8 ตุลาคม 2026
ตามรายงานของ (WGC) กองทุน ETF ทองคำที่มีทองคำหนุนหลังดึงดูดเงินลงทุน 31,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สามของปี 2026 ซึ่งเป็นการไหลเข้าสูงสุดเป็นประวัติการณ์รายไตรมาส เฉพาะเดือนกันยายนเดือนเดียวมีเงินไหลเข้า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าราคาทองคำจะลดลง 8.5% ในเดือนนั้น ปริมาณการถือครองเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,256 เมตริกตัน
การไหลเข้าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางราคาทองคำที่ลดลง
เดือนกันยายนนำเสนอภาพที่ไม่ธรรมดา: ปิดเดือนที่ 4,176 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ลดลง 8.5 เปอร์เซ็นต์จากเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนที่รุนแรงที่สุดของปีนี้ ในขณะเดียวกัน กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกบันทึกการไหลเข้า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 67 เมตริกตัน ตามรายงานประจำเดือนของสภาทองคำโลก ส่งผลให้การไหลเข้ารายไตรมาสแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 31,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารยังคงลดลงตอกย้ำความรุนแรงของการเคลื่อนไหวของราคา: สินทรัพย์ภายใต้การบริหารในกองทุน ETF ทองคำลดลง 7 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายไตรมาส เหลือ 574,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากเดือนสิงหาคมที่แข็งแกร่ง เมื่อราคาเพิ่มขึ้น 13 เปอร์เซ็นต์เป็น 4,563 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ตามข้อมูลของ WGC ถือเป็นผลงานรายเดือนที่แข็งแกร่งเป็นอันดับสามในรอบ 25 ปี ณ สิ้นเดือนกันยายน ทองคำลดลง 4.4 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5,405 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์เมื่อวันที่ 29 มกราคม 2026
เหตุใดตลาดฟิวเจอร์สจึงกดดันราคาให้ลดลง
WGC และ BMO Capital Markets เห็นพ้องกันในการอธิบายความขัดแย้งที่เห็นได้ชัดระหว่างราคาที่ลดลงกับอุปสงค์ที่สูงเป็นประวัติการณ์: การขายไม่ได้เกิดขึ้นในกองทุน ETF แต่เกิดขึ้นในตลาดฟิวเจอร์ส บนตลาด Comex สถานะสุทธิของเงินทุนที่มีการจัดการหดตัวในเดือนกันยายนเทียบเท่า 84 เมตริกตัน หรือ 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่สถานะสเปรดลดลงอีก 156 เมตริกตัน หรือ 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเทขายครั้งนี้สูงกว่าการซื้อของกองทุน ETF อย่างมีนัยสำคัญ
แรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาคยิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้น 53 เบซิสพอยต์เป็น 5.3 เปอร์เซ็นต์ในเดือนกันยายน ขณะที่ดัชนีดอลลาร์ DXY เพิ่มขึ้น 2 เปอร์เซ็นต์ ตามแบบจำลองการวิเคราะห์ปัจจัยของ WGC ทั้งสองปัจจัยนี้เป็นสาเหตุหลักของการลดลงของราคา “การลดลงของทองคำในช่วงหกสัปดาห์ปกปิดความแตกต่างอย่างน่าทึ่งระหว่างการวางตำแหน่งของนักลงทุนกับอุปสงค์พื้นฐาน” นักวิเคราะห์ของ BMO เฮเลน อามอส และจอร์จ เฮปเปล เขียนไว้ในบันทึก
อุปสงค์ทางกายภาพยังคงมีเสถียรภาพเช่นกัน: ตามข้อมูลของ BMO ราคาทองคำในประเทศอินเดียซื้อขายที่ระดับพรีเมียมเหนือลอนดอนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีการปรับขึ้นภาษีนำเข้าในเดือนพฤษภาคม ขณะที่พรีเมียมของจีนยังคงอยู่ธนาคารกลางซื้อทองคำ 39 เมตริกตันในเดือนสิงหาคม—มากกว่าเดือนกรกฎาคม 70 เปอร์เซ็นต์ และมากเป็นสองเท่าของปีก่อนหน้า—นำโดยจีน โปแลนด์ และอุซเบกิสถาน
กองทุนอังกฤษกลายเป็นเซอร์ไพรส์ของไตรมาส
ในเชิงภูมิภาค ภาพรวมเปลี่ยนไปทางยุโรปอย่างเห็นได้ชัด กองทุนอเมริกาเหนือดึงดูดเงิน 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายน และ 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดไตรมาส ผลิตภัณฑ์ยุโรปดึงดูดเงิน 3.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายน และทำสถิติ 14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดไตรมาส—ทำให้ภูมิภาคกลับมามียอดเป็นบวกในรอบไตรมาสเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021 และแซงหน้าอเมริกาเหนือ ในระดับประเทศ สหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดรายใหญ่ที่สุดตามข้อมูลของ WGC ตามมาอย่างใกล้ชิดโดยสหราชอาณาจักร
กองทุนสหราชอาณาจักรโดดเด่น: 7.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ถือเป็นช่วงสามเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดเท่าที่เคยมีมา โดยมีเงินไหลเข้าใน 12 จาก 13 สัปดาห์จนถึงวันที่ 25 กันยายน ในแง่ปริมาณ เงินไหลเข้ารวม 54 เมตริกตัน—ประมาณสามเท่าของ 18 เมตริกตันที่แบบจำลองคาดการณ์จากความสัมพันธ์ในอดีตกับกระแสเงินทุน ETF ตะวันตกอื่นๆ ตั้งแต่ต้นปี เงินไหลเข้ากองทุนจดทะเบียนในสหราชอาณาจักรรวม 9.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้าผลิตภัณฑ์จีนอย่างเฉียดฉิวเป็นแหล่งเงินทุนรายใหญ่ที่สุดในระดับประเทศ
ความกังวลด้านการคลังเป็นคำอธิบายที่เป็นไปได้
สภาทองคำโลกพยายามอธิบายส่วนเกิน 36 เมตริกตันเหนือค่าประมาณของแบบจำลองโดยใช้ตัวแปรเพิ่มเติม—ความไม่แน่นอนทางการเมือง ผลตอบแทนตลาดหุ้นเปรียบเทียบ อัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงด้านเครดิต และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ไม่มีตัวใดปิดช่องว่างได้อย่างน่าเชื่อถือ ข้อยกเว้นหนึ่ง: ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม เงินไหลเข้าส่วนเกินเคลื่อนไหวสอดคล้องกับส่วนชดเชยความเสี่ยงระยะยาวของสหราชอาณาจักร WGC เขียนว่าสิ่งนี้อาจชี้ถึงความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้านการคลัง หรือข้อสงสัยเกี่ยวกับจังหวะเวลาการดำเนินการของธนาคารกลางอังกฤษ—แต่ระบุว่าช่วงเวลาดังกล่าวสั้นเกินกว่าจะสรุปได้อย่างน่าเชื่อถือ
สำหรับภูมิหลัง สมาคมชี้ไปที่รายงานเดือนกรกฎาคมของสำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณ ซึ่งอธิบายว่าแนวโน้มการคลังของสหราชอาณาจักรไม่ยั่งยืนหากไม่มีการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่ ซึ่งต่างจากวิกฤตพันธบัตรรัฐบาลช่วงสั้นๆ ในปี 2022 ครั้งนี้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นทั่วโลก ส่วนชดเชยความเสี่ยงระยะยาวและเงินไหลเข้ากองทุน ETF ก็เพิ่มขึ้นในฝรั่งเศสและเยอรมนีเช่นกัน แม้จะไม่เด่นชัดเท่า
สิ่งที่ต้องจับตาในเดือนตุลาคมเพื่อประเมินการตีความนี้
WGC มองว่าการประชุมเฟดที่กำลังจะมาถึงเป็นบททดสอบสำคัญ ข้อมูลสหรัฐฯ ล่าสุดไม่บ่งชี้ถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้อีกต่อไป และตลาดก็ปรับลดความคาดหวังการเข้มงวดนโยบายต่อและ ECB ลงเช่นกันหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงอยู่ในระดับสูงแม้จะมีการประเมินใหม่ที่ผ่อนคลายมากขึ้นเล็กน้อย สมาคมเชื่อว่าสิ่งนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนให้ความสำคัญกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นน้อยลง และหันไปสนใจความเสี่ยงด้านการคลังและส่วนชดเชยความเสี่ยงระยะยาวมากขึ้น สำหรับนักลงทุนแล้ว ความแตกต่างนี้มีความน่าสนใจเป็นพิเศษ: ความต้องการจากกองทุน ETF เครื่องประดับ และธนาคารกลางช่วยหนุนราคาเมื่อไม่นานมานี้ ขณะที่ราคาสปอตถูกขับเคลื่อนโดยสถานะการถือครองในตลาดฟิวเจอร์ส
ที่มา：
