แรงกดดันต่อราคาเงิน: เหตุใดหุ้นเหมืองแร่จึงร่วงลงอย่างไม่สมส่วนระหว่างการปรับฐานราคา

29 กันยายน 2026

ราคาร่วงลงประมาณ 8 เปอร์เซ็นต์ภายในหนึ่งสัปดาห์ และปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าระดับ 61 ดอลลาร์ต่อออนซ์เล็กน้อย ความอ่อนแอของราคานี้ส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ หุ้นของผู้ผลิตเงินรายใหญ่ เช่น Pan American Silver, Hecla Mining, Coeur Mining และ First Majestic Silver ถูกเทขายพร้อมกัน บริษัทโลหะมีค่า Heraeus มองว่าเงินที่ซื้อขายใกล้ระดับ 60 ดอลลาร์กำลังเผชิญบททดสอบทางเทคนิคที่สำคัญ สำหรับนักลงทุน คำถามคือ เหตุใดหุ้นบริษัทเหมืองจึงตอบสนองรุนแรงต่อการลดลงของราคาครั้งนี้

เลเวอเรจจากการดำเนินงาน: เหตุใดราคาที่ลดลง 1% จึงกระทบกำไรขั้นต้นอย่างไม่สมส่วน

เมื่อยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมหลายรายร่วงพร้อมกัน โดยไม่มีข่าวลบเฉพาะบริษัท (เช่น การหยุดผลิตหรือการปรับลดคาดการณ์) นั่นคือสัญญาณคลาสสิกของอุตสาหกรรม ตลาดกำลังตีราคาการลดลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ความจริงที่ว่าราคาหุ้นมักร่วงแรงกว่าราคาเงินเองมาก มาจากโครงสร้างต้นทุนพื้นฐานของบริษัทเหมือง

สิ่งที่เรียกว่าเลเวอเรจจากการดำเนินงานทำงานดังนี้ ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่ของเหมือง เช่น บุคลากร การบำรุงรักษา พลังงาน และการบริหาร เป็นต้นทุนคงที่ หากราคาเงินลดลง ต้นทุนเหล่านี้ (“ต้นทุนการผลิตที่ยั่งยืนรวม” หรือ AISC) ยังคงอยู่ในระดับสูงเท่าเดิม ส่งผลให้กำไรขั้นต้นหดตัวในสัดส่วนที่รุนแรงกว่าราคาโลหะเพียงอย่างเดียวมาก

ตัวอย่างการคำนวณอย่างง่าย:

สถานการณ์เริ่มต้น: ที่ 40 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ราคาเงินลดลงจาก 66 ดอลลาร์เป็น 61 ดอลลาร์ (-8%)

ผลต่อกำไรขั้นต้น: กำไรขั้นต้นหดจาก 26 ดอลลาร์เป็น 21 ดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงของกำไรขั้นต้นประมาณ 19 เปอร์เซ็นต์

เลเวอเรจนี้เป็นดาบสองคมสำหรับนักลงทุนสินค้าโภคภัณฑ์ ในตลาดขาขึ้น มันผลักดันหุ้นเหมืองขึ้นอย่างไม่สมส่วน แต่ในช่วงปรับฐานเช่นปัจจุบัน มันกระตุ้นการเทขายที่หนักกว่า พลวัตนี้รุนแรงขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่าเงินมีความผันผวนมากกว่าทองคำโดยธรรมชาติ เนื่องจากอุปสงค์ส่วนใหญ่มาจากภาคอุตสาหกรรมและอ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ

Heraeus: ระดับ 60 ดอลลาร์จะชี้ขาดแนวโน้มขาขึ้น

นักวิเคราะห์ของ Heraeus มองระดับราคาปัจจุบันเป็นเกณฑ์วิกฤตระดับราคาใกล้ 60 ดอลลาร์ถือเป็นบททดสอบสำคัญของแนวโน้มขาขึ้นระยะกลาง ด้วยราคาปัจจุบันที่ประมาณ 61 ดอลลาร์ เงินจึงอยู่ในระยะที่สามารถเข้าถึงโซนนี้ได้

การมองไปยังเอเชียยังช่วยให้เห็นภาพความต้องการเสี่ยงโดยรวมในภาคโลหะมีค่า Heraeus ชี้ให้เห็นถึงอุปสงค์ทางกายภาพที่แข็งแกร่ง จีนกำลังจะนำเข้าทองคำสูงถึง 1,700 เมตริกตันภายในปี 2026 ในอดีต อุปสงค์พื้นฐานที่แข็งแกร่งเช่นนี้ในภูมิภาคเอเชียยังช่วยหนุนความเชื่อมั่นต่อเงิน ซึ่งเป็น “น้องเล็ก” ของทองคำอีกด้วย

แม้ราคาในอุตสาหกรรมจะตกต่ำเป็นวงกว้าง นักลงทุนไม่ควรลงโทษหุ้นที่ได้รับผลกระทบอย่างไม่เลือกหน้าในตอนนี้ เลเวอเรจจากการดำเนินงานแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละบริษัท ปัจจัยต่อไปนี้มีความสำคัญต่อความยืดหยุ่นของเหมือง

• สัดส่วนผลพลอยได้ที่สูง (ทองคำ ตะกั่ว สังกะสี) ซึ่งช่วยลดการพึ่งพาราคาเงินเพียงอย่างเดียว
• งบดุลที่แข็งแกร่งและกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ชาญฉลาด
• คุณภาพของแร่เอง (แหล่งแร่เกรดสูงช่วยรองรับการลดลงของราคาได้ดีกว่า)

ระดับ 61 ดอลลาร์ยังช่วยให้ผู้ผลิตบางรายดำเนินงานได้อย่างสบายหรือไม่ หรือบางเหมืองเริ่มถึงจุดคุ้มทุนแล้ว จะชัดเจนขึ้นในรายงานรายไตรมาสที่จะถึงนี้ ซึ่งจะรวมตัวเลขกระแสเงินสดล่าสุด สำหรับตอนนี้ การเทขายเป็นวงกว้างส่งสัญญาณเพียงอย่างเดียวว่า ตลาดเคารพเลเวอเรจจากการดำเนินงาน

ที่มา：