Hartnett của BofA: 'Trật tự Toàn cầu Mới = Thị trường Bò Toàn cầu Mới = Thị trường Bò Vàng và Bạc.' Rủi ro lớn nhất đối với thị trường bò là sự tăng giá của các đồng tiền Đông Á.

Ngày 18 tháng 1, 18:40

Hartnett, Chiến lược gia Đầu tư Trưởng tại Bank of America, tin rằng Trump đang thúc đẩy mở rộng tài khóa toàn cầu, tạo ra kịch bản "Trật tự Thế giới Mới = Thị trường Tăng giá Thế giới Mới". Trong khuôn khổ này, thị trường tăng giá của vàng và bạc sẽ tiếp tục, trong khi rủi ro lớn nhất nằm ở việc đồng yên Nhật, won Hàn Quốc và đô la Đài Loan tăng giá nhanh có khả năng kích hoạt một cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu.

Đồng yên hiện ở mức gần 160, gần mức yếu nhất trong lịch sử, với tỷ giá so với nhân dân tệ chạm mức thấp nhất kể từ năm 1992. Hartnett cảnh báo rằng nếu những đồng tiền Đông Á siêu yếu này tăng giá nhanh, nó sẽ dẫn đến đảo ngược dòng vốn chảy ra khỏi châu Á, đe dọa môi trường thanh khoản trên các thị trường toàn cầu.

Về phân bổ tài sản, Hartnett khuyến nghị mua dài cổ phiếu quốc tế và các tài sản liên quan đến "phục hồi kinh tế", đồng thời duy trì triển vọng tích cực cho triển vọng dài hạn của vàng. Ông coi Trung Quốc là thị trường được ưa chuộng nhất của mình, vì việc chấm dứt giảm phát ở Trung Quốc sẽ đóng vai trò là chất xúc tác cho thị trường tăng giá ở Nhật Bản và châu Âu.

Vàng dự kiến sẽ vượt qua mức cao kỷ lục mọi thời đại là 6.000 USD mỗi ounce, trong khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vốn hóa trung bình sẽ được hưởng lợi từ các chính sách giảm lãi suất, thuế và thuế quan. Tuy nhiên, tính bền vững của triển vọng lạc quan này phụ thuộc vào việc tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ có thể duy trì ở mức thấp hay không và liệu Trump có thể tăng tỷ lệ ủng hộ bằng cách giảm chi phí sinh hoạt hay không.

Việc đồng tiền Đông Á tăng giá tạo ra rủi ro lớn nhất.

Hartnett chỉ ra rằng sự đồng thuận của thị trường trong quý đầu tiên cực kỳ lạc quan, với rủi ro lớn nhất đến từ việc đồng yên Nhật, won Hàn Quốc và đô la Đài Loan tăng giá nhanh. Đồng yên hiện đang giao dịch gần mức 160, ở mức yếu nhất so với nhân dân tệ kể từ năm 1992.

Việc tăng giá nhanh của các đồng tiền này có thể được kích hoạt bởi các yếu tố như Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, nới lỏng định lượng của Mỹ, căng thẳng địa chính trị giữa Nhật Bản và Trung Quốc, hoặc các sai lầm trong phòng ngừa rủi ro. Một khi xảy ra, nó sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu vì dòng vốn chảy vào Mỹ, châu Âu và các thị trường mới nổi - được các quốc gia châu Á sử dụng để tái chế thặng dư tài khoản vãng lai 1,2 nghìn tỷ USD - sẽ đảo ngược.

Tín hiệu cảnh báo của Hartnett là sự kết hợp e ngại rủi ro giữa "đồng yên tăng giá và chỉ số MOVE tăng cao." Nhà đầu tư cần theo dõi sát chỉ báo này để xác định thời điểm thoát khỏi thị trường.

Trật tự Thế giới Mới Thúc đẩy Thị trường Tăng giá Toàn cầu.

Giả định đồng yên không sụp đổ trong ngắn hạn, Hartnett cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn "Trật tự Thế giới Mới = Thị trường Tăng giá Thế giới Mới." Trump đang thúc đẩy mở rộng tài khóa toàn cầu, tiếp tục cách tiếp cận trước đây được Biden áp dụng.

Trong khuôn khổ này, Hartnett khuyến nghị mua dài hạn cổ phiếu quốc tế khi các vị thế tập trung vào chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ đang luân chuyển về hướng tái cân bằng toàn cầu. Dữ liệu cho thấy quỹ cổ phiếu tại Mỹ thu hút dòng tiền vào 1,6 nghìn tỷ USD trong thập niên 2020, so với chỉ 0,4 nghìn tỷ USD của quỹ toàn cầu, cho thấy sự mất cân đối có khả năng được điều chỉnh.

Trung Quốc là thị trường được Hartnett ưa chuộng nhất. Ông tin rằng kết thúc giảm phát ở Trung Quốc sẽ đóng vai trò chất xúc tác cho thị trường tăng giá tại Nhật Bản và châu Âu. Về góc độ địa chính trị, Sàn giao dịch chứng khoán Tehran đã tăng 65% kể từ tháng 8 năm ngoái, trong khi thị trường Ả Rập Xê-út và Dubai vẫn ổn định, báo hiệu không có cuộc cách mạng nào dự kiến trong khu vực. Điều này tích cực cho thị trường, khi Iran chiếm 5% nguồn cung dầu toàn cầu và 12% trữ lượng dầu.

Thị trường tăng giá vàng còn lâu mới kết thúc.

Hartnett nhấn mạnh rằng trật tự thế giới mới không chỉ tạo ra thị trường tăng giá cổ phiếu mà còn cả thị trường tăng giá vàng. Mặc dù vàng, và đặc biệt là bạc, đã trở nên mua quá mức trong ngắn hạn—với giá bạc giao dịch cao hơn 104% so với đường trung bình động 200 ngày, mức mua quá mức cao nhất kể từ năm 1980—nhưng lý do tăng giá dài hạn của vàng vẫn còn nguyên vẹn.

Vàng là tài sản có hiệu suất tốt nhất thập niên 2020, được thúc đẩy bởi các yếu tố như chiến tranh, chủ nghĩa dân túy, kết thúc toàn cầu hóa, chi tiêu tài khóa quá mức và mất giá nợ. Cục Dự trữ Liên bang và chính quyền Trump dự kiến sẽ bơm 600 tỷ USD thanh khoản nới lỏng định lượng thông qua mua trái phiếu kho bạc và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp vào năm 2026.

Trong bốn năm qua, vàng đã vượt trội hơn trái phiếu và cổ phiếu Mỹ, không có dấu hiệu đảo chiều xu hướng này. Mặc dù thị trường tăng giá mua quá mức chắc chắn trải qua điều chỉnh mạnh, nhưng vẫn có thể cho rằng duy trì phân bổ cao hơn cho vàng vẫn hợp lý. Hiện tại, các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao của Ngân hàng Mỹ chỉ phân bổ 0,6% danh mục đầu tư vào vàng. Xét rằng mức tăng trung bình của bốn thị trường tăng giá chính của vàng trong thế kỷ qua là khoảng 300%, giá vàng có khả năng vượt quá 6.000 USD.

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ và tài sản liên quan đến phục hồi kinh tế được hưởng lợi.

Ngoài vàng, các tài sản khác cũng đang hưởng lợi từ thị trường tăng giá toàn cầu mới. Hartnett cho rằng sự luân chuyển thị trường sang các giao dịch 'mất giá' (như vàng và Chỉ số Nikkei) và giao dịch 'thanh khoản' (như không gian và robot) sau khi Fed cắt giảm lãi suất vào ngày 29/10 năm ngoái và chiến thắng bầu cử của Trump vào ngày 4/11 là do giảm lãi suất, thuế và thuế quan, cũng như 'bảo vệ quyền chọn bán' được cung cấp bởi Fed, chính quyền Trump và Thế hệ Z.

Hartnett khuyên nên mua dài hạn các tài sản gắn liền với 'phục hồi kinh tế', bao gồm cổ phiếu vốn hóa trung bình, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, nhà xây sẵn, bán lẻ và lĩnh vực vận tải, trong khi bán khống cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn cho đến khi các điều kiện sau xuất hiện:

Thứ nhất, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng lên 5%. Điều này có thể được thúc đẩy bởi cắt giảm chi phí của doanh nghiệp, ứng dụng trí tuệ nhân tạo và sự thất bại của hạn chế nhập cư trong việc ngăn chặn tăng thất nghiệp. Đáng chú ý, thất nghiệp thanh niên đã tăng từ 4,5% lên 8%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp của Canada tăng từ 4,8% lên 6,8% trong ba năm qua bất chấp sự sụt giảm đáng kể về nhập cư. Nếu cắt giảm thuế dẫn đến tiết kiệm thay vì tiêu dùng, các lĩnh vực theo chu kỳ sẽ bị ảnh hưởng bất lợi.

Thứ hai, chính sách của Trump không thành công trong việc giảm chi phí sinh hoạt thông qua can thiệp quy mô lớn. Lãi suất chính vẫn cao, và trừ khi giá năng lượng, bảo hiểm, chăm sóc sức khỏe và điện — bị đẩy lên bởi trí tuệ nhân tạo — giảm xuống, tỷ lệ tán thành thấp của Trump sẽ khó cải thiện. Hiện tại, tỷ lệ tán thành tổng thể của Trump là 42%, với 41% ủng hộ chính sách kinh tế của ông và chỉ 36% cho quản lý lạm phát.

Về mặt lịch sử, động thái của Nixon vào tháng 8/1971 nhằm đóng băng giá và tiền lương đã thành công trong việc cải thiện chi phí sinh hoạt — tỷ lệ tán thành của Nixon tăng từ 49% vào tháng 8/1971 lên 62% khi tái đắc cử vào tháng 11/1972. Tuy nhiên, nếu tỷ lệ ủng hộ của Trump không cải thiện vào cuối quý I, rủi ro bầu cử giữa kỳ sẽ gia tăng, khiến nhà đầu tư khó tiếp tục ưa chuộng các tài sản chu kỳ "bùng nổ Trump" hơn.

Biên tập viên/Rice