โลหะมีค่าทรงตัวที่ระดับสูงท่ามกลางสัญญาณผสม ตลาดรอคอยแนวทางของวอร์ชจากแจ็คสัน โฮล

[ปัจจัยหนุนโลหะมีค่า]

กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกมีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางอุปสงค์การจัดสรรของสถาบันที่กลับมาแข็งแกร่ง

นับตั้งแต่เดือนสิงหาคม กองทุน ETF ทองคำทั่วโลกมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมาก ณ วันที่ 25 สิงหาคม ปริมาณการถือครองของ SPDR Gold Trust อยู่ที่ 1,048.35 ตัน โดยมียอดเพิ่มสะสมในเดือนสิงหาคมเกิน 41 ตัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 กองทุน SPDR Gold ETF เพียงกองทุนเดียวดึงดูดเงินลงทุนเกือบ 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์เดียว ผู้จัดสรรการลงทุนสถาบันรายใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ กำลังจัดพอร์ตทองคำเพื่อเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะที่อุปสงค์จากภาคการลงทุนที่กลับมาได้ให้แรงหนุนราคาทองคำอย่างต่อเนื่อง

หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ กระตุ้นอุปสงค์การป้องกันความเสี่ยงสินเชื่อภาครัฐ

ยอดหนี้สาธารณะคงค้างของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ทะลุหลัก 40 ล้านล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการ ท่ามกลางความกังวลเรื่องความยั่งยืนทางการคลังที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การขยายตัวอย่างรวดเร็วของหนี้และแรงกดดันจากการขาดดุลที่เรื้อรังกำลังบั่นทอนความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ ซึ่งเป็นปัจจัยพื้นฐานหนุนราคาโลหะมีค่า ในภาวะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงและความน่าเชื่อถือทางการคลังถดถอย เงินทุนจึงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในโลหะมีค่าเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านสินเชื่อภาครัฐ

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในภาพรวม การคาดการณ์นโยบายการเงินตึงตัวนอกสหรัฐฯ หนุนทางอ้อม

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวในช่วง 98.7–99.2 ในสัปดาห์นี้ อ่อนค่าลงอย่างมากจากระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ที่เหนือ 100 โดยปรับตัวลดลงรายเดือนสะสม 2.39% การอ่อนค่าของดอลลาร์ช่วยเพิ่มมูลค่าการจัดสรรทองคำที่ซื้อขายในสกุลดอลลาร์ในระดับโลกโดยตรง ดึงดูดผู้ซื้อนอกตลาดแลกเปลี่ยนและเป็นแรงหนุนให้ตลาดโลหะมีค่า

การเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางเร่งตัวขึ้น การเพิ่มขึ้นรายเดือนของธนาคารกลางจีนแตะระดับสูงสุดของวัฏจักร

แนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงแข็งแกร่ง เป็นปัจจัยหนุนเชิงโครงสร้างแก่ราคาทองคำ ข้อมูลจากธนาคารประชาชนจีนเมื่อวันที่ 7 สิงหาคมระบุว่า ทุนสำรองทองคำ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 76.08 ล้านออนซ์ เพิ่มขึ้น 640,000 ออนซ์ (ประมาณ 19.9 ตัน) จากเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 21 และเป็นปริมาณการซื้อต่อเดือนสูงสุดนับตั้งแต่กลับมาซื้อทองคำอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2024 สะท้อนถึงการเร่งตัวขึ้น ในไตรมาส 2 ปี 2026 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิ 289 ตัน เพิ่มขึ้น 62% จากปีก่อน และเป็นระดับสูงสุดในช่วงเวลาเดียวกันเท่าที่เคยบันทึกมา การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของภาครัฐช่วยตอกย้ำตรรกะการกระจายทุนสำรองไปยังโลหะมีค่า และช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญ

[ปัจจัยกดดันโลหะมีค่า]

ข้อมูล PCE เดือนกรกฎาคมเป็นกลางถึงร้อนแรง คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนขยับสูงขึ้น

ดัชนีราคา PCE ของสหรัฐฯ เดือนกรกฎาคมซึ่งเปิดเผยเมื่อวันที่ 26 สิงหาคม เพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 3.6% เล็กน้อยและไม่เปลี่ยนแปลงจากรายงานครั้งก่อน ส่วนอัตราเดือนต่อเดือนเพิ่มขึ้น 0.2% สูงกว่าที่คาดที่ 0.1% ดัชนี PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนและ 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งสอดคล้องกับตัวเลขคาดการณ์ทั้งคู่ PCE ทั่วไปที่ร้อนแรงกว่าคาดเล็กน้อยมาจากการใช้จ่ายด้านบริการเป็นหลัก บ่งชี้ถึงภาวะเงินเฟ้อที่ยังเหนียวแน่น เนื่องจากเงินเฟ้อยังไม่ปรับตัวลดลงอีก การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจึงเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลังการเปิดเผยข้อมูล

การสัมมนาที่แจ็คสันโฮลใกล้เข้ามา การเปิดตัวของวอร์ชเพิ่มความไม่แน่นอนด้านนโยบาย

การสัมมนาเศรษฐกิจแจ็คสันโฮลจะมีขึ้นในช่วงปลายเดือน โดยวอร์ชจะกล่าวปาฐกถาสำคัญเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง ซึ่งถือเป็นแถลงการณ์สาธารณะที่สำคัญที่สุดก่อนการประชุม FOMC เดือนกันยายน ท่ามกลางอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมีนัยสำคัญ วอร์ชต้องเผชิญความท้าทายในการถ่วงดุลระหว่างแรงกดดันด้านราคากับการเติบโตทางเศรษฐกิจ และตลาดมีความคิดเห็นแตกแยกอย่างมากต่อท่าทีนโยบายของเขา ความระมัดระวังก่อนการสัมมนาแผ่กระจายเป็นวงกว้าง โดยสถานะซื้อถูกปรับลดลงอย่างแข็งขันและความผันผวนของโลหะมีค่าพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เคลื่อนไหวในกรอบระดับสูง อัตราดอกเบี้ยแท้จริงที่สูงยังคงกดดันการประเมินมูลค่า

แม้ว่าการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรที่ขยายตัวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทานได้ชั่วคราว แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบที่ระดับสูงระหว่าง 4.64%–4.74% ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปี แตะระดับ 5.34% ชั่วคราว ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 ด้วยยอดขาดดุลการคลังจำนวนมาก แรงกดดันจากการต่ออายุหนี้ปริมาณมหาศาล และการลดขนาดงบดุลอย่างต่อเนื่องของเฟด ทำให้แนวโน้มการลดลงของอัตราผลตอบแทนระยะยาวดูไม่น่าเป็นไปได้ ระบอบอัตราดอกเบี้ยแท้จริงที่สูงยังไม่ได้มีการกลับตัวที่มีนัยสำคัญ ยังคงกดดันมูลค่าสินทรัพย์โลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลตอบแทน

การพุ่งขึ้นในระยะสั้นของทองคำเพิ่มความเสี่ยงการพักฐานทางเทคนิคและการเทขายทำกำไร

ราคาทองคำสปอตปรับตัวขึ้นสะสมมากกว่า 12% ตั้งแต่เดือนสิงหาคม โดยพุ่งจากต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ไปจนเกือบ 4,700 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นที่มากและรวดเร็วเกินไปในระยะสั้น ทองคำเร่งการปรับตัวลงหลังการเปิดเผยข้อมูล PCE สะท้อนถึงการเผชิญหน้ากันระหว่างสถานะซื้อขายที่เข้มข้นและการเทขายทำกำไรของนักลงทุนบางส่วน ภาพทางเทคนิคบ่งชี้ถึงความจำเป็นต้องพักฐานจากภาวะซื้อมากเกินไป และทองคำอาจเผชิญแรงกดดันให้ปรับฐาน

[สรุปปัจจัยมหภาค]

ตลาดโลหะมีค่าซื้อขายด้วยความผันผวนสูงในสัปดาห์นี้ ราคาทองคำสปอตทะลุระดับ 4,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงต้นสัปดาห์ โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ความตึงเครียดด้านภาษีระหว่างสหรัฐฯ-แคนาดาที่ทวีความรุนแรงขึ้นกระตุ้นอารมณ์สินทรัพย์ปลอดภัย กระแสเงินทุนไหลเข้า ETF และการอ่อนค่าของดอลลาร์ ส่งผลให้ราคาทะยานขึ้นแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 4,697 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เมื่อถึงปลายสัปดาห์ ทองคำปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,590 ดอลลาร์ ท่ามกลางข้อมูล PCE เดือนกรกฎาคมที่ออกมาเป็นกลางถึงร้อนแรงและความระมัดระวังก่อนการสัมมนาที่แจ็คสันโฮล ภาพรวมปัจจัยมหภาคมีความหลากหลาย: แรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายลงชั่วคราว ความขัดแย้งทางการค้าที่ทวีความรุนแรง และอุปสงค์การจัสรรของสถาบันที่กลับมาเป็นปัจจัยหนุน ขณะที่ภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นและความไม่แน่นอนด้านนโยบายที่เพิ่มขึ้นเป็นอุปสรรค ในระยะต่อไป ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตา ได้แก่ การกล่าวสุนทรพจน์ของวอร์ชที่แจ็คสันโฮลในวันที่ 28 สิงหาคม การประชุม FOMC เดือนกันยายน พัฒนาการของความขัดแย้งด้านภาษีระหว่างสหรัฐฯ-แคนาดา และสถานการณ์ความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน