26 tháng 2 năm 2026
Giá gần đây đã quay trở lại mức 5.200 USD/ounce, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức cao kỷ lục hồi tháng 1 ở mức gần 5.600 USD. Trong giai đoạn củng cố này, những tiếng nói trên thị trường ngày càng đặt câu hỏi về động lực dài hạn. Tuy nhiên, một phân tích gần đây từ lĩnh vực kim loại quý đã đặt ra một điểm chuẩn lịch sử: So với các giai đoạn tăng giá trước đây, thị trường tăng giá hiện tại vẫn còn tương đối "non trẻ" - và về nguyên tắc, vàng và bạc có thể vẫn có tiềm năng tăng giá hơn nữa vào năm 2026.
Trong báo cáo kim loại quý mới của mình, một nhà phân tích thị trường tại MKS PAMP đã so sánh năm thị trường tăng giá vàng trong 50 năm qua. Kết luận của bà: Môi trường hiện tại trông giống như giai đoạn giữa chu kỳ hơn là giai đoạn cuối. Theo báo cáo, chu kỳ này đã kéo dài 39 tháng; trong thời gian đó, vàng đã tăng hơn 200%, bạc tăng khoảng 350%, trong khi đồng USD giảm 13%. Từ sự kết hợp này, nhà phân tích kết luận rằng hiệu suất cho đến nay rất ấn tượng, nhưng về mặt lịch sử không nhất thiết phải đánh dấu "kết thúc con đường".
So sánh giá vàng lịch sử: "giai đoạn giữa chu kỳ" thay vì giai đoạn cuối
Nhà phân tích đưa ra luận điểm rằng hiệu suất hiện tại thuộc vào danh mục "giai đoạn giữa chu kỳ". Bà liên kết đánh giá này với một kịch bản giả định: Nếu vàng phản ánh thời gian trung bình và hiệu suất của các chu kỳ trước, điều này sẽ ngụ ý mức giá mục tiêu là 6.750 USD vào tháng 10 - thời điểm diễn ra cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ. Tuyên bố này được trình bày rõ ràng là một phản ánh lịch sử, chứ không phải là một dự báo theo nghĩa hẹp; nó chủ yếu nhằm minh họa mức độ tăng giá mà các chu kỳ trước đó vẫn còn ở các giai đoạn tương tự.
Báo cáo tiếp tục trích dẫn các yếu tố quen thuộc là những động lực kinh điển cho kim loại quý: triển vọng lãi suất giảm, bất ổn địa chính trị, bất ổn kinh tế và đồng USD yếu hơn. Đồng thời, nhà phân tích nhấn mạnh rằng chu kỳ này khác với các thị trường tăng giá trước đây ở những điểm chính - đặc biệt là do những thay đổi cơ cấu trong môi trường kinh tế vĩ mô và chính trị.
Thay đổi cơ cấu là động lực bổ sung: "bảo hiểm hệ thống" thay vì tương quan lãi suất thực
Theo nhà phân tích, bối cảnh vĩ mô hiện tại được định hình bởi một số xu hướng bao trùm. Bao gồm tình trạng tài khóa mong manh hơn so với các chu kỳ trước: mức nợ cao và thâm hụt dai dẳng đang củng cố một môi trường mà nhiều người tham gia thị trường mô tả là "áp chế tài khóa" – tức tình huống khi các ràng buộc tài khóa ngày càng lấn át chính sách tiền tệ và tài chính.
Đồng thời, bà chỉ ra sự phân cực chính trị ở Mỹ rõ rệt hơn nhiều, bất bình đẳng của cải toàn cầu gia tăng, và sự thay đổi cân bằng địa chính trị khi Trung Quốc – với tư cách nhân tố kinh tế – có quy mô vượt trội so với các đối thủ của Mỹ những năm 1970-1980. Theo logic này, vàng ngày càng tách khỏi mối tương quan truyền thống với lãi suất thực và đang tiến hóa thành dạng "hàng rào phòng hộ trước hệ thống" – tức công cụ phòng ngừa rủi ro được định nghĩa rộng hơn.
Góc nhìn này lý giải vì sao vàng vẫn ổn định bất chấp các tín hiệu lãi suất và lạm phát biến động: không yếu tố đơn lẻ nào chi phối; mà là sự kết hợp của niềm tin, rủi ro và chủ đề cấu trúc.
Ngân hàng trung ương và công chúng: Hai điểm neo cầu – định chế vẫn thận trọng
Với cầu đầu tư, báo cáo nổi bật hai nhóm hiện được xem là hỗ trợ giá. Thứ nhất là ngân hàng trung ương – theo chuyên gia – đóng vai "điểm neo cốt lõi". Lượng mua ròng thực tế sẽ nâng đỡ mức "sàn giá" cao hơn. Nhu cầu bắt kịp tại các thị trường mới nổi được nhấn mạnh: 20 ngân hàng trung ương hàng đầu khối này nắm tổng cộng khoảng 7.500 tấn vàng. Để đạt mức phân bổ vàng trung bình của các nước phát triển (lấy mức trung bình G10 làm chuẩn), báo cáo ước tính cần thêm khoảng 22.000 tấn – tương đương sản lượng khai thác sơ cấp của sáu năm.
Thứ hai, báo cáo tập trung vào thị trường nhà đầu tư cá nhân – vốn đa dạng hóa những năm gần đây. Ví dụ được dẫn gồm nhu cầu vật chất mạnh mẽ (thể hiện qua doanh số bán lẻ sản phẩm vàng) và sự quan tâm ngày càng tăng đến token vàng trên nền tảng giao dịch số. Điểm then chốt là sở hữu phân đoạn: mệnh giá nhỏ và phương thức thể hiện số hóa giúp hạ rào cản gia nhập, mở rộng nhóm người mua tiềm năng.
Song song đó, chuyên gia lưu ý vàng vẫn chiếm tỷ trọng thấp trong danh mục nhà đầu tư tổ chức. Sự kiềm chế này được hiểu như một vùng đệm tiềm năng: Nếu của danh mục thể chế thay đổi, các dòng vốn bổ sung có thể xuất hiện – mà không nhất thiết cần những câu chuyện mới.
Triển vọng: Đồng USD như tia lửa – bạc có thể tiến gần hơn đến cuối chu kỳ
Trong phần còn lại của năm, nhà phân tích xem đồng USD như một tác nhân có thể kích hoạt đợt tăng tiếp theo. Mức giảm của đồng USD trong chu kỳ này, ở -13%, là tương đối nhẹ; từ đó bà kết luận rằng, với các chất xúc tác mới, vẫn còn dư địa cho đồng USD suy yếu thêm – điều thường hỗ trợ kim loại quý.
Về tỷ lệ vàng so với bạc, báo cáo vẫn có sự phân tích sắc thái. Một mặt, bạc được mô tả là có màn thể hiện mạnh mẽ; mặt khác, nó nhấn mạnh rằng tốc độ của bạc giống với chu kỳ 2008–2011 hơn (ở đó: +360% trong 33 tháng). Từ đây, nhà phân tích kết luận rằng bạc – xét về thời lượng và tốc độ – có thể tiến gần đến cuối chu kỳ tăng của nó hơn so với vàng. Theo đó, vàng có thể tiếp tục thể hiện tốt hơn một cách tương đối.
Là những yếu tố có thể làm chậm đà tăng của vàng, báo cáo chỉ ra ba trở ngại tiềm năng: sự giảm bớt bền vững của rủi ro địa chính trị, sự mạnh lên tiếp tục của đồng USD, và một sự thay đổi chính trị ở Hoa Kỳ làm thay đổi đáng kể hướng đi tài khóa.
Nhìn chung, phân tích vẽ nên một bức tranh trong đó giá vàng, bất chấp sự hợp nhất, không được coi là "căng hoàn toàn". Trọng tâm ít nằm ở các động lực ngắn hạn mà nhiều hơn ở câu hỏi liệu sự kết hợp giữa môi trường vĩ mô cấu trúc, nhu cầu của ngân hàng trung ương, khả năng tiếp cận rộng rãi hơn của bán lẻ, và khả năng bắt kịp tiềm năng của thể chế có thể đưa chu kỳ tiến lên hay không.
Nguồn:
