[SMM Analysis] ความไม่แน่นอนของภาษีทองแดงบริสุทธิ์สหรัฐฯ กลับมาอีกครั้ง—มีความหมายอย่างไรต่อเศษทองแดงทั่วโลก?

นโยบายภาษีทองแดงกลั่นของสหรัฐฯ กำลังเผชิญความไม่แน่นอนอีกครั้ง ทำเนียบขาวยังไม่ได้ตัดสินใจว่าจะเก็บภาษีนำเข้าทองแดงกลั่นหรือไม่ เนื่องจากต้องชั่งน้ำหนักระหว่างการสนับสนุนอุตสาหกรรมทองแดงในประเทศกับต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น หลังข่าวดังกล่าว ราคาทองแดงร่วงลงกว่า 4% ณ จุดหนึ่ง

ผลกระทบต่อเศษทองแดงขยายวงกว้างเกินกว่าราคาทองแดงโดยตรง ตลอดปีที่ผ่านมา การคาดการณ์ภาษีทำให้ส่วนต่างราคา COMEX–LME กว้างขึ้น เปลี่ยนทิศทางการไหลของแคโทดทองแดงเข้าสู่สหรัฐฯ และช่วยหนุนราคาเศษทองแดงและอัตราจ่ายค่าซื้อเศษในภูมิภาคอื่นโดยอ้อม หากภาษีไม่ถูกบังคับใช้ กลไกนี้จะย้อนกลับหรือไม่

การคาดการณ์ภาษีได้เปลี่ยนทิศทางการไหลของทองแดงแล้ว

ภายใต้นโยบายทองแดงของสหรัฐฯ ที่ประกาศในปี 2025 ประธานาธิบดีจะตัดสินใจว่าจะเก็บภาษี 15% จากการนำเข้าทองแดงกลั่นตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 และเพิ่มเป็น 30% ในปี 2028 หรือไม่ ภาษีดังกล่าวจึงยังอยู่ระหว่างการพิจารณาและยังไม่มีผลบังคับใช้

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ทำให้ทองแดง COMEX ซื้อขายในราคาพรีเมียมเหนือทองแดง LME อย่างต่อเนื่อง ส่วนต่างราคาที่เกิดขึ้นกระตุ้นให้ผู้ค้าส่งแคโทดเข้าสู่สหรัฐฯ มากขึ้น

การนำเข้าทองแดงกลั่นของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 1.64 ล้านตันในปี 2025 ภายในสิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 คลังสินค้า CME ถือครองทองแดงในคลังแลกเปลี่ยนที่มองเห็นได้ทั่วโลกประมาณ 58% ขณะเดียวกัน สต็อก LME และ SHFE ยังคงลดลง ทำให้ทองแดงนอกสหรัฐฯ ตึงตัวขึ้น

เหตุใดการไหลของแคโทดจึงกระทบราคาเศษทองแดง

ภาษีไม่ได้กำหนดราคาเศษทองแดงโดยตรง อิทธิพลของมันส่งผ่านตลาดแคโทด

เมื่อแคโทดไหลเข้าสู่สหรัฐฯ อุปทานที่มีอยู่ในจีน ยุโรป และตลาดเอเชียอื่น ๆ ลดลง ผลักดันต้นทุนการจัดซื้อสปอตสูงขึ้น สำหรับผู้ผลิตแท่งทองแดงและผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูป มูลค่าการทดแทนของเศษทองแดงคุณภาพสูง เช่น มิลเบอร์รี เพิ่มขึ้น เสริมความต้องการเศษทองแดงและการยอมรับอัตราจ่ายค่าซื้อที่สูงขึ้นของผู้ซื้อ

กลไกการส่งผ่านคือ:

การคาดการณ์ภาษีสูงขึ้น → พรีเมียม COMEX เหนือ LME กว้างขึ้น → แคโทดไหลเข้าสู่สหรัฐฯ → อุปทานนอกสหรัฐฯ ตึงตัวขึ้น → พรีเมียมสปอตแคโทดสูงขึ้น → ความต้องการทดแทนด้วยเศษทองแดงแข็งแกร่งขึ้น → หนุนราคาเศษทองแดง

จะเกิดอะไรขึ้นหากไม่มีการบังคับใช้ภาษี

หากสหรัฐฯ ยกเลิกหรือเลื่อนภาษีออกไปอีก พรีเมียม COMEX ที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายอาจแคบลง ลดแรงจูงใจในการส่งแคโทดเข้าสู่สหรัฐฯ วัสดุอาจคงอยู่ในยุโรปและเอเชียมากขึ้น บรรเทาความตึงตัวของอุปทาน และลดความเร่งด่วนในการใช้เศษทองแดงราคาแพงทดแทนแคโทด

กลไกย้อนกลับจะเป็น:

การคาดการณ์ภาษีลดลง → ส่วนต่าง COMEX–LME แคบลง → การไหลเข้าสู่สหรัฐฯ อ่อนแอลง → อุปทานนอกสหรัฐฯ ดีขึ้น → ความต้องการทดแทนด้วยเศษทองแดงลดลง → แรงกดดันต่ออัตราจ่ายค่าซื้อเศษ

อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้จะไม่เกิดขึ้นทันที ทองแดงที่ถือครองอยู่ในคลังสินค้าสหรัฐฯ แล้วยังคงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ การเงิน และการส่งมอบ สต็อกเศษทองแดงทั่วโลกยังอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่ผู้ซื้อจีนยังคงเผชิญการขาดแคลนวัสดุในประเทศที่มีใบกำกับภาษีมูลค่าเพิ่ม อัตราจ่ายค่าซื้อเศษจึงอาจยังคงยืดหยุ่นได้แม้ไม่มีการเก็บภาษีทองแดงกลั่น

ข้อกำหนดการขายในประเทศที่เสนอสำหรับเศษทองแดงคุณภาพสูงของสหรัฐฯ ก็เป็นมาตรการนโยบายที่แยกต่างหาก ไม่ถือเป็นการห้ามส่งออกแบบครอบคลุม แต่ก็อาจจำกัดการเติบโตของการส่งออกเศษทองแดงพรีเมียมของสหรัฐฯ ได้

แนวโน้มตลาด

จากการสำรวจตลาดของ SMM อัตราจ่ายค่าซื้อมิลเบอร์รียังคงสูงเนื่องจากสต็อกต่ำและความต้องการที่แข็งตัวจากผู้ผลิตผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูปทองแดง แม้อุปทานแคโทดนอกสหรัฐฯ ดีขึ้น ราคามิลเบอร์รีอาจปรับขึ้นช้าลงในช่วงแรกมากกว่าจะปรับฐานรุนแรง

เศษทองแดงเบอร์ 1 และเบอร์ 2 อ่อนไหวต่อส่วนต่างการถลุง อัตราการเดินเครื่องของโรงงานปลายน้ำ และต้นทุนการบำบัดสิ่งเจือปนมากกว่า หากราคาทองแดงลดลง อุปทานแคโทดดีขึ้น และผู้ผลิตทองแดงรีไซเคิลยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันด้านส่วนต่าง อัตราจ่ายค่าซื้อของเศษเหล่านี้อาจอ่อนตัวเร็วกว่ามิลเบอร์รี

SMM เชื่อว่าการคาดการณ์ภาษีทองแดงกลั่นของสหรัฐฯ ที่เย็นลงจะลดแรงหนุนส่วนเพิ่มต่อราคาเศษทองแดงทั่วโลก มากกว่าจะย้อนกลับความตึงตัวของอุปทานพื้นฐานในทันที

หากมีการบังคับใช้ภาษี ส่วนต่าง COMEX–LME อาจยังคงดึงดูดแคโทดเข้าสู่สหรัฐฯ และหนุนความต้องการทดแทนด้วยเศษทองแดงในภูมิภาคอื่น หากถูกยกเลิกหรือเลื่อนออกไป ส่วนต่างที่แคบลงอาจปรับปรุงอุปทานแคโทดนอกสหรัฐฯ และลดความเต็มใจของผู้ซื้อที่จะยอมรับเศษทองแดงราคาแพง

การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของอัตราจ่ายค่าซื้อเศษทั่วโลกน่าจะต้องอาศัยส่วนต่าง COMEX–LME ที่แคบลงอย่างต่อเนื่อง สต็อก LME และเอเชียฟื้นตัวอย่างเห็นได้ชัด และอุปทานเศษทองแดงดีขึ้นพร้อมกัน ในขณะนี้ ความตึงตัวของเศษทองแดงทั่วโลกยังคงอยู่ ทำให้การปรับฐานรุนแรงของอัตราจ่ายค่าซื้อไม่น่าเป็นไปได้