn. Dựa trên mức tiêu thụ trung bình hàng tháng từ 1,4-1,5 triệu tấn trong thời kỳ canh tác vụ xuân, lượng hàng tồn kho hiện tại chỉ có thể hỗ trợ trong 1,2-1,5 tháng. Xét đến lượng hàng tồn kho tại nhà máy và hàng hóa đang vận chuyển, thời gian hỗ trợ kéo dài đến 1,5-2 tháng. Nếu việc phong tỏa eo biển tiếp tục, lượng hàng tồn kho sẽ giảm nhanh chóng trong thời kỳ canh tác vụ xuân cao điểm vào tháng 3-4. Mặc dù có thể tìm kiếm các nguồn thay thế từ Bắc Mỹ, Biển Đen và Trung Á, nhưng khoảng cách vận chuyển xa, chi phí vận chuyển tăng và các ràng buộc hợp đồng sẽ hạn chế tốc độ bổ sung.

IV. Cảnh báo rủi ro hạ nguồn

1. Vật liệu pin NEV: Là nguyên liệu thô cốt lõi cho tiền chất cathode ba nguyên tố, sự tăng giá của MHP sẽ được truyền dọc theo chuỗi công nghiệp đến vật liệu cathode, pin, cuối cùng ảnh hưởng đến chi phí sản xuất của NEV.

2. Phân lân: 56% lượng lưu huỳnh nhập khẩu của Trung Quốc đối mặt với nguy cơ gián đoạn cung ứng, lượng hàng tồn kho tại cảng trong nước dự kiến sẽ giảm nhanh chóng trong thời kỳ chuẩn bị canh tác vụ xuân cao điểm. Giá lưu huỳnh có thể sẽ vượt mức cao trước đây, ảnh hưởng đến giá phân lân hạ nguồn và cuối cùng đẩy cao chi phí sản xuất nông nghiệp.

3. Thời gian là biến số cốt lõi:

Nếu thời gian ngừng hoạt động ngắn hạn (1-2 tháng): Tác động chủ yếu sẽ là sự dao động về giá, doanh nghiệp có thể quản lý thông qua việc điều chỉnh tồn kho và thay thế nguyên liệu.

Nếu thời gian ngừng hoạt động dài hạn (trên 3 tháng): Sẽ dẫn đến sự mở rộng liên tục của khoảng cách cung cấp. Một số doanh nghiệp phụ thuộc vào các thỏa thuận dài hạn với Trung Đông có thể gặp phải tình trạng thiếu hụt nguyên liệu, giảm tải cơ sở hoặc thậm chí ngừng hoạt động. Chuỗi công nghiệp lưu huỳnh toàn cầu và các ngành hạ nguồn sẽ trải qua một cuộc tái cơ cấu sâu sắc.