Cấu trúc Back khó duy trì [Phân tích SMM]

》Xem Giá Đồng SMM, Dữ Liệu và Phân Tích Thị Trường

》Đăng Ký Để Xem Giá Kim Loại Giao Ngay Lịch Sử SMM

SMM tin rằng cấu trúc Backwardation của SHFE sẽ suy yếu trong thị trường sau này. Tiền đề của các thảo luận sau đây dựa trên mức thuế quan hiện tại của Mỹ.

Đầu tiên, về mặt cung, tỷ lệ can thiệp của nguồn cung đồng tinh luyện trong nước thấp hơn dự kiến, sản lượng trong nước vẫn ở mức cao, và sự cải thiện biên của đồng phế liệu nhập khẩu kết hợp với điều chỉnh tồn kho của các người dùng lớn đồng cathode nhập khẩu đang làm tăng kỳ vọng tích lũy tồn kho SHFE, làm suy yếu cấu trúc Backwardation:

1. SMM dự kiến sản lượng đồng cathode hàng năm của Trung Quốc sẽ đạt 12,57 triệu tấn vào năm 2025. Sản lượng từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2025 dự kiến sẽ đạt 6,5946 triệu tấn và sản lượng trong nửa cuối năm vẫn khoảng 6 triệu tấn. Khả năng giảm sản lượng đồng điện phân trong nước là thấp. Vì trùng hợp với năm cuối của Kế hoạch 5 năm lần thứ 14, các nhà luyện đồng Trung Quốc có động lực hơn để đảm bảo mức sản lượng đồng điện phân.
2. Kể từ tháng 5, lượng đồng phế liệu nhập khẩu của Trung Quốc tiếp tục tăng, bổ sung đáng kể nguồn nguyên liệu của đồng cathode. Bắt đầu từ cuối năm ngoái, bị hạn chế bởi kỳ vọng bi quan của thị trường về chính sách thuế quan của chính phủ mới Mỹ, các thương nhân đồng phế liệu đã sớm bắt đầu giảm lượng đồng phế liệu nhập khẩu từ Mỹ. Trước đây, truyền thông nước ngoài đã đưa tin rằng lượng tồn kho đồng phế liệu của Mỹ ở mức cao. Bất kể lượng này có chính xác hay không, điều này có thể gián tiếp chỉ ra rằng thị trường trong nước Mỹ không thể tiêu thụ nguồn cung đồng phế liệu của chính mình. Một mặt, sự giảm biên của lượng nhập khẩu đồng phế liệu của Mỹ từ Canada và Mexico đã khiến Canada và Mexico phải tìm các thị trường xuất khẩu thay thế cho đồng phế liệu của mình, với các nước châu Á do Trung Quốc đại diện trở thành lựa chọn chính cho xuất khẩu đồng phế liệu Bắc Mỹ. Mặt khác, xuất khẩu đồng phế liệu của Mỹ sang Honduras, Cộng hòa Dominica, Thái Lan và Pakistan đã tăng. Những quốc gia này chế biến đồng phế liệu và sau đó vận chuyển sang Trung Quốc, do đó, lượng nhập khẩu đồng phế liệu của Trung Quốc từ những quốc gia này đang tăng biên.
3. Gần đây, truyền thông nước ngoài đã đưa tin rằng Glencore đã mua đồng Nga trên LME và có kế hoạch vận chuyển sang Trung Quốc. Theo dữ liệu của LME, trong vài ngày giao dịch vừa qua, kho giao hàng Rotterdam của LME đã nhận được khoảng 15.000 tấn yêu cầu giao hàng đồng Nga. Động thái này sẽ làm trầm trọng thêm sự cạn kiệt hơn nữa của tồn kho LME, tiếp tục làm sâu sắc thêm cấu trúc Back của LME và chắc chắn sẽ làm suy yếu cấu trúc Back của SHFE.

Thứ hai, về mặt cầu, mức tiêu thụ đồng cao là khó có thể duy trì, và việc áp dụng chính sách thuế quan của Mỹ sau này, dẫn đến sự trở lại của mô hình logistics đồng cathode toàn cầu, cả hai đều cho thấy sự chuyển biến theo hướng cấu trúc Back yếu.

1. Việc tiêu thụ đồng được đẩy mạnh trong nửa đầu năm nay đã làm cạn kiệt nhu cầu trong nửa cuối năm, khiến nhu cầu đồng khó có thể thể hiện một màn trình diễn xuất sắc khác trong nửa cuối năm. Trong nửa đầu năm nay, các yếu tố như đầu tư kỷ lục của hai mạng lưới, sự thúc đẩy mạnh mẽ của “làn sóng lắp đặt gấp rút” quang điện, sự đến của mùa cao điểm tiêu thụ đồng truyền thống, sự gia tăng nhu cầu đồng tinh luyện do thiếu hụt nguồn cung phế liệu đồng và sự đẩy mạnh xuất khẩu 90 ngày do Mỹ tạm dừng áp thuế 24% đối với Trung Quốc đã cùng nhau tác động từ tháng 1 đến tháng 4. Tuy nhiên, thời kỳ thịnh vượng không kéo dài lâu, và nhu cầu đáng kể như vậy không thể được lặp lại trong nửa cuối năm. Tiêu thụ đồng trong nửa cuối năm giống như một cây nỏ đã hết sức lực, khiến nó khó có thể có những điểm nhấn mới.
2. Kể từ cuối năm ngoái, dòng chảy logistics đồng cathode toàn cầu đã thay đổi theo những kỳ vọng thuế quan không ổn định của Mỹ. Tương ứng với đó, chính sách thuế quan chưa được áp dụng của Mỹ đã trực tiếp dẫn đến chênh lệch giá LME-COMEX quá lớn. Kết quả là, Mỹ đã hấp thụ một lượng lớn đồng cathode từ Nam Mỹ, Trung Quốc, Châu Phi và Châu Âu, gián tiếp gây ra khoảng cách cung ứng tại địa phương ở Châu Á. Ví dụ, các nước Đông Nam Á đã chuyển sang tìm kiếm nguồn cung ứng đồng cathode từ Trung Quốc, Nhật Bản và các nước khác để bù đắp cho sự thiếu hụt trong nước, dẫn đến sự tăng vọt của phí bảo hiểm đồng cathode ở Đông Nam Á. Trung Quốc đã tìm kiếm đồng Châu Phi và đồng EQ để bù đắp cho khoảng cách của mình. Mặt khác, khi chính sách thuế quan trở nên rõ ràng hơn và cuộc điều tra thuế quan 232 tiến triển, chênh lệch giá LME-COMEX sẽ không còn dao động do kỳ vọng thuế quan, và lượng đồng cathode mà Mỹ đã hút và tích trữ trước đó sẽ chảy trở lại các khu vực bên ngoài Mỹ. Mặt khác, việc tăng cường sản xuất của các nhà máy luyện đồng Manyar của Indonesia, PT Amman và nhà máy luyện đồng Adani của Ấn Độ sẽ làm tăng nguồn cung ở Đông Nam Á, cùng nhau dẫn đến giảm nhu cầu về đồng cathod Trung Quốc tại các khu vực châu Á trong nửa cuối năm nay.

》Nhấp để Xem Cơ sở Dữ liệu Chuỗi Công nghiệp Đồng SMM