21 สิงหาคม 2026
หลังจากที่ได้พิจารณาถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนโยบายการเงินที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังเผชิญตอนที่ 5 ในวันนี้จะมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยที่ทำให้ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเฟดมีความเร่งด่วนเป็นอันดับแรก นั่นคือหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในประเทศตะวันตก โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา
ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์กำลังใกล้เข้ามา
จากข้อมูลปัจจุบัน หนี้สาธารณะของสหรัฐอยู่ที่ประมาณ 39.6 ถึง 39.7 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณร้อยละ 123 ของผลผลิตทางเศรษฐกิจต่อปี เมื่อเปรียบเทียบกัน ณ สิ้นปี 2024 ระดับหนี้ยังคง "เพียง" ประมาณ 35.25 ล้านล้านดอลลาร์
ภายในเวลาไม่กี่ปี หนี้สาธารณะของสหรัฐจึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้งจากระดับที่สูงอยู่แล้ว และเนื่องจากการสะสมหนี้ใหม่อย่างต่อเนื่อง การถึงจุดหมุดหมาย 40 ล้านล้านดอลลาร์จึงเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น จะถึงและเกินจุดนั้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า สำหรับปีงบประมาณ 2025/2026 ปัจจุบัน สำนักงบประมาณรัฐสภาประมาณการขาดดุลงบประมาณไว้ที่ประมาณร้อยละ 5.8 ของผลผลิตทางเศรษฐกิจ
นี่เป็นตัวเลขที่สูงผิดปกติสำหรับช่วงเวลาที่ไม่มีภาวะถดถอยรุนแรง ประเทศตะวันตกควรพยายามลดหนี้ในช่วงเวลาดีหรืออย่างน้อยก็ในช่วงเวลาที่มีเสถียรภาพ เพื่อสร้างกันชนในกรณีที่จำเป็นต้องกู้ยืมใหม่มากขึ้นในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ
หนี้ที่เพิ่มขึ้นทำให้ภาระดอกเบี้ยรุนแรงขึ้น
ปัญหาพื้นฐานสามารถอธิบายได้ด้วยการคำนวณคร่าวๆ ง่ายๆ หากทั้งภาระหนี้และระดับอัตราดอกเบี้ยทั่วไปเพิ่มขึ้น ภาระดอกเบี้ยรายปีจะเพิ่มขึ้นอย่างไม่สมส่วน ในขณะที่รัฐบาลก่อนหน้านี้ต้องจ่ายดอกเบี้ยเป็นจำนวนหนึ่งเมื่อระดับหนี้และอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า ระดับหนี้เท่าเดิมที่อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าตอนนี้จะต้องจ่ายดอกเบี้ยรายปีหลายเท่าของจำนวนนั้น
ภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นนี้จะแข่งขันกับรายการงบประมาณอื่นๆ เช่น การป้องกันประเทศ สวัสดิการสังคม หรือโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้นเรื่อยๆ และจำกัดพื้นที่ทางการคลังของรัฐบาลปัจจุบันและอนาคตอย่างเห็นได้ชัด หรือพูดอีกนัยหนึ่งคือ วันนี้เรากำลังจ่ายราคาสำหรับหนี้จำนวนมากที่ก่อขึ้นอย่างไม่รอบคอบในยุคของเงินราคาถูกที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ และในบางกรณีก็ติดลบ
พลวัตนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในสหรัฐอเมริกาในยุโรปและเอเชีย ระดับหนี้สินก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในหลายประเทศเช่นกัน แม้จะเริ่มจากจุดที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม ความท้าทายเชิงนโยบายพื้นฐานในการบริหารหนี้ที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้างส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ และไม่ใช่ปรากฏการณ์เฉพาะของสหรัฐอเมริกา
ความเชื่อมโยงกับทองคำ: คำถามเกี่ยวกับความยั่งยืน
เมื่อพิจารณาจากตัวเลขเหล่านี้ นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามมากขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาวของหนี้รัฐบาลที่สูง หากระดับหนี้ไม่ถูกมองว่ายั่งยืนอีกต่อไป รัฐบาลก็มีทางเลือกเพียงไม่กี่ทางเท่านั้น ได้แก่ การเพิ่มภาษี การลดรายจ่าย การปรับลดหนี้ หรือการลดมูลค่าหนี้อย่างค่อยเป็นค่อยไปผ่านอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะยาว
ในอดีต ทางเลือกสุดท้ายโดยเฉพาะอย่างยิ่ง—ที่เรียกว่าการปราบปรามทางการเงินผ่านอัตราดอกเบี้ยจริงที่ติดลบและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น—เป็นหนทางที่ได้รับความนิยมทางการเมืองน้อยที่สุดในการหลุดพ้นจากสถานการณ์หนี้ที่มากเกินไป ดังนั้นจึงสมเหตุสมผลที่รัฐบาลและธนาคารกลางจะใช้ "กระสุนเงินทางการเมือง" อีกครั้งเพื่อลดหนี้
ทองคำรอดพ้นจากการปรับลดหนี้และการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐทุกครั้ง
ถูกมองว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงในสถานการณ์นี้ตามธรรมเนียม: ไม่มีภาระผูกพันของคู่สัญญา ไม่สามารถลดมูลค่าโดยรัฐบาลใดๆ ผ่านการพิมพ์เงิน และได้รับการพิสูจน์ในอดีตว่าเป็นแหล่งเก็บมูลค่าในระยะเวลาที่ยาวนานมาก
ยิ่งผู้เข้าร่วมตลาดประเมินว่าความเป็นไปได้ในการแก้ปัญหาหนี้ด้วยเงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงขึ้นเท่าใด ก็ยิ่งดึงดูดให้พวกเขาป้องกันความเสี่ยงในสินทรัพย์ด้วยทองคำมากขึ้นเท่านั้น แรงจูงใจในการซื้อทองคำและถือไว้ในระยะยาวนี้ไม่ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นหรือสภาวะเศรษฐกิจโดยสิ้นเชิง
นักลงทุนสถาบันและธนาคารกลางก็น่าจะรวมการพิจารณานี้เข้ากลยุทธ์พอร์ตการลงทุนระยะยาวของตน ดังที่ได้อธิบายไว้ใน นอกจากนี้ยังมีผลทางจิตวิทยาที่สำคัญสำหรับนักลงทุนรายย่อยโดยเฉพาะ: ยิ่งพูดถึงเหตุการณ์สำคัญด้านหนี้ที่เป็นเลขกลมและมีความหมายเชิงสัญลักษณ์ เช่น เกณฑ์ 40 ล้านล้านดอลลาร์ บ่อยครั้งในสื่อมากขึ้นเท่าใด ปัญหาความยั่งยืนของหนี้ในระยะยาวก็ยิ่งปรากฏต่อนักลงทุนเอกชนมากขึ้นเท่านั้น
เมื่อมวลชนหันมาสนใจทองคำ
หากพวกเขาเริ่มลงทุนเช่นกัน ตลาดทองคำอาจตึงตัวได้อย่างรวดเร็ว เพราะแม้ว่าแต่ละบุคคลจะซื้อทองคำในปริมาณที่น้อยมาก แต่ความต้องการจำนวนมหาศาลก็สามารถเกิดขึ้นได้ง่ายและรวดเร็วเนื่องจากปริมาณที่มากเนื่องจากนักลงทุนเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่ตระหนัก ความต้องการนี้มาพบกับตลาดที่ค่อนข้างตึงตัว
นี่เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างและมักถูกมองข้ามอีกปัจจัยหนึ่งที่ชี้ให้เห็นว่าราคาทองคำจะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต เนื่องจากเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรและตลาดหุ้น ตลาดทองคำทั่วโลกมีขนาดเล็กและจำกัด หากนักลงทุนเปลี่ยนเงินทุนของพวกเขาจำนวนมาก—แม้เพียงเล็กน้อย—ก็สามารถสร้างผลกระทบจากการใช้ประโยชน์ได้อย่างมหาศาล เราจะตรวจสอบด้านนี้ของอุปสงค์ทองคำ—ซึ่งหลายคนมองข้าม—ในส่วนที่หกของชุดนี้
ที่มา：
