SHFE ดีบุกร่วง 1.61% ข้ามคืน คืนกำไรวันก่อนหน้า 415,000 กลายเป็นแนวรับสำคัญ [บันทึกการประชุมเช้า SMM ดีบุก]

ฟิวเจอร์ส
LME: ดีบุก LME สามเดือนปิดที่ 54,500 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เมื่อวันที่ 1 กันยายน ขยับขึ้น 0.01% ซึ่งทำผลงานได้ต่ำกว่าตลาดในวันที่โลหะพื้นฐานลอนดอนมีความแตกต่างกัน โดย "อะลูมิเนียม สังกะสี และตะกั่วแข็งแกร่ง ขณะที่ทองแดง นิกเกิล และดีบุกอ่อนแอ" สต็อกดีบุก LME อยู่ที่ 5,550 ตัน ลดลง 40 ตันจากระดับสูงก่อนหน้าที่ 5,590 ตัน โดยมีสัดส่วนใบสำคัญยกเลิกประมาณ 12% — "ภาพการบีบตลาด" ในต่างประเทศจากสต็อกต่ำบวกกับการยกเลิกสูงยังคงอยู่
จีน (ช่วงกลางวันวันที่ 1 กันยายน → ช่วงกลางคืนเช้าวันที่ 2 กันยายน): สัญญาดีบุก SHFE ที่มีปริมาณซื้อขายสูงสุดปิดตลาดข้ามคืนที่ 416,570 หยวน/ตัน ลดลง 6,830 หยวน หรือ 1.61% เปิดตลาดวันนี้ที่ 421,500 โดยราคาชำระก่อนหน้าอยู่ที่ 423,400 สูงสุดที่ 421,910 และต่ำสุดที่ 415,900 ปริมาณการซื้อขายอยู่ที่ 77,700 สัญญา — ลบล้างกำไรแท่งเทียนขาขึ้น 1.10% จากช่วงเช้าวันที่ 1 กันยายนทั้งหมด โดยระดับตัวเลขกลม 420,000 "ชนะแล้วแพ้" สัญญา 2610 ที่มีปริมาณซื้อขายสูงสุดยังเสนอราคาใกล้ 416,570 หยวน/ตัน โดย 415,900 (จุดต่ำสุดช่วงกลางคืน) เป็นแนวรับระยะสั้นแรก และ 421,500 (ราคาเปิดช่วงกลางคืน) เป็นแนวต้านแรก

สต็อก:
สต็อกดีบุก LME อยู่ที่ 5,550 ตัน ลดลง 40 ตันจากจุดสูงสุดวันที่ 27 สิงหาคมที่ 5,590 ตัน โดยมีอัตราการยกเลิกประมาณ 12% — สต็อกต่ำอย่างแข็งแกร่งในต่างประเทศยังคงอยู่
ใบสำคัญดีบุก SHFE รวม 5,479 ตัน เพิ่มขึ้น 139 ตันเมื่อเทียบเดือนก่อน — ใบสำคัญในประเทศฟื้นตัวเล็กน้อย

มหภาค: ผลกระทบที่ยังคงอยู่ของ Warsh บวกกับความเห็นสายเหยี่ยวต่อเนื่องจาก Barr ความน่าจะเป็นขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนพุ่งจาก 35% เป็น 66% ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านที่ทวีความรุนแรงกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อ

(1) ผู้ว่าการเฟด Barr กล่าวต่อด้วยความเห็นสายเหยี่ยวเมื่อวันที่ 1 กันยายน ทำให้ความน่าจะเป็นขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเพิ่มเป็น 66% ผู้ว่าการเฟด Michael Barr กล่าวอย่างชัดเจนที่เวทีธนาคารวอชิงตันว่า "หากเงินเฟ้อดูเหมือนไม่ผ่อนคลายเพียงพอ ผมคิดว่าเราควรดำเนินการอย่างเด็ดขาดและขึ้นดอกเบี้ย" — สอดคล้องกับคำเตือนของ Warsh ที่ Jackson Hole ว่า "เงินเฟ้อยังไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ มิฉะนั้นเรายังมีงานต้องทำ" ข้อมูล CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายนพุ่งจากประมาณ 35% ก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ของ Warsh เป็นประมาณ 66% และแตะ 68% ระหว่างวันในวันที่ 1 กันยายนหลังคำกล่าวของ Barr
(2) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งทำจุดสูงสุดใหม่ พันธบัตรทั่วโลกเผชิญ “พายุสมบูรณ์แบบ” อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับขึ้นสู่ระดับ 4.798% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2568 ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ปรับขึ้นสู่ระดับ 4.369% ซึ่งเป็นระดับปิดสูงสุดในรอบ 19 เดือน “ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจุดชนวนความตื่นตระหนกด้านเงินเฟ้อ และพันธบัตรทั่วโลกกำลังเผชิญพายุสมบูรณ์แบบ” — บอร์สต์ นักวิเคราะห์จากธนาคารเมตซ์เลอร์ กล่าวถึงสถานการณ์ดังกล่าว
(3) ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านทวีความรุนแรง น้ำมันดิบยืนเหนือ 90 ดอลลาร์อย่างแข็งแกร่ง สัปดาห์นี้ กองทัพสหรัฐฯ โจมตีอิหร่านเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งเดือน และอิหร่านตอบโต้ทันที น้ำมันดิบเบรนต์ปรับขึ้น 2.4% แตะ 92.65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความตึงเครียดในตะวันออกกลางผลักดันคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น สอดคล้องกับข้อโต้แย้งของวอร์ชที่ว่า “เงินเฟ้อยังไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ” อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้นเป็นวงกว้าง และสภาพแวดล้อมมหภาคยังคงเป็นปัจจัยกดดัน
(4) ด่านข้อมูลสองด่านก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน: ① ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ เดือนสิงหาคม วันที่ 4 กันยายน ② ดัชนี CPI สหรัฐฯ เดือนสิงหาคม วันที่ 11 กันยายน — เว้นแต่ CPI พื้นฐานจะลดลงเหลือประมาณ 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน เหตุผลสนับสนุนให้ FOMC ตรึงอัตราดอกเบี้ยอาจไม่เพียงพอ เทรดเดอร์ใน CNBC เชื่อว่า “เมื่อประกอบกับความเป็นปรปักษ์ที่ยังดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยิ่งเพิ่มสูงขึ้น”
(5) “การพนันด้วยความน่าเชื่อถือ” ของสุนทรพจน์วอร์ช เพนกวิน แอนะลิติกส์ ระบุว่า: วอร์ชสร้างความน่าเชื่อถือด้วยวาทกรรมที่แข็งกร้าวที่สุด โดยใช้ความน่าเชื่อถือนั้นซื้อเวลาเพื่อสังเกตข้อมูล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะสั้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว (สะท้อนการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยระยะใกล้ที่เพิ่มสูงขึ้น) ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวอายุ 30 ปีปรับตัวลง (บ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้เพิ่มความเสี่ยงที่เงินเฟ้อระยะยาวจะหลุดการควบคุม) — “ท่าทีสายเหยี่ยวที่ชัดเจนแต่ยับยั้งชั่งใจ ดีกว่าท่าทีสายพิราบที่คลุมเครือ” ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและ CPI ที่กำลังจะประกาศจะเป็นตัวตัดสินว่า “เครื่องกระเบื้องแห่งความน่าเชื่อถือ” นี้จะยังคงสภาพเดิมหรือแตกสลายอีกครั้ง

ปัจจัยพื้นฐาน: ข้อจำกัดด้านเหมืองยังไม่ผ่อนคลาย + อัตราการเดินเครื่องถลุงทรงตัว อุปสงค์นอกฤดูกาลเผชิญแรงตอบรับเชิงลบจากราคาสูงต่อเนื่อง
(1) ช่วงปลายฤดูฝนในรัฐว้า เมียนมา + การควบคุมการส่งออกของอินโดนีเซีย ข้อจำกัดด้านเหมืองยังไม่ผ่อนคลาย: ① รัฐว้า เมียนมา ยังอยู่ในช่วงปลายฤดูฝน การทำเหมืองและโลจิสติกส์ยังถูกจำกัดต่อเนื่อง ทำให้การนำเข้าหัวแร่ดีบุกเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้ยาก ② การควบคุมการส่งออกดีบุกบริสุทธิ์ของอินโดนีเซียยังคงบังคับใช้ต่อเนื่อง โควตาทั้งปีอยู่ในระดับต่ำ และความไม่แน่นอนของจังหวะนโยบายภาษีกำไรส่วนเกินยังคงอยู่ ขณะที่การซ่อมบำรุงประจำปีของ Timah สิ้นสุดลงแล้ว การส่งออกอาจกลับมาดำเนินการได้ในเดือนกันยายน ③ การนำเข้าสินแร่ดีบุกเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 16,958 ตัน โดยการนำเข้าจากเมียนมาลดลง 28.5% เมื่อเทียบรายเดือน การฟื้นตัวด้านเหมืองยังช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้า ④ การทำเหมือง/แต่งแร่และกิจการกากแร่ของหยินหมานไมนิงหยุดดำเนินการทั้งหมด ระยะเวลาการปิดเหมืองดีบุก-เงินหลักกำลังการผลิต 1.65 ล้านตันต่อปียังไม่กำหนด “ไทม์ไลน์การปิดเหมืองของซิงเย่ ซิลเวอร์แอนด์ทินยังไม่แน่นอน และด้านเหมืองยังคงตึงตัว”
(2) อัตราการเดินเครื่องฝั่งถลุงทรงตัวแต่กำไรถูกกดดัน: ค่าธรรมเนียมถลุงแร่ดีบุกความเข้มข้น 40% ในยูนนานอยู่ที่ประมาณ 17,500 หยวน/ตัน และค่าธรรมเนียมถลุงแร่ดีบุกความเข้มข้น 60% อยู่ที่ประมาณ 14,000 หยวน/ตัน ผลผลิตดีบุกบริสุทธิ์ในประเทศเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 15,290 ตัน โดยอัตราการเดินเครื่องของผู้ประกอบการโลหะบัดกรีอยู่ที่ประมาณ 72.8% กำไรจากการถลุงแร่ที่ซื้อจากภายนอกถูกกดดัน การเติบโตของดีบุกทุติยภูมิถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านอุปทานเศษโลหะ และกำไรจากการนำเข้าดีบุกบริสุทธิ์อยู่ที่ประมาณ 2,858 หยวน/ตัน (ลดลงประมาณ 102 หยวน/ตันจากค่าก่อนหน้า) การนำเข้ายังคงมีความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจอยู่บ้าง แต่สต็อกที่มองเห็นได้ในต่างประเทศอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจำกัดขนาดการเติมสต็อกตามความพร้อมของอุปทาน
(3) แรงกดดันซ้ำซ้อนจากฝั่งอุปสงค์ “นอกฤดูกาล + ราคาสูง” ยังคงดำเนินต่อไป: ① สต็อกแท่งดีบุกในประเทศเพิ่มขึ้นติดต่อกันห้าสัปดาห์เป็น 9,541 ตัน “การดูดซับอุปสงค์ที่ไม่เพียงพอที่ระดับราคาสูงกลายเป็นฉากหลังพื้นฐานสำคัญของการปรับตัวลงในช่วงการซื้อขายกลางคืน” ② อัตราการเดินเครื่องของผู้ประกอบการโลหะบัดกรีอยู่ที่ 72.8% โดยสินค้าอิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคแบบดั้งเดิม ยานยนต์ และเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านยังคงอยู่ในช่วงนอกฤดูกาล ③ เรื่องเล่าด้านอุปสงค์จาก AI ฟื้นตัวขึ้นบ้าง — แอปพลิเคชัน AI ในประเทศเริ่มเติบโตอย่างรวดเร็วโดยได้แรงหนุนจากละครแนวยาว โอกาสในการสร้างรายได้จาก AI กว้างขึ้น และ “เรื่องเล่าด้านอุปสงค์ที่ถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูง (ความกังวลต่อการชะลอตัวของการเติบโตของงบลงทุน) ได้ฟื้นตัวขึ้นบ้าง” ④ Jinyuan Futures ระบุว่า “ความอ่อนแอของผู้บริโภคยังไม่คลี่คลาย และปัจจัยพื้นฐานไม่น่าจะให้แรงหนุนขาขึ้นที่แข็งแกร่ง”

ตลาดสปอต
สปอตวันที่ 1 ก.ย.: ดีบุก SMM #1 อยู่ที่ 423,100–426,100 หยวน/ตัน ฟิวเจอร์สปรับขึ้น 1.10% ในการซื้อขายช่วงกลางวัน จากนั้นย่อตัวลง 1.61% ในการซื้อขายช่วงกลางคืน ส่วนต่างราคาสปอตทรงตัว และการซื้อขายอยู่ในระดับปานกลาง ส่วนต่างราคา: แบรนด์รองอยู่ที่ระดับเท่ากับสัญญาเดือนตุลาคมถึงบวก 300 หยวน/ตัน แบรนด์ Yunzi อยู่ที่บวก 300–600 หยวน/ตันเหนือสัญญาเดือนตุลาคม Yunnan Tin อยู่ที่บวก 600–1,000 หยวน/ตันเหนือสัญญาเดือนตุลาคม ในสภาพแวดล้อมราคาสูง การซื้อของปลายน้ำยังคงเน้นการจัดซื้อแบบทันเวลาในปริมาณน้อย ผู้ประกอบการโลหะบัดกรีและผู้ใช้ปลายทางมีการยอมรับราคาสูงอย่างจำกัด และการซื้อขายสปอตไม่ขยายตัวตามไปด้วย
การซื้อขาย: อุปสงค์อยู่ในช่วงฟื้นตัว และกิจกรรมการซื้อขายได้รับอิทธิพลจากความผันผวนของราคา ผู้ใช้ปลายน้ำจำนวนมากยังคงใช้การจัดซื้อแบบทันเวลา ในสภาพแวดล้อมราคาสูง การซื้อของปลายน้ำยังคงเน้นการจัดซื้อแบบทันเวลาในปริมาณน้อย ราคาเสนอขายสปอตหลักอยู่ที่ 423,000–426,000 หยวน/ตัน โดยแทบไม่มีการซื้อขายที่สูงกว่า 430,000 หยวน/ตัน ช่วงราคา 415,000–420,000 หยวน/ตันเป็นระดับที่ผู้ใช้ปลายน้ำยินดีกำหนดราคาในภายหลัง