แรงกดดันด้านอุปทาน อุปสงค์แข็งตัว: ตลาดทองแดงบลิสเตอร์เสียสมดุลอุปสงค์-อุปทาน ยากจะพลิกกลับในระยะสั้น [บทวิเคราะห์ SMM]

เอสเอ็มเอ็ม, 7 กันยายน:

ในเดือนสิงหาคม 2569 ราคาทองแดงปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และส่วนต่างราคาระหว่างแคโทดทองแดงกับเศษทองแดงก็กว้างขึ้นตามไปด้วย ภายใต้ตรรกะการส่งผ่านแบบดั้งเดิม ส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้นระหว่างแคโทดทองแดงกับเศษทองแดงจะผลักดันให้วัตถุดิบทองแดงทุติยภูมิไหลเข้าสู่ฝั่งการถลุงอย่างเข้มข้น ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการเติบโตของอุปทานทองแดงพุพองทุติยภูมิและแอโนดทองแดง อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง ห่วงโซ่การส่งผ่านกลับถูกขัดขวางอย่างชัดเจน การบังคับใช้กฎระเบียบใบกำกับภาษีในจีนยังคงเข้มงวด และความแตกต่างระหว่างวัตถุดิบที่รวมภาษีและไม่รวมภาษียังคงมีอยู่: สินค้าที่ไม่รวมภาษีประสบปัญหาในการเข้าสู่ระบบการถลุงที่ถูกกฎหมายอย่างราบรื่น ในขณะที่สินค้าที่รวมภาษีค่อนข้างตึงตัว อุปทานที่มีประสิทธิภาพของวัตถุดิบทองแดงทุติยภูมิถูกจำกัด และการเติบโตของอุปทานแอโนดทองแดงในประเทศมีจำกัด

ข้อมูลศุลกากรแสดงให้เห็นว่าในเดือนกรกฎาคม 2569 จีนนำเข้าแอโนดทองแดง 76,600 ตัน (รหัส HS: 74020000) เพิ่มขึ้น 4.83% จากเดือนก่อน แต่ลดลง 9.07% จากปีก่อน ยอดนำเข้าสะสมเดือนมกราคม-กรกฎาคมอยู่ที่ 481,500 ตัน เพิ่มขึ้น 3.97% จากปีก่อน ในช่วงเวลาเดียวกัน การนำเข้าแท่งทองแดง (แท่งทองแดงแดง/ม่วง รหัส HS: 74031900) อยู่ที่ 34,500 ตัน ลดลง 29% จากเดือนก่อน และลดลง 6% จากปีก่อน ยอดนำเข้าสะสมเดือนมกราคม-กรกฎาคมอยู่ที่ 304,600 ตัน เพิ่มขึ้น 16% จากปีก่อน แม้ว่าอุปทานนำเข้าแอโนดทองแดงจะช่วยเสริมบางส่วนในระหว่างปี แต่ปริมาณที่เพิ่มขึ้นจริงมีจำกัด

ในขณะที่อุปทานถูกจำกัด แรงกดดันด้านอุปสงค์ก็ปรากฏขึ้นพร้อมกัน โรงถลุงได้สต็อกล่วงหน้าเพื่อรองรับการซ่อมบำรุงแบบกระจุกตัวในไตรมาส 4 โดยความต้องการจัดซื้อวัตถุดิบถูกเร่งให้เร็วขึ้นอย่างชัดเจน ความต้องการจัดซื้อส่วนเพิ่มถูกขยายผล ทำให้ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดแอโนดทองแดงทวีความรุนแรงขึ้นอีก

เมื่อทั้งอุปสงค์และอุปทานตึงตัวไปในทิศทางเดียวกัน ค่าธรรมเนียมการแปรรูปยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลรายเดือนของเอสเอ็มเอ็มแสดงให้เห็นว่าในเดือนสิงหาคม 2569 ค่า RC เฉลี่ยของทองแดงพุพองในจีนตอนใต้อยู่ที่ 750 หยวน/ตัน และ 700 หยวน/ตันในจีนตอนเหนือ ซึ่งทั้งคู่แตะระดับต่ำสุดของปี สะท้อนโดยตรงถึงความตึงตัวของอุปสงค์และอุปทานในตลาดสปอต

ในด้านอุปทาน เอสเอ็มเอ็มคาดว่าปัจจัยที่จำกัดจะยังคงอยู่จนถึงเดือนกันยายน:

กฎระเบียบใบกำกับภาษียังคงเข้มงวดสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบใบแจ้งหนี้ภายในประเทศในเดือนกันยายนคาดว่าจะยังคงเข้มงวด โดยปัญหาใบแจ้งหนี้ยังคงเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดต่ออุปทานแอโนดทองแดงทุติยภูมิ อัตราส่วนราคา SHFE/LME อยู่ในระดับที่ไม่เอื้ออำนวย และความแออัดของท่าเรือทำให้การมาถึงล่าช้า โครงสร้างราคาฟิวเจอร์ส-สปอตในเดือนสิงหาคมย่ำแย่ อัตรากำไรจากการนำเข้าติดลบอย่างมีนัยสำคัญ และในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ท่าเรือภายในประเทศของจีนเกิดความแออัดต่อเนื่องเนื่องจากพายุไต้ฝุ่น ซึ่งอาจทำให้การมาถึงของวัตถุดิบทองแดงทุติยภูมิและแอโนดทองแดงนำเข้าล่าช้าบางส่วน

ด้านอุปสงค์ ปัจจัยสนับสนุนก็แข็งแกร่งไม่แพ้กัน: ค่า TC ของทองแดงเข้มข้นสปอตยังคงทำจุดต่ำสุดใหม่ การขาดทุนของโรงถลุงขยายวงกว้าง และการพึ่งพาวัตถุดิบทางเลือก เช่น ทองแดงบลิสเตอร์และแอโนดทองแดงเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เมื่อช่วงซ่อมบำรุงรวมของโรงถลุงในไตรมาสที่ 4 ใกล้เข้ามา ความต้องการสต็อกของตลาดยังคงสูง และจังหวะการจัดซื้อไม่น่าจะชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ

โดยรวมแล้ว ข้อจำกัดด้านอุปทานไม่น่าจะคลี่คลายในระยะสั้น การจัดซื้อเพื่อสต็อกด้านอุปสงค์ค่อนข้างยืดหยุ่นต่ำ และรูปแบบอุปสงค์-อุปทานระยะสั้นในตลาดทองแดงบลิสเตอร์ไม่น่าจะพลิกกลับ SMM คาดว่าตลาดทองแดงบลิสเตอร์จะยังคงตึงตัวในเดือนกันยายน 2026 โดยความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานยังคงอยู่ และช่องว่างขาขึ้นของค่า RC มีจำกัด