Điều gì sẽ xảy ra nếu lượng tồn kho đồng cathode giảm đáng kể?

Giá đồng hồi phục từ mức thấp trong tháng Tư. Đầu tháng, do những thay đổi thường xuyên của ông Trump trong các cuộc đàm phán thuế quan, lo ngại của thị trường về một cuộc chiến thương mại đã gây áp lực lên các kim loại màu, trong đó đồng chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Đồng LME giảm xuống 8.150 USD/tấn và đồng SHFE giảm sàn. Chênh lệch giá LME-COMEX thu hẹp trong thời gian ngắn, nhưng khi tâm lý thị trường về "sự không chắc chắn" của thuế quan giảm dần, Mỹ tiếp tục hấp thụ đồng tấm.

Theo thông tin từ SMM, khi đồng SHFE giảm xuống dưới 75.000 nhân dân tệ/tấn, các đơn đặt hàng hạ nguồn vượt xa dự kiến, tiếp theo là một đợt mua sắm trong bối cảnh giá tiếp tục tăng, đẩy giá đồng trở lại khoảng 77.000 nhân dân tệ/tấn. Giao dịch giao ngay diễn ra sôi động ở nhiều khu vực trong tháng Tư, với sản lượng luyện kim của SMM đạt 1,1257 triệu tấn. Trong bối cảnh nguồn cung phế liệu đồng eo hẹp trong tháng Tư, một số doanh nghiệp cho biết họ đã dự trữ nguyên liệu phế liệu đồng vào tháng Ba, và lượng nhập khẩu bổ sung của các tấm cực dương trong tháng Tư đã thúc đẩy sản lượng đồng tấm tại các nhà máy luyện kim không sử dụng quặng đồng.

Tuy nhiên, thị trường Đông Trung Quốc hiện chủ yếu giao dịch hàng hóa đồng tấm đã đăng ký và hàng hóa nhập khẩu chưa đăng ký từ Châu Phi, Nga, Kazakhstan, v.v., với nguồn cung hàng hóa có thể giao dịch ngày càng giảm sút. Với cả lượng hàng hóa đến từ trong nước và nhập khẩu đều ở mức thấp, dòng tiền chảy ra tích cực đã dẫn đến sự giảm sút lớn hơn dự kiến của tồn kho, với chênh lệch BACK giữa các tháng gần và xa tiếp tục tăng lên.

1. Việc giảm tồn kho liên tục hỗ trợ mạnh mẽ cho phí chênh lệch/giảm giá giao ngay
Theo dữ liệu của SMM, tồn kho xã hội của đồng tấm ở Trung Quốc giảm khoảng 200.000 tấn trong tháng Tư, với khoảng 110.000 tấn được giảm tồn kho ở khu vực Thượng Hải. Phí chênh lệch giao ngay tăng từ 10 nhân dân tệ/tấn vào đầu tháng lên hơn 200 nhân dân tệ/tấn vào cuối tháng.

2. Chênh lệch giữa các tháng gần và xa mở rộng đáng kể, với nhiều đầu cơ hơn ở các tháng xa, và xu hướng hàng năm tiếp cận với năm 2023
Chênh lệch BACK giữa các tháng gần và xa mở rộng lên 200 nhân dân tệ/tấn và sau đó dao động, không thể mở rộng hơn nữa lên 300 nhân dân tệ/tấn như dự kiến. Hầu hết các nhà đầu cơ đặt vị thế của họ vào các tháng Bảy, Tám và Chín, với nhiều cơ hội chênh lệch hơn trong chênh lệch BACK của các tháng xa.

Tuy nhiên, khi xét đến tỷ lệ giấy chứng nhận quyền sở hữu hàng hóa so với tồn kho xã hội hiện tại, tiếp tục giảm trong bối cảnh giảm tồn kho, nguy cơ ép giá đã tăng lên. Dự kiến chênh lệch BACK của đồng SHFE giữa các tháng gần và xa sẽ mở rộng lên 300-400 nhân dân tệ/tấn trước khi chuyển sang hợp đồng mới, với sự chú ý đến những thay đổi chênh lệch cực đoan gần ngày giao dịch cuối cùng.

3. Nguồn cung phế liệu đồng eo hẹp trong tháng Tư khiến đồng tấm chưa đăng ký trở thành lựa chọn ưu tiên cho mua sắm hạ nguồn
Do sự gián đoạn thuế quan của Mỹ và các chính sách trong ngành tái chế, lượng hàng phế liệu đồng vận chuyển đã eo hẹp, với hàng hóa nhập khẩu chưa đăng ký và không đạt tiêu chuẩn được sử dụng làm thay thế, đồng thời cũng thúc đẩy giảm tồn kho đồng tấm. Chênh lệch giá của SMM giữa đồng tấm ướt và đồng tấm chưa đăng ký đã cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho chênh lệch giá giữa kim loại nguyên chất và phế liệu, mà thường hội tụ trong tháng Tư.

4. Các kế hoạch bảo trì nhà máy luyện kim tiếp theo cả trong và ngoài nước, cùng với sự gián đoạn gia tăng đối với các tấm cực dương ở nước ngoài, tiếp tục làm suy yếu TC quặng đồng
Vào cuối tháng Ba năm 2025, Glencore Plc đã tạm ngừng vận chuyển đồng từ nhà máy luyện kim Altonorte của mình ở Chile do ảnh hưởng đến lò luyện kim. Nhà máy luyện kim này chủ yếu sản xuất đồng cực dương tùy chỉnh, với công suất sản xuất hàng năm khoảng 350.000 tấn về mặt kim loại. Một nhà máy luyện kim đồng cực dương ở Zambia với công suất 350.000 tấn về mặt kim loại được lên kế hoạch bảo trì từ tháng Tư đến tháng Sáu năm 2025, điều này sẽ ảnh hưởng đến sản xuất. Vào ngày 25 tháng Tư, Chỉ số Quặng đồng nhập khẩu SMM (hàng tuần) được báo cáo ở mức -42,61 USD/tấn khô, giảm 0,09 USD/tấn so với mức trước đó là -42,52 USD/tấn khô. Hệ số định giá cho quặng trong nước có hàm lượng 20% dao động từ 93% đến 95%.

Trong tháng Năm, năm nhà máy luyện kim trong nước có kế hoạch bảo trì, với ước tính ảnh hưởng 21.000 tấn đến sản lượng đồng tấm. Vẫn còn các kế hoạch bảo trì tập trung từ tháng Bảy đến tháng Chín.

Tóm lại, được hỗ trợ bởi tiêu thụ trong tháng Tư, tình hình tồn kho thấp trong tháng Năm hỗ trợ cho cấu trúc và phí chênh lệch của tháng gần. Tuy nhiên, thị trường lo ngại rằng các đơn đặt hàng xuất khẩu có thể giảm từ cuối tháng Năm đến cuối tháng Sáu do sự không chắc chắn về thuế quan, ảnh hưởng đến tính liên tục và sự nhiệt tình của mua sắm của người dùng cuối. Khi tháng Năm tiến triển, trong khi các vấn đề về cung vẫn tiếp tục, liệu tiêu thụ có thể tiếp tục cải thiện hoặc thậm chí duy trì hay không vẫn còn phải xem. Hiện tại, chênh lệch hợp đồng đồng SHFE 2505-2506 được dự kiến sẽ mở rộng lên 500 nhân dân tệ/tấn trước khi giao hàng, với cấu trúc tháng xa vẫn được dự kiến tiếp tục mở rộng.