[SMM Analysis] ส่วนต่างติดลบมาถึง: การปล่อย RKAB และฤดูฝนที่ล่าช้ากดดันซาโพรไลต์อินโดนีเซียต่ำกว่า HPM

แร่นิกเกิลอินโดนีเซียเข้าสู่ไตรมาสที่สี่โดยข้อจำกัดด้านอุปทานในช่วงครึ่งปีแรกเริ่มคลี่คลาย โควตา RKAB ปี 2026 ถูกกำหนดไว้เบื้องต้นที่ 260 ถึง 270 ล้านตัน ซึ่งต่ำกว่าโควตาปี 2025 อย่างมาก ภายในปลายเดือนกันยายน ESDM ได้ทยอยออกการอนุมัติฉบับปรับปรุง สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของการเปลี่ยนแปลงคือค่าพรีเมียมแร่ซาโพรไลต์ปรับตัวเป็นลบเป็นครั้งแรกในรอบวัฏจักรนี้

ระหว่างวันที่ 28 สิงหาคมถึง 28 กันยายน ราคาส่งมอบแร่นิกเกิล 1.6% ของ SMM ปรับลดลงจาก 65.80 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก เหลือ 63.40 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก ดัชนี HMA ปรับลดลงเพียง 1.54% มาอยู่ที่ 16,698.00 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ซึ่งคิดเป็น 0.90 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียกของราคาที่ลดลง ส่วนที่เหลือ 1.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก SMM คำนวณว่ามาจากค่าพรีเมียม ค่าพรีเมียมของแร่ 1.6% ลดลงจาก 1.52 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก เหลือ 0.02 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก แร่ 1.5% ปัจจุบันซื้อขายเท่ากับราคา HPM ที่ 58.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก และแร่ 1.4% ซื้อขายต่ำกว่า HPM อยู่ 2.03 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก เมื่อหักค่าขนส่งทางเรือออกแล้ว ผู้ผลิตแร่ 1.5% และ 1.6% ได้รับราคาต่ำกว่า HPM อย่างมากเมื่อคิดตามเกณฑ์ FOB

แร่ลิโมไนต์เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน กฎกระทรวง ESDM ฉบับที่ 363.K/MB.01/MEM.B/2026 ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 15 กันยายน ปรับลดราคา HPM ของแร่นิกเกิล 1.2% จาก 44.97 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก เหลือ 24.89 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก ด้วยราคาส่งมอบแร่ 1.2% ที่ 26.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเปียก SMM คาดว่าราคาจะค่อย ๆ ปรับเข้าสู่เกณฑ์ใหม่เมื่อปริมาณโควตา RKAB ที่ปรับปรุงแล้วทยอยเข้าสู่ตลาด ด้านอุปสงค์ไม่มีปัจจัยชดเชย กำลังการผลิต HPAL ไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากต้นทุนกำมะถันที่สูงกดดันอัตรากำไร ขณะที่ค่าตอบแทนนิกเกิลและโคบอลต์ใน MHP ยังคงอ่อนแอ ทำให้ผู้ผลิตมีแรงจูงใจน้อยที่จะเร่งกำลังการผลิตก่อนสิ้นปี

สภาพอากาศยิ่งเพิ่มแรงกดดันจากทั้งสองด้าน ภายใต้ปรากฏการณ์เอลนีโญที่รุนแรงมาก BMKG คาดว่าฤดูฝนจะมาช้ากว่าปกติครอบคลุมพื้นที่ 61.08% ของอินโดนีเซีย ซึ่งช่วยยืดระยะเวลาการทำเหมืองและการขนส่งทางเรือ และขจัดเหตุผลปกติที่โรงถลุงต้องสต็อกแร่ล่วงหน้าก่อนฤดูฝน ภัยแล้งเดียวกันนี้ยังลดอุปสงค์อีกด้วย ตั้งแต่วันที่ 22 กันยายน การขาดแคลนน้ำทำให้สายการผลิต RKEF หลายสายที่ IMIP ต้องลดกำลังการผลิต และ SMM ประเมินว่าการสูญเสียผลผลิต NPI อยู่ที่ 50,000 ถึง 70,000 ตัน หากเหตุการณ์ยืดเยื้อครึ่งเดือน มีแร่ให้ขุดได้มากขึ้นในขณะที่ความต้องการถลุงกลับลดลง

โดยรวม SMM คาดว่าราคาแร่ซาโพรไลต์จะยังคงถูกกดดันในเดือนตุลาคม โดยค่าพรีเมียมติดลบจะขยายกว้างขึ้นสำหรับแร่ 1.5% และ 1.6% SMM ยังคาดว่าแร่ลิโมไนต์ 1.2% จะปรับลดลงต่อเนื่อง ความเชื่อมั่นอยู่ในระดับสูงสำหรับแร่ซาโพรไลต์ และระดับปานกลางสำหรับแร่ลิโมไนต์ เนื่องจากการปล่อยโควตา ระยะเวลาทำเหมืองที่ยาวขึ้น และการลดกำลังการผลิตของโรงถลุงล้วนชี้ไปในทิศทางเดียวกัน ด้วยดัชนี HMA ที่ปรับลดลงสองรอบติดต่อกัน SMM คาดว่า HPM เดือนตุลาคมจะปรับลดลงอีก ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านราคาอ้างอิงให้กับทั้งแร่ลิโมไนต์และแร่ซาโพรไลต์