[บทวิเคราะห์ SMM] กำไรแข็งแกร่งขึ้น แต่ความยืดหยุ่นด้านอุปทานยังจำกัด: บททบทวนเหมืองโมลิบดีนัมในอเมริกา ครึ่งแรกปี 2026

SMM, 11 ก.ย.: ผู้ประกอบการเหมืองทองแดง-โมลิบดีนัมและเหมืองโมลิบดีนัมปฐมภูมิรายใหญ่ในต่างประเทศส่วนใหญ่ได้เปิดเผยรายงานครึ่งปี 2026 ครบถ้วนแล้ว จากข้อมูลที่เปิดเผยโดยบริษัทที่เกี่ยวข้องและหน่วยงานทางการ SMM ประเมินว่าเหมืองหลักในต่างประเทศในกลุ่มตัวอย่างที่ติดตามผลิตโมลิบดีนัมได้ประมาณ 65,900 ตันในครึ่งแรกของปี 2026 ลดลงประมาณ 2,100 ตันจากประมาณ 68,000 ตันในช่วงเดียวกันของปี 2025 คิดเป็นการลดลงเมื่อเทียบรายปีประมาณ 3.2%

สถิติทางการระดับประเทศและการติดตามระดับเหมืองของ SMM แสดงให้เห็นว่าการหดตัวของอุปทานโมลิบดีนัมในต่างประเทศไม่ได้สม่ำเสมอทั่วถึง แต่ตลาดกลับแสดงความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่ชัดเจนกว่า: ผลผลิตระดับประเทศลดลงเมื่อเทียบรายปีในชิลีและเปรู เพิ่มขึ้นในสหรัฐอเมริกา ขณะที่กลุ่มตัวอย่างเหมืองหลักในเม็กซิโกของ SMM ก็บันทึกผลผลิตที่ลดลงเช่นกัน ในระดับเหมือง การเปลี่ยนแปลงของผลผลิตกระจุกตัวสูงในเหมืองขนาดใหญ่จำนวนไม่มากนัก ขณะเดียวกันความสามารถในการทำกำไรของผู้ประกอบการเหมืองรายใหญ่โดยรวมแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเน้นย้ำคุณลักษณะสำคัญของตลาดครึ่งแรก: กำไรที่สูงขึ้นไม่ได้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอุปทานโมลิบดีนัมในสัดส่วนที่เทียบเคียงกัน

รูปที่ 1 การเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบรายปีครึ่งแรกปี 2026 ของเหมืองโมลิบดีนัมหลักในต่างประเทศ (เหมืองหลักที่มีการเปลี่ยนแปลงสัมบูรณ์มากที่สุด)

ชิลี: ผลผลิตระดับประเทศของ COCHILCO ลดลง โดยการลดลงของเหมืองหลักยังคงเป็นประเด็นสำคัญ

ตามข้อมูลของคณะกรรมการทองแดงชิลี (COCHILCO) ชิลีผลิตโมลิบดีนัมได้ประมาณ 18,800 ตันในครึ่งแรกของปี 2026 ลดลงประมาณ 7.8% เมื่อเทียบรายปี ในระดับเหมือง การดำเนินงานรวมของ Chuquicamata และ Radomiro Tomic ร่วมกับ El Teniente และ Los Pelambres เป็นแหล่งหลักของการสูญเสียผลผลิต ขณะที่ Andina และ Quebrada Blanca มีส่วนสนับสนุนการเพิ่มขึ้นที่ค่อนข้างโดดเด่น ผลประกอบการครึ่งปีล่าสุดของ Codelco ยังแสดงให้เห็นว่าการผลิตทองแดงของบริษัทลดลง 11% เมื่อเทียบรายปี สาเหตุหลักมาจากข้อจำกัดการดำเนินงานที่ El Teniente การบำรุงรักษาที่ Chuquicamata และเกรดแร่ที่อ่อนลงในบางการดำเนินงาน

เมื่อมองไปยังครึ่งหลัง ตัวแปรสำคัญของอุปทานชิลีกำลังเปลี่ยนไปสู่สภาพอากาศและจังหวะการฟื้นตัวของการดำเนินงาน Los Pelambres ประสบการหยุดดำเนินการชั่วคราวอย่างเป็นระบบในเดือนกรกฎาคมหลังจากฝนตกหนักผิดปกติและไฟฟ้าดับเป็นระยะก่อนที่จะกลับมาดำเนินการ Antofagasta plc ปรับคำแนะนำการผลิตทองแดงของกลุ่มปี 2026 เป็น 625,000-655,000 ตันในรายงานครึ่งปี Caserones ได้รับผลกระทบจากพายุฤดูหนาวต่อเนื่องในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม และ Lundin Mining Corporation ได้ปรับลดคำแนะนำการผลิตทองแดงทั้งปีของเหมืองจาก 130,000-140,000 ตันเป็น 120,000-130,000 ตัน เนื่องจากโมลิบดีนัมผลิตเป็นผลพลอยได้จากทองแดง ผลผลิตโมลิบดีนัมจึงคาดว่าจะได้รับผลกระทบเช่นกัน SMM จึงสันนิษฐานว่าครึ่งหลังจะฟื้นตัวปานกลางที่ Los Pelambres ประมาณ 5,000 ตันของโมลิบดีนัม ขณะที่คงสมมติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้นสำหรับ Caserones ที่ประมาณ 800 ตัน

เปรู: ผลผลิตระดับประเทศของ MINEM ลดลงเล็กน้อย โดย Antamina ยังคงเป็นปัจจัยผันผวนที่ใหญ่ที่สุด

ตามสถิติการผลิตโลหะเบื้องต้นเดือนมิถุนายน 2026 ที่เผยแพร่โดยกระทรวงพลังงานและเหมืองแร่ของเปรู (MINEM) เปรูผลิตโมลิบดีนัมได้ประมาณ 18,800 ตันในครึ่งแรกของปี 2026 ลดลงประมาณ 4.5% เมื่อเทียบรายปี Antamina ผลิตได้ประมาณ 810 ตัน ลดลงอย่างชัดเจนจากระดับที่สูงในครึ่งแรกของปี 2025 และเป็นหนึ่งในการลดลงรายเหมืองที่สำคัญที่สุด Quellaveco และ Las Bambas ตรงกันข้าม บันทึกการปรับปรุงเมื่อเทียบรายปี ซึ่งชดเชยอุปทานที่อ่อนแอลงในที่อื่นได้บางส่วน

Antamina ยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อแนวโน้มครึ่งหลัง ข้อมูลการดำเนินงานที่เปิดเผยโดย BHP ระบุว่าผลผลิตทองแดงยังคงค่อนข้างแข็งแกร่งในขณะที่การผลิตโมลิบดีนัมยังคงอยู่ในระดับต่ำ แสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพทองแดงที่แข็งแกร่งขึ้นไม่ได้แปลเป็นการผลิตโมลิบดีนัมที่แข็งแกร่งขึ้นเสมอไป เนื่องจากการผลิตโมลิบดีนัมของ Antamina ได้ลดลงสู่ระดับค่อนข้างต่ำแล้วในครึ่งหลังของปี 2025 SMM จึงสันนิษฐานว่าครึ่งหลังของปี 2026 จะฟื้นตัวอย่างระมัดระวังเป็นประมาณ 1,300 ตัน ซึ่งยังคงต่ำกว่าระดับครึ่งแรกของปี 2025 อย่างมาก Las Bambas ระงับการดำเนินการชั่วคราวหลังจากเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยเมื่อวันที่ 18 สิงหาคม และกลับมาดำเนินการเหมืองและโรงแต่งแร่ตั้งแต่วันที่ 21 สิงหาคม เนื่องจากระยะเวลาหยุดชะงักสั้น SMM จึงไม่ได้ปรับลดคาดการณ์ทั้งปีอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าจะยังคงรวมส่วนลดความเสี่ยงด้านการดำเนินงานไว้บางส่วน

เม็กซิโก: กลุ่มตัวอย่างเหมืองหลักยังคงถูกจำกัดด้วยเกรดแร่ที่ต่ำลง

SMM ติดตาม La Caridad และ Buenavista ซึ่งเป็นเหมืองทองแดง-โมลิบดีนัมหลักสองแห่งในเม็กซิโกที่ดำเนินการโดย Southern Copper Corporation ผลผลิตโมลิบดีนัมรวมของทั้งสองแห่งอยู่ที่ประมาณ 7,800 ตันในครึ่งแรกของปี 2026 ลดลงประมาณ 7% เมื่อเทียบรายปี Southern Copper รายงานการผลิตโมลิบดีนัมครึ่งแรกลดลง 6.7% เมื่อเทียบรายปี โดย Toquepala, Cuajone, Buenavista และ La Caridad ต่างได้รับผลกระทบจากเกรดแร่ที่ต่ำลง เนื่องจากยังไม่มีหลักฐานชัดเจนของการพลิกกลับอย่างมีนัยสำคัญของเกรดแร่ SMM จึงคงแนวโน้มที่ค่อนข้างระมัดระวังสำหรับเหมืองหลักสองแห่งในเม็กซิโก โดยคาดการณ์ผลผลิตรวมครึ่งหลังประมาณ 6,700 ตัน

สหรัฐอเมริกา: ผลผลิตระดับประเทศของ USGS เพิ่มขึ้น ขณะที่ประสิทธิภาพระดับเหมืองยังคงแตกต่างกันอย่างมาก

SMM ใช้ข้อมูลการผลิตโมลิบดีนัมจากเหมืองทั่วประเทศจากสำนักงานสำรวจธรณีวิทยาสหรัฐ (USGS) เป็นเกณฑ์อ้างอิงสำหรับอุปทานของสหรัฐ ข้อมูล USGS แสดงให้เห็นว่าการผลิตโมลิบดีนัมจากเหมืองของสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 21,100 ตันในครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากประมาณ 20,100 ตันในครึ่งแรกของปี 2025 ในระดับเหมือง การติดตามของ SMM ระบุว่า Bingham Canyon และ Bagdad มีส่วนสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของผลผลิตอย่างโดดเด่น ขณะที่ Sierrita บันทึกการลดลงอย่างชัดเจน ปัจจุบัน SMM คาดว่าการผลิตโมลิบดีนัมของสหรัฐจะยังคงทรงตัวในวงกว้างที่ประมาณ 21,000 ตันในครึ่งหลังของปี 2026 ซึ่งหมายถึงประมาณ 42,100 ตันสำหรับทั้งปี ตัวเลขเหล่านี้เป็นประมาณการของ SMM และไม่ใช่การคาดการณ์ทั้งปีอย่างเป็นทางการของ USGS

รูปที่ 2 ผลผลิตจริงครึ่งแรกปี 2026 เทียบกับคาดการณ์อุปทานโมลิบดีนัมครึ่งหลังปี 2026 ในภูมิภาคผู้ผลิตหลักในต่างประเทศ (ค่าครึ่งหลังทั้งหมดเป็นประมาณการของ SMM)

สัดส่วนที่สำคัญของโมลิบดีนัมทั่วโลกผลิตเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองทองแดง และบริษัทเหมืองส่วนใหญ่ไม่ได้เปิดเผยกำไรที่มาจากธุรกิจโมลิบดีนัมแยกต่างหาก ประสิทธิภาพทางการเงินของบริษัทจึงถูกใช้เป็นเพียงตัวชี้วัดเสริมของสภาพการดำเนินงานโดยรวมของเหมือง ในครึ่งแรกของปี 2026 ผู้ประกอบการเหมืองรายใหญ่รวมถึง Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź และ Teck Resources Limited โดยทั่วไปรายงานความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง โดยส่วนใหญ่บันทึกการปรับปรุง EBITDA หรือ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเมื่อเทียบรายปี

อย่างไรก็ตาม กำไรที่แข็งแกร่งขึ้นไม่ได้แปลโดยตรงเป็นการผลิตโมลิบดีนัมที่สูงขึ้น สภาพแวดล้อมราคาโลหะที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสามารถปรับปรุงรายได้รวมและกระแสเงินสดได้ แต่ในการดำเนินงานทองแดง-โมลิบดีนัม ผลผลิตโมลิบดีนัมระยะใกล้ยังคงได้รับอิทธิพลอย่างมากจากเกรดแร่ ลำดับการทำเหมือง อัตราการนำโมลิบดีนัมกลับคืน และประสิทธิภาพของโรงแต่งแร่ ดังนั้นความสามารถในการทำกำไรของบริษัทที่แข็งแกร่งขึ้นจึงไม่ควรถูกตีความว่าเป็นสัญญาณโดยตรงของอุปทานโมลิบดีนัมที่สูงขึ้น

รูปที่ 3 การปรับปรุงกำไรครึ่งแรกปี 2026 ของผู้ประกอบการเหมืองรายใหญ่ (เปรียบเทียบเชิงทิศทางเท่านั้น ไม่ได้จัดอันดับระดับกำไรสัมบูรณ์)

ภายใต้สถานการณ์ฐานปัจจุบันของ SMM และอิงจากผลผลิตจริงครึ่งแรกปี 2026 คำแนะนำการผลิตทั้งปีของบริษัท และพัฒนาการดำเนินงานล่าสุด อุปทานโมลิบดีนัมในต่างประเทศคาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยในครึ่งหลัง แต่การปรับปรุงไม่น่าจะเป็นวงกว้าง SMM ประมาณการการผลิตโมลิบดีนัมจากกลุ่มตัวอย่างเหมืองที่เกี่ยวข้องที่ประมาณ 66,200 ตันในครึ่งหลังของปี 2026 เทียบกับประมาณ 65,900 ตันในครึ่งแรก คิดเป็นการเพิ่มขึ้นรายไตรมาสประมาณ 0.5% อุปทานโดยรวมจึงคาดว่าจะยังคงทรงตัวในวงกว้าง โดยมีการฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ในระดับประเทศ คาดว่าการผลิตของสหรัฐจะทรงตัวในวงกว้างในครึ่งหลัง ขณะที่ชิลีและเปรูมีช่องว่างสำหรับการปรับปรุงรายไตรมาส อย่างไรก็ตาม กลุ่มตัวอย่างเหมืองหลักในเม็กซิโกของ SMM คาดว่าจะยังคงค่อนข้างอ่อนแอ ตามประมาณการปัจจุบันของ SMM การผลิตโมลิบดีนัมทั้งปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 42,100 ตันในสหรัฐอเมริกา 38,300 ตันในชิลี และ 38,700 ตันในเปรู ขณะที่เหมืองหลักสองแห่งในเม็กซิโกที่ SMM ติดตามคาดว่าจะผลิตรวมกัน 14,500 ตัน

ในระดับเหมือง อุปทานส่วนเพิ่มส่วนใหญ่ในครึ่งหลังคาดว่าจะมาจากการฟื้นตัวเป็นระยะของการดำเนินงานขนาดใหญ่หลายแห่ง รวมถึง Chuquicamata และ Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina และ Las Bambas ในขณะเดียวกัน เหมืองรวมถึง Caserones ยังคงเผชิญข้อจำกัดจากอัตราการนำกลับคืน สภาพอากาศ และลักษณะของแร่ ดังนั้นแม้ว่าอุปทานโมลิบดีนัมในต่างประเทศจะปรับปรุงขึ้นรายไตรมาสในครึ่งหลัง การฟื้นตัวก็มีแนวโน้มที่จะเป็นเชิงโครงสร้างและกระจุกตัวในเหมืองขนาดใหญ่จำนวนน้อยมากกว่าการขยายตัวในวงกว้างทั่วทั้งอุตสาหกรรม

หมายเหตุ: ตัวเลขครึ่งหลังปี 2026 และทั้งปี 2026 ทั้งหมดข้างต้นเป็นประมาณการ/คาดการณ์ของ SMM และไม่ใช่การคาดการณ์หรือคำแนะนำอย่างเป็นทางการจากหน่วยงานสถิติของรัฐหรือบริษัทเหมือง

SMM เชื่อว่าแม้ราคาโมลิบดีนัมที่สูงขึ้นสามารถปรับปรุงรายได้จากผลพลอยได้และเศรษฐศาสตร์โครงการสำหรับบริษัทเหมือง แต่ผลผลิตโมลิบดีนัมระยะใกล้ในการดำเนินงานทองแดง-โมลิบดีนัมขนาดใหญ่ยังคงถูกกำหนดโดยลำดับการทำเหมือง เกรดโมลิบดีนัม อัตราการนำกลับคืน และสภาพการดำเนินงานของโรงแต่งแร่เป็นหลัก มากกว่าราคาโมลิบดีนัมเพียงอย่างเดียว

อิงจากความคาดหวังการผลิตปัจจุบันสำหรับบริษัทและเหมืองในกลุ่มตัวอย่างของ SMM กรณีฐานสำหรับครึ่งหลังปี 2026 ยังคงเป็นการฟื้นตัวรายไตรมาสเล็กน้อยโดยอุปทานส่วนเพิ่มกระจุกตัวสูง หากการฟื้นตัวที่เหมืองสำคัญต่ำกว่าความคาดหวัง หรือหากการหยุดชะงักที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศ อัตราการนำกลับคืน หรือเกรดแร่เกิดขึ้นอีกครั้ง อุปทานจริงอาจยังคงต่ำกว่ากรณีฐานปัจจุบันของ SMM

[ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ข้อมูลข้างต้นคำนวณโดย SMM จากข้อมูลสาธารณะและข้อมูลภายในของ SMM ข้อมูลที่ให้ไว้มีวัตถุประสงค์เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำโดยตรงสำหรับการตัดสินใจลงทุนหรือการวิจัย ลูกค้าควรใช้ความระมัดระวังในการตัดสินใจและพึ่งพาการตัดสินใจอิสระของตนเองแทนที่จะใช้ข้อมูลนี้เป็นสิ่งทดแทน Shanghai Metals Market (SMM) ไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจใดๆ ที่ลูกค้ากระทำโดยอิงจากเนื้อหานี้]